AI獨(dú)角獸抱團(tuán)沖擊IPO

　　2020年尾聲，一眾AI獨(dú)角獸集體沖擊IPO，包括依圖科技、云從科技、云知聲、云天勵(lì)飛。曠視科技也剛和中信簽了上市輔導(dǎo)協(xié)議，算起來(lái)，“AI四小龍”就商湯科技還未明顯表露“出關(guān)”打算。

　　2021年，是AI行業(yè)“水大、魚多、浪急”的一年：水大，ROI(投資回報(bào)率)促使AI普及。魚多，新生代和老司機(jī)共舞。浪急，AI新生代可沒造車新勢(shì)力命好。

　　01、水大

　　自首個(gè)AI機(jī)器人AphaGo戰(zhàn)勝人類圍棋世界冠軍李世石(2016年3月)開啟一輪AI狂潮已五年，見證過(guò)幻滅，亦看到涅槃重生的契機(jī)。

　　2016-2017年，中國(guó)新創(chuàng)立AI公司峰值數(shù)量228家，一級(jí)市場(chǎng)投融資峰值數(shù)量455次。

　　蜂擁而上必有泡沫：

　　1、to VC的ppt公司，率先露餡;

　　2、商業(yè)化擴(kuò)張不及預(yù)期，燒錢不止導(dǎo)致資金鏈斷裂;

　　3、外部因素抑制，曠視科技受制裁是其中縮影。

　　其中“2”是主要因素，不僅是中國(guó)初創(chuàng)AI公司倒下許多，國(guó)外一樣，去年年中做芯片的號(hào)稱能與英偉達(dá)(NVIDIA)一戰(zhàn)的Wave Computing已申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

　　然而希望總是在絕望中孕育，風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。2020年起，趨勢(shì)變化的草蛇灰線已顯現(xiàn)。

　　與五年之前相比，AI基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)步顯著。

　　Huang’s Law(黃仁勛定律)，即AI算力逐年翻倍，當(dāng)真是很給力。

　　這幾年間AI芯片算力成本不斷下降：TOPS(Tera Operations Per Second每秒可進(jìn)行一萬(wàn)億次運(yùn)算)從千元，到數(shù)百元，到200多元(比如2019年上市的“華為Atlas300 AI”價(jià)格為13699元，具備64TOP計(jì)算能力，相當(dāng)于214元/TOP)。進(jìn)入2020年，AI芯片算力成本已經(jīng)進(jìn)入100元級(jí)。

　　不只是算力，算法也提升很快。見下圖，在ImageNet的視覺任務(wù)上，EfficientNet模型相比原模型AlexNet，6年效率提高44倍，也就是16個(gè)月翻倍。4-16個(gè)月翻倍的算法效率，甚至比算力的突破還要快。

　　算法和算力提升帶來(lái)成本降低，不斷的成本降低，疊加AI企業(yè)持續(xù)累計(jì)Know-How(行業(yè)秘訣)使產(chǎn)品及服務(wù)加速落地，讓AI賦能迎來(lái)轉(zhuǎn)折——企業(yè)AI數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的ROI貢獻(xiàn)變得可觀。

　　以申萬(wàn)宏源研究海康威視在商超行業(yè)的便利店鮮食缺貨AI應(yīng)用為例：便利店日營(yíng)業(yè)額1.4萬(wàn)元，利潤(rùn)1000元，鮮食利潤(rùn)占比40%，采用缺貨AI檢測(cè)之后，鮮食周轉(zhuǎn)率提高100%。攝像頭1000元，AI套裝年1000元，年度ROI(投資回報(bào)率)約140%。以�？低�視官方提供的AI案例為計(jì)算依據(jù)，計(jì)算客戶采購(gòu)后ROI大多為50%-150%。

　　當(dāng)價(jià)格合適，也確實(shí)行之有效的帶來(lái)資本回報(bào)大幅提升，企業(yè)/商戶有動(dòng)力持續(xù)的進(jìn)行AI數(shù)字化升級(jí)，這是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)：

　　就像光伏平價(jià)上網(wǎng)之于隆基股份的意義;

　　就像微信體系低獲客成本匹配下沉市場(chǎng)低客單價(jià)之于拼多多的意義;

　　就像盲盒軟性賭博改造亞文化特性之于泡泡瑪特的意義。

　　從國(guó)際視角看，我們交易平臺(tái)(阿里、拼多多、美團(tuán)、貝殼等)不弱于美國(guó)，但在廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，以及廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重都遠(yuǎn)低于美國(guó)——這即代表著落后，也代表著巨大的機(jī)會(huì)，AI行業(yè)的巨大機(jī)會(huì)，也就是我們說(shuō)的“水大”。

　　02、魚多

　　由于AI公司起步及發(fā)展的技術(shù)領(lǐng)域(視覺和語(yǔ)音)大同小異，行業(yè)布局(智慧城市、金融、零售等)也比較相近。此處不再一個(gè)個(gè)的介紹它們讓人昏昏欲睡的普遍性，而是談?wù)劒?dú)特性。

