瑞幸的秘密，大批虛假買家和一個虛擬員工

　　中國初創(chuàng)公司瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)的成長速度令人震驚。該公司開店步伐快于星巴克(NASDAQ:SBUX)，上市八個月市值就增加一倍，最高達(dá)到120億美元，這種表現(xiàn)令其在美國的知名投資者大為滿意。

　　然后，在4月2日，瑞幸咖啡宣稱其虛報了大量銷售額。

　　這個震撼性事件讓這家成立僅三年的咖啡業(yè)新巨頭的前進(jìn)道路戛然而止，導(dǎo)致該公司股價一夜之間暴跌75%。自那以后，調(diào)查人員深入審查了瑞幸咖啡的賬簿，高管被解職，一家證券交易所決定把該公司股票摘牌，但迄今還無人解釋在這家曾經(jīng)飛速擴(kuò)張的公司內(nèi)部到底發(fā)生了什么。

　　現(xiàn)在，一些內(nèi)幕可以被曝光了。

　　據(jù)《華爾街日報》(The Wall Street Journal)看到的內(nèi)部文件和公開記錄顯示，瑞幸咖啡向與該公司董事長及控股股東陸正耀(Charles Lu)有關(guān)聯(lián)的企業(yè)出售了可以兌換數(shù)千萬杯咖啡的代金券。這些企業(yè)購買代金券，使得瑞幸咖啡賬面收入遠(yuǎn)高于其咖啡店的營業(yè)收入。

　　與此同時，其他內(nèi)部文件顯示，一位名為梁惠(Lynn Liang)的采購員經(jīng)辦了超過1.4億美元的付款，用于購買果汁等原材料以及配送和人力資源服務(wù)。據(jù)了解瑞幸業(yè)務(wù)的人士表示，梁惠這個人是虛擬的。

　　該公司欺詐的規(guī)模和大膽程度讓海外投資者感到震驚，監(jiān)管部門也迷惑不已�！度A爾街日報》發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡的欺詐行為可以追溯到該公司一年前在納斯達(dá)克市場首次公開募股(IPO)之前。這家公司從成立到上市用了不到兩年時間。瑞幸咖啡股價突然下跌令亞洲和西方的退休基金、共同基金和對沖基金蒙受沉重?fù)p失，更不用說散戶投資者了。

　　2月19日，瑞幸咖啡在北京的一位咖啡師為外賣訂單打包。

　　圖片來源：YAN CONG FOR THE WALL STREET JOURNAL

　　瑞幸咖啡于5月11日暫停了首席執(zhí)行官錢治亞(Jenny Qian)和首席運(yùn)營官劉劍的職務(wù)，但幾乎沒有提供細(xì)節(jié)。另外六名員工已遭停職或被要求休假。

　　記者無法聯(lián)系到錢治亞置評。劉劍掛斷了電話。另外六名員工當(dāng)中唯一發(fā)表評論的人稱，他只是奉命行事。

　　陸正耀沒有回答《華爾街日報》的問題。5月20日，他在一份公開聲明中表示：“我的風(fēng)格可能太激進(jìn)，企業(yè)跑的太快，也導(dǎo)致很多問題，但我絕不是以‘概念做局’去欺騙投資人。”

　　他還在該聲明中表示了歉意并重申了他對瑞幸咖啡的信心。在該聲明發(fā)布前，納斯達(dá)克表示已作出瑞幸咖啡應(yīng)被摘牌的決定，瑞幸咖啡表示將對該決定提起上訴。

　　瑞幸咖啡在答復(fù)《華爾街日報》的問題時稱，該公司董事會的一個委員會正在繼續(xù)進(jìn)行內(nèi)部調(diào)查，并對美國和中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)詢作出回應(yīng)。該公司表示，目前無法就調(diào)查的具體細(xì)節(jié)置評。

　　瑞幸咖啡稱，該公司將繼續(xù)采取適當(dāng)措施改善內(nèi)部控制，并在董事會和現(xiàn)任高層管理團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)下繼續(xù)專注于發(fā)展業(yè)務(wù)。

　　納斯達(dá)克市場盡管尋求讓瑞幸退市，但上周仍允許該公司美國存托股票(ADS)在停牌六周后恢復(fù)交易。瑞幸股價立即再度下跌。該公司股票周三收盤報2.59美元，而1月份曾短暫升至50美元上方。

