被小鵬翻牌，欣旺達(dá)能否魚躍龍門

　　2022年春節(jié)的前一天，鋰電行業(yè)傳出重磅消息，欣旺達(dá)將成為小鵬汽車G9某版本的A供，而且供應(yīng)份額超過50%。

　　小鵬汽車對(duì)此回應(yīng)，這則信息并非企業(yè)官方信息，車輛的備產(chǎn)和供應(yīng)商選定事宜屬于企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃的重要部分，具體要以車輛工信部備案信息為準(zhǔn)。

　　小鵬G9于2021年廣州車展亮相，是小鵬汽車第四款車型，按照規(guī)劃G9將在今年第三季度啟動(dòng)交付。量產(chǎn)在即，新車最終敲定的電池供應(yīng)商自然也備受關(guān)注。在此之前，欣旺達(dá)只不過是小鵬G3電池的Pack供應(yīng)商。

　　在欣旺達(dá)的客戶名單中，除了小鵬汽車、吉利、廣汽、東風(fēng)等國內(nèi)車企，雷諾、日產(chǎn)等國際客戶也都在其中，已經(jīng)囊括了不少主流車企。

　　不過從市場(chǎng)份額來看，欣旺達(dá)在國內(nèi)動(dòng)力電池的市場(chǎng)份額并不高。根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年欣旺達(dá)在國內(nèi)的市場(chǎng)份額僅排名第十，全年裝車量為2.06GWh，市場(chǎng)份額為1.3%。

　　這和欣旺達(dá)的發(fā)展路徑不無關(guān)系。

　　欣旺達(dá)成立于1997年，創(chuàng)業(yè)早期主要從事消費(fèi)鋰離子電池模組生產(chǎn)，并以此發(fā)家，目前已是全球消費(fèi)電池封裝廠商龍頭，是蘋果、華為、小米、OV等頭部手機(jī)品牌的主要供應(yīng)商。在全球市場(chǎng)，其手機(jī)模組出貨量在20%以上。

　　2014年之后，欣旺達(dá)才開始發(fā)力布局動(dòng)力電池。相較寧德時(shí)代、中航鋰電等頭部企業(yè)，姍姍來遲。

　　若能搭上小鵬G9的快車，對(duì)欣旺達(dá)來說至關(guān)重要。這不僅意味著和頭部新勢(shì)力的綁定更深，保證下游渠道，而且G9本身定位較高，售價(jià)或在30萬元以上，對(duì)于欣旺達(dá)的品牌影響力也將帶來提升作用。

　　01從小工廠到“龍頭”

　　得益于獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)地位，90年代的深圳堪稱是消費(fèi)電子的天堂，大量新興電子設(shè)備聚集于此。

　　因?yàn)橛袖囯姽�司工作的背景，相比其他人，王明旺更早看到了電池�?chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　1994年，他帶著弟弟王威以及幾位同學(xué)，在深圳一間民房開啟了創(chuàng)業(yè)之路，開始從事手機(jī)、傳呼機(jī)等通信產(chǎn)品的鋰電池加工。王明旺抓生產(chǎn)，王威則負(fù)責(zé)推廣。

　　創(chuàng)業(yè)早期，公司名不見經(jīng)傳，為了推廣產(chǎn)品，王威還曾經(jīng)背著滿是大哥大電池的雙肩背包，跑到華強(qiáng)北進(jìn)行推銷。

　　雖然此時(shí)國內(nèi)的手機(jī)產(chǎn)業(yè)剛剛萌芽，但利潤(rùn)率卻相當(dāng)驚人，創(chuàng)業(yè)第一年，這家小小的加工廠居然就實(shí)現(xiàn)了100萬元的利潤(rùn)。

　　1997年，嘗到甜頭的兄弟倆正式成立欣旺達(dá)，開始做鎳氫電池、鋰離子電池模組的生產(chǎn)和銷售。作為新玩家，想要打開更大的市場(chǎng)并不容易，可行的辦法便是找到一家有實(shí)力的下游客戶，迅速建立品牌力。

