被“野蠻人”敲門(mén)后 東芝靠“分家”自保

　　面對(duì)“野蠻人”的敲門(mén)，東芝終于做出了“反擊”。

　　近期，東芝宣布最早將于2023年拆分為三家公司，分別為基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司、元件公司和半導(dǎo)體存儲(chǔ)器公司。東芝表示希望建立不同利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)戰(zhàn)略的獨(dú)立公司，以提高股東價(jià)值。

　　但需要注意的是，這一拆分計(jì)劃僅由東芝董事會(huì)同意，其還需要召開(kāi)股東大會(huì)獲得股東批準(zhǔn)，以及完成相關(guān)機(jī)構(gòu)的審查要求。

　　此前，陷入財(cái)務(wù)困境的東芝，一度出售了多項(xiàng)業(yè)務(wù)，并引入了多家外資股東。盡管外資幫助東芝脫困，但問(wèn)題也隨之顯現(xiàn)，那就是東芝董事會(huì)與外資之間沖突不斷。

　　就在今年4月，英國(guó)私募股權(quán)公司CVC宣布想要私有化東芝的消息傳出后。當(dāng)月，東芝社長(zhǎng)兼CEO車(chē)谷暢昭辭職，而辭職原因與CVC在收購(gòu)交易上出現(xiàn)分歧有關(guān)。

　　此次，東芝選擇拆分公司，或許也是想保全自身不被外資私有化。而為了讓股東同意拆分計(jì)劃，東芝不僅會(huì)給到股東三家獨(dú)立公司的股份，還會(huì)將部分核心資產(chǎn)股份出售，并將收益全部給到股東。

　　誰(shuí)都沒(méi)想到，曾經(jīng)作為“日本之光”的東芝，如今竟然需要靠拆分公司來(lái)保全自身。而東芝拆分后，其獨(dú)立公司能否幫助東芝重振業(yè)務(wù)，不僅是股東們極為關(guān)注的內(nèi)容，也是外界想要知道的答案。

　　但這一答案，東芝或許也無(wú)法給出回答。畢竟，現(xiàn)在東芝保全自身才是最為重要的事情，重現(xiàn)往日輝煌也要在不被私有化的前提下，才能穩(wěn)妥前行。

　　東芝“分家”

　　成立百年的日本企業(yè)東芝，即將“分家”。

　　近期，東芝公司宣布將拆分為三家獨(dú)立公司，分別為基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司、元件公司和半導(dǎo)體存儲(chǔ)器公司。拆分完成后，三家公司將各自掛牌上市，具體時(shí)間可能在兩年后。

　　東芝表示，拆分有利于每家公司大幅增強(qiáng)其業(yè)務(wù)重點(diǎn)，促進(jìn)更靈活的決策和更精簡(jiǎn)的成本結(jié)構(gòu)。

　　從東芝規(guī)劃的三家獨(dú)立公司架構(gòu)來(lái)看，每家公司確實(shí)有了更核心的業(yè)務(wù)重心、產(chǎn)品以及宏大的長(zhǎng)期目標(biāo)。

　　具體來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司將包括東芝的能源系統(tǒng)和解決方案、基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)和解決方案、建筑解決方案、數(shù)位解決方案和電池業(yè)務(wù)。產(chǎn)品和服務(wù)將包括發(fā)電、輸電和配電、再生能源、能源管理、公共基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路和工業(yè)的系統(tǒng)解決方案、建筑節(jié)能解決方案，以及政府機(jī)構(gòu)和私人公司的IT解決方案。

　　可見(jiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司偏向能源產(chǎn)業(yè)與公共基礎(chǔ)設(shè)施，東芝對(duì)該公司的期望是推動(dòng)向再生能源過(guò)渡方面扮演主導(dǎo)角色，以達(dá)成宏大的全球碳中和目標(biāo)并增進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施韌性。

　　元件公司則將包括東芝電子元件和儲(chǔ)存裝置解決方案業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括電力半導(dǎo)體、光學(xué)半導(dǎo)體、類(lèi)比積體電路、用于資料中心的大容量硬碟驅(qū)動(dòng)器和半導(dǎo)體制造設(shè)備。這家公司的核心會(huì)在IT基礎(chǔ)設(shè)施方面，東芝也希望該公司可以成為該領(lǐng)域發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　從東芝的規(guī)劃來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司和元件公司都更偏向行業(yè)基建方向，而東芝剝離這兩大業(yè)務(wù)后，將會(huì)變成一家更獨(dú)立的半導(dǎo)體存儲(chǔ)器公司，擁有鎧俠公司和東芝TEC公司的股份。

