誰(shuí)能成為啤酒界的茅臺(tái)？

　　隨著3月6日青島啤酒披露2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，中國(guó)啤酒三巨頭終于交出了自己在關(guān)鍵之年的成績(jī)單。

　　青島啤酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)18%，華潤(rùn)啤酒因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)減值減少，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)50%，百威亞太延續(xù)了港股上市之后的業(yè)績(jī)疲軟，去年業(yè)績(jī)縮水超過(guò)4成。

　　經(jīng)歷了2014年-2016年的調(diào)整后，啤酒行業(yè)的這一波回暖，正是在為中國(guó)市場(chǎng)的決戰(zhàn)造勢(shì)。誰(shuí)能成為啤酒界的茅臺(tái)?懸念將在未來(lái)的幾年揭曉。

　　中國(guó)啤酒行業(yè)高端化的走向逐漸清晰，補(bǔ)齊國(guó)際市場(chǎng)短板后，啤酒市場(chǎng)的新一輪世界大戰(zhàn)，或?qū)�從這里打響。

　　百威失落

　　誰(shuí)也沒(méi)想到，啤酒市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)，來(lái)得如此之快。

　　去年這個(gè)時(shí)候，行業(yè)內(nèi)風(fēng)聲鶴唳。大家都擔(dān)心，剛剛抬頭的啤酒行情，就這樣被黑天鵝打壓下去。

　　畢竟，啤酒比白酒、紅酒、黃酒的消費(fèi)屬性都更濃，即飲和夜場(chǎng)兩大場(chǎng)景缺失，直接讓市場(chǎng)陷入短暫的急凍期。

　　僅僅半年時(shí)間，各大廠商用財(cái)報(bào)宣告了2020年Q3大捷，就連平時(shí)沒(méi)什么存在感的燕京啤酒(000729.SZ)，也因?yàn)闃I(yè)績(jī)突出股價(jià)連漲。隨后的全年業(yè)績(jī)，也是強(qiáng)勢(shì)回暖一片大好。

　　3月6日，A股啤酒老大青島啤酒(600600.SH)披露業(yè)績(jī)快報(bào)，去年公司營(yíng)業(yè)收入277.60億元，同比下降0.80%，歸母凈利潤(rùn)22.01億元，同比增長(zhǎng)18.86%，扣非凈利潤(rùn)增幅達(dá)到34.79%。

　　在中國(guó)本土啤酒品牌中，青島啤酒一向因其高端產(chǎn)品出色而盈利能力突出。近年，以?shī)W古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、經(jīng)典1903、純生啤酒為代表的高端產(chǎn)品，銷(xiāo)量增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超整體。所以，在這一輪以高端化為主導(dǎo)的行業(yè)回暖中，青島一馬當(dāng)先。

　　華潤(rùn)啤酒(00291.HK)同樣如此。2019年公司中高檔啤酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)8.8%，導(dǎo)致公司整體平均售價(jià)上升了2.8%;2020年受疫情影響，中高檔大盤(pán)有所下降，但頂尖的次高端及以上部分，仍然同比增長(zhǎng)了2.9%。

　　公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，業(yè)務(wù)提升、減值減少合力之下，2020年華潤(rùn)啤酒凈利潤(rùn)將較上年增長(zhǎng)至少50%。

　　百威亞太(01876.HK)可能是中國(guó)啤酒五強(qiáng)中唯一一家業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)，去年其收入、凈利潤(rùn)分別下降了12.4%和42.8%。

　　公司在2020年業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，韓國(guó)及印度市場(chǎng)的持續(xù)下滑抵消了公司在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

　　但是，百威在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)，同樣異于行業(yè)趨勢(shì)：在銷(xiāo)量下降10.0%及平均單價(jià)下降1.1%的雙重作用下，公司在中國(guó)市場(chǎng)的收入下降11.0%，攤銷(xiāo)前盈利下降20.1%。

　　誰(shuí)可稱王？

　　在經(jīng)過(guò)2014年-2016年的行業(yè)調(diào)整后，啤酒行業(yè)的回暖醞釀3年，最終在2020年這個(gè)特殊的時(shí)間大放異彩。

　　此前，中國(guó)啤酒行業(yè)從多年的群雄混戰(zhàn)過(guò)渡到華潤(rùn)雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯五強(qiáng)爭(zhēng)霸的格局。

　　其中，啤酒三巨頭，可謂各有特點(diǎn)。華潤(rùn)雪花早年憑借低價(jià)大單品走量，10年前就通過(guò)年銷(xiāo)量千萬(wàn)噸進(jìn)入世界啤酒頭部陣營(yíng)，但盈利能力一直是軟肋;青島啤酒在規(guī)模上被壓制，但中高端更突出，盈利能力較強(qiáng);百威作為夜場(chǎng)啤酒之王，一度在高端及超高端市場(chǎng)處于壟斷地位，賺錢(qián)如流水。

　　三巨頭中，到底誰(shuí)能成為真正的啤酒之王?

