千億美團(tuán)的危與機(jī)

　　新冠肺炎疫情影響下，餐飲行業(yè)受挫，酒旅業(yè)務(wù)幾乎停擺，平臺(tái)和餐飲商家為了傭金不斷博弈，種種影響都讓人對(duì)美團(tuán)新季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)捏把汗。不過(guò)，美團(tuán)用不錯(cuò)的業(yè)績(jī)打消了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　5月25日，美團(tuán)公布的2020年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司該季度營(yíng)收為167.5億元，同比下降12.6%;凈虧損為15.8億元，同比增加10.2%;公司經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額為2.16億元，同比減少近80%，顯著優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的11億元。雖然這是公司過(guò)去三個(gè)季度首次未實(shí)現(xiàn)季度盈利，但該營(yíng)收業(yè)績(jī)和虧損幅度卻均好于市場(chǎng)預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)

　　財(cái)報(bào)顯示，2020年Q1美團(tuán)的外賣(mài)、到店酒旅、新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-0.7億元、6.8億元和-13.6億元，2019年同期為-1.5億元、15.9億元和-25.8億元�？梢�(jiàn)，即使受到疫情沖擊，美團(tuán)外賣(mài)和新業(yè)務(wù)也還是實(shí)現(xiàn)了虧損收窄。

　　季度財(cái)報(bào)公布后，美團(tuán)股價(jià)連漲多天，從5月25日當(dāng)天的126港元/每股高點(diǎn)，一路上漲至6月1日收盤(pán)的150港元/每股。其市值已經(jīng)超過(guò)千億美元，成為繼騰訊、阿里后第三家市值破千億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　目前，美團(tuán)主要有三大業(yè)務(wù)：餐飲外賣(mài)、到店、酒店及旅游、新業(yè)務(wù)及其他(包括共享單車(chē)服務(wù)、網(wǎng)約車(chē)服務(wù)及B2B餐飲供應(yīng)鏈服務(wù))。公司主要有三大收入來(lái)源：從商家交易抽取的傭金、在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)(比如搜索排名等)、其他服務(wù)及銷(xiāo)售。根據(jù)過(guò)去3個(gè)季度的情況，餐飲外賣(mài)的傭金通常會(huì)為美團(tuán)貢獻(xiàn)約50%的收入，到店、酒店及旅游的傭金和在線營(yíng)銷(xiāo)則常能為公司貢獻(xiàn)超20%的收入，剩余16%的收入則來(lái)自新業(yè)務(wù)及其他。

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　　外賣(mài)沖擊下的傭金博弈

　　從整體來(lái)看，疫情對(duì)中國(guó)餐飲行業(yè)帶來(lái)重?fù)簦�也影響了美團(tuán)外賣(mài)的整體收入：一季度美團(tuán)餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)季度收入約為95億元，同比減少11.4%，經(jīng)營(yíng)虧損為7088萬(wàn)元，同比收窄54%，日均訂單量為1510萬(wàn)筆，同比下降18.2%。

　　圖片來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)

　　同時(shí)，美團(tuán)用戶和商家數(shù)量首次環(huán)比下滑：活躍用戶數(shù)為4.49億，同比增加8.9%，環(huán)比下降0.3%;活躍商家數(shù)為610萬(wàn)，同比增加5%，環(huán)比下降1.6%;人均年度交易筆數(shù)增至26.2筆，同比增加5.3%，環(huán)比下降4%。

　　不過(guò)，財(cái)報(bào)顯示，疫情對(duì)線下堂食的沖擊，反而一定程度上助推了部分此前未觸網(wǎng)的餐飲品牌加入外賣(mài)隊(duì)伍。比如此前并不提供或提供有限外賣(mài)服務(wù)的高級(jí)餐廳、連鎖餐廳或五星級(jí)酒店餐廳等開(kāi)始上線外賣(mài)服務(wù)。此前，美團(tuán)的客單價(jià)大多徘徊在45元左右，這其中包括配送成本等，更多高端品牌餐廳加盟外賣(mài)則助力其Q1的客單價(jià)提升了14.4%。

