如涵擬退市私有化了，蘑菇街距離退市還有多遠？

　　11月25日晚，如涵控股宣布已收到三位創(chuàng)始人馮敏、孫雷和沈超于當日發(fā)出的不具約束力的初步建議書，提議以每股0.68美元的價格(每ADS 3.4美元)將公司私有化。對比上市時的每股12.5美元，市值蒸發(fā)近73%。而在此之前的4月15日，聚美優(yōu)品(JMEI.US)正式退市，宣布完成了私有化。

　　從敲鐘時指點江山的意氣風(fēng)發(fā)，到現(xiàn)在無可奈何的私有化，如涵、聚美的境況固然讓看客們唏噓不已。但與此同時，它們的遭遇不禁讓人聯(lián)想起另一位曾經(jīng)電商領(lǐng)域的“明星”玩家——蘑菇街。

　　曾經(jīng)輝煌過的蘑菇街，能否重回過去?亦或者，像聚美、如涵一般，它距離退市還有多遠?

　　泡沫破碎的直播帶貨 誰被集聚?誰又被擠出?

　　直播帶貨，毫無疑問是今年最具話題性的商業(yè)形態(tài)。只不過或許蘑菇街自己都得承認，自己起了個大早，卻趕了個晚集。

　　2016年3月，本身有網(wǎng)紅資源積累的蘑菇街率先上線視頻直播功能，開始扶持旗下網(wǎng)紅直播藝人的孵化和經(jīng)紀業(yè)務(wù)。但現(xiàn)在我們看到直播電商聲音更大的或許還是淘寶、京東、抖音們。

　　近日，蘑菇街發(fā)布的第二財季財報顯示，營收1.125億元，同比下滑43.1%;GMV(交易總額)31.12億元，同比下滑25.3%。和如涵一般，蘑菇街似乎也把直播看作自己重新攀上巔峰的繩索。只是透過如今蘑菇街的營收表現(xiàn)來看，直播可能不是重回巔峰的攀登繩索，似乎像是維持生存的救命稻草。

　　然而目前來看，直播這根稻草，似乎也不是那么容易就能握住的。

　　雙十一過后，一篇名為《一場李雪琴親歷的雙十一直播帶貨造假現(xiàn)場》的文章在朋友圈廣泛流傳，這讓商家和用戶看到“卸了妝”的直播帶貨竟有如此不堪的一面。

　　今年雙11，淘寶直播誕生了28個成交超1億元的直播間。頭部主播超強的帶貨能力還在持續(xù)。然而，數(shù)量龐大的長尾主播，要么鮮有人問津，要么帶貨效果極差。有的甚至玩起了刷單的把戲，做的也是“一錘子”買賣。網(wǎng)上有網(wǎng)友評論稱：“直播帶貨產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)運用最強的領(lǐng)域是刷單、控號等黑產(chǎn)。”

　　那么直播帶貨真的只是一個少數(shù)人的游戲嗎?顯然不是。

　　直播其實是在幫助用戶篩選商品信息，當用戶不斷在直播間發(fā)現(xiàn)購物的“小確幸”，這就容易形成消費慣性。但這里有一個前提，那就是有龐大的供應(yīng)鏈體系作為支撐，讓用戶不斷“發(fā)現(xiàn)需求”，只有這樣才能持續(xù)復(fù)購。而頭部主播，如薇婭李佳琦，他們背后團隊有著強大的供應(yīng)鏈管理體系，也有著源源不斷的品類和品牌主動尋求他們幫助。

　　從這個維度來看，直播帶貨的背后，不是主播競爭而是供應(yīng)鏈競爭。因為很多主播一開始帶貨表現(xiàn)還好，后來由于供應(yīng)鏈問題影響到自己帶貨表現(xiàn)，逐漸變得“曇花一現(xiàn)”。但是蘑菇街，還有已經(jīng)擬退市私有化的如涵，它們給人的感覺似乎是抓偏了方向。

　　蘑菇街方面，去7月啟動了“雙百計劃”，面向全網(wǎng)招募紅人主播、機構(gòu)以及供應(yīng)鏈。為蘑菇街引進3000多位優(yōu)質(zhì)主播。今年五月，蘑菇街發(fā)布了針對主播、機構(gòu)及供應(yīng)鏈招募的“美力計劃”。當然了，這兩個活動也有針對供應(yīng)鏈方面的，但相對于主播招聘方面，供應(yīng)鏈方面給外人的印象，聲音似乎要小一些。此外，蘑菇街今年還舉辦多次“超人氣主播日”，為的還是培養(yǎng)主播。

