深度剖析免稅店產(chǎn)業(yè)鏈

　　在之前，免稅店可是讓不少消費者排隊去買買買的地方，畢竟免稅店購買東西都是十分便宜的。

 

　　但是如今一場疫情，讓無數(shù)免稅店開啟了艱難求生模式，因為沒有游客去消費，而在近月以來，韓國免稅店行業(yè)整體銷售額同比減少了90%。

　　據(jù)了解，韓國免稅市場的發(fā)展始于1979年，在2011年前，韓國本國出境游客占免稅消費的主導(dǎo)地位，2011年后外國游客免稅消費額開始超過韓國本國人，中國游客消費額逐年上升，2018年中國人免稅消費額占韓國免稅銷售總額的73.42%。

　　行業(yè)空間：中國居民海外消費體量較大，免稅渠道引領(lǐng)消費回流可期

　　行業(yè)規(guī)模：中國居民海外消費規(guī)模較大，免稅渠道有望引領(lǐng)消費回流

　　貝恩咨詢數(shù)據(jù)顯示2019年中國消費者在境外消費奢侈品金額超過5000億元人民幣，而中國內(nèi)地奢侈品市場僅約300億歐元(約合人民幣2345億元)，消費回流空間較大。

　　麥肯錫數(shù)據(jù)顯示中國年輕一代消費者偏好在免稅店購買奢侈品，年輕一代消費者選擇免稅店購買比例高于上一代，免稅渠道或為引導(dǎo)消費回流主要渠道之一。

　　渠道回流：中國免稅渠道份額低于消費貢獻度，短期來看海南成為全球強韌性旅游零售渠道

　　在中國80、90后消費者構(gòu)成全球奢侈品市場主要需求增量來源的背景下，中國年輕一代消費者偏好的免稅店成為全球奢侈品市場的主要增長渠道，結(jié)合近年來中國出境游的快速增長，全球尤其是亞太市場免稅店成為國際奢侈品集團提升市場份額、吸引中國年輕消費者的重要渠道。

　　短期來看，在今年全球疫情的影響下，海南離島免稅渠道有望引領(lǐng)消費渠道回流。

　　今年海南離島免稅或成為全球旅游零售產(chǎn)業(yè)中韌性強、具備消化渠道庫存潛力和能力的渠道。

　　同時，在艱難市場環(huán)境下，我國免稅龍頭與核心供貨商合作互助，零售商與品牌商互信合作的商業(yè)關(guān)系也將成為我國免稅龍頭未來招商和采購實力的無形資產(chǎn)。

　　長期來看，政策支持、門店增加、價格優(yōu)勢擴大將共同促進海南離島免稅渠道長期穩(wěn)健增長，持續(xù)受益我國居民海外消費回流和消費升級。

　　境外韓國免稅：根據(jù)韓國免稅業(yè)協(xié)會，2020年2月和3月韓國免稅業(yè)銷售額分別為9.2和8.9億美元(約合人民幣65和63億元)，同比分別大幅下降41%和53%。

　　海南離島免稅：自2020年2月19日起，海南4家免稅店陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)。

　　韓國免稅：中國居民在韓國免稅消費或達千億元，消費回流空間廣闊

　　從全球各國免稅渠道對比來看，韓國免稅業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示韓國2019年免稅產(chǎn)業(yè)銷售額達到213億美元，折合人民幣約1487億元，考慮到中國消費者貢獻韓免銷售額超過7成，廣發(fā)證券分析師估算中國居民在韓國免稅店購物金額或超過1000億元人民幣。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析：三位一體共贏發(fā)展，免稅零售商集中度提升

　　免稅零售商：樞紐機場標(biāo)段高扣點、高端品牌有限渠道策略共同導(dǎo)致全球零售商集中度提升

　　全球范圍來看，國際大型機場高扣點、奢侈品品牌有限渠道策略，或共同導(dǎo)致了全球免稅零售商環(huán)節(jié)的集中度提升。

　　韓國曾經(jīng)扶持小企業(yè)經(jīng)營免稅行業(yè)失敗告終，小企業(yè)退出市場，韓免龍頭份額持續(xù)提升：2012年12月31日韓國關(guān)稅廳發(fā)布公告預(yù)批準(zhǔn)對韓國中小企業(yè)新增9張市內(nèi)免稅店牌照。