　　東芝旗下的鎧俠公司是極為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。當(dāng)前，鎧俠是全球第八大半導(dǎo)體制造商，NAND閃存的第二大制造商，也是日本現(xiàn)存為數(shù)不多的存儲(chǔ)芯片廠商，對(duì)日本有著重要的戰(zhàn)略意義。

　　從拆分后的公司業(yè)務(wù)來(lái)看，東芝或許早就有所規(guī)劃。但當(dāng)前這一拆分計(jì)劃只有東芝董事會(huì)同意，最終能否拆分成功，東芝還需要獲得股東的批準(zhǔn)以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的所有審查要求。

　　值得注意的是，這一拆分計(jì)劃與此前股東想要私有化東芝的訴求相悖。為此，東芝董事會(huì)為了讓股東們同意拆分，也給出了頗具誘惑的條件。

　　首先，這次東芝拆分后，現(xiàn)有股東可以獲得從東芝剝離出去的基礎(chǔ)設(shè)施公司和元件公司的股份，成為包括東芝在內(nèi)的三家公司的股東。

　　此外，作為業(yè)務(wù)分拆計(jì)劃的一部分，東芝將尋求把鎧俠的股份轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，以盡可能為股東帶來(lái)更多價(jià)值。作為股東回報(bào)過(guò)程的一部分，東芝有意將鎧俠股份的凈收益全部還給股東，前提是整個(gè)過(guò)程不會(huì)對(duì)順利實(shí)施拆分造成干擾。

　　東芝的言外之意很清楚，其可以將最有價(jià)值的公司股份賣(mài)了給股東換錢(qián)，那么股東也要同意拆分業(yè)務(wù)的計(jì)劃，而不是還想著私有化東芝。

　　賽迪顧問(wèn)集成電路中心高級(jí)咨詢顧問(wèn)池憲念接受36氪采訪時(shí)表示，東芝的拆分后能讓各子公司更聚焦業(yè)務(wù)方向，提高經(jīng)營(yíng)效率。同時(shí)，拆分后的東芝投資組合會(huì)更加多樣化，將給公司帶來(lái)新的協(xié)同效應(yīng)和更穩(wěn)定的整體業(yè)績(jī)。

　　東芝解體會(huì)造成怎樣的影響還不得而知，但目前來(lái)看，東芝這一招“棄軍保帥”，或許也是不得已而為之，畢竟外資早就想瓜分東芝。

　　東芝為何分家？

　　東芝突如其來(lái)的“分家”，或與“野蠻人”敲門(mén)有著密切聯(lián)系。

　　今年4月，英國(guó)私募股權(quán)公司CVC Capital Partners突然提議通過(guò)收購(gòu)要約對(duì)東芝進(jìn)行私有化。并且CVC考慮溢價(jià)30%，以每股5000日元的價(jià)格，共計(jì)2.3萬(wàn)億日元(約合208億美元)收購(gòu)東芝，并計(jì)劃最早在2021年10月讓東芝從東京證券交易所退市。

　　對(duì)于CVC突然的收購(gòu)要約，東芝以“缺乏細(xì)節(jié)”為由拒絕了CVC提出的收購(gòu)要約，但表示會(huì)考慮任何可靠的要約方案。

　　一時(shí)間，眾多資本巨鱷“聞著味”聚攏起來(lái)，開(kāi)始圍獵東芝。

　　在東芝拒絕CVC的當(dāng)月底，美國(guó)私募股權(quán)公司貝恩資本也開(kāi)展了對(duì)東芝的收購(gòu)計(jì)劃。

　　除此之外，美國(guó)私募股權(quán)投資公司KKR也對(duì)外宣稱，有意以高于CVC的價(jià)格參與競(jìng)購(gòu)。

　　此前買(mǎi)下東芝核電業(yè)務(wù)的加拿大投資公司Brookfield Asset Management Inc，也在考慮參與競(jìng)購(gòu)東芝。

　　據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)報(bào)道，貝恩資本還與CVC達(dá)成合作，正在討論詳細(xì)的東芝收購(gòu)方案。兩大國(guó)際資本巨鱷握手合作，可見(jiàn)下定了“拿下”東芝的決心。

　　貝恩資本與東芝關(guān)系匪淺。早在2017年，東芝為了續(xù)命，將核心資產(chǎn)東芝存儲(chǔ)(現(xiàn)已更名為鎧俠)出售給了貝恩資本牽頭的財(cái)團(tuán)，交易價(jià)格為180億美元。連線Insight通過(guò)公開(kāi)信息查詢，截止2021年，貝恩資本持有鎧俠49.9%的股份。

