《長江商報》先后抹黑樂視與三七互娛，意欲何為？

 　　近日，樂視控股針對此前《長江商報》系列不實報道發(fā)布官方聲明，直指《長江商報》在未聯(lián)系公司公關(guān)部及高管進行采訪的前提下，刊發(fā)預(yù)設(shè)立場、主觀臆測的報道。特別是其中一篇針對樂視生態(tài)體驗店Lepar的報道中，杜撰其對相關(guān)負責(zé)人及全體員工的采訪，相關(guān)記者身份存疑、報道涉嫌斷章取義。

　　無獨有偶，5月23日，一則由《長江商報》發(fā)表的標(biāo)題為《三七互娛業(yè)績暴增12倍被指“虛胖”，“網(wǎng)游業(yè)務(wù)毛利率增幅持續(xù)下滑》的評論文章出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上，隨后的網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載，標(biāo)題改為《安徽首富類借殼催生百億資本神話 三七互娛業(yè)績增12倍存疑》。一時間，《長江商報》又遭受到了股民的強烈質(zhì)疑。

　　游戲行業(yè)都知道，三七互娛是頁游領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，并且在布局手游、泛娛樂和國際化戰(zhàn)略上卓有成效。據(jù)三七互娛今年第一季度的財報顯示，該公司第一季度的總營收約為11.9億元人民幣，同比增長17.74%。期內(nèi)歸屬上市公司普通股東的凈利潤約為2.1億元人民幣，同比增長了132.87%。

　　市場地位被外界認可，而財務(wù)數(shù)據(jù)都極為靚麗的三七互娛，《長江商報》為何能寫出如此標(biāo)題的文章?筆者仔細研究了《長江商報》針對三七互娛的報道，發(fā)現(xiàn)問題諸多，主要如下：

　　1、文本與角度，傾向性非常明顯。

　　作為一篇新聞報道，這篇文章用了不少這樣的文字進行敘述，比如“或多或少令市場有些意外”、“江淮小縣城走出來的”、“名不見經(jīng)傳”、行業(yè)內(nèi)“幾乎不值一提”的上市公司、“有‘虛胖’之嫌”等等，文本上看，傾向性非常明顯。

　　就從“名不見經(jīng)傳”這一詞語，就可以看出作者明顯不懂游戲市場。但事實上，這是一家在游戲行業(yè)中屈指可數(shù)的領(lǐng)頭羊級別公司。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院大數(shù)據(jù)顯示，在A股網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)中，被認為“名不見經(jīng)傳”的三七互娛，2016年一季度以營收11.88億位居行業(yè)第一。

　　《長江商報》所說的“幾乎不值一提”的順榮汽車部件板塊業(yè)務(wù)，實際上順榮汽配已為上汽、廣汽、長安、江鈴等11家國內(nèi)主流汽車自主品牌配套，并且在汽車配件業(yè)務(wù)板塊投入改造大，自動化程度高，團隊管理有效，體系運行流暢，順榮汽車部件檢測中心也于2016年1月通過ISO 17025/CNAS國家實驗室認證。數(shù)據(jù)上看，近幾年順榮汽車部件板塊業(yè)務(wù)實際上也已經(jīng)達到40%的增速，這在行業(yè)內(nèi)極為突出。

　　顯然，作者不了解行業(yè)，忽視客觀事實，而通過主觀臆斷寫的這篇報道。

　　從新聞專業(yè)的角度講，新聞作品講究客觀公正，但是就這篇文章的文本和用詞方面，帶有明顯傾向性的詞語過多。這讓讀者有理由懷疑此文“別有用心”，作者作為新聞工作從業(yè)者的基本職業(yè)素養(yǎng)。

　　2、自相矛盾，邏輯不通，犯了寫作的大忌。

　　報道中描述：通過統(tǒng)計證監(jiān)會“互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)行業(yè)”20家上市公司5月20日收盤數(shù)據(jù)(剔除上海鋼聯(lián)異常數(shù)據(jù))后發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍估值偏高，A股19家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平均靜態(tài)市盈率為224.73倍，遠高于三七互娛的60.38。換句話說，在市盈率普遍偏高的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，三七互娛的市盈率還不到行業(yè)平均水平的27%。

　　但這篇報道又質(zhì)疑三七互娛“虛胖”，并且引用中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈的采訪(也是該篇報道唯一一位真實署名的采訪對象)，指出三七互娛的市盈率偏高。

　　所謂“虛胖”，用作比喻義是指事物“虛浮不實”。所謂“市盈率”，是最常用來評估股價水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價除以年度每股盈余(EPS)，一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。后者是一個財經(jīng)記者需要具備的基本常識。