　　9個地區(qū)包括大邱、仁川、大田、蔚山、京畿道、忠清北道、全羅南道、慶北和慶尚南道。

　　韓國中小型免稅企業(yè)在政府扶持下經(jīng)歷多年嘗試未能進入良性發(fā)展，最后集中在2019年紛紛撤店退出市場。

　　一方面由于缺乏大型機場標(biāo)段提升自身產(chǎn)業(yè)地位和解決招商供貨能力，另一方面由于韓國免稅產(chǎn)業(yè)過度依賴中國消費者，銷售獲客成本高企，而中小免稅企業(yè)往往由于自身門店選址和招商供貨能力不足，引流成本相對更高，導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)虧損難以扭轉(zhuǎn)，最終退出市場，韓免龍頭市占率穩(wěn)步攀升。

　　韓華免稅(Hanwha)：根據(jù)韓國免稅業(yè)協(xié)會新聞，2019年4月，韓華集團決定關(guān)閉首爾市內(nèi)韓華免稅店，韓華集團2016年7月開始經(jīng)營免稅業(yè)務(wù)，累計虧損超過1000億韓元(約合人民幣5.8億元)。

　　都塔免稅(Doosan)：根據(jù)韓國免稅業(yè)協(xié)會新聞，2019年10月，斗山集團決定關(guān)閉位于首爾斗山大廈的都塔免稅店，由于難以提高長期盈利能力，斗山集團決定退還免稅營業(yè)執(zhí)照。

　　SM免稅店(Hana Tour)：根據(jù)韓國免稅業(yè)協(xié)會新聞，2020年3月，SM免稅公司宣布將于9月30日關(guān)閉其在首爾仁寺洞的市內(nèi)免稅店。

　　高端品牌方：免稅渠道占比較高，借力旅游零售提升品牌形象和市占率

　　高端化妝品集團方面，我國化妝品行業(yè)快速消費升級是驅(qū)動近年來亞太免稅行業(yè)加速增長的主要驅(qū)動力。

　　在行業(yè)快速增長的背景下，雅詩蘭黛、歐萊雅和資生堂等頭部國際化妝品集團都加大了對旅游零售渠道的銷售推動，2010至18年雅詩蘭黛旅游零售渠道營收占比提升了9個百分點。

　　主要高端化妝品品牌加大在亞太免稅渠道鋪店，中國區(qū)市場提高營銷投入，并將營銷預(yù)算大幅度傾斜社交媒體等高ROI線上營銷渠道。

　　全球來看，旅游零售渠道成為提升品牌形象、增加品牌銷量的主要渠道，景氣度穩(wěn)步向上。

　　奢侈品集團方面，全行業(yè)來看，成衣皮具品類主導(dǎo)的奢侈品品牌目前對旅游零售渠道的渠道依賴度較低，提升空間較大。

　　未來隨著以大型樞紐國際機場為中心的商業(yè)購物設(shè)施不斷升級，旅游零售作為國際性的強勢渠道兼具成長性和品牌塑造力，在奢侈品零售分銷領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)地位將不斷增強，免稅行業(yè)在品牌、零售商和機場三方合力投入推動下前景可期。

　　機場業(yè)主方：資本開支持續(xù)加碼，大型標(biāo)段集中提升產(chǎn)業(yè)地位、商業(yè)潛力不斷釋放

　　從產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)來看：機場業(yè)主方面，免稅產(chǎn)業(yè)政策頂層設(shè)計的完善將有利于我國機場商業(yè)化潛力的進一步釋放。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年全國機場固定資產(chǎn)投資完成額達732億元，2010至2017年復(fù)合增速高達19%。