　　瑞幸股價下跌再次引燃了長期存在的一種擔(dān)憂，即美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)無法審查中國公司財務(wù)記錄以保護(hù)美國投資者。

　　瑞幸咖啡創(chuàng)辦于2017年年中，當(dāng)時適逢中國最近一波科技公司融資熱潮，條件可謂得天獨(dú)厚。上市之前該公司融資逾5億美元，投資者包括貝萊德(BlackRock Inc., BLK)、新加坡政府投資公司(GIC Private Ltd.)以及中國和美國多家投資基金。瑞士信貸(Credit Suisse)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的銀行家們設(shè)法獲得了瑞幸高管的支持，之后成為該公司IPO交易的牽頭承銷商。

　　瑞幸咖啡的控股股東陸正耀是一位企業(yè)家，之前還創(chuàng)辦了神州租車有限公司(CAR Inc., 0699.HK)和網(wǎng)約車公司神州優(yōu)車股份有限公司(UCAR Inc.)。

　　在這些更早創(chuàng)辦的公司擔(dān)任高管的錢治亞與陸正耀聯(lián)合創(chuàng)辦了瑞幸咖啡，并出任該公司首席執(zhí)行官。他們將瑞幸咖啡打造為一家有望顛覆中國不斷擴(kuò)大的咖啡市場格局的科技公司，而這個市場一直為星巴克所主導(dǎo)。

　　瑞幸咖啡的經(jīng)營策略建立在一款移動應(yīng)用之上。該公司通過這款應(yīng)用向數(shù)以千萬計的人發(fā)送免費(fèi)購買咖啡的代金券以及未來以大幅折扣購買咖啡的優(yōu)惠券。這樣的折扣使得一杯拿鐵的價格低至人民幣12元(合1.67美元)，約為星巴克類似飲品價格的三分之一。

　　顧客以電子方式訂購和付款，這樣就省去了收銀員。瑞幸咖啡承諾30分鐘內(nèi)送達(dá)咖啡。該公司對投資者稱，公司通過這一模式收集了數(shù)據(jù)，以優(yōu)化銷售和供應(yīng)鏈效率。

　　2018年5月17日，瑞幸咖啡董事長兼聯(lián)合創(chuàng)始人陸正耀在該公司在納斯達(dá)克上市的首日。圖片來源：VICTOR J. BLUE/BLOOMBERG NEWS

　　到2018年5月，也就是瑞幸咖啡開設(shè)第一家咖啡館僅七個月后，該公司已在十多個城市擁有500多家咖啡館。該公司稱，其采用來自拉美和非洲的優(yōu)質(zhì)阿拉比卡咖啡豆，使用來自意大利的糖漿和新西蘭的牛奶。該公司還對使用高端瑞士咖啡機(jī)引以為豪，并聘請拿過獎的咖啡師來幫助設(shè)計食譜和咖啡館。

　　在一次有大群商業(yè)合作伙伴和記者到場的盛大發(fā)布會上，錢治亞站在一個巨大的LED屏幕前說，瑞幸咖啡的目標(biāo)是提供人們隨時都能喝到的價格實(shí)惠的優(yōu)質(zhì)咖啡。

　　幾天后，瑞幸向星巴克發(fā)起了猛烈攻擊，指責(zé)星巴克阻礙供應(yīng)商與競爭對手做生意，并提起了反壟斷訴訟。星巴克表示歡迎競爭。瑞幸后來撤銷了這樁訴訟。20多年來，星巴克幫助吸引了喝茶人群轉(zhuǎn)向咖啡。

　　憑借2018年6月的一輪融資，瑞幸在成立僅一年后就獲得了10億美元估值。瑞幸利用所籌資金加大馬力開設(shè)咖啡館，其中很多都靠近星巴克的店面�？偛课挥谖餮艌D的星巴克也開始向中國消費(fèi)者提供咖啡外賣服務(wù)。