　　美團(tuán)外賣(mài)的收入主要來(lái)自兩塊，一是傭金，二是營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用。

　　目前，美團(tuán)在傭金方面正深陷和平臺(tái)商家的利益博弈。2020年2月以來(lái)，重慶、廣東、河北等多省餐飲協(xié)會(huì)陸續(xù)要求美團(tuán)降傭金以對(duì)相關(guān)企業(yè)提供扶持措施。

　　比如，3月，廣東省餐飲協(xié)會(huì)代表餐飲企業(yè)對(duì)美團(tuán)提出交涉意見(jiàn)，表達(dá)對(duì)后者傭金過(guò)高的不滿。美團(tuán)隨后回應(yīng)稱(chēng)，2019年美團(tuán)外賣(mài)八成以上商戶傭金在10%到20%，公司傭金中的八成用于支付騎手工資，并表示計(jì)劃在2020年在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展針對(duì)餐廳的幫扶措施：比如針對(duì)受疫情影響較大的優(yōu)質(zhì)商戶，按不低于3%到5%的比例返還外賣(mài)傭金，覆蓋全國(guó)商戶超過(guò)60萬(wàn)家。

　　疫情沖擊下，傭金返還及豁免等政策的推行，對(duì)美團(tuán)的傭金收入和變現(xiàn)率帶來(lái)一定負(fù)面影響：Q1美團(tuán)餐飲外賣(mài)傭金為85.6億元，同比減少13.7%，外賣(mài)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率同比下降0.9%至13.3%。美團(tuán)方面表示，這些影響將持續(xù)到Q2。

　　不過(guò)，美團(tuán)CEO王興指出，短期來(lái)看，為優(yōu)質(zhì)商家提供傭金折扣等幫扶計(jì)劃會(huì)降低變現(xiàn)率，但長(zhǎng)期來(lái)看高質(zhì)量餐廳的收益將抵消這部分影響。隨著商家的廣告需求反彈，外賣(mài)業(yè)務(wù)的整體變現(xiàn)率可能會(huì)略有回升，但仍低于2019年。

　　他同時(shí)表示，短期盈利不是美團(tuán)目前的最高優(yōu)先級(jí)，公司將投入資源幫助商家恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)訂單量恢復(fù)。2025年美團(tuán)的目標(biāo)是每天實(shí)現(xiàn)1億訂單，每單實(shí)現(xiàn)1塊錢(qián)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

　　不過(guò)，疫情期間，當(dāng)外賣(mài)成為餐飲行業(yè)重要收入來(lái)源時(shí)，商家為了在APP上更好露出，在促銷(xiāo)廣告方面投入反而更多：該季度美團(tuán)在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入達(dá)9.19億元，同比上漲20.9%。

　　財(cái)報(bào)顯示，5月中旬，美團(tuán)日訂單量恢復(fù)到疫情前9成左右。如果6月取消商家防疫管控，二季度外賣(mài)訂單量有望同比有所增長(zhǎng)。

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　　到店業(yè)務(wù)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　早在2020年3月31日的2019年年度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，美團(tuán)CFO陳少暉就曾透露，美團(tuán)外賣(mài)2月的單量是往年正常水平的一半，美團(tuán)到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)表現(xiàn)更差。他為此預(yù)測(cè)，如疫情持續(xù)，未來(lái)幾個(gè)季度公司餐飲外賣(mài)、到店、酒旅和新業(yè)務(wù)均將繼續(xù)受到不利影響。不過(guò)，相比餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)，美團(tuán)的到店業(yè)務(wù)Q1正面臨著更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　2020年Q1財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)同比和環(huán)比下降幅度驚人：收入為30.9億元，同比下降31.1%，環(huán)比下降51.3%;經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為6.8億元，同比下降57.3%，環(huán)比下降70.8%。同時(shí)，到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)的傭金收入分別同比和環(huán)比下降50.6%和62.6%。

　　其中，美團(tuán)酒店業(yè)務(wù)受疫情影響嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)酒店消費(fèi)間夜量(入住房間數(shù)*入住天數(shù))為4200萬(wàn)，同比下降45.5%，環(huán)比下降61%。

