“上市即巔峰”的流利說，抓不住當下的在線教育紅利

　　87.2萬，這是流利說上市后首份季報的付費用戶數(shù)。時至今日，流利說的付費用戶仍然只有90萬，增長幾乎處于停滯狀態(tài)。

　　16美元，這是流利說上市的開盤價。此后，流利說的股價再也沒有達到這個水平。如今，不足3美元的股價已經(jīng)較上市初縮水了8成。

　　上市初，流利說創(chuàng)始人、CEO王翌在內(nèi)部信中表示：上市后會一如既往地關注創(chuàng)造長期的用戶和股東價值。如今，兩年過去了，用戶和股東等來的卻是持續(xù)下滑的業(yè)績和股價。

　　持續(xù)下滑的業(yè)績，持續(xù)上升的負債率

　　疫情的影響讓在線教育得到了前所未有的發(fā)展機遇，但流利說似乎沒有把握住。

　　2020年第一季度，流利說凈營收2.283億元，同比下降9.9%�；仡欉^去5個季度，流利說的營收增長處于持續(xù)下滑的狀態(tài)，從同比增長161.7%一路跌落到同比增長3.1%。而到今年一季度，竟然出現(xiàn)了同比收縮。

　　更悲觀的不只這一個季度，流利說的下滑還在持續(xù)。流利說在財報中預計，2020年第二季度的預計凈營收為2.4-2.6億元，即便按照高位計算，同比也將出現(xiàn)5.9%的下滑。一年多的時間內(nèi)，流利說從翻番式的增長，變?yōu)槌掷m(xù)下滑，經(jīng)營狀況相當堪憂。

　　營收規(guī)模萎縮的同時，流利說的成本卻沒有控制到位。一季度，流利說的營銷費用為2.65億元，同比增長36.73%;研發(fā)費用5922萬元，同比增長18.25%;一般及行政費用2214萬元，同比增長10.44%——在營收同比減少的情況下，流利說各項費用均同比出現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

　　成本費用難以控制，最終影響了盈利水平。一季度，流利說實現(xiàn)毛利潤1.495億元，比去年同期的1.936億元下降了22.8%。過去5個季度，流利說的毛利同比增長速度也在持續(xù)下滑。

　　凈利潤同樣如此。一季度，流利說凈虧損1.97億元，與去年同期的凈虧損6730萬元相比，虧損同比擴大192.7%。最近5個季度，流利說始終沒能出現(xiàn)正向盈利，而且虧損規(guī)模還在擴大。

　　流利說的盈利能力更加堪憂。最近5個季度，流利說的毛利率持續(xù)下滑，從2019年第一季度的76.4%一路下滑到2020年第一季度的65.5%。凈利潤率則出現(xiàn)斷崖式下滑，從去年一季度的-26.6%大幅下跌至-86.3%——盈利依然遙遙無期。

　　而從增長潛力看，流利說咸魚翻身的難度正在不斷加大。

　　首先，在資產(chǎn)上，截至2020年3月31日，流利說總資產(chǎn)為8.28億元，去年同期則為11.61億元，同比大幅縮減了近三成。與此同時，流利說的負債率從去年一季度末的87%一路持續(xù)上漲，到今年一季度末，已經(jīng)漲到161.4%。通常而言，教育機構的負債率普遍不會很高，但流利說的負債率甚至超越了很多地產(chǎn)公司。

　　其次，流利說的現(xiàn)金儲備也在持續(xù)收緊。截至一季度末，流利說的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.83億元，去年同期則為4.73億元，同比縮減40%。負債率高漲、現(xiàn)金持續(xù)收縮，流利說已陷入資金緊繃的困境之中，疫情的加碼可能會持續(xù)加劇這樣的困難。

　　更為關鍵的是，流利說的產(chǎn)品在持續(xù)失去吸引力。2020年第一季度，流利說約有90萬付費用戶，而2019年第一季度的付費用戶約為110萬，同比減少20萬用戶�；仡欉^去五個季度，流利說的付費用戶數(shù)持續(xù)低迷，始終只有90萬左右，對流利說的收入勢必將帶來不利影響。

　　與此同時，截至2020年3月31日，流利說累計注冊用戶為1.797億。剛上市，流利說在只有8380萬累計注冊用戶時，付費用戶就有101.61萬，如今，雖然累計注冊用戶持續(xù)增加，付費用戶的增長卻停滯不前，這表明流利說對用戶的吸引力在持續(xù)下降。

　　流利說的股價是其經(jīng)營狀況的正常表現(xiàn)。對于線上機構而言，疫情本來創(chuàng)造了難得的窗口期。但流利說非但沒有把握住這個機會，反而經(jīng)營處于持續(xù)的惡化狀態(tài)。面向未來，流利說現(xiàn)金緊繃、負債率居高不下、付費用戶增長低迷，都讓流利說的發(fā)展充滿著不確定性。

　　人事動蕩背后，流利說恐陷窮途末路

　　營收、利潤持續(xù)下滑，用戶增長陷入停滯的根本在于流利說的傳統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)看到天花板。

　　流利說主要面向成人英語培訓市場。但成人學習英語目的性更強、學習周期短、碎片化學習，續(xù)費能力和剛性需求相對較低。成人英語市場普遍存在用戶粘性差，復購率、完課率不高的問題。

　　同時，近幾年成人學習英語的需求逐漸飽和，這讓成人英語賽道陷入停滯。加之去年5月微信重拳封殺朋友圈利誘分享的舉措，對以微信朋友圈打卡作為主要營銷生態(tài)的流利閱讀及懂你英語兩款產(chǎn)品來說，這一新規(guī)直接使其獲客拉新受到重創(chuàng)，影響了流利說的用戶增長。

　　屋漏偏逢連夜雨，流利說隨后又陷入了人事動蕩。早在2019年，流利說CFO余濱就提出辭職，直到2020年才順利卸任。1月16日，流利說發(fā)布公告稱，其CFO余濱已于1月16日辭去CFO一職，但將繼續(xù)擔任公司的財務顧問。5月，流利說宣布任命孫兵擔任首席財務官，全面負責流利說的財務管理工作。

　　5月18日，流利說再發(fā)公告稱，宣布任命張敏為公司董事會獨立董事，擔任董事會審計委員會成員、提名和公司治理委員會成員。

　　值得注意的是，流利說的兩次調(diào)整都不涉及到實質(zhì)的經(jīng)營問題，這對流利說經(jīng)營狀況的改善似乎并不會帶來特別直接的改變。

　　當然，面對困境流利說也展開了自救。2018年年底，流利說發(fā)布新產(chǎn)品“少兒流利說”，主要面向3-8歲兒童，試圖布局學前教育和K12業(yè)務。但這一賽道的巨頭環(huán)伺，例如猿輔導旗下的斑馬AI英語課、字節(jié)跳動旗下的瓜瓜龍英語等，競爭壓力可見一斑。同時，相比這些巨頭，流利說還深受現(xiàn)金緊繃、負債率持續(xù)升高的問題。

　　當前的流利說，內(nèi)部經(jīng)營遇到困境，公司的基本面也處在非常艱難的處境中;外部巨頭擠壓，可謂內(nèi)憂外患。盤活當前的局面，對流利說而言，是一個非常難解決的問題。