　　如今，全球半導(dǎo)體形勢(shì)一片大好，貝恩資本當(dāng)初的這筆收購(gòu)自然也獲得了豐厚的回報(bào)。而全球資本紛紛參與競(jìng)購(gòu)東芝，也是看到東芝在半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等行業(yè)的深厚根基。

　　不過(guò)，外資想要收購(gòu)東芝也并不容易。根據(jù)日本2020年修訂施行的《外匯及外國(guó)貿(mào)易法》規(guī)定，外國(guó)資本如想取得日本安全保障相關(guān)行業(yè)企業(yè)1%以上的股份，需事先申報(bào)，接受有關(guān)方面審查。而既擁有能源業(yè)務(wù)，也是日本十大軍工企業(yè)的東芝，自然是重點(diǎn)審查對(duì)象。

　　這意味著，作為日本企業(yè)的東芝，自身并不能決定是否“賣(mài)身”給外資。

　　但東芝似乎低估了“野蠻人”的手段。據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)報(bào)道，CVC為了滿足外匯法，正鼓動(dòng)日本產(chǎn)業(yè)革新投資機(jī)構(gòu)(JIC)及日本政策投資銀行(DBJ)也加入投資聯(lián)盟，KKR也同樣想與這兩家機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。包括這兩家機(jī)構(gòu)在內(nèi)的具體談判尚未進(jìn)行，日本政府正在關(guān)注上述機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)外匯法。

　　外資們的想法很明顯，在股東中加入日本本土機(jī)構(gòu)，有利于通過(guò)外匯法的審查。

　　面對(duì)各方外資“圍獵”，東芝也在盡力抵抗。據(jù)日媒報(bào)道，東芝高層試圖游說(shuō)日本政府，以阻止外資對(duì)東芝的收購(gòu)，同時(shí)東芝高層還緊急給日本各大金融機(jī)構(gòu)打招呼，要求其不要為外資的并購(gòu)行動(dòng)提供資金。

　　可見(jiàn)，只要東芝內(nèi)部股東管理層們不動(dòng)搖，加上日本外匯法的“保護(hù)”，東芝其實(shí)很難被外資收購(gòu)。

　　但沒(méi)想到，東芝大股東也在籌謀“賣(mài)”了東芝賺錢(qián)。就在東芝拒絕CVC收購(gòu)后不久，東芝第二大股東新加坡私募股權(quán)投資公司3D Investment Partners就公開(kāi)致信，要求東芝就出售進(jìn)行一次全面的評(píng)估，還勸東芝管理層收起對(duì)被收購(gòu)的敵視態(tài)度，“應(yīng)明確表示對(duì)其他所有權(quán)結(jié)構(gòu)持開(kāi)放態(tài)度”，以免嚇跑潛在收購(gòu)者。

　　當(dāng)東芝大股東與外資站在同一條戰(zhàn)線上，如今東芝僅剩的依靠，也只有日本政府了。

　　此前，日本內(nèi)閣官房長(zhǎng)官加藤勝信，拒絕就東芝交易談判發(fā)表評(píng)論，但表示任何外國(guó)公司的收購(gòu)都需要相關(guān)批準(zhǔn)。而且東芝涉及的能源、芯片行業(yè)，對(duì)日本的戰(zhàn)略意義也較為重要，這筆收購(gòu)勢(shì)必要經(jīng)過(guò)日本政府的審核。

　　多方博弈之下，東芝要想保全自身核心資產(chǎn)，或許“分家”是最為簡(jiǎn)單有效且迅速打破僵局的方式。而“分家”后的東芝，將走向何方?

　　東芝“分家”后，還能再創(chuàng)輝煌嗎？

　　曾經(jīng)作為“日本之光”的東芝，如今落魄到以“分家”來(lái)抵御外資入侵，不免讓人唏噓。

　　回溯東芝發(fā)展歷程，其一度是日本工業(yè)發(fā)展的典型代表，甚至在全球工業(yè)發(fā)展史上都留有印記。日本的第一臺(tái)電風(fēng)扇、洗衣機(jī)、電冰箱、晶體管電視等都曾由東芝生產(chǎn)制造，甚至還發(fā)明了全球第一臺(tái)彩色可視電話、第一張NAND型記憶卡、第一臺(tái)HD DVD播放機(jī)。

　　東芝巔峰時(shí)期，業(yè)務(wù)范圍覆蓋基建、制造、核能、半導(dǎo)體、家電、計(jì)算機(jī)等諸多領(lǐng)域。半導(dǎo)體和筆記本業(yè)務(wù)還曾位列世界第二，并與夏普、松下并稱為日本白電三巨頭。

