昂貴的Vision Pro，是果鏈的又一次豪賭

　　2016年，蘋果在iPhone 7的發(fā)布會(huì)上，首次向公眾展示了全新的硬件產(chǎn)品AirPods，并在后續(xù)的時(shí)間里深刻改變了一個(gè)行業(yè)。也是在這一年，蘋果悄悄立項(xiàng)了一個(gè)代號(hào)N301的頭帶設(shè)備產(chǎn)品。

　　N301立項(xiàng)的前一年，微軟發(fā)布了自己的MR產(chǎn)品Hololens。雖然當(dāng)時(shí)還停留在開(kāi)發(fā)者版本，也有不少缺陷，例如可視范圍小、色彩還原度低、發(fā)熱嚴(yán)重、價(jià)格昂貴等等。

　　不過(guò)，這并沒(méi)能影響它最初幾年的火熱程度。

　　8年后，蘋果帶著Vision Pro解決了Hololens幾乎所有的缺陷，除了昂貴的價(jià)格。

　　納德拉力挺Hololens，認(rèn)為其是下一代計(jì)算平臺(tái)。而蘋果同樣補(bǔ)上了一個(gè)定義：空間計(jì)算。

　　雖然外界對(duì)這個(gè)定義持懷疑態(tài)度，知名蘋果分析師郭明錤認(rèn)為，空間計(jì)算沒(méi)有展示出日常生活使用Vision Pro的必要性，而且不比ChatGPT/AIGC在改變?nèi)祟惿�活方面更具說(shuō)服力。

　　但無(wú)論如何，Vision Pro裹挾著一眾供應(yīng)鏈，帶著“給VR行業(yè)最少續(xù)命10年”的預(yù)期，走來(lái)了。

　　Vision Pro的不確定性

　　根據(jù)蘋果發(fā)布會(huì)披露的信息，Vision Pro頭顯設(shè)備由一個(gè)雙面顯示屏、一個(gè)便攜電池、以及頭戴、面罩等零部件組成。Vision Pro采用雙芯片設(shè)計(jì)，以M2和首次亮相的R1芯片為主，后者主要負(fù)責(zé)傳輸，擁有12個(gè)攝像頭、5個(gè)傳感器和6個(gè)麥克風(fēng)。

　　相比8年前的Hololens，Vision Pro擁有更快的計(jì)算速度和更準(zhǔn)確的識(shí)別率，以及有著微軟無(wú)可比擬的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，盡管在發(fā)布會(huì)的演示中只有少數(shù)幾個(gè)場(chǎng)景。

　　但這就像Hololens剛發(fā)布時(shí)一樣，初代產(chǎn)品的價(jià)值更多是提供一個(gè)框架和前景，至少目前來(lái)看，Vision Pro也能同Hololens一樣應(yīng)用到醫(yī)療、工業(yè)設(shè)計(jì)等領(lǐng)域。

　　只不過(guò)，盡管8年過(guò)去了，Hololens也沒(méi)能打開(kāi)消費(fèi)市場(chǎng)，這意味著昂貴的價(jià)格和缺少生活場(chǎng)景依舊是困擾Vision Pro的難題。

　　庫(kù)克最近在回答有關(guān)Vision Pro定價(jià)的問(wèn)題時(shí)說(shuō)，人們會(huì)根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)水平來(lái)判斷是否購(gòu)買。這相當(dāng)于沒(méi)有回答Vision Pro為何如此定價(jià)。

　　綜合各方消息，Vision Pro幾乎用上了當(dāng)下產(chǎn)業(yè)鏈中規(guī)格最高的零部件，券商估算僅BOM成本就高達(dá)1500美元。

　　其中，主要的成本源自芯片、CCM和顯示模組，合計(jì)超過(guò)了成本的70%。

　　比如用Micro OLED替代了Fast-LCD，解決了過(guò)去VR/AR產(chǎn)品的眩暈感，同時(shí)也令成本直線飆升。單塊Fast LCD屏幕價(jià)格約為20-40美元，而Micro OLED屏幕價(jià)格在300美元以上。

　　再比如，為了達(dá)到設(shè)備的輕量化，Vision Pro使用Micro OLED+Pancake光學(xué)的技術(shù)方案。

　　相對(duì)主流采用的菲涅爾透鏡方案，Pancake光學(xué)技術(shù)方案的成本大約高于前者9-12倍，達(dá)到75-80美元。

　　以及最重要的芯片，Vision Pro搭載兩塊芯片，M2負(fù)責(zé)提供算力，R1負(fù)責(zé)處理畫面。成本上估算價(jià)格是100-120美元，但其隱形價(jià)值卻是“手部交互+眼動(dòng)追蹤+語(yǔ)音交互”的全新交互方式。

　　相比Meta Quest Pro搭載單枚高通驍龍 XR2 Gen1芯片、Meta Quest 3搭載單枚高通驍龍XR 2 Gen2芯片，Vision Pro搭載兩枚芯片保障強(qiáng)大的畫面輸出、感知交互和數(shù)據(jù)計(jì)算能力。