　　【1】依圖科技，最無(wú)序的擴(kuò)張

　　在商湯、曠視、云從、依圖為代表的AI公司里，依圖科技覆蓋的技術(shù)類別——人臉識(shí)別、圖像識(shí)別、文本識(shí)別——最少，場(chǎng)景——安防、金融、零售、醫(yī)療——最少。這在邊際成本低，關(guān)鍵要素可重復(fù)利用的AI行業(yè)里，打法很另類，很讓人看不懂。

　　更另類的是，依圖是AI四小龍里唯一向AI芯片領(lǐng)域擴(kuò)張的公司，且不是自主研發(fā)，而是通過(guò)外購(gòu)——2019年5月支付5000萬(wàn)元購(gòu)買熠知電子“求索”芯片51%的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及相應(yīng)收益權(quán)。

　　這就決定了依圖科技的財(cái)務(wù)模型很差：2019年人均工資為47.8萬(wàn)元，人均創(chuàng)收為42萬(wàn)元，人均工資是人均創(chuàng)收的1.14倍，顯然這是非常不合理的商業(yè)行為，使企業(yè)長(zhǎng)期存續(xù)壓力非常大。2017-2020H1，依圖科技營(yíng)收總計(jì)14.7億元，虧損高達(dá)72.2億元。

　　【2】商湯科技，最有潛力的AI新勢(shì)力

　　商湯的AI商業(yè)化落地能力很強(qiáng)，在場(chǎng)景中擁有不俗的市占率，尤其是智慧城市、智能汽車、智能手機(jī)領(lǐng)域。如果把AI公司發(fā)展階段分五級(jí)：

　　1-5億元營(yíng)收，在一兩個(gè)下游應(yīng)有落地產(chǎn)生收入，云知聲、云天勵(lì)飛處于這個(gè)階段。

　　5-20億元營(yíng)收，擁有三四條產(chǎn)品線并逐步形成解決方案，云從科技、依圖科技處于這個(gè)階段。

　　20-50億元營(yíng)收，在某些細(xì)分領(lǐng)域份額領(lǐng)先或在通用領(lǐng)域有較多產(chǎn)品線，申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)商湯營(yíng)收7.5億美元，處于這個(gè)階段的極限值。

　　50-150億元營(yíng)收，在原有行業(yè)市場(chǎng)地位較穩(wěn)固并開始優(yōu)化成本提升利潤(rùn)，科大訊飛處于這個(gè)階段。

　　150億元以上營(yíng)收，產(chǎn)品線、解決方案和客戶比較全面，開始布局新的領(lǐng)域，管理全面優(yōu)化，海康威視處于這個(gè)階段。

　　商湯正追趕科大訊飛這個(gè)A股老牌語(yǔ)音AI龍頭，已展現(xiàn)出將其他AI新勢(shì)力拉在身后的潛力。

　　【3】云知聲，最被邊緣化的競(jìng)爭(zhēng)者

　　云知聲已經(jīng)在競(jìng)爭(zhēng)中被邊緣化了，如果沒有奇遇翻盤的機(jī)會(huì)很小。

　　營(yíng)收絕對(duì)值較低的情況下，相對(duì)同行來(lái)說(shuō)增速慢。2019年?duì)I收2.2億元，yoy+11.5%。其它未掉隊(duì)的公司增長(zhǎng)都是百分之好幾十、幾百。

　　當(dāng)然，如果利潤(rùn)率非常高，增速慢點(diǎn)也無(wú)所謂。但云知聲的利潤(rùn)情況也是最低的一檔：2019年毛利率僅26.3%，要知道行業(yè)平均值在40%-60%。這基本上就是我們之前說(shuō)的價(jià)值毀滅了。

　　【4】云從科技，最穩(wěn)的“國(guó)家隊(duì)”

　　云從科技成立于2015年，創(chuàng)始人周曦是中科院背景，股東里國(guó)有資本參與較多，to G項(xiàng)目的商業(yè)化相對(duì)來(lái)說(shuō)開展難度更小。云從50%的研發(fā)占比相對(duì)較低，更注重商業(yè)化，它在近幾個(gè)月額申報(bào)IPO企業(yè)中有最高的人均創(chuàng)收(48.7萬(wàn))。

　　從財(cái)務(wù)層面看，云從三費(fèi)把控的不錯(cuò)(2019年大幅虧損是由于13億元的股權(quán)激勵(lì))，2019年?duì)I收增長(zhǎng)87%。按照近幾年的財(cái)務(wù)模型來(lái)看，云從營(yíng)收能持續(xù)增長(zhǎng)的話，盈利的希望不小，從各個(gè)層面來(lái)看它都比較穩(wěn)。

　　【5】曠視科技，最時(shí)運(yùn)不佳的AI獨(dú)角獸

　　曠視科技一度領(lǐng)跑市場(chǎng)，據(jù)其2019年沖擊港交所上市批文的招股書，2018年：

　　按收入計(jì)，是最大的聚焦AI的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商。

　　占中國(guó)云端人臉識(shí)別60%的市場(chǎng)份額;

