盛世大聯(lián)在線押寶汽車后市場(chǎng)服務(wù)，成本高企三度籌劃IPO“謀錢路”

　　近日，新三板掛牌保險(xiǎn)中介盛世大聯(lián)(831566)歷經(jīng)“三連改”，即改名、改證券簡(jiǎn)稱、改所屬行業(yè)，搖身一變成信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的“盛世大聯(lián)在線保險(xiǎn)代理股份有限公司”(以下簡(jiǎn)稱“盛大在線”)，意在貼合在線經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和打造品牌形象。

　　據(jù)悉，盛大在線“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)主要有車管家和車險(xiǎn)代理兩大板塊，但在車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)傭金下滑，汽車后市場(chǎng)迎來巨大空間的背景下，公司重點(diǎn)押寶車管家服務(wù)，兼顧保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)發(fā)展�；蚴芤嬗诖耍�2019年其營收持續(xù)增長(zhǎng)，凈利守住億元平臺(tái)。

　　然而，業(yè)務(wù)調(diào)整并非易事，加大投入、銷售規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，盛大在線成本高企，存在資金使用壓力。為滿足經(jīng)營資金需求，盛大在線頻頻借款，沖擊A股IPO，發(fā)展外部轉(zhuǎn)介渠道，縮減內(nèi)部銷售團(tuán)隊(duì)。業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，汽車后市場(chǎng)服務(wù)前期需大量燒錢，且要長(zhǎng)周期才可能獲得回報(bào)，一般保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)難以模仿這種業(yè)務(wù)模式。

　　瞄準(zhǔn)在線經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，押寶車管家汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)

　　繼改名后，“盛世大聯(lián)”于6月9日將證券簡(jiǎn)稱改為“盛大在線”。6月15日，盛大在線再度發(fā)布公告稱，其管理型所屬行業(yè)已由“J金融業(yè)”改為“I信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”，投資型所屬行業(yè)已由“16金融”改為“17信息技術(shù)”。

　　對(duì)此，盛大在線表示，“改名是為了更貼合公司長(zhǎng)久堅(jiān)持的發(fā)展在線經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略和打造品牌形象。改所屬行業(yè)是為了契合‘致力于互聯(lián)網(wǎng)重塑構(gòu)建汽車后市場(chǎng)生態(tài)服務(wù)鏈，為中國車主提供優(yōu)質(zhì)的汽車后綜合服務(wù)’的業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略定位”。不過，有業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，改名的目的或在于方便融資。

　　事實(shí)上，盛大在線瞄準(zhǔn)“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展戰(zhàn)略已有時(shí)日，2016年，公司向外公布了未來5年發(fā)展規(guī)劃。其中一項(xiàng)即是通過打造車險(xiǎn)APP全流程服務(wù)閉環(huán)，發(fā)揮車管家整合上游供應(yīng)商的服務(wù)作用等方式實(shí)現(xiàn)服務(wù)多元化目標(biāo)。

　　目前，盛大在線“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)主要有“車管家”和“車險(xiǎn)代理”兩大模塊，這也是其收入的主要來源。其中，車管家主要為銀行、險(xiǎn)企的高端客戶設(shè)計(jì)車務(wù)服務(wù)的解決方案，如汽車保養(yǎng)、美容、救援等;車險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)主要運(yùn)用科技對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集，使全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)互聯(lián)互通。

　　為發(fā)展線上業(yè)務(wù)，盛大在線不斷加大研發(fā)投入。2019年，盛大在線研發(fā)支出為9112.78萬元，同比增長(zhǎng)85.34%，而該投入在2014年僅有225.72萬元。

　　同時(shí)，盛大在線還在加快投建科技服務(wù)公司，為提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力“錦上添花”。公開資料顯示，盛大在線于2019年12月擬以1000萬元設(shè)立景寧嘉順汽車科技服務(wù)有限公司;時(shí)隔5個(gè)月后，又?jǐn)M設(shè)立上海宗臻科技有限公司，出資200萬元。

　　發(fā)展過程中，保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)線上線下相結(jié)合，線上以電銷、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為主要營銷平臺(tái);線下豐富服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，兼顧傳統(tǒng)銷售渠道。據(jù)了解，2014年，盛大在線僅在北京、江蘇、四川設(shè)有分公司，到2019年已在34個(gè)城市設(shè)有分公司。

　　不過，在業(yè)務(wù)上有所側(cè)重，較為明顯的變化是盛大在線重點(diǎn)“押寶”車管家業(yè)務(wù)。2019年，車管家業(yè)務(wù)達(dá)9.02億元，同比大增113.58%，占營收比重增至50.59%;而保險(xiǎn)代理收入為8.8億元，較2018年縮減12.37%，占比下滑至49.36%。這也是自其上市以來，車管家業(yè)務(wù)首超保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)。

　　而車管家業(yè)務(wù)的翻倍增長(zhǎng)也帶動(dòng)盛大在線營收再創(chuàng)新高，2019年，盛大在線營收為17.83億元，同比增長(zhǎng)24.73%。同時(shí)，也維持了較高的盈利水平，2019年盛大在線實(shí)現(xiàn)凈利1.01億元。