　　全新研發(fā)的R1暫時(shí)沒(méi)有詳細(xì)參數(shù)，蘋果聲稱它可以在12毫秒內(nèi)處理傳感器數(shù)據(jù)，比眨眼快8倍，這意味著延遲基本被消除，也減少了過(guò)往VR設(shè)備被詬病的暈眩癥狀。

　　因此，用高性能硬件疊加優(yōu)秀算法，確保對(duì)手指細(xì)微動(dòng)作的精準(zhǔn)識(shí)別，從而替代手柄和其他額外控制器。

　　高企的BOM成本導(dǎo)致Vision Pro的良率仍未達(dá)到要求。東亞前海證券通過(guò)測(cè)算得出結(jié)論，3499美元的定價(jià)或說(shuō)明目前產(chǎn)品良率不足70%。

　　盡管如此，Vision Pro仍然充滿了可能性。它與Hololens最大的區(qū)別在于，蘋果擁有更完善的內(nèi)容生態(tài)，初代版本大概率是給軟件供應(yīng)商指引方向，產(chǎn)品演變的最終形態(tài)尚未可知。

　　類比Apple Watch由初期的定位不明確，到目前逐步向健康方向定位，Vision Pro作為一代產(chǎn)品，終極演化方向還需要時(shí)間沉淀，殺手級(jí)應(yīng)用的陸續(xù)出現(xiàn)，或后續(xù)帶動(dòng)產(chǎn)品最終形態(tài)的逐步確定。

　　但在這個(gè)過(guò)程中，與蘋果一起蒙眼狂奔的，還有前路未卜的果鏈們。

　　果鏈的悲與喜

　　蘋果在XR領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步，按理說(shuō)也應(yīng)該惠及“果鏈”。

　　但Vision Pro推出后，A股市場(chǎng)“果鏈”股卻全線崩盤，港股“果鏈”股也集體遭殃。6月6月，港股有六只蘋果概念股下跌，位列跌幅榜第一的是高偉電子，收盤跌19.11%。

　　果鏈「雪崩」與Vision Pro的不確定性有關(guān)，昂貴的價(jià)格和延遲的上市日期，令資本市場(chǎng)沒(méi)有多少耐心等待。

　　但這又凸顯出另一個(gè)問(wèn)題，果鏈也是有實(shí)力劃分的，而這種實(shí)力的劃分依據(jù)就是：對(duì)蘋果的依賴度。

　　在這次的股價(jià)崩盤中，高偉電子成為“果鏈”股中跌得最慘的一個(gè)，原因就在于其對(duì)蘋果的依賴程度都快超標(biāo)了。

　　2022年，高偉電子最大客戶(蘋果)及五大客戶合計(jì)分別占公司收益的約98.8%及99.9%。而在2021年，這兩大比例也分別高達(dá)99.3%及99.9%。

　　事實(shí)上，這種結(jié)果的始作俑者不是別人，正是蘋果。

　　如同2015年蘋果「建議」立訊精密收購(gòu)臺(tái)灣地區(qū)聲學(xué)企業(yè)美律在大陸的工廠一樣，高偉電子在2020年被立訊精密控股后，也開(kāi)始加大投資。

　　其資本開(kāi)支從2018年的負(fù)增長(zhǎng)急劇增長(zhǎng)到2022上半年的741%，主要用于倒裝芯片相機(jī)模組的設(shè)備升級(jí)及擴(kuò)產(chǎn)，而基于倒裝芯片相機(jī)模組則為蘋果專供。

　　高偉電子成立于1997年，2009年成為蘋果認(rèn)可的相機(jī)模組供應(yīng)商，2010年開(kāi)始為蘋果iPhone 4供貨。2012年開(kāi)發(fā)出FC封裝技術(shù)，從此成為蘋果攝像頭模組的主要供應(yīng)商之一。

　　之后，相機(jī)模組也就幾乎成為高偉電子所有的營(yíng)收來(lái)源。2020年高偉電子相機(jī)模組分部及光學(xué)部件分部貢獻(xiàn)的收益分別占總收益的99.96%及0.04%。

　　如此來(lái)看，高偉電子的擴(kuò)產(chǎn)也是在蘋果授意下，承接更多攝像頭模組的供貨。

　　但對(duì)于高偉而言，過(guò)分依賴蘋果意味著也要接下Vision Pro的不確定風(fēng)險(xiǎn)。甚至，若蘋果更換相機(jī)模組供應(yīng)商，對(duì)高偉電子來(lái)說(shuō)將是致命打擊。

　　此次蘋果MR頭顯被市場(chǎng)寄予厚望，但高售價(jià)或影響市場(chǎng)需求，因此市場(chǎng)擔(dān)憂高偉在蘋果MR頭顯供應(yīng)鏈中獲得的訂單不如預(yù)期高，這也是高偉股價(jià)在6月6日大幅下跌的原因。

　　豪賭

　　蘋果對(duì)于果鏈的掌控，并非一味的扶上馬送一程。供應(yīng)鏈的盤子就這么大，一家供應(yīng)商飛黃騰達(dá)的背后，很可能就是另一家的黯然退場(chǎng)。

