百度回港沖刺AI第一股：除了造車，它還有哪些牌

　　從中文搜索引擎巨頭到AI生態(tài)型公司，這個(gè)轉(zhuǎn)型過程中，如果說廣告是百度的昨天，那么，它正試圖靠智能云、醫(yī)療健康服務(wù)等守住今天，用智能汽車和Apollo撐起明天。這個(gè)故事，能帶給百度多大想象空間?

　　百度回港二次上市正在快速推進(jìn)中。

　　據(jù)《香港經(jīng)濟(jì)日報(bào)》，截至3月16日，百度在香港的招股孖展暫錄444.1億港元，超額認(rèn)購30.7倍。

　　招股書披露，百度計(jì)劃全球發(fā)售9500萬股A類普通股股份，若超額配售悉數(shù)行權(quán)，則募資金額至多為41億美元。

　　百度此次上市所募金額約五成用于繼續(xù)投資于技術(shù)，并加強(qiáng)以人工智能為中心的創(chuàng)新的商業(yè)化;另外四成用于進(jìn)一步發(fā)展百度移動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)。

　　在赴港上市的時(shí)機(jī)上，百度恰好處于快手與B站兩家新生代公司中間。作為互聯(lián)網(wǎng)“前浪”，百度也想要講一個(gè)新故事。

　　2005年，百度以“全球最大中文搜索引擎公司”的身份登陸納斯達(dá)克。此后的很長時(shí)間里，百度主要依靠廣告業(yè)務(wù)獲得營收，支撐市值。

　　本次回港上市，百度首次舉起“AI生態(tài)型公司”的招牌，強(qiáng)調(diào)將抓住云服務(wù)、智能交通、智能駕駛及其他人工智能領(lǐng)域的市場機(jī)遇。

　　在此之前，百度已經(jīng)歷漫長的低谷。在去年3月，百度股價(jià)最低不足90美元，市值一度在300億美元左右徘徊。去年初至11月底，百度股價(jià)一直未有明顯增長。廣告業(yè)務(wù)疲軟、AI相關(guān)業(yè)務(wù)尚未造血，董事長兼CEO李彥宏號(hào)召整個(gè)百度“要以歸零的二次創(chuàng)業(yè)心態(tài)，為未來去戰(zhàn)斗。”

　　轉(zhuǎn)折發(fā)生在去年底今年初。Apollo智能駕駛業(yè)務(wù)的日漸成熟，商業(yè)化逐漸落地。今年1月，在新造車的熱潮下，百度官宣造車，從技術(shù)提供方到親自入場造車，這給了市場以想象力。百度股價(jià)從去年底開始接連大漲，市值在今年初再次站上千億美元高點(diǎn)。

　　為慶祝股價(jià)實(shí)現(xiàn)“U型”反彈，百度去年末還為入職兩年以上的員工發(fā)放了“U獎(jiǎng)金”。“這確實(shí)對(duì)老員工起到了激勵(lì)作用”，一位百度員工對(duì)全天候科技表示。

　　2020年財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，李彥宏表示，“新的一年里，百度作為領(lǐng)先的AI生態(tài)型公司，將抓住云服務(wù)、智能交通、智能駕駛及其他人工智能領(lǐng)域的巨大市場機(jī)遇。同時(shí)，百度也將充分發(fā)揮自身龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶群優(yōu)勢，提供更多非廣告服務(wù)。”

　　回港再上市，大象欲轉(zhuǎn)身。“AI生態(tài)型公司”百度手里到底有哪些牌？

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　　造車及Apollo：究竟帶來多大想象？

　　百度從“BAT”掉隊(duì)已久，不僅與阿里、騰訊相去甚遠(yuǎn)，還被后起之秀美團(tuán)、京東和拼多多趕超。

　　去年5月，徘徊在300億市值的百度淪為“一度”，被視為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的計(jì)量單位。一個(gè)騰訊或阿里就相當(dāng)于16個(gè)百度。

