【電商快評】趣店IPO首日市值破百億美元 存四大挑戰(zhàn)

　　(中國電子商務研究中心訊)導讀：10月18日晚9點30分，趣店在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票交易代碼為“QD”，發(fā)行價為每股美國存托股(ADS)24美元。截止10月18日收盤，趣店報收29.18美元，較發(fā)行價上漲21.58%，市值為96.25億美元。趣店僅用3年半時間，造就市值100億美金，創(chuàng)始人資產(chǎn)120億“奇跡”，頭頂國內(nèi)“電商消費金融第一股”的“光環(huán)”同時，但也引發(fā)業(yè)界的諸多爭議與隱憂，趣店高盈利模式恐難持續(xù)。趣分期CEO羅敏是個連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，前后五六次創(chuàng)業(yè)都失敗了，其中包括盒飯外賣平臺——這個創(chuàng)意甚至比美團和餓了么還早。

　　此外，羅敏還做過校園SNS，就在高校里發(fā)展校園大使、做地推。事實上，羅敏自大學畢業(yè)起12年的創(chuàng)業(yè)路上，歷經(jīng)數(shù)十個項目中很多都帶著校園場景的基因。

　　2014年前后，羅敏加入了老鄉(xiāng)肖文杰創(chuàng)立的分期樂——這位前騰訊財付通產(chǎn)品總監(jiān)當時是校園貸市場里唯一的玩家。羅敏很快便離開，之后就誕生了和分期樂模式一模一樣的趣分期。羅敏也因此在圈內(nèi)背上“抄襲者和背叛者”的罵名。

　　就是這么一位背上“抄襲者和背叛者”的罵名的創(chuàng)業(yè)者，帶領著一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺走向了上市之路。就在10月18日，美國證券交易委員會(SEC)已經(jīng)批準趣店集團的上市計劃。

　　北京時間10月18日晚9：30，趣店在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票交易代碼為“QD”，發(fā)行價為每股美國存托股(ADS)24美元，高于日前招股書更新中的19-22美元定價區(qū)間。隨后，趣店開盤價報34.35美元，較發(fā)行價上漲43.13%，市值達到113.31億美元。截止10月18日收盤，趣店報收29.18美元，較發(fā)行價上漲21.58%，市值為96.25億美元。

　　值得關注的是，10月18日，趣店兩大股東昆侖萬維和國盛金控相繼發(fā)布公告，轉(zhuǎn)讓部分趣店股份。

　　招股書援引管理咨詢公司Oliver Wyman的報告稱，截至2017年6月30日，趣店用戶規(guī)模已達4790萬;在過去的12個月中，趣店累計放款611億元;在過去6個月中，趣店總營收18.33億元，相較去年同期，增長393%;1H17銷售凈利潤率53.1%;就1H17活躍借款用戶規(guī)模及同期總交易額來看，趣店已成為中國最大在線小額現(xiàn)金貸平臺。(詳見中國電子商務研究中心專題《趣店提交IPO電商消費金融野蠻生長惹爭議?》：www.100ec.cn/zt/qdipo/)。

　　投融資數(shù)據(jù)

　　據(jù)中國電子商務研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，趣店上市前共進行了8輪融資，投資者包括螞蟻金服、國盛金控、藍馳創(chuàng)投、源碼資本、昆侖萬維等。

　　用戶數(shù)據(jù)

　　2017年上半年，趣店的平均月度活躍用戶人數(shù)約為2609萬人;活躍借債人數(shù)為702.3萬人;新借債人數(shù)為335.4萬人;交易數(shù)量約為4051萬。

　　股權結(jié)構

　　趣店股東有趣分期控股有限公司、鳳凰祥瑞和國盛金控旗下華聲投資、昆侖萬維、源碼資本、螞蟻金服旗下API(Hong Kong)Investment Limited、藍馳創(chuàng)投旗下Ever Bliss Fund，L.P和Joyful Bliss Limited以及諾亞財富旗下方舟信托。

　　此外，在公司董事和高管中，公司創(chuàng)始人、董事局主席、CEO羅敏持股比例為21.6%;杜力持股比例為19.7%;代表源碼資本的曹毅持股比例為16.1%;代表藍馳創(chuàng)投的朱天宇持股比例為16.1%;董事LianzhuLv持股比例為1.5%。將上述董事和高管作為一個整體，其總持股比例為66.1%。

　　財務信息

　　截至6月30日的2017年上半年趣店總營收約為人民幣18.33億元。其中，融資收入約為人民幣15.27億元;銷售傭金費為人民幣2.51億元;罰金費用為人民幣0.03億元;貸款便利收入及其他費用為人民幣0.52億元。

　　趣店2017年上半年總運營成本和支出約為人民幣7.04億元;運營利潤約為人民幣11.66億元;凈利潤約為人民幣9.74億元;每股攤薄收益為人民幣3.23元。截至2017年6月30日，趣店所持現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額約為人民幣6.45億元;總負債約為人民幣78.52億元。

　　成立僅短短三年多的趣店，如今已走上上市之路。但趣店此次“征程”機遇與挑戰(zhàn)并存。對此，中國電子商務研究中心主任、國內(nèi)首部“互聯(lián)網(wǎng)+金融”著作《互聯(lián)網(wǎng)+普惠金融：新金融時代》暢銷書主編曹磊做出以下點評。

　　機遇：趣店將成為國內(nèi)“電商消費金融第一股”

　　趣店依托統(tǒng)一且獨特的風控和大數(shù)據(jù)體系，與國內(nèi)多家第三方大數(shù)據(jù)平臺合作，能夠多維度、全方位識別用戶信息。借助于中國互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的光，趣店在現(xiàn)金貸領域所表現(xiàn)出來的強大實力毋庸置疑。此次IPO，趣店成為國內(nèi)電商消費金融第一股。