　　超過(guò)70%在中國(guó)生產(chǎn)的配備身份驗(yàn)證的安卓手機(jī)應(yīng)用曠視的人臉識(shí)別解鎖解決方案。

　　財(cái)務(wù)非常漂亮，連續(xù)幾年?duì)I收翻幾倍增長(zhǎng)，2017-2019年分別為0.7億元、3.1億元、14.3億元。2018H1-2019H1營(yíng)收為3.1億元、9.5億元。同時(shí)，毛利率持續(xù)走高，從31%一路上升到64.5%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)基本能打平，盈虧平衡。

　　然后被制裁了。

　　最終曠視科技沒能成功登陸港交所�，F(xiàn)在一批AI獨(dú)角獸都在A股發(fā)了招股書，曠視科技才(1月12日)和中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，準(zhǔn)備登陸A股�？芍^起了個(gè)大早，干了個(gè)晚集。

　　03、浪急

　　中國(guó)廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì)的水很大，能養(yǎng)出乎很多的大魚。所以市場(chǎng)上形成了一個(gè)策略：買包括“四小龍”在內(nèi)的新生代AI公司，就像這兩年買“理想汽車、蔚來(lái)汽車、小鵬汽車”這等造車新勢(shì)力，它們都經(jīng)歷過(guò)泡沫破滅，在這新生期的2021年一定很有錢途。

　　以上策略，可能錯(cuò)的離譜。

　　因?yàn)锳I賦能和新能源汽車這倆行業(yè)，差異非常大。

　　新能源汽車打的是“不對(duì)稱戰(zhàn)爭(zhēng)”。

　　本質(zhì)而言電動(dòng)車分控制域和智能座倉(cāng)域，關(guān)于控制域，即獨(dú)立ECU到車身、底盤、動(dòng)力等分域(合并于同一個(gè)域的ECU)的控制，到控制網(wǎng)關(guān)跨功能連接域、再到最終的“車輛集中(虛擬域控制、減少專屬硬件)，這個(gè)分布式到域集中到車輛集中的過(guò)程中，大家都在求索。

　　而關(guān)于智能座倉(cāng)域，傳統(tǒng)主機(jī)廠很吃虧，互聯(lián)網(wǎng)出身的造車新勢(shì)力是個(gè)中高手，這是不對(duì)稱戰(zhàn)爭(zhēng)緣起，所以造車新勢(shì)力能在當(dāng)前階段的競(jìng)爭(zhēng)中取得不錯(cuò)的結(jié)果。

　　AI賦能則不存在不對(duì)稱戰(zhàn)爭(zhēng)，八仙過(guò)海各顯神通，甚至一定程度上“越老越吃香”。

　　你知道，AI芯片可外部采購(gòu)，算法在開源基礎(chǔ)上大家去優(yōu)化，最終效率差異肯定是有的，但不會(huì)大到無(wú)法彌合，新玩家并沒有與老司機(jī)打響“不對(duì)稱戰(zhàn)爭(zhēng)”。反而新生代的AI玩家們，對(duì)于行業(yè)的改造，一部分仍處于“算法→產(chǎn)品→系統(tǒng)→解決方案”靠前的階段。

　　在簡(jiǎn)單的行業(yè)應(yīng)用中，算法+產(chǎn)品即可解決問題。在復(fù)雜的行業(yè)應(yīng)用中，系統(tǒng)和解決方案決定最終的實(shí)施效果，需要AI廠商具備更豐富的Know-How和系統(tǒng)設(shè)計(jì)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。在這一方面，�？颠@樣的老司機(jī)具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，商湯這樣的新玩家也做的很好，但還有大量的新玩家急需補(bǔ)上短板。

　　所以我們認(rèn)為對(duì)多數(shù)AI新玩家們來(lái)說(shuō)，浪很急。�？低�視、科大訊飛等老司機(jī)環(huán)伺左右。

　　而從行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，隨著開放平臺(tái)能力的不斷增強(qiáng)，最終市場(chǎng)會(huì)再度整合，T0P5可能占據(jù)60%-70%的市場(chǎng)。一套30元-40萬(wàn)的法院AI輔助系統(tǒng)，阿里能去做，并且隨著數(shù)據(jù)累計(jì)和解決方案迭代會(huì)做的更好，為什么還要去找其它實(shí)力一般廠商去做呢?所以老司機(jī)也沒法掉以輕心，互聯(lián)網(wǎng)大廠的巨浪也很急。

　　當(dāng)然，不能說(shuō)大部分新生代AI公司沒機(jī)會(huì)。你知道，AI公司本質(zhì)是咨詢公司，本質(zhì)是出賣智力的。此時(shí)此刻號(hào)稱掌握Know-How并做出解決方案，往往是在業(yè)務(wù)單元進(jìn)行提效升級(jí)，只是智力運(yùn)作的一般階段。高級(jí)階段是AI公司引領(lǐng)行業(yè)認(rèn)知，更深入的從組織、業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略層去賦能公司，在此刻的AI行業(yè)關(guān)鍵窗口期如果能做到這些，更有機(jī)會(huì)脫穎而出。