　　從多個維度來看，蘑菇街似乎不是不知道供應(yīng)鏈的重要，“雙百計劃”、“美力計劃”的內(nèi)容也涉及供應(yīng)鏈，但給外人的感覺似乎仍然是更重視主播孵化一般。綜合看來，或許要歸結(jié)于以下幾個方面：

　　一方面，企業(yè)都是有路徑依賴的，總是有意無意的選擇用自己更熟悉的方法解決問題。

　　有這樣一種說法：“要想新，得先把自己清空，回到嬰兒狀態(tài)，對一切未知，不預(yù)設(shè)立場，否則只會在慣性驅(qū)使下回到原點。”

　　事實也的確如此，慣性思維成為很多企業(yè)布局的阻礙因子。蘑菇街也好，如涵也好.它們都非常熟悉網(wǎng)紅經(jīng)濟，品嘗過網(wǎng)紅經(jīng)濟帶給它們的甜頭。那么從行為慣性的角度來看，或許它們會更傾向于去做網(wǎng)紅這件事。

　　然而，造網(wǎng)紅也不是一個容易的事，培養(yǎng)一名好的帶貨主播除了時間金錢的灌輸，還需要一定的運氣成分，很多時候都是有心摘花花不開。

　　另一方面，相對于淘寶、京東、拼多多，以及作為新生代零售巨鱷的抖音。如涵也好，蘑菇街也好，它們對品牌商供應(yīng)商的吸引力似乎要弱上不小。

　　頭部電商玩家，具備柔性供應(yīng)鏈的指導(dǎo)能力，并且擁有穩(wěn)定的第三方物流支持。它們其實是在現(xiàn)有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上去做“直播化”這件事，是一個電商直播化的過程。故而我們看到，電商直播目前來看是一個頭部效應(yīng)特別嚴重的行業(yè)。

　　事實上，當一個領(lǐng)域熱的過于“發(fā)燙”時，我們或許需要提高警惕了。

　　據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前從事網(wǎng)紅相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)有千余家。其中，成立于2017年之后的相關(guān)企業(yè)占比約50.42%。而最近一年成立的MCN公司，在天眼查APP頁面顯示上更是高達215家，行業(yè)的浮躁性由此可見一斑。

　　如今，隨著直播帶貨不為人知的一面被更多人所了解，而這可能意味著這一模式紅利開始進入倒計時。從行業(yè)環(huán)境來看，是否應(yīng)該繼續(xù)“all in 直播”?蘑菇街或許需要更謹慎一些才行。

　　信心抵萬金的資本市場 蘑菇街還能講出怎樣的新故事?

　　對于蘑菇街而言，或許需要新的故事去提振資本市場的信心。

　　今年年中發(fā)布財報時蘑菇街宣布，啟動最高達1000萬美元的股票回購計劃，有效期至明年5月28日。為此，蘑菇街首席戰(zhàn)略官黃昭潔表示:“蘑菇街沒有退市風(fēng)險，我們認為蘑菇街市值被嚴重低估，當前的股價并不能反映直播電商的大好未來，回購展示了蘑菇街對股價回升的信心。”

　　然而，只是單講直播電商的故事，這是否真的能提振資本市場信心?

　　一方面，直播帶貨本身并不具備太高的門檻，不然也不會冒出這么多MCN公司，不會有這么多流量平臺紛紛轉(zhuǎn)型做起直播帶貨。

　　蘑菇街說自己是第一個做直播電商的，但現(xiàn)在它在直播電商主要玩家當中的存在感似乎并不是最高的。從理性的角度來看，要想讓蘑菇街直播電商業(yè)務(wù)超越淘寶、京東、抖音，這恐怕很難做到。既然這樣的話，那直播帶貨對于資本市場而言或許并不是一個特別好的故事。

