B.Duck母公司順利上市 德盈能否孵化更多“小黃鴨”？

　　1992年，一艘前往美國的貨船上，打翻了一個集裝箱，28800只陪孩子們洗澡玩耍的塑料小黃鴨落入海中“大澡堂”，開始一場奇幻漂流記。

　　出現(xiàn)在各個國家海岸線上的小黃鴨們，憑借可愛的形象，收獲了大量忠實粉絲。30年后的今天，憑借這只小黃鴨，一家公司順利上市。

　　2022年1月17日，“B.Duck小黃鴨”母公司德盈控股登陸港交所，首日以2.6港元開盤，以2.39港元價格收盤，總市值為23.90億港元。作為國內(nèi)知名IP公司，德盈控股的基本面到底如何?

　　國產(chǎn)IP“老前輩”，回顧B.Duck的奮斗史

　　2005年，受到“小黃鴨漂流事件”啟發(fā)，德盈控股創(chuàng)始人、香港設計師許夏林創(chuàng)作了小黃鴨“B.Duck”的形象，也讓這個小黃鴨形象成為國內(nèi)一眾原創(chuàng)IP的“前輩”。

　　B.Duck憑借其可愛的形象、較高的辨識度直到今天仍廣受歡迎。如今，B.Duck已成為中國第二大原創(chuàng)IP，德盈控股也依靠小黃鴨品牌積累了一批粘性高的忠實粉絲。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，B.Duck家族獲得超過1050萬世界各地粉絲訂閱或關注。其中微博關注數(shù)超360萬，天貓關注數(shù)超350萬，F(xiàn)acebook關注數(shù)超100萬，唯品會關注數(shù)超90萬，相關內(nèi)容觀看次數(shù)累計超過7.4億次。

　　自2005年發(fā)展至今，德盈控股以B.Duck家族這一角色為主導，并通過該家族角色進行品牌管理而在多渠道進行營銷。除B.Duck外，公司還先后推出了Buffy、B.Duck Baby、Dong Duck、Bath’N Duck等家族角色形象，形成了如今的單一角色的多元化運營格局。

　　從2011年開始，德盈控股進行IP授權業(yè)務，現(xiàn)在小黃鴨在國內(nèi)外擁有逾2.5萬個SKU，同時，B.Duck也在時下流行的手游和國潮等全新領域進行IP聯(lián)名推廣，與300余家優(yōu)質(zhì)授權商達成深度合作。被授權商可在多種產(chǎn)品上使用公司的角色，包括家居生活、服裝、服飾及嬰幼兒個人護理等。這種商業(yè)模式令小黃鴨變身“搖錢樹”，吸金近2億元，同時也推高了小黃鴨家族的人氣。

　　與此同時，龐大的角色IP組合也吸引了國企華僑城。目前，華僑城與德盈控股已在南京華僑城合作開設以B.Duck為主題的游樂園園區(qū)。未來將繼續(xù)加強合作，共同開展實景娛樂業(yè)務，可望進一步強化德盈的IP授權業(yè)務。根據(jù)招股書顯示，上市前，創(chuàng)始人許先生通過控股公司持股75.36%，華僑城(亞洲)斥資1.43億元持股擴大至9.5%。

　　作為一家資歷豐富的品牌創(chuàng)作及管理公司，德盈控股在B.Duck系列上的成功運營讓它在IP大熱的時代單單憑借一個IP成為第二大國內(nèi)角色知識產(chǎn)權公司。根據(jù)其招股書，B.Duck占了德盈控股全部角色授權業(yè)務總收益的80%左右。當然，對B.Duck的依賴也為德盈控股的發(fā)展帶來一些不利因素。

　　一只B.Duck如何生出更多“小黃鴨”?

　　根據(jù)招股書，2018年、2019年和2020年，德盈控股的收入分別為2.01億港元、2.43億港元和2.34億港元，營收年復合增長率為7.8%。按照弗若斯特沙利文預計，于2021年至2025年國內(nèi)角色知識產(chǎn)權授權商品的零售額將實現(xiàn)約7.6%的復合年增長率，從這個數(shù)據(jù)來看德盈的歷史表現(xiàn)還在平均之上。

　　然而，按收入結(jié)構(gòu)劃分，德盈控股的角色授權業(yè)務的收入占比逐年增加。2018年、2019年和2020年，該板塊收入分別為6382.7萬港元、8163.0萬港元和9803.9萬港元，占總收入的比例分別為31.8%、33.6%和42.0%。而角色授權業(yè)務按知識產(chǎn)權角色劃分，B.Duck(小黃鴨)在2018年至2020年的收入貢獻達到這部分收入的八成，占比分別為84.4%、75.4%、76.5%，從數(shù)據(jù)來看對B.Duck依賴性較明顯。

　　這意味著德盈控股運營的基本盤集中于這只鴨子上，而且創(chuàng)作的新角色大多后勁不足。2020年，家族成員中僅有B.Duck Baby的收入同比實現(xiàn)正增長，增幅約為72%;而Buffy、BathNDuck、DongDuck的收入同比均出現(xiàn)下滑。

　　除了IP單一，德盈控股還要面對另外一個問題：小黃鴨版權模糊。招股書顯示，德盈控股四年涉及訴訟共計1521起。

　　其中一起有名的案例：廣州硬核桃公司制作的IP“核桃小鴨”，與B.Duck顏色、造型相似，只有頭頂?shù)拇裘�變成了頭發(fā)。德盈對該公司發(fā)起訴訟，但訴訟結(jié)果是“核桃”不構(gòu)成侵權。

　　小黃鴨與孫悟空、哪吒等角色類似，有大量創(chuàng)作者圍繞這些形象進行二次創(chuàng)作。目前來說，最廣為人知的小黃鴨IP還是B.Duck，但對于一家上市公司而言，未雨綢繆實屬必要。

　　就IP創(chuàng)新而言，德盈控股或許可以向泡泡瑪特學習。2017年，單個角色Molly占據(jù)了泡泡瑪特總收益的89.4%。但是隨后的四年里，泡泡瑪特有計劃地一年一個打造出DIMOO、YUKI、BOBOCOCO等熱門IP。2020年中報中，Molly的收入占比已經(jīng)降到了16.3%，意味著泡泡瑪特基本實現(xiàn)了IP多元化運營。對于B.Duck家族的開發(fā)，以及其他角色的創(chuàng)造，德盈控股應該具備更清晰的規(guī)劃。

　　運營上，德盈控股還可以取經(jīng)迪士尼，進行電影、傳媒、樂園、周邊聯(lián)動開發(fā)等商業(yè)化動作。德盈管理層或許也有相應的計劃，在募資使用之中，德盈控股表示將在上海開設自己的B.DUCK旗艦店，而華僑城的增持似乎也預示著小黃鴨即將和國內(nèi)最大的主題公園運營商進一步合作。

　　結(jié)語

　　目前正處于IP大爆發(fā)的時代，消費者有眾多的選擇，潮玩的火熱更給IP市場帶來了新的商機。作為16歲的潮玩老前輩，德盈要想講一個更好的故事吸引更多投資者，需要打造更多有生命力的IP，為IP變現(xiàn)增加更多途徑。上市之后，這些需求將變得更為迫切，這也將會影響到德盈控股在港股資本市場的表現(xiàn)。

　　文|港股研究社(ganggushe)