　　所以按照正常的邏輯來講，如果說一個上市公司“虛胖”，那么應(yīng)該市盈率非常高甚至高到離譜才是，而一個市盈率不到行業(yè)平均水平27%的企業(yè)，是如何將其定義為“虛胖”呢?這兩者明顯是自相矛盾。

　　從數(shù)據(jù)來看，目前三七互娛的市值370億左右，排在安徽省上市公司第二位，2016年一季度，其以不到50億的總資產(chǎn)，實現(xiàn)了2.11億元的凈利潤，三七互娛的凈資產(chǎn)收益率高達17.58%。對比安徽另外另外兩家上市公司：海螺水泥和國元證券，前者是作為安徽龍頭國企，資產(chǎn)規(guī)模千億，后者是老牌金融企業(yè)，總資產(chǎn)661億元，一季度實現(xiàn)凈利潤2.14億元。

　　而三七互娛1個季度便為投資者帶來2個多億的凈利潤，2015年為投資者現(xiàn)金分紅1個多億，在民營企業(yè)陣營中，這已經(jīng)是良心企業(yè)，何來“虛胖”這一結(jié)論?

　　3、引用數(shù)據(jù)完全無法支撐結(jié)論。

　　一篇正常的財經(jīng)新聞報道，應(yīng)該通過近年來大量的、詳實且專業(yè)的數(shù)據(jù)梳理來證明結(jié)論。但在《長江商報》這篇報道中，數(shù)據(jù)的引用以及數(shù)據(jù)的橫向?qū)Ρ炔粚�業(yè)和片面，而數(shù)據(jù)縱向卻刻意舍棄近期數(shù)據(jù)，引用無法說明現(xiàn)狀的若干年前的數(shù)據(jù)。這進一步體現(xiàn)《長江商報》記者對行業(yè)并不了解。

　　首先文章指責(zé)三七互娛的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)毛利率增幅“持續(xù)下滑”，呈現(xiàn)給讀者的僅是2014年、2015年的毛利數(shù)據(jù)，只有兩年的數(shù)據(jù)，卻得出“持續(xù)下滑”的結(jié)論，不顧客觀性而故意夸大，誤導(dǎo)讀者。

　　三七互娛2015年報顯示，其網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)毛利率為62.82%，同比增幅為-5.94%。這個毛利的小幅變動，是建立在公司網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅增長50%的基礎(chǔ)之上，在營業(yè)收入如此大幅增長下，毛利的小幅調(diào)整在合理范圍之內(nèi)。62.82%的毛利率仍然是一個非常高的水平，放在任何一個行業(yè)都是如此。

　　第二，《長江商報》的報道指出，三七互娛2015年報顯示，其銷售費用為14.59億元，接近營業(yè)收入的三分之一，較上年增長1032%。除開三七互娛，其他3家頁游上市公司2015年投入的銷售費用分別為1.1億元、2897.90萬元、1481.46萬元，分別占其營業(yè)收入的7.15%、2.58%和1.57%。

　　查閱2015年相關(guān)上市公司年報營業(yè)收入數(shù)據(jù)可知，文中提到的三家行業(yè)內(nèi)上市公司分別為游族網(wǎng)絡(luò)、掌趣科技、天神娛樂，三家公司2015年的營業(yè)收入分別為15.35億、11.2億、9.45億。

　　從營業(yè)收入數(shù)量級來講，明顯三七互娛的營業(yè)收入要遠高于上述三家公司，而銷售費用與營業(yè)收入的增長肯定不是統(tǒng)一步調(diào)的;而且較高的銷售費用主要源自不同的商業(yè)模式，雖然“其他3家上市公司”營業(yè)收入差距不大，但三家銷售費用占比卻不是統(tǒng)一步調(diào)，游族網(wǎng)絡(luò)銷售費用占比還是天神娛樂的4.5倍，這個數(shù)據(jù)又說明了什么問題?