　　康佳成為欣旺達(dá)崛起的一個(gè)關(guān)鍵客戶。1999年，兄弟倆偶然得知康佳計(jì)劃生產(chǎn)自主品牌手機(jī)，于是主動(dòng)出擊試圖和對(duì)方建立合作。

　　“試試吧，反正也不吃虧“，多年后，王威回憶，當(dāng)時(shí)為了拿下康佳，欣旺達(dá)的電池價(jià)格較其他產(chǎn)品的均價(jià)便宜了30%。

　　有了和康佳合作的經(jīng)驗(yàn)，飛利浦、ATL、NEC、海爾等知名企業(yè)也很快被欣旺達(dá)納入“朋友圈”。其中，和ATL的合作還讓欣旺達(dá)順利打入蘋果供應(yīng)鏈。當(dāng)時(shí)在iPhone3、iPod等產(chǎn)品的電池供應(yīng)中，欣旺達(dá)占比高達(dá)20%。

　　這塊金字招牌還沒焐熱，2012年伴隨著iPhone4的推出，蘋果放棄欣旺達(dá)轉(zhuǎn)而選擇了德賽電池，直到2014年由于出貨量太大才再次和欣旺達(dá)合作。

　　與此同時(shí)，恰逢國產(chǎn)手機(jī)品牌崛起，小米的出現(xiàn)順勢(shì)填補(bǔ)了蘋果的缺席，成為欣旺達(dá)新的貴人。包括筆記本、掃地機(jī)等多款小米產(chǎn)品，都選擇與欣旺達(dá)合作。

　　目前前五大手機(jī)廠商中，除了主要自供電池的三星，其余四家的供應(yīng)鏈都有欣旺達(dá)的身影;筆記本電腦方面，欣旺達(dá)也和華為、聯(lián)想、戴爾、惠普等一線制造商達(dá)成了供應(yīng)關(guān)系。

　　強(qiáng)大的下游客戶，讓欣旺達(dá)坐上消費(fèi)電池模組龍頭的位置。

　　根據(jù)平安證券，欣旺達(dá)模組類業(yè)務(wù)收入從2008年的3.1億元增長(zhǎng)至2020年的 209.8 億元，期間年復(fù)合增速達(dá)到 42%，相繼超越新普、德賽等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。正是抓住了2010年后智能手機(jī)的快速放量，以及2015年后筆記本的軟包替代，欣旺達(dá)實(shí)現(xiàn)了快速崛起。

　　目前，手機(jī)數(shù)碼類、筆記本電腦類產(chǎn)品收入依然是欣旺達(dá)營收的核心，2020年年報(bào)顯示，這兩部分收入分別占據(jù)公司總營收的55%和14%。

　　而其他智能硬件類業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涉及掃地機(jī)器人、電子筆、智能出行以及智能音箱等，在2020年的收入占比也達(dá)到了21%。

　　02押注動(dòng)力電池

　　隨著手機(jī)市場(chǎng)日趨飽和，欣旺達(dá)也開始尋找新的增長(zhǎng)引擎，動(dòng)力電池便是其押注的重點(diǎn)方向。

　　如今，電動(dòng)車的滲透率正在快速增長(zhǎng)。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年全年新能源車國內(nèi)零售滲透率14.8%，較2020年5.8%的滲透率提升明顯。其中，2021年12月新能源車國內(nèi)零售滲透率22.6%。東吳證券預(yù)計(jì)，2022年國內(nèi)電動(dòng)車銷量將達(dá)600萬輛(含出口)，同比增加超過70%。

　　這造成了電池產(chǎn)業(yè)巨大的市場(chǎng)缺口。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research預(yù)測(cè)，全球電動(dòng)汽車對(duì)動(dòng)力電池的需求到2023年將達(dá)到406 GWh，而供應(yīng)預(yù)計(jì)只有335 GWh。