　　在股價(jià)低迷近兩年后，“造車”讓百度在去年底“回春”。2021年1月，百度官宣與吉利控股合作，3月份，百度又與吉利推出新合資公司——集度汽車。百度下場造車的連續(xù)動(dòng)作將其市值步步推高，重新站上千億市值關(guān)口。

　　多位二級(jí)市場分析師對(duì)全天候科技表示，百度股價(jià)本輪上漲，一方面是廣告基本盤有邊際性改善；更多的估值溢價(jià)來源于造車及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)Apollo。

　　可以說，在政策和資本市場的雙重加持下，處于智能汽車變革期的百度，享受到了一波紅利。

　　從宏觀來看，國家政策正在鼓勵(lì)新能源及智能汽車發(fā)展，這帶動(dòng)了汽車產(chǎn)業(yè)的智能化變革。

　　蓋世汽車研究院資深分析師王顯斌提到，“與傳統(tǒng)燃油車不同，新能源純電動(dòng)汽車核心競爭要素演變?yōu)樾履茉打?qū)動(dòng)與軟件能力。因此，當(dāng)前的智能電動(dòng)汽車正朝著硬件電動(dòng)化、軟件智能化演進(jìn)。而百度這樣的公司，剛好在智能汽車賽道擁有較強(qiáng)的優(yōu)勢。”

　　從市場來看，新能源汽車銷量大漲，帶動(dòng)了特斯拉、蔚來等新勢力造車企業(yè)的市值飆升。

　　據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)，今年1月，新能源市場銷量約為14.9萬輛，同比增長223.9%。不僅需求旺盛，第一波新造車車企的毛利率也紛紛轉(zhuǎn)正，改變了“賣一輛虧一輛”的困境。

　　這給了后來者信心。除百度外，蘋果、華為、中興等科技公司都紛紛參與造車，掀起了第二波造車潮。

　　對(duì)于百度造車，李彥宏在內(nèi)部信中解釋稱，“我們希望通過自己造車，將先進(jìn)的智能駕駛技術(shù)第一時(shí)間推向市場，將最好的體驗(yàn)帶給用戶。極致的創(chuàng)新需要端到端的整合，需要快速而強(qiáng)大的反饋機(jī)制。”

　　百度市值拉漲，除了造車的利好，也少不了其自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)Apollo的貢獻(xiàn)。

　　自2017年推出自動(dòng)駕駛平臺(tái)Apollo，向汽車行業(yè)及自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的合作伙伴提供一個(gè)開放、完整、安全的軟件平臺(tái)，幫助他們結(jié)合車輛和硬件系統(tǒng)，快速搭建一套屬于自己的完整的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。

　　在技術(shù)層面，百度Apollo聚焦自動(dòng)駕駛、智能車聯(lián)、智能交通三大方向。

　　在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，截至2020年底，Apollo自動(dòng)駕駛測試車隊(duì)規(guī)模已超過500輛，獲得專利數(shù)2900件，測試?yán)锍炭傆?jì)超過700萬公里，獲得測試牌照總數(shù)超200張，其中載人測試牌超過150張。

　　目前，百度已與10家國內(nèi)外車企達(dá)成戰(zhàn)略合作，向他們提供高精地圖、自主泊車駕駛等汽車智能化服務(wù)。

　　李彥宏曾指出Apollo的三種商業(yè)模式：做OEM的技術(shù)供應(yīng)商、做智能交通基礎(chǔ)設(shè)施，以及提供自動(dòng)駕駛汽車的打車服務(wù)。不過，這些嘗試距離變現(xiàn)尚遠(yuǎn)。

　　先行者特斯拉已經(jīng)做出示范。隨著銷量提升，其自動(dòng)駕駛軟件服務(wù)(FSD)已處于變現(xiàn)狀態(tài)。馬斯克預(yù)計(jì)，2021年特斯拉FSD軟件帶來的收入可能由2億美元增長到10億美元，并且還可能持續(xù)上漲。