　　中國民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2018年完成固定資產(chǎn)投資810億元，并且2020年“力爭全年完成固定資產(chǎn)投資1000億元”。

　　機場免稅品類升級：精品占比有望提升，機場業(yè)主、零售商和品牌商合力驅(qū)動產(chǎn)業(yè)品類升級。

　　未來隨著我國機場Capex投入加大、免稅零售商招商能力提升、奢侈品牌商店加大鋪店鋪貨和營銷資源投入、機場業(yè)主扣點合理化引導(dǎo)品類結(jié)構(gòu)升級，我國核心樞紐機場免稅品品類升級可期。

　　上海浦東機場：衛(wèi)星廳投運后免稅面積大增，銷售提成比例設(shè)置區(qū)分品類，精品招商力度強化。

　　北京首都機場和北京大興機場方面，2019年11月18日中免集團大興機場免稅店開業(yè)，引進全球10余個品類，超過11.7萬個單品，通過與Lagardère集團合作引進了包括HERMES、Louis Vuitton、GUCCI、Cartier等頂級奢華品牌。

　　中免集團也為首都國際機場T2、T3航站樓引進超過242個國際品牌。

　　天眼查數(shù)據(jù)顯示，古馳(Gucci)，1921年創(chuàng)立于佛羅倫薩，是全球頂級的精品品牌之一，借由其獨特的創(chuàng)意和革新，以及精湛的意大利工藝聞名于世。

　　產(chǎn)業(yè)政策：引導(dǎo)消費回流，支持中國免稅產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張、渠道多元化

　　2020年3月13日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進消費擴容提質(zhì) 加快形成強大國內(nèi)市場的實施意見》(“意見”)，意見中將“進一步完善免稅業(yè)政策”作為“大力優(yōu)化國內(nèi)市場供給”的舉措之一，改善消費環(huán)境，形成強大國內(nèi)市場。

　　意見提出：“進一步完善免稅業(yè)政策。以建設(shè)中國特色免稅體系為目標(biāo)，加強頂層設(shè)計，破除行業(yè)發(fā)展障礙，提高行業(yè)發(fā)展質(zhì)量和水平。

　　科學(xué)確定免稅業(yè)功能定位，堅持服務(wù)境外人士和我出境居民并重，加強對免稅業(yè)發(fā)展的統(tǒng)籌規(guī)劃，健全免稅業(yè)政策體系。”

　　隨著年輕消費群體的崛起，海南離島免稅網(wǎng)購方式備受歡迎。

　　目前，海南離島免稅已實現(xiàn)飛機、火車、輪船“海陸空”三種離島渠道提貨方式，打破免稅購物的空間及時間限制，滿足不同離島方式旅客的購物需求。

　　據(jù)悉，�？跈C場免稅店官網(wǎng)銷售額由2016年上線第一年的近9千萬元，增長到2019年2.3億元。

　　此外，便捷、減少接觸的免稅網(wǎng)購方式在疫情期間對拉動消費，穩(wěn)定海南旅游經(jīng)濟發(fā)揮重要作用。

　　疫情期間網(wǎng)絡(luò)銷售額增長迅猛，截至4月19日，海口機場免稅店官網(wǎng)2020年銷售額逾2億元，接近2019年官網(wǎng)全年銷售額。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，海南離島免稅政策歷經(jīng)5次政策調(diào)整，島內(nèi)外居民旅客年度免稅額度提升至3萬元，不限購物次數(shù)，圍繞消費需求的政策“升級”極大釋放消費潛力，對海南建設(shè)國際旅游消費中心、吸引境外消費回流具有重要意義。

　　9年來，離島免稅政策在促進海南旅游提質(zhì)升級的同時，也在“造福”海南本島居民。

　　數(shù)據(jù)顯示，隨著離島免稅政策放寬海南本島居民旅客的免稅購物限制，海南本島居民旅客消費潛力得到進一步釋放，�？跈C場免稅店的海南本島居民旅客消費金額由2012年的2000萬元，增長到2019年的2.8億元。