　　為挽救該業(yè)務(wù)頹勢(shì)，美團(tuán)推出了不少措施。比如，2020年3月開(kāi)始，美團(tuán)和南京、杭州、天津、重慶、佛山、深圳、沈陽(yáng)、廈門(mén)等超過(guò)30座城市一起，發(fā)起“安心消費(fèi)節(jié)”活動(dòng)，相關(guān)地方政府通過(guò)美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)App發(fā)放電子消費(fèi)券，希望促進(jìn)生活服務(wù)業(yè)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放。比如3月19日，銀川市興慶區(qū)政府和美團(tuán)共同宣布，投入500萬(wàn)元用以發(fā)放餐飲類(lèi)電子消費(fèi)券。

　　不過(guò)，陳少暉在Q1財(cái)報(bào)會(huì)上表示，美團(tuán)到店業(yè)務(wù)的恢復(fù)明顯落后于餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)，原因在于這些業(yè)務(wù)屬于非剛需或娛樂(lè)相關(guān)業(yè)務(wù)，通常需要與民眾密切接觸，有更多安全隱患而受限制。該業(yè)務(wù)2020年Q1供需兩側(cè)均保持低位狀態(tài)，比如因到店商家在線營(yíng)銷(xiāo)的需求受到疫情嚴(yán)重影響，美團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)不僅傭金收入同比和環(huán)比均下滑超50%，在線營(yíng)銷(xiāo)收入也同比下降了8.2%。

　　截至5月11日當(dāng)周，除了到店用餐外的美團(tuán)到店業(yè)務(wù)(比如醫(yī)療、美容、寵物等)的平臺(tái)交易量恢復(fù)6成左右。對(duì)于商家而言，囿于現(xiàn)金流壓力，如果業(yè)務(wù)始終恢復(fù)緩慢，未來(lái)兩個(gè)季度可能會(huì)面臨倒閉。財(cái)報(bào)因此預(yù)計(jì)2020年第二季度到店業(yè)務(wù)將繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

　　此外，2020年Q1，美團(tuán)新業(yè)務(wù)及其他分部的營(yíng)收為41.7億元，同比增長(zhǎng)4.9%;經(jīng)營(yíng)虧損為14億元，相比2019Q4的虧損13億元略微好轉(zhuǎn)。

　　疫情之下，近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)買(mǎi)菜或生鮮配送等需求增長(zhǎng)快速，訂單火爆。美團(tuán)各類(lèi)新業(yè)務(wù)中，收入唯一有增長(zhǎng)的即是以生鮮零售為代表的非餐類(lèi)消費(fèi)，比如美團(tuán)買(mǎi)菜、美團(tuán)閃購(gòu)等;而共享單車(chē)、網(wǎng)約車(chē)和B2B餐飲供應(yīng)鏈等受到更多疫情帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　不過(guò)，正如王興所言，生鮮零售和買(mǎi)菜業(yè)務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在餐飲外賣(mài)中競(jìng)爭(zhēng)最激烈。

　　在這些領(lǐng)域，美團(tuán)布局已久：早在2018年，美團(tuán)就推出新業(yè)務(wù)“美團(tuán)閃購(gòu)”，涵蓋生鮮果蔬、鮮花綠植等眾多品類(lèi)。此后兩年，美團(tuán)閃購(gòu)持續(xù)上線并運(yùn)營(yíng)了全國(guó)各地的菜市場(chǎng)、便利店超市等，基本覆蓋外賣(mài)所覆蓋地區(qū)。

　　美團(tuán)閃購(gòu)，圖片來(lái)源官網(wǎng)

　　而另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里同樣在此有所深耕：2017年7月，阿里推出新零售項(xiàng)目盒馬鮮生，并很快將全國(guó)門(mén)店擴(kuò)張到幾千家;2018年11月，阿里將天貓超市獨(dú)立為與天貓事業(yè)群平級(jí)的事業(yè)群，開(kāi)始同城零售的布局;2020年4月，阿里天貓超市事業(yè)群升級(jí)為同城零售事業(yè)群，成為阿里CEO張勇年度1號(hào)項(xiàng)目之一……