　　百度也可借鑒這種模式。去年底，百度推出Apollo樂高式解決方案，這意味著客戶可根據(jù)需求自行選擇解決方案。其中，百度AVP(自動(dòng)代客泊車技術(shù))已與廣汽，威馬，長城等品牌量產(chǎn)合作。此外，百度還推出ANP(領(lǐng)航輔助駕駛)解決方案，由L4級(jí)降維至L2級(jí)，可量產(chǎn)在城市道路行駛。

　　蓋世汽車研究院資深分析師王顯斌提到，傳統(tǒng)汽車4S店靠差價(jià)賺硬件的錢；而5年后，汽車硬件的毛利將越來越低，更多的價(jià)值會(huì)體現(xiàn)在軟件上。以前購車是一次性買斷，現(xiàn)在是以軟件圍繞用戶全生命周期和消費(fèi)者需求去定價(jià)，后者價(jià)值更高。

　　今年1月，搭載百度AVP自主泊車方案的威馬W6已經(jīng)量產(chǎn)下線，這標(biāo)志著Apollo自動(dòng)駕駛方案開始進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化階段。

　　華興證券最新研報(bào)已經(jīng)對(duì)百度智能駕駛系統(tǒng)的變現(xiàn)作出預(yù)測。他們認(rèn)為，“百度在中國ADAS(高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng))市場具有AI軟件、本地化數(shù)據(jù)積累、ADAS地圖基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)勢……預(yù)計(jì)2025年自動(dòng)駕駛產(chǎn)品的銷量將達(dá)到70萬輛，凈利潤將達(dá)140億元人民幣。”

　　自去年Q3開始，高盛、巴克萊等多家華爾街投行均在研報(bào)中將百度AI業(yè)務(wù)獨(dú)立估值。

　　2020Q4及全年財(cái)報(bào)發(fā)布后，中金也給予百度apollo獨(dú)立估值，認(rèn)為其迎來商業(yè)化加速，獨(dú)立估值達(dá)539億美元。

　　長橋證券海豚投研團(tuán)隊(duì)接受全天候科技訪談時(shí)認(rèn)為，“百度造車可以從特斯拉的故事來思考。特斯拉講的故事一是汽車硬件，二是在硬件出貨基礎(chǔ)上的軟件與智能生態(tài)。特斯拉不斷走高的出貨量，恰好帶動(dòng)了其自動(dòng)駕駛軟件生態(tài)。”

　　王顯斌表示，百度的自動(dòng)駕駛、高精地圖和車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已逐步發(fā)展為智能汽車系統(tǒng)化的解決方案。但之前持續(xù)大規(guī)模投資也沒得到規(guī)�；�的整車企業(yè)應(yīng)用，所以一直被資本忽視。

　　這一次，造車趕上時(shí)代紅利，Apollo又逐漸進(jìn)入商業(yè)化階段，百度市值真的穩(wěn)了嗎？

　　海豚投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)能給到的估值都給到了，如果造車沒有持續(xù)進(jìn)展，這就是一次性的估值修復(fù)，市值可能很難突破1500億美金。

　　他們的判斷基于這樣的邏輯：AVP和ANP剛進(jìn)入商用階段，智能交通更多是to G業(yè)務(wù)，推進(jìn)較慢，之后或許會(huì)有成果。所以，總體來說，Apollo雖然有一些商業(yè)化落地案例，但相比前期的高投入，其創(chuàng)收水平仍然較低。

　　星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌對(duì)百度Apollo持觀望態(tài)度。他對(duì)全天候科技表示，“Apollo作為智能駕駛的底層支持系統(tǒng)是可行的。但要做成to C產(chǎn)品，我持保留態(tài)度。現(xiàn)在這個(gè)階段更多是to B,看企業(yè)需求和使用意愿，但做to C還不夠成熟。”