　　但在日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂、中國(guó)制造沖擊日本企業(yè)的大環(huán)境下，以及東芝自身轉(zhuǎn)型不順等多重因素疊加下，東芝逐漸失去了往日的榮光，如今的業(yè)務(wù)情況也大不如前。

　　據(jù)東芝2020財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)前業(yè)務(wù)范圍覆蓋能源、基礎(chǔ)設(shè)施、零售與印刷解決方案、樓宇設(shè)施、電子元器件和存儲(chǔ)器和數(shù)字解決方案六大板塊。這一年銷(xiāo)售額為3.05萬(wàn)億日元（約266億美元），相比2019年的3.4萬(wàn)億日元，還下滑了9.9%。

　　當(dāng)前，東芝將公司拆分后，三家獨(dú)立公司能助力東芝恢復(fù)往日輝煌嗎?

　　從拆分后的業(yè)務(wù)體系來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司主要有能源和基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。在2020財(cái)年財(cái)報(bào)中，東芝能源業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額下滑了13.3%，拖累了整體業(yè)績(jī)。

　　原本，東芝是押注核能產(chǎn)業(yè)的。在2006年還以54億美元高價(jià)從英國(guó)核燃料公司中收購(gòu)了西屋電氣77%股份，想要借此開(kāi)拓全球核電市場(chǎng)，后續(xù)還增資16億美元將西屋股份增持到了87%。

　　但讓東芝沒(méi)想到的是，隨著2011年福島核事件的發(fā)生，這一“黑天鵝”事件直接導(dǎo)致東芝核能業(yè)務(wù)陷入困局，不僅原有訂單全部取消，高企的成本也壓得東芝喘不過(guò)來(lái)氣。

　　最終在2018年，東芝以46億美元將西屋電氣出售給了隸屬于加拿大的Brookfield資產(chǎn)管理公司。

　　除能源以外，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司另一大主要板塊為公共基礎(chǔ)設(shè)施，這一業(yè)務(wù)考慮到公共屬性，拓展起來(lái)耗時(shí)長(zhǎng)，還需要帶有一定的公共服務(wù)，為此可以預(yù)計(jì)，拆分出來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)公司，更多是穩(wěn)固原有業(yè)務(wù)內(nèi)容，不會(huì)有太大的拓展。

　　元件公司的核心則在IT基礎(chǔ)設(shè)施方面，也包括一些半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。從東芝的規(guī)劃來(lái)看，元件公司主要業(yè)務(wù)范圍會(huì)是半導(dǎo)體制造設(shè)備，以及儲(chǔ)存裝置方面。

　　半導(dǎo)體制造設(shè)備是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的支柱，特別在全球芯片緊缺的大環(huán)境下，東芝若能將其發(fā)展起來(lái)，或許能有不錯(cuò)的前景。

　　除此之外，元件公司也能與半導(dǎo)體存儲(chǔ)器公司協(xié)同發(fā)展。半導(dǎo)體存儲(chǔ)器公司擁有鎧俠公司的股份，這是東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)，如今鎧俠依舊是全球NAND閃存的第二大制造商。

　　據(jù)TrendForce集邦咨詢發(fā)布的2021年第三季度全球NAND Flash市場(chǎng)報(bào)告顯示，當(dāng)季度鎧俠市場(chǎng)份額為19.3%，排名全球第二。該季度鎧俠出貨量大幅增長(zhǎng)超過(guò)15%，平均銷(xiāo)售單價(jià)增長(zhǎng)4%，獲得史上最佳的營(yíng)收表現(xiàn)，營(yíng)收達(dá)36.4億美元，季增20.8%。

　　但需要注意的是，目前東芝并不是鎧俠的第一大股東，貝恩資本才是鎧俠內(nèi)部最有話語(yǔ)權(quán)的股東。而且從東芝公布的拆分計(jì)劃來(lái)看，其還計(jì)劃出售鎧俠的股份以此換取東芝不被外資私有化，這或?qū)⒆屍湓阪z俠的話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步減少。

　　當(dāng)前，東芝選擇“分家”，或許更多的訴求在于自保，而并沒(méi)有太多考慮各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。

　　據(jù)外媒報(bào)道，有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，身為日本代表性企業(yè)，東芝的解體或?qū)��?duì)日本產(chǎn)業(yè)界帶來(lái)影響，甚至成為產(chǎn)業(yè)界的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。資源的過(guò)于分散，也會(huì)拖累公司的資金使用效率。

　　無(wú)論東芝拆分結(jié)果如何，只要還在牌桌上，其就有翻盤(pán)的可能。畢竟東芝歷經(jīng)百年，只需要找準(zhǔn)正確方向，就還有機(jī)會(huì)重現(xiàn)往日輝煌。