瑞幸點燃導火索，兄弟公司神州租車迎大變局

　　6月1日早間，神州租車有限公司(神州租車，00699.HK)公告稱，董事會已獲大股東神州優(yōu)車告知，神州優(yōu)車已于5月31日與北京汽車集團有限公司(北汽集團)訂立一份無法律約束力的戰(zhàn)略合作協(xié)議。伴隨著這份協(xié)議達成，此前與華平資本的收購計劃也宣告終結。

　　根據神州租車披露的消息，北汽擬收購神州租車不多于4.507億股股票，相當于神州租車已發(fā)行股本的21.26%，大概是大老板陸正耀在神州租車的全部股權，這也意味著神州租車徹底剝離神州系。陸正耀為何選擇此時出售自己的股權呢?

　　聯系到同屬神州系的瑞幸咖啡的處境，這些也就不難理解了。

　　瑞幸咖啡的“造假”風波，引發(fā)了廣泛的連鎖反應，影響最直接的是原“神州系”的相關公司。瑞幸造假公告一經發(fā)出，神州系關聯公司當日即受沖擊，股價大跌;隨后瑞幸被勒令退市，神州系公司受到更多牽連。為避免影響，神州系上市公司加速了與神州系做切割的步伐。

　　作為神州系的代表性上市公司，神州租車首當其中。很多人說，神州系大廈將傾，神州租車易主應該歸罪于瑞幸造假，但結合各方面因素來看，這個說法有些片面。

　　從神州租車自身的條件看，它本身也存在不少問題。因此，甩賣神州租車股權到底是陸正耀順水推舟還是神州租車被迫賣身，尚難定論。不過，站在當下來看，神州系岌岌可危，神州租車的自身動向更為外界關注。

　　瑞幸只是讓神州租車受池魚之殃

　　5月19日，瑞幸咖啡公告稱，公司于5月15日收到納斯達克上市資格審查部門的書面通知，決定對其施行摘牌。這距離其2019年5月17日上市，剛剛一年時間。

　　從2017年創(chuàng)立、風光上市再到停牌退市用時僅四年。用一句古話講：“其興也勃焉，其亡也忽焉”其興起的速度與衰敗的速度都很快。

　　4月2日瑞幸咖啡的一則公告正式拉開了其衰敗的帷幕。瑞幸咖啡在公告中自曝存在22億的財務造假，公告消息無異于一枚“重磅炸彈”，迅速在美股市場掀起風暴，處在風暴中心的瑞幸及站在瑞幸背后的“神州系”不可避免受到殃及。

　　公告發(fā)出之后，瑞幸咖啡市值一夜之間蒸發(fā)掉了49.5億美元(350億人民幣)，從高高的“神壇”跌落，頓時面目全非。

　　作為神州系的關聯企業(yè)，神州租車首當其沖。4月2日瑞幸公告，4月3日神州租車的股價即跌去70%，并在隨后停牌。4月7日，神州租車發(fā)布無關聯聲明，也沒有起到太大作用。

　　瑞幸造假一周后，神州租車的股價仍然在2港元上下徘徊，租車行業(yè)也醞釀著新的格局。

　　作為汽車租賃行業(yè)的頭部玩家，神州租車異常變動，讓窺伺的外部玩家開始蠢蠢欲動。

　　4月8日，悟空出行聯合創(chuàng)始人朱旭表示，悟空出行不久前剛拿到國際連鎖汽車租賃品牌安飛士的中國區(qū)獨家品牌許可授權。此外，一些外部玩家也開出價碼商談收購事宜，4月初緋聞對象就有OTA巨頭攜程、吉利等多家企業(yè)，都在預備做自己的租車業(yè)務。

　　看起來，瑞幸咖啡造假這個意外的“大雷”只是湊巧劈到了“無辜”的神州租車，讓其蒙受池魚之殃。但實際上，瑞幸暴雷更像是導火索，成了引爆神州租車的那根引線。

　　業(yè)績慘淡才是“被拋棄”的真相

　　在神州租車與北汽的戰(zhàn)略合作協(xié)議達成的同時，神州租車的財報也如期發(fā)出。財報顯示，2020年第一季度它的總收入為人民幣13.25億元，去年同期則為人民幣18.5億，同比減少28.3%，營收下滑近三成。

　　凈虧損1.88億元，去年同期凈利潤為3.9億元，同比由盈轉虧。業(yè)績慘淡，固然與疫情的影響有關。不過，通過神州租車的過往表現來看，它也并沒有表現出太多亮眼之處。

　　在最新財報中有披露說明，光今年1月-5月的已清償的債務就達到了20個億，未來每個月還有2個億的債務有待清償，而截止3月31日，其現金及其等價物還有33億，神州租車暫時還有清償能力，但情況也不太樂觀。

