閱文難“悅”，巨虧33億元后如何走出困境？

　　近日，騰訊控股和旗下的閱文集團相繼發(fā)布了2020年中期報告，業(yè)績可謂“冰火兩重天”。

　　騰訊控股以總收入2229.48億元，同比增速28%，凈利潤572.32億元，同比增速29%，再度引發(fā)市場熱議，也繼續(xù)印證著強者恒強的定律。另一邊，閱文集團則沒有這么幸運，受累于新麗傳媒商譽和商標權(quán)減值，以上半年巨虧33.1億元，凈利潤同比下降941.9%，同樣讓市場吃了一驚。

　　透過財報 ，我們來看看問題究竟出在了哪里?

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　　巨虧33億元

　　閱文交出上市以來最差”成績單”

　　2020年1-6月，閱文集團實現(xiàn)營業(yè)收入為32.6 億元，較上年同期增長9.7%;毛利潤17.3億元，較上年同期增長 6.8%。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團歷年財報

　　按照業(yè)務(wù)板塊劃分，在線業(yè)務(wù)、版權(quán)運營及其他仍為主要收入來源。

　　其中，由于分銷渠道擴張疊加疫情下用戶對閱讀內(nèi)容的付費意愿增加，在線業(yè)務(wù)收入同比大幅增長50.1%至24.95 億元，占比提升至76.5%;而此前不斷上行的版權(quán)運營業(yè)務(wù)則受制于上半年影視行業(yè)前所未及的困境，收入同比大幅下降41.5%至 7.6 億，占比從44%跌至23.5%。

　　同時期，閱文集團的自有平臺獲得了一定增長。其自有平臺產(chǎn)品及自營渠道的平均月活躍用戶同比增加7.5%至2.33億人，其中，自有平臺產(chǎn)品的月活躍用戶同比增加16.1%至1.34億人，但由于若干騰訊產(chǎn)品的付費閱讀內(nèi)容用戶減少，并被免費閱讀內(nèi)容帶來的用戶增加所部分抵銷，騰訊產(chǎn)品自營渠道的月活躍用戶同比減少2.3%至99.2百萬人。

　　另外，受益于上半年集團加強了內(nèi)容的深度運營、優(yōu)化了推薦的體系以及擴張了內(nèi)容分發(fā)的渠道，每名付費用戶平均每月收入由22.5元同比增加51.6%至34.1元，付費比率和2019年持平，維持在4.5%。

　　值得注意的是，閱文集團的月活用戶自2018年起便維持在2億人左右，2019年為2.197億人，從數(shù)據(jù)增長趨勢來看，反映出其用戶增長進入了瓶頸期，或可預料未來營收規(guī)模有停滯的可能。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團歷年財報

　　同時，用戶付費比例亦呈下滑狀，由2018年的5.1%降至4.5%，以價值鏈條而言，最終端的變現(xiàn)沒能與用戶增加成正比。

　　整體來看，盡管上半年宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻，閱文集團在營收上依然保持了一貫穩(wěn)定，但在利潤方面，閱文集團卻交出了上市三年以來最差“成績單”，凈虧損33億元，也是上市以來首度虧損。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團歷年財報

　　據(jù)財報披露的信息，虧損主要系收購標的新麗傳媒業(yè)績不達標，致使商譽及商標減值達到44億元。細看的話，如果不算收購新麗傳媒的公允價值收益12億元，“其它虧損”項及集團凈虧的數(shù)據(jù)會更低。

　　此外，還有一項1.98億元的金融資產(chǎn)減值虧損，屬于“應(yīng)收賬款的壞賬撥備”，財報中給到的描述是“主要與電視與電影項目有關(guān)”，這也從側(cè)面反映出影視行業(yè)的蕭條對閱文業(yè)績的影響之深。

　　對于這樣一份業(yè)績報告，騰訊集團副總裁、閱文首席執(zhí)行官程武難掩失望，在財報會議中表示，“2020年上半年對閱文而言充滿了挑戰(zhàn)，令人失望的業(yè)績表現(xiàn)也讓我們意識到公司底層商業(yè)模式抗風險能力的缺失和沉積數(shù)年的結(jié)構(gòu)性問題。我們將積極面對這些問題，并已在影響核心業(yè)務(wù)的一些緊急事態(tài)上做出了快速回應(yīng)。”

　　資本市場，于財報發(fā)布次日的8月12日，閱文集團股價收跌9.49%。

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　　寄予厚望的新麗傳媒

　　為何難以實現(xiàn)協(xié)同？

　　收購新麗傳媒，閱文集團的本意是借“新麗傳媒在電影、電視劇和網(wǎng)絡(luò)劇方面取得的斐然成績”，全面掌控IP改編過程，在網(wǎng)文IP影視化方面有所突破。

　　事實上，在雙方過往的嘗試中，曾打造出過《芝麻胡同》、《精英律師》、《慶余年》等多部爆款劇集，尤其是2019年的大火的《慶余年》，在第26屆上海電視節(jié)白玉蘭獎上一舉斬獲最佳編劇(改編)和最佳男配角共兩項大獎，被閱文集團視為頭部IP改編影視劇的優(yōu)秀范例。

　　然而，在業(yè)績上新麗傳媒卻難以兌現(xiàn)承諾。據(jù)雙方當時簽訂的對賭協(xié)議，新麗傳媒需要在2018、2019、2020年完成凈利潤不低于5 億元、7億元和9億元。

　　但之后，影視行業(yè)各種“黑天鵝”出沒，新麗傳媒步步艱難，2018年錄得凈利潤3.24 億元，2019年為5.49億元，僅為對賭承諾目標的64.8%和78.43%。

