聯(lián)想控股上市一年股價(jià)跌六成 雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略畸形

　　去年6月29日，聯(lián)想控股登陸港交所，被看作是聯(lián)想教父柳傳志最后一戰(zhàn)。誰(shuí)料想，聯(lián)想控股上市后股價(jià)便破發(fā)，且持續(xù)下滑。截止上個(gè)交易日，聯(lián)想控股報(bào)收17.48港元，和其發(fā)行價(jià)42.98港元相比，一年時(shí)間，已跌去59.33%.

　　昔日資本市場(chǎng)的寵兒，為何竟遭遇如此境地?聯(lián)想控股2015年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，期內(nèi)公司收入為3098億元人民幣，較去年同比增長(zhǎng)7%;凈利潤(rùn)為人民幣46.59億元，同比上升12%;合同銷(xiāo)售額682.1億，較去年同期增長(zhǎng)3.6%;凈利潤(rùn)為32.98億元，同比增長(zhǎng)2.4%。

　　收入細(xì)分上看，聯(lián)想集團(tuán)以2932.55億元的收入占比94.6%;房地產(chǎn)板塊的融科收入為107.04億元，占比3.4%，這兩個(gè)板塊貢獻(xiàn)了聯(lián)想控股全部業(yè)績(jī)的98%。而聯(lián)想控股投資的8大業(yè)務(wù)板塊中的其他20多家公司，僅僅為聯(lián)想控股貢獻(xiàn)了2%的業(yè)績(jī)。

　　換句話說(shuō)，聯(lián)想靠著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐著聯(lián)想集團(tuán)和聯(lián)想控股兩家上市公司。然而，聯(lián)想的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)PC和移動(dòng)端也正面臨著前所未有的危機(jī)。從2015年下半年開(kāi)始，聯(lián)想集團(tuán)開(kāi)始虧損。截止去年9月30日，聯(lián)想集團(tuán)凈利潤(rùn)虧損6.08億美元，基本每股收益﹣0.05美元;截止去年12月31日，聯(lián)想集團(tuán)凈利潤(rùn)虧損3.08億美元，基本每股收益﹣0.03美元。

　　在公告中，聯(lián)想集團(tuán)也表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，全球個(gè)人電腦和平板電腦市場(chǎng)持續(xù)下跌，智能手機(jī)增速放緩。多家媒體在報(bào)道中都指出，面對(duì)PC端業(yè)務(wù)萎縮加上智能手機(jī)業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，聯(lián)想集團(tuán)要再造傳奇，可謂難上加難。

　　藉此，摩根大通、匯豐、摩根士丹利等紛紛調(diào)低聯(lián)想集團(tuán)目標(biāo)價(jià)格。而這些悲觀的情緒反映到資本市場(chǎng)，直接表現(xiàn)為股價(jià)的持續(xù)下行。去年4月份，聯(lián)想集團(tuán)盤(pán)中最高價(jià)約14.30港元;上周五，聯(lián)想集團(tuán)報(bào)收4.97港元。一年時(shí)間，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)跌去65.24%。

　　此前，聯(lián)想實(shí)際控制人柳傳志曾公開(kāi)表示，對(duì)股價(jià)大跌感到不安，但“公司投資表現(xiàn)比較好，相信過(guò)一段時(shí)間會(huì)反彈。”

　　對(duì)此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者聯(lián)系到聯(lián)想控股，按要求把相關(guān)問(wèn)題發(fā)至指定郵箱。截至發(fā)稿，聯(lián)想控股方面未給出明確回應(yīng)。

　　聯(lián)想控股的生日禮物

　　去年6月份，聯(lián)想控股正式登陸香港聯(lián)交所。今年3月份末，聯(lián)想控股發(fā)布了上市公司年報(bào)。

　　報(bào)告顯示，聯(lián)想控股2015年收入為3098億元，同比上升7%。股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為46.59億元，同比上升12%。董事會(huì)建議年度股息總額5.18億元，同比上升42%，年度每股派息0.22元，同比上升20%。

　　聯(lián)想控股雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，由戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資構(gòu)成。值得注意的是，聯(lián)想控股2015年?duì)I收主要由戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)組成，凈利潤(rùn)卻主要由財(cái)務(wù)投資貢獻(xiàn)。

　　當(dāng)時(shí)，聯(lián)想控股常務(wù)副總裁趙令歡在回答記者提問(wèn)時(shí)還表示，在戰(zhàn)略投資的支柱產(chǎn)業(yè)去年發(fā)生很大調(diào)整的情況下，聯(lián)想控股靠其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這恰恰凸顯了聯(lián)想控股這種業(yè)務(wù)模式的調(diào)節(jié)能力。

　　從賬面上看，聯(lián)想控股各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)的飆升，無(wú)疑是對(duì)上市公司最大的利好。

　　藏在蛋糕里的苦澀

　　不過(guò)，這份漂亮的年報(bào)并沒(méi)能幫助聯(lián)想控股“跌跌不休”的股價(jià)止血。從去年上市股票破發(fā)，到上一個(gè)交易日的17.48港元，和IPO首發(fā)價(jià)42.98港元相比，已跌去58.49%。

　　數(shù)據(jù)大漲為何股價(jià)大跌呢?