　　從公開資料來看，2012年神州租車第一次IPO未果，原因是大量投入廣告營銷的神州租車(神州特有的高舉高打的策略)，非但沒有盈利，反而是債臺高筑，當時財報顯示其資產負債率高達95.81%，并且在臨上市的前一年還虧損1.51億元，2012-2013年，其凈虧損也達到了1.32億元、2.23億元。

　　后來雖然得到聯想資本的協(xié)助，暫時度過了危機，但是虧損問題始終沒有得到很好的解決。2016-2018年，成立網約車公司神州優(yōu)車(即神州租車的母公司)之后，兩者資本相互騰挪，虧損更加嚴重。

　　神州租車長期不賺錢、業(yè)績慘淡，對于陸正耀而言，選擇此時將神州租車賣掉，不過是順水推舟而已。畢竟，在陸正耀運籌的資本棋局之上，羸弱的租車業(yè)務不過是食之無味棄之可惜的“雞肋”。

　　資本棋局之中，神州租車只是棋子

　　瑞幸咖啡的轟然倒塌，打破了神州系戰(zhàn)無不克的資本擴張神話，而神州租車正是塑造神州神話的第一個經典案例。

　　在神州租車殺入租車市場的時候，作為汽車租賃市場布道者的一嗨租車，早已建立起了穩(wěn)固的堡壘。但神州租車采取高舉高打的策略，不斷激進擴張、大規(guī)模輿論造勢，實現簡單粗暴獲客，這種近乎野蠻的打法讓其很快就后來居上，跑到了一嗨租車等諸對手的前面。

　　但與此同時，企業(yè)債臺高筑，經營風險大增。這時候，聯想資本及時出手，不僅給與貸款，還對神州租車的付息債務提供無息擔保，其總額超過了41億元，利率低于銀行利率。聯想旗下華平資本帶著2億美元投資，成為當年該領域最大筆融資，有了聯想的背書，此后又引入了國際租車巨頭赫茲的加入。

　　有了雄厚的財力，神州租車實力大增，借勢大力拓展市場終成行業(yè)霸主，最終在2014年成功赴港上市。神州租車的經驗后來被復制到了神州優(yōu)車、瑞幸咖啡等公司上面，神州系這種以資本做局、營銷開路的玩法越到后期就越純熟，操作起來也就越膽大，這為瑞幸的敗局埋下了伏筆。

　　瑞幸暴雷之后，神州租車加速與神州優(yōu)車做股權切割，先后傳出將被攜程、吉利收購的消息，后來均不了了之。中途還曾傳出由原股東華平資本接盤，不過在與北汽簽署戰(zhàn)略協(xié)議之前，華平資本已解除了對接盤的限制。由此，北汽將成為神州租車的控股股東，如果不出意外的話，神州租車將會轉到了北汽的手中。

　　有意思的是，神州租車與北汽牽手、與神州優(yōu)步切割的消息剛一放出，神州租車當日的股價就大漲26%，創(chuàng)造了新的歷史記錄。由此可見，“去神州系”也是大勢所趨。

　　不過，對于身在資本棋局的神州租車而言，無論最終歸屬于誰，它都只是資本棋盤上的一枚棋子而已。只在有必要，被用來棄車保帥未嘗不可。

　　花落誰家，塵埃未定

　　整個神州租車的崛起過程中，處處顯示著各種波詭云譎的資本預謀和巧取豪奪的運籌之道，急速擴張也將風險隱于暗處。在增長即正義的資本市場，這種操作得到了豐厚的回報，創(chuàng)造了一個又一個的人間奇跡(比如，創(chuàng)立僅18個月就上市的瑞幸)。

　　就連今天回看神州租車，也不得不佩服其力量之強大。強到你都分辨不出來，到底是高資本運作導致了租車業(yè)務虧損，還是租車虧損導致了更多的資本運作。不過，疏漏既然存在，就必然有被曝出來的一天。瑞幸暴雷，資本市場用腳投票，信譽漏洞如同多米諾骨牌掀翻一堆堆砌的“資本怪物”。

　　對于神州租車而言，當下脫離或許對各方均有好處，但能否順利進行則是另一回事了。此前“緋聞對象”杳無音訊，而最新與北汽簽下的戰(zhàn)略合作協(xié)議，也不具有法律約束力，可見其變數仍然存在，未來能否取得實質性進展，還不好說。

　　最新消息，就在神州租車大量放出與北汽合作的消息之時，北汽卻還沒有同步信披。這意味著神州租車擺脫神州系之后，未來究竟將花落誰家，仍然很難確定。

　　文/劉曠公眾號，ID：liukuang110