　　保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士張明明向藍(lán)鯨保險(xiǎn)指出，“汽車后市場(chǎng)服務(wù)，需要整合許多線下服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)資源，諸如修理廠、快修店、洗車店、救援公司等，還需要建立線上服務(wù)體系、運(yùn)營體系。實(shí)際上，從2014年開始，市場(chǎng)中即出現(xiàn)一波汽車后市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)，如途虎養(yǎng)車等，但生存下來的極少”。

　　因而，在張明明看來，汽車后市場(chǎng)服務(wù)很難做好，業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)營管理等方面需要大量燒錢，而且可能要長(zhǎng)周期才能獲得回報(bào)。對(duì)于一般保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)而言，盛大在線的這種業(yè)務(wù)模式難以被模仿。

　　保險(xiǎn)代理收入九成源自轉(zhuǎn)介，缺乏客戶黏性或不利于長(zhǎng)期發(fā)展

　　事實(shí)也的確如此，推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)，兼顧布局傳統(tǒng)線下代理業(yè)務(wù)渠道，進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整并非易事，加大投入、銷售規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，盛大在線燒錢金額逐年增多，壓力之下，又該如何應(yīng)對(duì)“錢荒”，成為業(yè)務(wù)拓展的挑戰(zhàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2014年上市之前的兩年，盛大在線營業(yè)總成本控制在0.68億元、0.83億元;而上市后，營業(yè)總成本已由2014年的0.89億元增長(zhǎng)至2019年的16.79億元。

　　面對(duì)業(yè)務(wù)拓展的經(jīng)營資金壓力，盛大在線長(zhǎng)期以來依賴營業(yè)利潤及銀行借款，為業(yè)務(wù)發(fā)展及IT基礎(chǔ)設(shè)施提供資金。

　　其中，銀行借款方面，盛大在線2017年借款額為0.81億元，到2019年已增至2.75億元。今年4月，盛大在線董事會(huì)會(huì)議又審議通過了2020年度為全資子公司提供不超過9億元的擔(dān)保額度的議案，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營和資金需求。

　　對(duì)此，張明明表示，“頻繁向銀行借款，可能與其布局汽車后市場(chǎng)服務(wù)有關(guān)，前期布局和業(yè)務(wù)拓展都需要大量資金，涉及到負(fù)債率的問題”。

　　蘇寧金融研究院金融研究員陳嘉寧向藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，“頻繁短期借款也可能是‘借新還舊’，即前一筆到期后續(xù)借還款，只要盛大在線保持現(xiàn)金流穩(wěn)定，就不會(huì)出現(xiàn)特別負(fù)面的問題”。

　　與此同時(shí)，近年來，盛大在線多次籌謀登上更大的籌融資平臺(tái)，經(jīng)歷了A股到H股，最終兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)重新回到A股的申請(qǐng)賽道。

　　2016年，盛大在線啟動(dòng)3年內(nèi)登錄A股IPO規(guī)劃，但2018年5月21日，即與合作券商協(xié)議解除上市輔導(dǎo)協(xié)議;緊接著在2018年5月29日，盛大在線放出擬赴港上市的信息，然而就在上市前夕，盛大在線踩急剎放棄港股IPO;今年3月18日，盛大在線一紙公告，透露重回A股上市的計(jì)劃。

　　不過，陳嘉寧表示，“現(xiàn)在資本市場(chǎng)整體不活躍，從香港折回內(nèi)地，短期內(nèi)，能不能在國內(nèi)上市不好說，當(dāng)下的節(jié)點(diǎn)也不算是好時(shí)機(jī)”。

　　資金使用有開源，也有節(jié)流。據(jù)了解，自2015年起，盛大在線就開始縮減內(nèi)部銷售團(tuán)隊(duì)，減少自建人力成本，轉(zhuǎn)而通過轉(zhuǎn)介的渠道獲取較高保費(fèi)代理收入。

　　盛大在線港股招股說明書顯示，2015年到2018年9月末，外部轉(zhuǎn)介來源產(chǎn)生的收入分別為1.36億元、2.9億元、6.01億元及7.72億元，分別占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的88.5%、95.4%、98.8%及99.5%。

　　在這種業(yè)務(wù)模式下，高效且便利的方式將其保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)觸達(dá)至更多客戶，促使其保險(xiǎn)代理收入規(guī)模迅速增長(zhǎng)，但也導(dǎo)致公司毛利率逐年下滑。其毛利率已從2014年的45.04%下滑至2019年的16.69%。

　　陳嘉寧表示，“過于依賴外部轉(zhuǎn)介可能會(huì)導(dǎo)致盛大在線渠道成本較高，從而壓低其利潤空間”。

　　張明明從業(yè)務(wù)層面分析指出，“對(duì)于盛大在線而言，通過轉(zhuǎn)介而來的保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)缺乏粘性，也缺乏掌控力，難以沉淀客戶群體，或不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展”。(藍(lán)鯨保險(xiǎn) 雷賽蘭 leisailan@lanjinger.com)