　　另一方面，全力押寶直播帶貨其實更像是一個博弈式生長而非確定性成長。但同樣是博弈式生長，這跟百度“all in AI”有著很大的不同。

　　對于資本市場而言，技術(shù)類布局看的商業(yè)故事，主要看企業(yè)研發(fā)投入、技術(shù)表現(xiàn)，百度技術(shù)表現(xiàn)其實有目共睹。此外，還要看有沒有穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)去支撐其“兒童”業(yè)務(wù)成長起來，這一點百度的搜索“現(xiàn)金牛”可以做到;而模式創(chuàng)新類領(lǐng)域，看的還是行業(yè)最基本的東西，就電商而言，依舊是供應(yīng)鏈、渠道、倉儲、物流、流量等要素。尤其是考慮到如今直播帶貨面臨的一些黑產(chǎn)問題，或許資本市場可能會趨于保守和穩(wěn)健的角度去投票選擇。

　　此外，直播帶貨其實是一個發(fā)掘潛在消費需求的過程，這需要直播間有足夠吸引人的低價給予用戶錨定刺激。從這個維度來看，補貼對于想要做直播帶貨的電商而言，可能不是選擇題而是必答題。尤其是是今年疫情過后，清庫存需求爆發(fā)，各大品牌折扣、消費券、補貼從疫情過后到現(xiàn)在似乎都沒斷過。而且在主流電商平臺，“百億補貼”已然成為一種行業(yè)標配。

　　據(jù)財報顯示，截至2020年9月30日，蘑菇街擁有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金和短期投8.025億元人民幣(約合1.182億美元)，而截至2020年3月31日為10.954億元人民幣。從企業(yè)經(jīng)營角度來看，資金能力看起來還不錯。只不過在各大電商平臺紛紛動輒百億補貼的今天，這或許會讓人懷疑，在花大力氣培養(yǎng)網(wǎng)紅、供應(yīng)鏈之外，蘑菇街是否有還有能力去做補貼呢?如果沒有足夠吸引力的補貼，又該如何把用戶從別的平臺上吸引過來?

　　考慮到聚美和如涵的先例，即便現(xiàn)在沒有退市風(fēng)險，對于蘑菇街而言也應(yīng)該未雨綢繆。

　　中國證監(jiān)會原主席肖鋼的《中國資本市場變革》一書中提到，美國紐交所每年大致有130家上市公司退市，年平均退市率約為6%。此外，書中還介紹了紐交所的一些退市細則，包括量化指標和非量化指標兩個層面，具體細節(jié)見下圖：

　　(圖片來自肖鋼《中國資本市場變革》)

　　《中國資本市場變革》中介紹的紐交所退市標準，整體看來，很大程度上似乎還是圍繞市值角度�？蓮墓蓛r和市值的角度來看，蘑菇街或許需要提高一些警惕。

　　從股價層面來看，截止12月2日收盤，蘑菇街股價為每股2.3美元。而在今年年中，《證券日報》報道稱：“今年以來，蘑菇街股票的跌幅已超過30%，股價一度曾在3月16日跌至0.88美元，近期以來一直在1美元左右徘徊。”比較看來，現(xiàn)在股價其實要比年中好一些了，但也不宜掉以輕心。從市值層面來看，2018年12月蘑菇街上市之初市值接近15億美元，而截止美東時間12月2日16點，蘑菇街的市值為2.49億美元。

　　雖說目前蘑菇街可能還不至于步聚美、如涵的后塵，但蘑菇街或許也需要注意一下。企業(yè)動態(tài)發(fā)展的過程，也是資本市場對其價值發(fā)現(xiàn)研究的過程。而企業(yè)動態(tài)發(fā)展的質(zhì)量，也反映在資本市場對其價值的界定上，最終以股價和市值進行量化。

　　蘑菇街可能真的需要想方設(shè)法給予資本市場一些驚喜，需要想辦法提高股價。如今高舉高打發(fā)力直播電商，資本市場反映似乎有些一般，那么蘑菇街是不是需要尋找更多的可能性?從商業(yè)的角度來看其實是有必要的，畢竟把雞蛋放在同一個籃子里并不保險。

　　只不過目前看來，除了直播電商，蘑菇街好像很難有精力去做其他新事物。能否避免聚美、如涵的前車之鑒，能否拉開自己與退市標準的距離，甚至徹底擺脫退市方面的問題討論，這可能取決于蘑菇街直播電商業(yè)務(wù)未來能長多大。