　　總之，無論是業(yè)績還是網(wǎng)文IP影視化的愿景，雙方距離真正的協(xié)同似乎都有一段距離。

　　至于原因，閱文集團方面坦言：“由于缺乏一個既熟悉網(wǎng)絡(luò)文學業(yè)務(wù)、也熟悉影視制作的團隊來系統(tǒng)協(xié)調(diào)統(tǒng)籌，閱文與新麗傳媒的整合遠未取得全面成功，且進度不及預期”。

　　這點從4月底閱文集團的新舊管理層更迭，聯(lián)席首席執(zhí)行官吳文輝辭任管理職務(wù)，騰訊集團副總裁、騰訊影業(yè)CEO程武出任閱文集團CEO和執(zhí)行董事，騰訊平臺與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠出任閱文集團總裁和執(zhí)行董事或可見端倪。

　　另一方面，閱文起家于網(wǎng)絡(luò)文學，本身不善于IP開發(fā)及改編，而買來的新麗傳媒雖然精于制作卻難免“南橘北枳”。

　　在補稅風波、片酬限制等事件后，影視行業(yè)進入深度調(diào)整期，網(wǎng)絡(luò)影視市場激烈逐鹿，以及今年疫情沖擊，掌握著話語權(quán)的閱文都很難拿出一種機制和自上而下的規(guī)劃來推動構(gòu)建以IP為中心的內(nèi)容和運營策略，自然也無法促進新麗傳媒乃至橫跨各個內(nèi)容形態(tài)的開發(fā)制作以最大化IP的生命周期價值，更談不上深度整合。

　　總體而言，當年備受期待的“閱文+新麗”雙向互補，1+1>2的“溢出效應(yīng)”，至今還存留在市場的“意念”中。

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　　閱文難“悅”

　　如何走出困局？

　　付費or免費之爭，近年來一直在網(wǎng)文界暗流涌動，雖然付費占據(jù)主流，但自2019年起，“免費閱讀”模式異軍突起。

　　據(jù)《中國移動互聯(lián)網(wǎng)2019半年大報告》顯示，2019上半年，月活超過300萬人次的免費閱讀平臺同比增長160%，數(shù)量規(guī)模占比達到了61.9%。實力強勁者如愛奇藝閱讀、連尚免費讀書、米讀小說、番茄小說等以摧枯拉朽之勢，引發(fā)了整個行業(yè)的震蕩和關(guān)注，也撼動了看似已經(jīng)穩(wěn)固的付費閱讀模式。

　　在此背景下，閱文集團推出免費閱讀App“飛讀”，作為付費閱讀產(chǎn)品的補充，更像一款防御性產(chǎn)品。不過，因內(nèi)容多為老舊書，熱度低的小眾書，“飛讀”市場反饋一般，其整體表現(xiàn)與閱文集團的網(wǎng)絡(luò)文學龍頭地位并不匹配。

　　隨著免費閱讀平臺的崛起，付費閱讀平臺將面臨市場份額被瓜分，流量被搶食的風險，同時又要和短視頻、游戲爭奪用戶時間，如何保證核心在線閱讀業(yè)務(wù)將是閱文面臨的首要挑戰(zhàn)。

　　內(nèi)容端，上半年在網(wǎng)絡(luò)上鬧得沸沸揚揚的“五五斷更節(jié)”事件，充分暴露出閱文集團在過去和作者之間利益分配不清晰等歷史問題。

　　網(wǎng)文行業(yè)發(fā)展到今天，“蛋糕”越來越大，入局者也越來越多，但根基仍是創(chuàng)作者。截至 2020 年 6 月 30 日，閱文平臺擁有890萬作者，1340 萬部作品。根據(jù)百度搜索風云榜，排名前30部的網(wǎng)文中，25 部來自于閱文平臺。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團歷年財報

　　如何構(gòu)建雙方合理的發(fā)展模式、生態(tài)規(guī)則及權(quán)益規(guī)范，保障創(chuàng)作者的對等權(quán)益，激發(fā)創(chuàng)作者的熱情，是閱文集團能否在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)引領(lǐng)的前提。

　　另一方面，作為中國最大的網(wǎng)絡(luò)文學平臺，如今的閱文早已不是一個單純的網(wǎng)文閱讀或分發(fā)平臺，憑借著平臺大量創(chuàng)作者和品牌IP，通過對影視、動畫、游戲等的深度開發(fā)，加大在內(nèi)容上下游聯(lián)動上的協(xié)作力度，閱文意欲形成一個更加高效的IP生態(tài)系統(tǒng)，包括小說、漫畫、動畫、游戲、影視劇、周邊等各方場景。

　　目前來看，除了小說、影視劇，閱文在其他生態(tài)系統(tǒng)上建設(shè)上明顯不足。

　　針對IP生態(tài)建設(shè)，此次管理層在電話會議上透出，將從三個方面入手，強化以IP為中心的生態(tài)系統(tǒng)。

　　增強IP孵化能力、加快跨業(yè)態(tài)開發(fā)來推動IP更快成長;與合作伙伴建立廣泛的業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)，將高質(zhì)量IP轉(zhuǎn)化成包括漫畫、動畫、電視劇、電影和游戲等在內(nèi)的各種娛樂形式，推動IP價值最大化;進一步實現(xiàn)閱文與騰訊動漫、影視、游戲等業(yè)務(wù)的融合，推動IP開發(fā)走向產(chǎn)業(yè)化。

　　無論如何，當下的閱文的確面臨著上市以來最大的困境。好在，上半年已經(jīng)過去，閱文也已認識到問題所在，接下來如何革除肌瘤，釋放核心價值并扭轉(zhuǎn)局勢，下半年的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。