　　果鏈上曾有一家電源IC供應(yīng)商Dialog，自2007年第一代iPhone開(kāi)始就搭載其電源管理芯片。Dialog也就隨著iPhone的規(guī)模擴(kuò)張迎來(lái)巨大飛躍，營(yíng)收從2007年的8677萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2017年的13.53億美元。其中，來(lái)自蘋果的營(yíng)收占到70%-75%以上。

　　但后來(lái)蘋果決定自研電源IC，于是兩度做崩Dialog的股價(jià)，讓后者股價(jià)一度腰斬，還堅(jiān)持挖了一年的墻角。最后，蘋果以6億美元的價(jià)格買走了Dialog的設(shè)備與團(tuán)隊(duì)。

　　類似的故事還有TPK。

　　2007年初代iPhone發(fā)布前，為了幫蘋果研發(fā)屏幕，TPK把代工多年攢下的家底全部投入進(jìn)去，隨著iPhone發(fā)布，TPK以為自己熬出頭了，不曾想此后不到三年，蘋果便以供應(yīng)鏈安全為由，強(qiáng)迫TPK將技術(shù)專利對(duì)外授權(quán)。短短一年內(nèi)，TPK的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就遍布全球，多年努力付諸東流。

　　而即便冒著巨大風(fēng)險(xiǎn)也要躋身果鏈參與一場(chǎng)豪賭，歸根結(jié)底還是跟著蘋果有錢賺，是快速擴(kuò)大規(guī)模的不二選擇。

　　2017年到2021年，歌爾來(lái)自蘋果的營(yíng)收占比從30.76增長(zhǎng)到42.49%;藍(lán)思科技蘋果業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比從49.37%升至66.49%;立訊精密來(lái)自蘋果的營(yíng)收占比更是由37%升至74%，果鏈巨頭們通過(guò)蘋果獲得豐厚收益的同時(shí)，也形成了蘋果依賴癥。

　　但深度綁定蘋果的背面，卻是低端供應(yīng)鏈企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)喪失。不僅如此，還要接受蘋果的隨時(shí)變心，以及與同類型供應(yīng)商比價(jià)犧牲利潤(rùn)率的無(wú)奈。

　　2011-2021年，歌爾股份的銷售凈利潤(rùn)率從13.64%下降到5.51%;立訊精密從14.45%下降到5.08%;降幅最大的是藍(lán)思科技，從20.5%下降到了4.68%。

　　顯然，A股果鏈公司主要是蘋果產(chǎn)品代工生產(chǎn)，技術(shù)含量不高，可替代性極強(qiáng)，不可能像臺(tái)積電等技術(shù)門檻極高的蘋果供應(yīng)商那樣，具備很高的議價(jià)能力，獲得40%以上的凈利潤(rùn)率。

　　尾聲

　　蘋果的影響力有兩方面，其一是市場(chǎng)統(tǒng)治力，最為人熟知的便是iPhone對(duì)手機(jī)市場(chǎng)的改變;其二，是產(chǎn)品的溢價(jià)能力，只有蘋果是金字塔尖瘋狂截取行業(yè)利潤(rùn)的一個(gè)。

　　蘋果創(chuàng)造的利潤(rùn)和市場(chǎng)是如此的豐厚，以至于過(guò)去十幾年里，無(wú)數(shù)供應(yīng)鏈企業(yè)以躋身果鏈為榮，甚至不惜以極低的利潤(rùn)率作為籌碼。也正是這些犧牲利潤(rùn)率為蘋果打工的果鏈們，成為蘋果不斷攻城掠寨的隱形助力。

　　換言之，只要這樣的格局不變，那么無(wú)論蘋果推出哪種新品，一樣的豪賭還會(huì)在果鏈之間繼續(xù)上演。

　　[1] Hololens簡(jiǎn)史和微軟元宇宙, 鋅產(chǎn)業(yè)

　　[2] “潮起現(xiàn)代化”科創(chuàng)成長(zhǎng)系列四-蘋果MR：重石激浪, 國(guó)泰君安(香港)

　　[3] 蘋果MRBOM可達(dá)1300美金，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈?zhǔn)芤? 東亞前海證券

　　[4] 高偉電子港股公司首次覆蓋報(bào)告：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、且受益MR的稀缺標(biāo)的, 開(kāi)源證券

　　[5] 果鏈大PK：誰(shuí)能率先擺脫蘋果依賴癥?市值觀察

　　[6] 蘋果MR惹的禍?高偉電子股價(jià)暴跌19%, 財(cái)華社

　　[7] 紛擾11年，蘋果、Dialog恩怨終兩清，歐洲芯片市場(chǎng)用6億美元敲了一個(gè)警鐘, 鎂客網(wǎng)

　　[8] 蘋果WWDC 23 MR產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：Vision Pro重新定義XR行業(yè)硬件發(fā)展方向, 東亞前海證券

　　[9] 被美國(guó)蘋果深深傷害的中國(guó)猛人, 雪球