老虎證券：陌陌用戶加速流失，疫情并不是借口

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　　本周四，陌陌公布了2020財年第一季度財報，受疫情影響，公司營收同比下降3.5%，歷史上首次出現(xiàn)負增長，探探虧損大幅收窄支撐凈利潤，短視頻入局直播正加速掠奪陌陌用戶，MAU同比減少640萬。

　　對于直播平臺而言，疫情本應推動用戶規(guī)模在短期內(nèi)激增，進而最大程度對沖營收增長的負面影響。然而老虎證券投研團隊看到，本季度陌陌不論營收、MAU還是付費用戶數(shù)都在下降，老虎證券投研團隊認為疫情并不能成為陌陌業(yè)績差的借口。

　　歷史首次營收負增長

　　2020年第一季度，陌陌凈營收達35.941億元，同比下降3.5%，其中直播服務營收23.32億元，同比減少13%;增值業(yè)務營收達到11.758億元，同比增長30%。營收規(guī)模雖然超華爾街預期，但受疫情影響，公司收入歷史首次出現(xiàn)負增長。

　　老虎證券投研團隊看到，直播行業(yè)在疫情下出現(xiàn)了分化，像斗魚、虎牙偏游戲的綜合直播平臺，可以依賴電競賽事和多元化的直播內(nèi)容保持營收的平穩(wěn)增長，增速在體量增加和疫情沖擊下出現(xiàn)下滑是符合預期的。

　　而陌陌專攻陌生人社交，以顏值娛樂直播為主，直播內(nèi)容和玩法相對單一，非常依賴用戶打賞意愿，抗風險能力差的弱點在特殊時期暴露無疑。

　　看似令人欣慰的是，一季度歸屬于陌陌母公司的凈利潤為5.39億元，同比增長86.3%，已經(jīng)連續(xù)21個季度盈利。但仔細觀察發(fā)現(xiàn)，利潤的提高主要是探探與去年同期相比凈虧損大幅收窄，一季度探探的凈虧損為1.651億元，去年同期為凈虧損5.977億元。

　　短視頻正面掠奪，用戶流失嚴重

　　財報顯示，2020年3月，陌陌主App月度活躍用戶為1.080億，同比減少640萬，已經(jīng)跌回至2018Q2水平。

　　付費用戶數(shù)方面，本季度陌陌直播服務與增值服務付費用戶去重后總數(shù)達1280萬(包括探探付費用戶420萬)，同比減少了120萬，這也是直播收入銳減的首要原因。

　　公司表示，疫情對付費用戶，尤其是頭部用戶的付費需求造成了負面影響。但老虎證券投研團隊發(fā)現(xiàn)，斗魚、虎牙一季度付費用戶數(shù)分別增長了26%、13%，MAU也均實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，超過1.5億大關，所以疫情真的是陌陌用戶數(shù)減少的最重要的原因嗎?其實不然。

　　老虎證券投研團隊認為，拋開疫情以及MAU的自然流失，抖音等短視頻平臺對陌陌用戶的分流正在加速。由于抖音發(fā)力顏值直播，形成了對陌陌用戶的正面掠奪，可以說未來抖音對陌陌的威脅要遠超斗魚和虎牙。

　　抖音優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1)便攜的短視頻流量入口;2)工會扶持力度、平臺分成優(yōu)勢更容易吸引優(yōu)質主播;3)提高主播門檻，演員、主持人以及大批網(wǎng)紅入駐，提高了直播觀賞性。

　　所以，疫情可能只是陌陌用戶流失的遮羞布，而抖音的崛起可能意味著陌陌衰退的開始。

　　結論和展望

　　本季度，陌陌可以說交出了一份較差的財報，而這份不及格答卷的背后所反映出來的問題或許更加令人擔憂，用戶流失、競爭劣勢全方位的暴露出來。

　　這種悲觀的結論也可以從二季度指引看出。公司預計2020年第二季度的凈營收在38億至39億元人民幣之間，同比降幅在6.1-8.5%之間。

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