　　百度造車及Apollo的商業(yè)變現(xiàn)，仍面臨著愈發(fā)激烈的競爭環(huán)境。

　　新造車勢力中，小鵬將于今年第四季度交付旗下第三款、也是全球首款搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)電動(dòng)車，明年第四款電動(dòng)車型將面世。蔚來也將于明年推出首款轎車ET7。2023年，理想將交付首款純電動(dòng)車型。

　　百度與吉利合作的首款汽車將于三年后面世。而三年后，被特斯拉、蔚來視為終極對(duì)手的蘋果也將推出首款汽車，二者將面臨同臺(tái)競爭的局面。

　　“蘋果已經(jīng)占領(lǐng)了消費(fèi)者心智，品牌影響力很強(qiáng)。蘋果與特斯拉、蔚來都定位在高端汽車。未來蘋果在盈利模式和商業(yè)創(chuàng)新方面可能都會(huì)有所顛覆。因此會(huì)是比較強(qiáng)的競爭對(duì)手，”王顯斌認(rèn)為。

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　　智能云：“后進(jìn)生”的追趕

　　數(shù)一數(shù)百度手里的牌，如果說搜索廣告是百度的昨天，造車與Apollo是百度的明天，那么，智能云、百度健康一定是百度今天可圈可點(diǎn)的業(yè)務(wù)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2020年Q4,百度實(shí)現(xiàn)營收303億元，凈利潤(非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)達(dá)到69億元，連續(xù)四個(gè)季度超市場預(yù)期。

　　在具體業(yè)務(wù)上，百度核心(包括廣告業(yè)務(wù)和AI創(chuàng)新業(yè)務(wù))實(shí)現(xiàn)營收231億元，環(huán)比增長8%。其中，AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收42億元，同比增長52%。

　　百度表示，以智能云、智能駕駛及其它前沿業(yè)務(wù)為代表的AI新業(yè)務(wù)正在成為拉動(dòng)百度中長期增長的新引擎。

　　去年Q3，百度核心首次披露非廣告(AI創(chuàng)新業(yè)務(wù))營收29億元，同比增長14%，智能云是收入增長的主要?jiǎng)恿�。Q4，百度智能云營收同比增長67%，相較前兩個(gè)季度進(jìn)一步提升，年化收入約130億元。

　　對(duì)于百度智能云業(yè)務(wù)，投行巴克萊已經(jīng)給出78億美元的估值。

　　百度經(jīng)過三度架構(gòu)調(diào)整，將百度云板塊從事業(yè)部升級(jí)為事業(yè)群，又最終并到百度人工智能體系中。調(diào)整后的智能云業(yè)務(wù)將向百度CTO王海峰匯報(bào)。

　　百度也憑借其AI能力，為云業(yè)務(wù)找到一個(gè)差異化的方向：智能云，以云服務(wù)形態(tài)為產(chǎn)業(yè)提供智能化服務(wù)，并從中獲取價(jià)值。

　　當(dāng)前，百度智能云已經(jīng)開放了270多種AI能力，服務(wù)超過200萬開發(fā)者。

　　百度智能云也面向不同行業(yè)推出了解決方案。在去年Q3，百度中標(biāo)了中國郵政儲(chǔ)蓄銀行項(xiàng)目，百度AI PaaS將通過機(jī)器學(xué)習(xí)和其它AI能力助力其開展風(fēng)控審計(jì)工作。

　　在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，百度中標(biāo)貴陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，將對(duì)經(jīng)開區(qū)400多家工業(yè)企業(yè)實(shí)施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的改造。