　　從目前的趨勢(shì)來(lái)看，百威正在與這個(gè)寶座漸行漸遠(yuǎn)。公司本來(lái)在銷(xiāo)量和收入上就不占優(yōu)勢(shì)，此前依仗的，是旗下百威、科諾娜、福佳等品牌在高端及超高端市場(chǎng)的絕對(duì)地位。

　　隨著進(jìn)口啤酒越來(lái)越多地進(jìn)入中國(guó)，以及中國(guó)啤酒廠商在高段位市場(chǎng)的發(fā)力，百威的優(yōu)勢(shì)，正在被瓦解。

　　幾年前，勇闖天涯都算是華潤(rùn)雪花的高價(jià)產(chǎn)品了。近年推出的匠心營(yíng)造、雪花馬爾斯綠、黑獅，都在不斷突破價(jià)格天花板。2019年收購(gòu)喜力中國(guó)業(yè)務(wù)，更是向市場(chǎng)傳達(dá)著高端化的強(qiáng)硬決心，去年上半年，公司推出新品喜力星銀。

　　正如水井坊在這一輪高端白酒行情中掉隊(duì)一樣，百威和嘉士伯在啤酒市場(chǎng)的日子也并不好過(guò)。我們只能認(rèn)為，外資在中國(guó)賣(mài)不好酒了。

　　華潤(rùn)啤酒和青島啤酒，才是最核心的兩大種子選手。

　　說(shuō)起來(lái)，啤酒行業(yè)的故事，與白酒還真有那么幾分相似。

　　早年，貴州茅臺(tái)雖然盈利能力更強(qiáng)，但規(guī)模一直被五糧液壓制，直到2013年前后才全面超越。茅臺(tái)封神之后，五糧液奮起直追，雖仍未成功，兩大白酒卻是惺惺相惜。

　　作為一家百年酒企，青島啤酒1993年先后在A股和H股上市。盡管華潤(rùn)雪花1994年才創(chuàng)立，但背靠華潤(rùn)大肆收購(gòu)，不到10年就確立行業(yè)老大的地位。

　　如今，華潤(rùn)雪花一邊在全國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)跑、一邊調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)補(bǔ)短板，青島啤酒則是立足華北、繼續(xù)深化高端優(yōu)勢(shì)。

　　就像茅臺(tái)和五糧液很少將對(duì)方視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因產(chǎn)品差異和勢(shì)力范圍的分割，華潤(rùn)雪花和青島啤酒雖然競(jìng)爭(zhēng)不可避免，但從未短兵相接、劍拔弩張。

　　他們共同把矛頭對(duì)準(zhǔn)了層次更高的百威和嘉士伯，以及身后的各色追趕者。

　　大魚(yú)吃大魚(yú)

　　決戰(zhàn)前夜，變數(shù)仍然存在。

　　近幾年的啤酒行業(yè)回暖，以高端化為主題，去產(chǎn)能便成為附帶品。其中，動(dòng)作最大的，便是行業(yè)老大華潤(rùn)啤酒。

　　華潤(rùn)啤酒早年依靠瘋狂并購(gòu)崛起，各大地方啤酒品牌改旗易幟拱衛(wèi)雪花，也埋下了產(chǎn)能落后與過(guò)剩的隱患。

　　公司2018年、2019年、2020年上半年分別關(guān)閉啤酒廠13家、7家、2家。公司2017年底的員工總數(shù)為52000人，到2020年6月底降至28000人。

　　去產(chǎn)能帶來(lái)了巨額的資產(chǎn)減值和裁員補(bǔ)償，近年一度達(dá)到10億元級(jí)別，一定程度上影響了公司的盈利，卻從長(zhǎng)遠(yuǎn)上減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，給未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)埋下了伏筆。

　　華潤(rùn)啤酒能否挺住轉(zhuǎn)型陣痛一勞永逸地解決歷史遺留問(wèn)題?啤酒行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過(guò)剩，其他廠商是否要如法炮制？這是長(zhǎng)痛or短痛的選擇。

　　青島啤酒近幾年的變化，在于多元化，不僅親自下場(chǎng)做起了網(wǎng)紅品類氣泡水，還收購(gòu)了雀巢的純凈水業(yè)務(wù)，啟動(dòng)第二賽道。也許在2020年報(bào)中，便會(huì)將水業(yè)務(wù)單列。

　　行業(yè)深耕與多元化之外，行業(yè)最大的變數(shù)，仍然是整合。只不過(guò)，現(xiàn)階段的行業(yè)整合，從大魚(yú)吃小魚(yú)，變成了大魚(yú)吃大魚(yú)。

　　青島啤酒的二股東，從百威啤酒當(dāng)時(shí)的母公司安海斯-布希，到日本最大的啤酒企業(yè)朝日，再到復(fù)星投資，去年以來(lái)復(fù)星減持，風(fēng)云再起;燕京啤酒一直是惠泉啤酒的第一大股東，百威英博作為二股東與珠江啤酒(002461.SZ)頗多互動(dòng)，喜力甚至直接將中國(guó)業(yè)務(wù)賣(mài)給華潤(rùn)啤酒;去年，嘉士伯終于下定決心將其大部分中國(guó)業(yè)務(wù)注入重慶啤酒(600132.SH)，今年將是業(yè)務(wù)整合的關(guān)鍵之年……

　　誰(shuí)也不知道下一場(chǎng)改變行業(yè)格局的整合會(huì)發(fā)生在哪里。