　　瑞幸咖啡在2019年5月的IPO取得了巨大成功，籌集到6.51億美元資金，上市首日該公司市值就達(dá)到約50億美元�？吹焦蓛r跳漲，陸正耀與同事們擊掌慶賀。

　　在廈門，瑞幸舉辦了一場宴會，數(shù)以百計的商業(yè)伙伴、投資者、銀行人士和律師到場。來賓們可以在一個模仿納斯達(dá)克上市儀式的展臺前合影留念，錢治亞提出了下一個目標(biāo)：到2021年底，在中國的門店數(shù)量要達(dá)到1萬家。當(dāng)時，星巴克在中國的門店數(shù)量不到4,000家。

　　Quo Vadis Capital總裁、餐飲行業(yè)分析師佐利迪斯(John Zolidis)說：“這是爆炸式的、巨大的增長，那些數(shù)字對許多投資者來說非常誘人。”Quo Vadis Capital表示其從未買入或賣出過瑞幸的股票。

　　據(jù)知情人士透露，從IPO前的一個月開始，瑞幸咖啡的一批員工就已經(jīng)開始通過編造虛假交易來粉飾銷售額。這些員工使用以手機(jī)號碼注冊的個人賬戶購買了許多杯咖啡的代金券。據(jù)一位知情人士稱，通過這種方式捏造的銷售額達(dá)人民幣2億至3億元(合2,800萬美元至4,200萬美元)。

　　這種做法后來變得更加復(fù)雜。根據(jù)《華爾街日報》看到的瑞幸咖啡內(nèi)部記錄，在2019年5月下旬，瑞幸咖啡剛剛興起的一項業(yè)務(wù)帶來大量訂單，該業(yè)務(wù)涉及向企業(yè)客戶批量銷售咖啡代金券。

　　除了向航空公司和銀行等一些常規(guī)客戶出售真正的代金券外，上述記錄顯示，中國各地城市的數(shù)十家不為人知的公司購買了大量代金券。這些公司反復(fù)批量購買代金券，金額往往很大。有時會有大量訂單在夜間時段涌入。

　　據(jù)這些文件顯示，位于中國山東省的青島志炫商務(wù)咨詢有限公司(Qingdao Zhixuan Business Consulting Co.)在一筆訂單中購買了價值人民幣96萬元(約合13.4萬美元)的瑞幸咖啡代金券。文件顯示，從2019年5月到11月期間，山東這家公司進(jìn)行了100多次類似的代金券購買。

　　中國內(nèi)地和香港的公司注冊記錄顯示，在一個包含其他公司以及這些公司董事和股東的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中，青島志炫與陸正耀的一名親戚、陸正耀之前創(chuàng)立的神州優(yōu)車的一名高管以及瑞幸咖啡的一名高管存在關(guān)聯(lián)。青島志炫的聯(lián)系電話與神州租車的一家分支機(jī)構(gòu)相同，并以神州優(yōu)車的一個電子郵箱地址注冊。

　　通過《華爾街日報》對上述記錄的分析，瑞幸咖啡通過這種方式在2019年計入了超過人民幣15億元(約合2.1億美元)的銷售額，遠(yuǎn)超同期真實(shí)銷售情況。

　　隨著批量銷售帶來收入，瑞幸咖啡還向其記錄中所列的十幾家提供原材料、快送和人力資源服務(wù)的公司支付了款項。據(jù)公司注冊記錄顯示，其中許多公司直到2019年4月和5月才成立。

　　據(jù)公司內(nèi)部文件和知情人士的說法，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近檢查了瑞幸咖啡的系統(tǒng)，發(fā)現(xiàn)了超過人民幣10億元(約合1.4億美元)的可疑供應(yīng)商付款。這些文件顯示，付款是由梁惠經(jīng)手的，熟悉瑞幸的人士稱梁女士并不存在。

　　據(jù)公司內(nèi)部記錄和知情人士透露，瑞幸首席執(zhí)行官錢治亞批準(zhǔn)了這些付款，在某些情況下，她還主動過問付款流程的進(jìn)展。該知情人士稱，這些付款繞過了首席財務(wù)官，當(dāng)時首席財務(wù)官并沒有管理瑞幸的財務(wù)和資金部門。首席財務(wù)官沙克爾(Reinout Schakel)不予置評。