　　在聯(lián)想控股的官方網(wǎng)站上，戰(zhàn)略投資板塊主要包括IT(聯(lián)想集團(tuán))、金融業(yè)務(wù)(包括拉卡拉、正奇金融、漢口銀行和翼龍貸等7家公司)、現(xiàn)代服務(wù)(神州租車(chē)、拜博口腔、安信頤和等6家公司)、農(nóng)業(yè)和食品(豐聯(lián)集團(tuán)、佳沃集團(tuán)等4家公司)、房地產(chǎn)和化工與能源材料(聯(lián)泓集團(tuán)、蘇州星恒);財(cái)務(wù)投資的主體為君聯(lián)資本、弘毅投資、聯(lián)想之星。

　　聯(lián)想控股的公告數(shù)據(jù)顯示，2015年，戰(zhàn)略投資板塊共貢獻(xiàn)了3098.37億，財(cái)務(wù)投資貢獻(xiàn)了0.23億。

　　其中，戰(zhàn)略投資板塊的細(xì)分業(yè)務(wù)中，IT貢獻(xiàn)了2332.55億，占整個(gè)營(yíng)收的94.6;金融服務(wù)貢獻(xiàn)了9.05億，現(xiàn)代服務(wù)貢獻(xiàn)了14.95億，農(nóng)業(yè)與食品貢獻(xiàn)了16.39億，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)了107億，化工與能源材料貢獻(xiàn)了18.39億。

　　不難看出，IT是聯(lián)想控股業(yè)務(wù)收入的絕對(duì)核心，而這項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要承擔(dān)者正是另一家上市公司聯(lián)想集團(tuán)。

　　換句話說(shuō)，至少目前為止，聯(lián)想集團(tuán)的IT業(yè)務(wù)同時(shí)支撐著這兩家上市公司的營(yíng)收業(yè)績(jī)。

　　聯(lián)想集團(tuán)虧損是真兇

　　聯(lián)想集團(tuán)又是何等境遇呢?

　　2016年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期聯(lián)想集團(tuán)總營(yíng)業(yè)額228.66億美元，凈利潤(rùn)虧損6.08億美元，美股收益﹣0.05美元。

　　2016年3季報(bào)，聯(lián)想集團(tuán)再次虧損。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期，聯(lián)想集團(tuán)營(yíng)業(yè)額為357.79億美元，虧損3.08億美元，每股收益﹣0.03美元。

　　對(duì)于連續(xù)巨虧，聯(lián)想集團(tuán)給出的解釋是，“PC端和移動(dòng)端業(yè)務(wù)的下滑”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年最后一個(gè)季度，聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦業(yè)務(wù)收入同比下跌12%至80.33 億美元，全球個(gè)人電腦銷(xiāo)量同比下降4%至1540 萬(wàn)部，市場(chǎng)同比下跌11%;商用個(gè)人電腦量同比下降1%，市場(chǎng)同比下跌7%。

　　另外，聯(lián)想集團(tuán)平板電腦的銷(xiāo)量為320 萬(wàn)部，同比下跌14%，在本財(cái)年的第三季度，聯(lián)想全球的平板電腦市場(chǎng)份額4.8%。

　　移動(dòng)業(yè)務(wù)上，聯(lián)想集團(tuán)的收入同比下跌4%至32.45億美元。全球智能手機(jī)銷(xiāo)量同比下跌18%。根據(jù)行業(yè)初步估計(jì)，在本財(cái)年的第三季度，聯(lián)想的全球智能手機(jī)市場(chǎng)份額同比下跌1.5 個(gè)百分點(diǎn)至5.1%。

　　“聯(lián)想這么解釋?zhuān)�有一定的合理性，畢竟全球PC市場(chǎng)確實(shí)面臨著需求下滑的難題。不過(guò)，聯(lián)想的另一層含義是，在這種背景下，我們下滑的并不算厲害。”一位行業(yè)分析人士表示。