　　隨著美團(tuán)在生鮮配送等新零售領(lǐng)域不斷進(jìn)擊，其和阿里的較量或也將進(jìn)一步升級(jí)。

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　　疫情影響還將持續(xù)

　　疫情影響下，美團(tuán)正承受著不小的現(xiàn)金流壓力。2020年Q1，美團(tuán)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由2019年Q4的31億元轉(zhuǎn)為負(fù)50億元。

　　2019年全年，美團(tuán)僅獲一筆40億元貸款，年底融資現(xiàn)金凈額為11億元。對(duì)比此前兩年，借助私募和IPO融資，美團(tuán)年底融資現(xiàn)金凈額均超過(guò)250億元。

　　為了緩解現(xiàn)金流壓力，美團(tuán)在2020年年初曾嘗試向央行申請(qǐng)專(zhuān)項(xiàng)低息貸款。2月，北京市相關(guān)部門(mén)曾針對(duì)央行專(zhuān)項(xiàng)低息貸款的落地對(duì)企業(yè)貸款意向進(jìn)行摸底，當(dāng)時(shí)美團(tuán)曾在摸底中填報(bào)40億元的申請(qǐng)意向，但最終并未獲得這筆低息貸款。

　　2020年5月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局貿(mào)易外經(jīng)司統(tǒng)計(jì)師張敏解讀4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)稱(chēng)，無(wú)接觸、自助式零售以及外賣(mài)送餐服務(wù)更受消費(fèi)者青睞。盡管餐飲業(yè)受疫情沖擊明顯，但外賣(mài)等餐飲服務(wù)恢復(fù)較快，4月份限額以上住宿和餐飲業(yè)企業(yè)通過(guò)公共網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)的餐費(fèi)收入同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，而3月份為同比下降。

　　即使如此，美團(tuán)的危機(jī)還有很多。早在2019年Q3財(cái)報(bào)會(huì)上，王興就曾指出，美團(tuán)餐飲外賣(mài)已經(jīng)獲得了第一的市場(chǎng)份額，公司若想進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，難度將會(huì)增加。美團(tuán)外賣(mài)的增長(zhǎng)將更多取決于行業(yè)整體增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)接下來(lái)幾個(gè)季度外賣(mài)的增速會(huì)放緩。

　　同時(shí)，新冠疫情將繼續(xù)強(qiáng)化外賣(mài)平臺(tái)與商家的利益博弈。餓了么CEO王磊曾在2019年年底一次演講中指出，隨著消費(fèi)端流量見(jiàn)頂，外賣(mài)行業(yè)的增長(zhǎng)率已從2018年的超90%降至約30%。當(dāng)純電商模式遇到瓶頸，用戶端發(fā)展見(jiàn)頂，平臺(tái)需要向商家端尋找突破。這些都是美團(tuán)等外賣(mài)平臺(tái)下個(gè)階段需要面臨的問(wèn)題。

　　即使如此，美團(tuán)季報(bào)發(fā)布后，摩根斯坦利、高盛、花旗等多家投行選擇對(duì)美團(tuán)上調(diào)目標(biāo)價(jià)，并相繼對(duì)其發(fā)布“增持”評(píng)級(jí)。多家投行提及，增持是因?yàn)槊缊F(tuán)首季業(yè)績(jī)好于預(yù)期，公共衛(wèi)生事件后外賣(mài)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁恢復(fù)，且出現(xiàn)正面結(jié)構(gòu)性改變。

　　國(guó)盛證券研報(bào)稱(chēng)，預(yù)期美團(tuán)2020年二季度外賣(mài)業(yè)務(wù)將恢復(fù)正增長(zhǎng)，到店酒旅業(yè)務(wù)Q2同比下降-10%-20%，新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大至15億元左右。

　　可見(jiàn)，疫情重挫并未影響美團(tuán)基本面，這給了投資人信心。對(duì)美團(tuán)而言，能否在二季度持續(xù)這一成績(jī)?nèi)允翘魬?zhàn)。