　　這些對(duì)百度智能云而言堪稱是前進(jìn)一大步。但在全球云計(jì)算的競爭格局中，這還只是一小步。

　　在巨頭林立的云計(jì)算市場，亞馬遜AWS在全球一馬當(dāng)先，國內(nèi)阿里云、騰訊云也處于領(lǐng)先地位。

　　從財(cái)報(bào)業(yè)績可見，2020全年亞馬遜AWS總收入450.37億美元，同比增長30%。2020年Q4，阿里云首次盈利，全年收入為555.67億元。騰訊云上次公布收入還是在2019年，當(dāng)時(shí)的全年收入超過170億元。

　　雖然百度智能云的體量與國內(nèi)頭部云計(jì)算廠商仍有差距，但智能云業(yè)務(wù)依然被視為百度中期增長引擎。

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　　百度健康的二次進(jìn)擊

　　百度健康是百度在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療大潮中的新亮點(diǎn)，這也是百度向醫(yī)療健康業(yè)務(wù)發(fā)起的第二次沖擊。

　　早在2015年百度就成立了醫(yī)療事業(yè)部，2017年該部門被裁撤。此后，百度的醫(yī)療健康業(yè)務(wù)分散在了各部門中，醫(yī)療AI并入AI技術(shù)體系，而醫(yī)療資訊與在線問診服務(wù)則歸到移動(dòng)生態(tài)事業(yè)群(MEG)中。

　　當(dāng)前，百度健康已形成以百度健康醫(yī)典為核心的內(nèi)容生態(tài)和以百度健康問醫(yī)生為核心的服務(wù)生態(tài)。

　　醫(yī)療健康正成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭鏖戰(zhàn)的下一個(gè)戰(zhàn)場。

　　2020年，京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生在港股聚齊，目前市值均超3000億港元。騰訊系的醫(yī)療健康業(yè)務(wù)也有新進(jìn)展——丁香醫(yī)生去年底獲得5億美元融資，而微醫(yī)還在向沖刺港股IPO。以外，字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)也在布局醫(yī)療健康領(lǐng)域。

　　各家發(fā)展路徑又有所不同。以電商業(yè)務(wù)見長的阿里和京東，其健康業(yè)務(wù)的營收也重點(diǎn)依賴醫(yī)療電商(賣藥和保健品)。平安好醫(yī)生的業(yè)務(wù)則分為醫(yī)療服務(wù)和商城兩部分，涵蓋了從在線診療到購藥的醫(yī)療服務(wù)全流程。

　　從發(fā)展路徑來看，缺乏電商基因的百度健康正在對(duì)標(biāo)平安好醫(yī)生的模式。不過，相比后者，百度在流量方面更具優(yōu)勢。

　　除流量優(yōu)勢，百度在醫(yī)療健康上的布局更側(cè)重線下，與醫(yī)療服務(wù)的綁定更深入。

　　2020年3月初，百度成立百度健康子公司，將互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院作為重點(diǎn)方向。成立一月內(nèi)，百度健康就成立了銀川百度健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。同年8月，百度健康糖尿病中心正式運(yùn)營，構(gòu)建了醫(yī)患一體化的�？苹ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

　　今年3月，百度健康又與滄州市人民醫(yī)院共同搭建了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，為患者提供診前、診中、診后全流程的健康管理服務(wù)。

　　大健康既是百度的新增長點(diǎn)，又能與百度的移動(dòng)端業(yè)務(wù)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)，二者相輔相成。

　　例如，以往百度僅能提供資訊與在線問診服務(wù)，現(xiàn)在基于移動(dòng)端小程序，百度能為用戶提供從問診、預(yù)約掛號(hào)、在線購藥及后續(xù)健康保險(xiǎn)等全流程服務(wù)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，目前，百度健康日活用戶數(shù)超過一億。百度健康問醫(yī)生已累計(jì)服務(wù)用戶超2.1億，同比日均咨詢量增長4倍;已合作900多位全國頂級(jí)權(quán)威專家和120多家權(quán)威機(jī)構(gòu)，提供權(quán)威科普內(nèi)容，平均每日滿足2000萬次健康知識(shí)搜索需求。目前有超10萬名醫(yī)生入駐百度健康平臺(tái)。