　　柳傳志口中的第四道大坎

　　其實(shí)，IT業(yè)績(jī)盈利能力下滑，對(duì)聯(lián)想而言，或許并非如此簡(jiǎn)單。

　　聯(lián)想的PC端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已經(jīng)明顯承壓。在聯(lián)想業(yè)務(wù)收入中，PC端約貢獻(xiàn)了整個(gè)業(yè)務(wù)收入的64%。Canalys公布的2016年1季度數(shù)據(jù)表示，全球前5名PC供應(yīng)商均面臨出貨量同比下滑問(wèn)題。Canaly還表示“2016年第一季度，包括臺(tái)式機(jī)、筆記本、2合1設(shè)備和平板電腦在內(nèi)，全球PC設(shè)備的出貨量為1.01億臺(tái)，同比下降13%，創(chuàng)下自2011年第二季度以來(lái)的最低紀(jì)錄。”

　　這就意味著，聯(lián)想集團(tuán)再想在PC端進(jìn)行業(yè)績(jī)突破，已經(jīng)是難上加難。

　　另外，在移動(dòng)端，聯(lián)想集團(tuán)遇到問(wèn)題好像也很棘手。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前全球智能機(jī)市場(chǎng)需求已經(jīng)基本趨于飽和，整個(gè)行業(yè)增速均在放緩。今年一季度，蘋(píng)果整體收入和純利潤(rùn)的雙降，便是明證。在這種情況下，聯(lián)想手機(jī)的出貨量排位也受到了威脅。

　　國(guó)際數(shù)據(jù)公司公布的2016年一季度全球智能機(jī)出貨量中，三星、蘋(píng)果、華為位列前三。2015年位居全球第四的聯(lián)想則被OPPO和VIVO超越，無(wú)緣前五名。

　　對(duì)于國(guó)產(chǎn)智能機(jī)而言，還有一個(gè)壞消息就是，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)(USITC)對(duì)聯(lián)想、索尼、中興等8家電子企業(yè)在美銷(xiāo)售的部分便攜式電子設(shè)備產(chǎn)品展開(kāi)“337調(diào)查”，以確定這些產(chǎn)品是否存在專(zhuān)利侵權(quán)行為。

　　而財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，聯(lián)想集團(tuán)2015年四季度的收入中，有31%的份額來(lái)源于美洲市場(chǎng)。因此，“337調(diào)查”給聯(lián)想集團(tuán)帶來(lái)的影響不可小覷。

　　或許，這就是柳傳志所說(shuō)的“聯(lián)想遇到歷史上得第四道大坎兒”。

　　聯(lián)想投資廣種薄收何時(shí)翻身?

　　在聯(lián)想控股上市之前，柳傳志已經(jīng)將其定位為“雙輪驅(qū)動(dòng)”的業(yè)務(wù)模式，即戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資兩大體系。

　　而一年下來(lái)，聯(lián)想投資卻被戴上了“瘋投”的帽子。雙輪驅(qū)動(dòng)為何成了瘋投，依然還得從聯(lián)想控股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說(shuō)起。

　　在IPO招股書(shū)中，聯(lián)想控股披露了控股對(duì)聯(lián)想集團(tuán)持股30.55%;對(duì)融科持股100%;對(duì)正奇持股92%;對(duì)漢口銀行持股15.33%;對(duì)聯(lián)保持股48%;對(duì)拉卡拉持股36.44%;對(duì)蘇州信托持股10%;對(duì)拜博口腔持股54.9%;對(duì)增益物流持股94%;對(duì)安信頤和持股100%;對(duì)神州租車(chē)持股23.87%;對(duì)佳沃持股92.2%等等。

　　在年報(bào)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)上，除了聯(lián)想集團(tuán)和從事房地產(chǎn)業(yè)的融科之外，其他的20多家機(jī)構(gòu)僅僅為聯(lián)想控股貢獻(xiàn)了1.9%的份額。

　　“看看聯(lián)想控股投資的這些公司，都是一些零散的二三流品牌。聯(lián)想控股寄希望于其中的一家或者幾家成為獨(dú)角獸，從而實(shí)現(xiàn)收益。”一位行業(yè)人士曾經(jīng)這樣分析，而目前的結(jié)果就是廣種薄收，“金融、現(xiàn)代服務(wù)、農(nóng)業(yè)、酒業(yè)、物流、化工、能源礦產(chǎn)等行業(yè)拼成的多元化投資戰(zhàn)略只不過(guò)是個(gè)比較體面的說(shuō)法。”

　　不過(guò)對(duì)于柳傳志而言，他依然相信投資才是這家上市公司未來(lái)業(yè)務(wù)的的核心。“成敗也取決于我們是否選到了好公司，以及怎么投。”

　　“聯(lián)想控股如何快速擺脫對(duì)聯(lián)想IT業(yè)務(wù)的依賴，成為一家真正的外向型、體系化的投資公司，才是迫在眉睫的問(wèn)題。”一位不愿具名的行業(yè)分析人士表示。