Salesforce百億美元收購邏輯：犧牲利潤換增長

　　騰訊《一線》 紀(jì)振宇 6月10日發(fā)自硅谷

　　10日當(dāng)天科技行業(yè)最大的新聞莫過于提供企業(yè)云服務(wù)的公司Salesforce斥資157億美元收購數(shù)據(jù)可視化分析公司Tableau。這是Salesforce歷史上金額最高的一筆收購，其收購價(jià)格相比Tableau上周五收盤價(jià)格整整高出了42%，足以看出Salesforce對(duì)于Tableau收購的勢(shì)在必得。

　　從雙方各自的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，Salesforce與Tableau無疑有著很多的業(yè)務(wù)協(xié)同：Salesforce為客戶提供服務(wù)，幫助客戶更好地管理客戶關(guān)系，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量，Tableau則擅長于通過對(duì)數(shù)據(jù)的分析，讓企業(yè)更好地發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)并作出相應(yīng)決策，雙方甚至在各自的客戶群體上都有著很大程度上的重合。不難預(yù)想的是，未來Salesforce整合了Tableau的服務(wù)后，將為客戶提供更好的數(shù)據(jù)分析服務(wù)，提升原有服務(wù)的價(jià)值。

　　盡管從業(yè)務(wù)發(fā)展上來看，這看似是一樁順理成章的收購，但能夠以近50%的溢價(jià)達(dá)成最終交易協(xié)議值得進(jìn)一步深究。事實(shí)上，對(duì)于Salesforce來說，不僅需要付出高價(jià)收購的代價(jià)，同時(shí)整合Tableau后，還會(huì)在短期給其財(cái)務(wù)業(yè)績帶來一定的拖累。

　　在過去的一年中，Tableau的業(yè)績并不亮眼，其營收增速在2018年年中達(dá)到超過30%近年來峰值后，便顯現(xiàn)出明顯的營收增速放緩跡象，截至最近的今年第一季度，營收增速已下降至14.7%，與此同時(shí)，自2015年以來，Tableau便再也沒有實(shí)現(xiàn)過年度正盈利，2018年全年虧損達(dá)到2.77億美元。在并不優(yōu)秀的財(cái)務(wù)業(yè)績下，Tableau在資本市場(chǎng)上也并沒有獲得追捧，今年以來股價(jià)一直徘徊在每股125美元附近。

　　Salesforce在收購消息公布的當(dāng)天也表示，如果收購順利完成，將在2020年為公司營收新增約4億美元，但與此同時(shí)，調(diào)整后的每股凈利潤將減少37-39美分。

　　從短期財(cái)務(wù)回報(bào)來看，Salesforce對(duì)財(cái)務(wù)狀況并不十分理想的Tableau的收購，并不能對(duì)短期業(yè)績帶來明顯提升，甚至在一定程度上還拖累了公司的凈利潤，因而這一樁收購，從Salesforce的角度來看，更多的是戰(zhàn)略上的考量。

　　就在收購消息公布5天前，Salesforce發(fā)布了今年第一季度財(cái)報(bào)，盡管最終財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)良好，營收、利潤均高于市場(chǎng)此前預(yù)期，但Salesforce增長的疲態(tài)已經(jīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)：從2017年以來，Salesforce的季度收入同比增速從近30%的高位，逐步下滑至目前24%的水平。在該季度財(cái)報(bào)中，Salesforce指出，未來市場(chǎng)營銷費(fèi)用占總收入的比例仍將維持在45%左右的高位很長一段時(shí)間，因?yàn)楣�司仍在尋求不斷擴(kuò)大客戶數(shù)量、向現(xiàn)有客戶出售更多產(chǎn)品以及繼續(xù)建立品牌識(shí)別度。

　　在收購消息公布后的電話會(huì)上，Salesforce首席執(zhí)行官M(fèi)arc Benioff表示，公司正在不斷擴(kuò)張自己能夠提供給客戶的產(chǎn)品種類，對(duì)于客戶來說，希望能夠在Salesforce獲得更多的能夠?qū)⑺麄兊臉I(yè)務(wù)運(yùn)營更加現(xiàn)代化的工具和服務(wù)，而Tableau將是Salesforce能夠提供更多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型服務(wù)的關(guān)鍵資產(chǎn)。

　　Salesforce引述全球數(shù)據(jù)公司的研究數(shù)據(jù)稱，全球企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型所需的技術(shù)和服務(wù)方面的花費(fèi)到2021年將達(dá)到1.8萬億美元。

　　由此可見，增長對(duì)于現(xiàn)階段的Salesforce來說，仍然是業(yè)務(wù)發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)，因而收購在數(shù)據(jù)可視化分析領(lǐng)域擁有著領(lǐng)先地位的Tableau也就不難理解了，Salesforce是在用犧牲一部分短期利潤的行為來換取增長，增加了Tableau的服務(wù)以后，能夠讓Salesforce 吸引到更多客戶群體，同時(shí)也將對(duì)現(xiàn)有客戶提供更多增值服務(wù)，從長期來看，將有利于Salesforce的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。

　　盡管收購溢價(jià)高達(dá)42%，但考慮到目前Salesforce的股價(jià)處在近期相對(duì)高位，且通過全股票形式收購，在不擠占現(xiàn)金流的情況下，也一定程度上抵消了部分收購溢價(jià)。