　　在百度2020年Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李彥宏還透露，與上一季度相比，百度健康視頻的日均播放量增長92%，醫(yī)療專家主持的視頻直播日均場次增長163%。

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　　基本盤：廣告回溫，重點(diǎn)看移動(dòng)端

　　雖然造車、Apollo是拉動(dòng)百度本輪上漲的關(guān)鍵，但廣告依然是百度的基本盤。

　　據(jù)海豚投研分析，百度的市值修復(fù)主要有三點(diǎn)原因：其一百度的廣告業(yè)務(wù)回溫，其二是智能汽車帶動(dòng)，其三是百度移動(dòng)端故事擴(kuò)大敘事線，如從廣告往增值等方向擴(kuò)大。

　　在多家券商的估值中，AI創(chuàng)新型業(yè)務(wù)只貢獻(xiàn)了百度30%-40%的市值，核心支撐依然來自廣告業(yè)務(wù)。

　　過去一年，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的起伏，在線廣告行業(yè)也從挫折中回溫。

　　從百度過去一年的財(cái)報(bào)業(yè)績可知，百度的“錢袋子”——廣告業(yè)務(wù)正在逐漸復(fù)蘇。2020年Q3和Q4，百度核心在線廣告收入分別達(dá)到184億元和189億元，在總營收總的占比分別達(dá)到65%和62%。

　　海豚投研認(rèn)為，百度的廣告基本面正處于邊際修復(fù)的狀態(tài)：其廣告營收增速超預(yù)期;隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢趨好，包括Facebook、谷歌在內(nèi)的全球廣告業(yè)復(fù)蘇力度都很強(qiáng)，這也驗(yàn)證了全球廣告行業(yè)復(fù)蘇的邏輯。

　　但他們認(rèn)為，百度廣告業(yè)務(wù)的隱憂依然存在。畢竟，廣告業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)，當(dāng)前整個(gè)周期都在修復(fù)，等到過了周期帶來的利好后，百度移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)端在爭奪廣告主的預(yù)算時(shí)，依然缺乏足夠的競爭力。

　　過去兩年，百度在移動(dòng)端瘋狂追趕。它通過投資知乎、凱叔講故事等內(nèi)容公司，試圖豐富其移動(dòng)端的內(nèi)容生態(tài)。百度還通過戰(zhàn)略投資有贊，希望在電商領(lǐng)域再燃一次。

　　去年11月，百度官宣36億美元收購YY直播 ，這成為百度有史以來最大一筆收購案。百度將YY視為進(jìn)軍直播的關(guān)鍵門票，雖然趕了晚集，但能砸下100億流量和5億補(bǔ)貼，足見百度對(duì)做直播和視頻內(nèi)容的決心。此后，百度還在百度App上線了購物頻道和直播帶貨欄目。

　　目前，百家號(hào)、智能小程序和托管頁構(gòu)成了百度移動(dòng)生態(tài)的三大支柱，也是其打通服務(wù)閉環(huán)的重要基礎(chǔ)。

　　截至2020年12月，百度App月活躍用戶數(shù)達(dá)5.44億，日登錄用戶占比超70%。百度智能小程序月活躍用戶數(shù)達(dá)4.14億(含開源小程序)，智能小程序數(shù)量同比增長124%;托管頁客戶超30萬，該項(xiàng)收入占百度核心在線營銷服務(wù)收入的比重達(dá)到了1/3。

　　從中文搜索引擎巨頭到AI生態(tài)型公司，這一轉(zhuǎn)型過程中，如果說廣告業(yè)務(wù)是百度的昨天，那么，它正試圖講一個(gè)新故事：靠智能云、醫(yī)療健康服務(wù)等守住今天，用智能汽車和Apollo撐起明天。

　　這樣的故事能帶給百度多大想象空間?