　　查閱購買了代金券的公司和其他多次收到供應(yīng)商付款的公司的注冊記錄，就會發(fā)現(xiàn)其中很多公司都與瑞幸、陸正耀或陸正耀之前創(chuàng)立的兩家企業(yè)有關(guān)聯(lián)。有些公司的辦公地址和聯(lián)系電話與神州租車或神州優(yōu)車的分支機(jī)構(gòu)相同。有幾家公司的注冊電子郵箱地址與上述兩家公司一些員工的電子郵箱地址相同。其中一家公司使用瑞幸的電子郵箱地址進(jìn)行了注冊。

　　其中幾家公司與陸正耀的親戚或朋友有關(guān)聯(lián)。定期批量購買咖啡代金券的達(dá)特英菲(北京)數(shù)據(jù)科技發(fā)展有限公司(Date Yingfei (Beijing) Data Technology Development Co.)與神州租車的一個分支機(jī)構(gòu)和神州優(yōu)車的前身使用相同的電話號碼。

　　2019年5月，瑞幸咖啡時任CEO錢治亞在該公司在納斯達(dá)克的掛牌儀式上。

　　上述文件顯示，征者國際貿(mào)易(廈門)有限公司(Zhengzhe International Trade (Xiamen) Co., 簡稱：征者國際貿(mào)易)是瑞幸咖啡的原材料供應(yīng)商。

　　達(dá)特英菲和征者國際貿(mào)易的法人代表都是陸正耀昔日同窗王百因。企業(yè)注冊資料顯示，王百因持有達(dá)特英菲60%的股份，持有征者國際貿(mào)易95%的股份。記者未能聯(lián)系到王百因置評。

　　并非所有的操作細(xì)節(jié)都可獲知。熟悉這些交易的人士推測，這些批量購買和付款慢慢地就形成了一個交易循環(huán)，使得瑞幸咖啡可以利用進(jìn)出公司賬戶的相對較少的資金夸大銷售額和支出。尚不清楚啟動這些交易的資金最初來自哪里。

　　2019年11月，瑞幸報告第三季度產(chǎn)品銷售額同比暴增558%，并預(yù)計第四季度銷售額將增長約400%。該公司財報顯示，每家門店產(chǎn)品的平均凈收入飆升80%。

　　約兩個月后，瑞幸股價上漲了近一倍，該公司在后續(xù)的股票和可轉(zhuǎn)換票據(jù)發(fā)行中籌集了8.65億美元。在瑞幸表示其在華咖啡店數(shù)量超過了星巴克并將推出大批自動售貨機(jī)銷售其飲品后，瑞幸的股價進(jìn)一步攀升。

　　今年1月31日，曾曝光中國公司不良行為的美國做空機(jī)構(gòu)渾水公司(Muddy Waters LLC)發(fā)布了一份有關(guān)瑞幸的89頁匿名報告。該報告指出，通過查看逾1.1萬個小時客流量的視頻片段、逾2.5萬張顧客收據(jù)小票以及去過瑞幸門店的1,500人的觀察，可以得出該公司很大一部分收入都是偽造的結(jié)論。

　　瑞幸咖啡股價一度暴跌，但在該公司否認(rèn)這些指控后重新開始上漲。渾水公司這份報告的發(fā)布正值審計機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備審計瑞幸2019年業(yè)績前后。

　　兩個月后，瑞幸咖啡于4月2日發(fā)布爆炸性消息。該公司披露，2019年銷售額中有多達(dá)人民幣22億元(約合3.1億美元)是偽造的。這一偽造的金額相當(dāng)于瑞幸咖啡2019年4月至12月期間已公布銷售額和預(yù)期銷售額的近一半。

　　審計機(jī)構(gòu)安永華明(Ernst & Young Hua Ming LLP)次日表示，發(fā)現(xiàn)瑞幸咖啡的一些管理人員偽造交易，虛增了收入、成本和費(fèi)用，這促使其要求該公司進(jìn)行了一項內(nèi)部調(diào)查。

　　瑞幸咖啡的市值一度高達(dá)120億美元，如今只有約6.5億美元。

　　該公司在5月12日的一封內(nèi)部信中寫道：“瑞幸咖啡陷入前所未有的危機(jī)并身處輿論漩渦中。” 內(nèi)部信稱：“我們相信，經(jīng)過全體瑞幸人的努力，公司一定能夠度過危機(jī)，重回正常軌道。”