　　在過去的五年，電子商務企業(yè)迎來了上市潮。2012-2016年間，據(jù)中國電子商務研究中心研究表明，在國內(nèi)滬深兩市、香港市場以及國外市場上市的純電商公司達13家，而目前國內(nèi)純電商上市公司為26家。分別為：B2B領域：金泉網(wǎng)(JQW.L)、歐浦智網(wǎng)(002711)、科通芯城(00400)等;零售電商領域：阿里巴巴(BABA)、京東(JD)、唯品會(VIPS)、聚美優(yōu)品(JMEI)等。生活服務電商領域：攜程網(wǎng)(CTRP)、藝龍(LONG)、騰邦國際(300178)、途牛(TOUR)、眾信旅游(002707);跨境電商領域：蘭亭集勢(LITB)。還有受電商影響，快遞領域：圓通速遞(600233)、中通快遞(ZTO)、申通快遞(002468)、韻達股份(002120)、順豐控股(002352)、百世(BSTI)等。

　　挑戰(zhàn)一：主營業(yè)務單一過度依賴螞蟻金服

　　不管是風控還是獲客，趣店高度依賴螞蟻金服。在風控方面，依靠芝麻信用分以及淘寶收貨信息等進行審核。在獲客方面，招股說明書披露，支付寶作為中國領先的網(wǎng)絡及移動端支付服務提供商，為公司在各個界面提供了用戶導入端口，進一步促進了用戶的高速增長。

　　如此看來，趣店高盈利模式恐難持續(xù)。一是業(yè)務規(guī)模已經(jīng)比較大，繼續(xù)維持高增長對資金、客源、新場景等有很高的要求，從戰(zhàn)略角度看，業(yè)務量大到一定程度，就應主動放慢速度，夯實風控基礎，留出更充足的時間檢驗風控模型的有效性;二是消費金融業(yè)務開始逐步迎來監(jiān)管介入，現(xiàn)在通行的很多獲客模式、獲取資金的模式都有比較大的不確定性，給企業(yè)的增長前景帶來不確定性。

　　除了本身存在的問題外，趣店還將面臨京東白條、阿里花唄、蘇寧消費金融、國美金融、唯品會金融等大型綜合電商平臺金融板塊強勢沖擊，以及分期樂、人人分期、優(yōu)分期等為代表的垂直電商消費金融平臺的巨大挑戰(zhàn)。

　　挑戰(zhàn)二：年化收益率偏高仍然存在監(jiān)管“天花板”

　　年化收益率偏高是趣店面臨的最主要質(zhì)疑之一。在此前遞交的招股書中，趣店也承認2016年的交易當中，大約59.5%的年化收益率高出上限。如果嚴格按照36%的上限執(zhí)行，公司營收大約將會減少3.07億元，這幾乎占到了2016年總營收的21%。這對以現(xiàn)金貸業(yè)務為主的趣店來說，影響頗大。

　　除此之外，趣店手中的兩塊小貸牌照，已經(jīng)觸碰到了借貸上限的天花板。2016年，趣店分別獲得了借貸限額30億元和27億元的小貸牌照。但趣店在財報中提醒，公司通過小貸牌照獲得的接待限額，已經(jīng)無法滿足公司業(yè)務增長的需要。

　　挑戰(zhàn)三：撇不清的校園貸或成發(fā)展隱憂

　　直到現(xiàn)在，趣分期和校園貸仍然撇不清關系。趣店在招股書中表示，“主要服務那些在傳統(tǒng)金融機構中沒有信用記錄的年輕人”，還指出，該部分人群是極具價值，而且日漸增長。但校園貸款在經(jīng)過一段時間的野蠻生長后，在2016年被整改，整改后的校園貸款不準民間機構向校園用戶借款。根據(jù)趣分期目前的操作，也沒有辦法杜絕學生用戶。

　　在趣店的招股書也顯示，無論是總用戶數(shù)、月活躍用戶數(shù)還是活躍借款人數(shù)，其增長曲線都沒有出現(xiàn)波動跡象，如此看來，趣分期停止向?qū)W生提供貸款一事有待確認，如果此事為真，趣店將面臨政策和法律風險。

　　挑戰(zhàn)四：霸王條款諸多用戶投訴頻繁

　　據(jù)中國電子商務投訴與維權公共服務平臺(www.100ec.cn/zt/315_qy/)接到的用戶投訴顯示，趣分期消費投訴主要問題為收取首付金額不退、退貨退款難、訂單取消難和商品質(zhì)量差等。《2017年(上)中國電子商務用戶體驗與投訴監(jiān)測報告》數(shù)據(jù)顯示，上半年趣分期用戶投訴占互聯(lián)網(wǎng)金融整體投訴的2.04%，平臺反饋率為0，用戶滿意度較差，排名同比下降4名。

　　消費投訴頻發(fā)的根源之一是平臺用戶格式條款設置存漏洞，據(jù)中國電子商務研究中心此前發(fā)布的《2016趣分期用戶格式條款審查報告》(報告全文下載：www.100ec.cn/zt/hgsc_qfq/)審查結(jié)果顯示，趣分期存在免除自身對用戶主體身份的審查認證義務、單方濫用協(xié)議條款變更修改權利、豁免自身信息安全保障義務、濫用終(中)止服務的權利、收集與使用用戶信息違反合法正當和必要性原則、未盡到相關信息審核監(jiān)控義務、濫用解釋格式條款的權利等問題。對于條款變更修改、合同條件等均是霸王條款。這些不良好的用戶體驗或?qū)⒂绊懭さ晡磥淼陌l(fā)展。(中國電子商務研究中心助理分析師陳禮騰)