　　4、各種不懂行的表述出現(xiàn)。

　　《長江商報》的報道中指出，“三七互娛的業(yè)務(wù)主要集中在頁游領(lǐng)域，但是當(dāng)前頁游市場增速放緩，市場出現(xiàn)縮水，即使三七互娛在頁游市場的地位不發(fā)生改變，其盈利水平也會出現(xiàn)下降。”

　　這個絕對性的論斷，在游戲行業(yè)中并不完全成立。事實上，游戲行業(yè)從來都是一個“馬太效應(yīng)”非常突出的行業(yè)，強者愈強，弱者遇弱�！堕L江商報》做出了三七互娛在頁游市場的地位不發(fā)生改變，但是卻不知道在這個市場中，行業(yè)地位決定這盈利水平，轉(zhuǎn)型也受益于此前的資源積淀。

　　三七互娛前不久舉辦的2015年度業(yè)績說明會上，公司董事、副總經(jīng)理楊軍就表示，“整個網(wǎng)頁游戲市場已由之前的紅海轉(zhuǎn)為藍海，缺乏競爭力的頁游公司將徹底被市場淘汰，而有競爭優(yōu)勢的公司競爭力會更加明顯，市場份額會更趨于集中。37游戲近幾年的增速一直超越市場平均增速;而且，三七互娛一直是頁游領(lǐng)域的領(lǐng)先公司，并看好將來手游產(chǎn)值會超過頁游，三七互娛現(xiàn)在手游發(fā)行已經(jīng)取得不錯的成績，將來會繼續(xù)加大在手游領(lǐng)域及其他泛娛樂產(chǎn)業(yè)的布局。”

　　而《長江商報》類似“2016年擬登陸A股的飛流九天、完美世界、創(chuàng)夢天地、CMGE中手游都是手游巨頭”、“騰訊這種優(yōu)勢資源是三七互娛無法比擬的”、“以IP為中心的“泛娛樂化”戰(zhàn)略，最早提出者是騰訊”等等這些表述，都足以見識到作者和游戲行業(yè)距離太遠。

　　三七互娛的真實情況是如何的?

　　從目前的數(shù)據(jù)看，三七互娛財務(wù)狀況良好，資產(chǎn)負債率位于低位水平，基本無負債，流動比率、速凍比例均高于平均水平，財務(wù)風(fēng)險控制較好，同時業(yè)績持續(xù)增長，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，具備較強的盈利能力和成長性。

　　其中，最重要的盈利能力，三七互娛這方面毋庸置疑。在2014年的重大資產(chǎn)重組中，其做出業(yè)績承諾，2013年、2014年、2015年及2016年四年的凈利潤分別不能低于2.2億元、3億元、3.6億元以及4.32億元。2015年非公開發(fā)行，再次提高業(yè)績承諾價碼，承諾2015—2017年度實現(xiàn)的凈利潤數(shù)將不低于5億元、6億元和7.2億元。2015年結(jié)束，我們看到37游戲?qū)崿F(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7.96億元，遠超業(yè)績承諾的5億元。

　　除了頁游市場地位會保持領(lǐng)先之外，三七互娛總經(jīng)理李衛(wèi)偉也曾表示未來手游占公司營收比例將達到50%，而2018-2019年來自泛娛樂的收入會迅速上漲至20%甚至30%。在外延發(fā)展方面，三七互娛也是頻頻出手，積極尋求通過投資并購等方式，進行泛娛樂產(chǎn)業(yè)布局，已涉及領(lǐng)域包括游戲視頻和主播業(yè)務(wù)、電影和網(wǎng)劇、動漫的制作、推廣與發(fā)行，泛娛樂格局已經(jīng)形成。而且，三七互娛的國際化路徑也非常清晰。

　　而且，順榮“吳氏家族”自上市以來未減持1股其所持有的上市公司股份，在2015年股災(zāi)維穩(wěn)以來，為了穩(wěn)定市場預(yù)期，增強投資者信心，董事長吳衛(wèi)東、董事楊軍、張云，分別斥資千萬，自掏腰包增持上市公司股份，這在當(dāng)時復(fù)雜的市場情況下可謂大手筆。董事吳衛(wèi)紅也在今年1月拿出1000萬增持公司股份�？梢钥闯觯�這根本不存在大股東套現(xiàn)獲利的情況。

　　寫在最后

　　在A股震蕩、多事之秋之際，突然再現(xiàn)此類報道，令人震驚。二級市場是一個成熟的市場經(jīng)濟中企業(yè)必不可少的融資渠道，國家正在努力將其變得更加規(guī)范化，給整個市場提供一個成熟而有效的融資平臺�！堕L江商報》先后抹黑樂視與三七互娛，其居心何在?

　　筆者認為，上市公司也需要公眾、媒體的監(jiān)督，但是監(jiān)督必須客觀公正。眾所周知，傳統(tǒng)媒體面臨的市場環(huán)境不容樂觀，但并不能因為大環(huán)境不好，而作為“別有用心”的理由。

　　成熟的社會依然需要專業(yè)、客觀而有公信力的機構(gòu)媒體存在，但股民、公眾是絕不允許歪曲事實、別有用心的媒體存在。不少股民也在股吧建議，三七互娛應(yīng)該對《長江商報》的刻意抹黑進一步提出抗議。