　　這為欣旺達(dá)等新玩家的切入提供了機(jī)會(huì)。

　　其實(shí)早在2008年，欣旺達(dá)就開始布局動(dòng)力電池，但有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，卻已經(jīng)到了2014年。這一年，欣旺達(dá)成立動(dòng)力電池研究院，才算是正式踏入了新能源領(lǐng)域。在此期間，成立于2011年的寧德時(shí)代，憑借和寶馬的合作已一炮打響，

　　近幾年電動(dòng)車的發(fā)展并非一番風(fēng)順，補(bǔ)貼退坡、用戶教育仍不足，當(dāng)下還有缺芯缺電問題，市場(chǎng)波動(dòng)增加了上游電池廠商的不確定性。

　　而憂患意識(shí)常常也讓王威把“我很焦慮”掛在嘴邊。曾經(jīng)對(duì)風(fēng)口判斷的猶豫讓欣旺達(dá)錯(cuò)失了發(fā)展動(dòng)力電池的先機(jī)。為了入場(chǎng)，欣旺達(dá)還是選擇了較為穩(wěn)健的打法，2018年前主要以Pack產(chǎn)品為主，相關(guān)技術(shù)在消費(fèi)類電池上已有充分積累。

　　相比電池的核心電芯，Pack產(chǎn)品的技術(shù)含量稍遜一籌，而欣旺達(dá)的電芯此前主要從日韓等企業(yè)采購。為了提升毛利率，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)核心，欣旺達(dá)嘗試向更上游布局，2018年后其電芯逐漸開始自產(chǎn)自給。

　　根據(jù)平安證券，2018年欣旺達(dá)合作的車型主要包括東風(fēng)柳汽景逸S50EV、云度 π1/π3、 吉利帝豪PHEV等，裝機(jī)電量約0.26GWh。2019 年，在主要客戶吉利放量的推動(dòng)下，欣旺達(dá)裝機(jī)量有明顯提升，其國內(nèi)裝機(jī)量達(dá)到0.65GWh，首次進(jìn)入行業(yè)前十。

　　但其市占情況仍不穩(wěn)定，2020年就跌出了前十，直到2021年才又重新歸位。

　　與此同時(shí)，欣旺達(dá)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的營收能力也處于波動(dòng)狀態(tài)，2018年達(dá)到頂峰后，此后兩年陷入兩連跌，該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收從2018年的9.9億元下降到2020年的4.3億元。

　　毛利率表現(xiàn)同樣如此，2018、2019兩年的毛利率還分別為13.44%和11.31%，2020年則跌到了-14.85%，2021年上半年才又重新轉(zhuǎn)正，期間毛利率為6.76%。

　　來源：平安證券

　　和行業(yè)頭部相比差距明顯。根據(jù)年報(bào)，2019年和2020年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)的毛利率都在25%左右，2018年甚至還達(dá)到了34.1%。即便是和二線梯隊(duì)的國軒高科相比，欣旺達(dá)也有距離。2019、2020年國軒高科動(dòng)力鋰電池毛利率分別為33.37和24.72%。

　　同時(shí)，欣旺達(dá)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)處于常年虧損狀態(tài)，2018-2020年該業(yè)務(wù)的扣非凈利潤(rùn)分別為-1.46、-3.05、-6.07億元。

　　來源：YY評(píng)級(jí)

　　一面是虧損，一面是欣旺達(dá)的重金押注。據(jù)YY評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，從欣旺達(dá)近5年的投資計(jì)劃來看，其向動(dòng)力電池投資的總金額達(dá)520億元。

　　03 躍龍門？

　　寧德時(shí)代的崛起，寶馬扮演了非常重要的角色。正是憑借和寶馬的合作，寧德時(shí)代得以迅速打響招牌，寧通客車此前曾是中航鋰電的客戶，便是在這一時(shí)期轉(zhuǎn)投了寧德時(shí)代。

　　如今，欣旺達(dá)和小鵬的合作似乎也有可能上演一段類似的故事。

　　欣旺達(dá)目前的市占份額并不大，因此對(duì)于小鵬汽車來說，與“大佬”寧德時(shí)代合作，和與欣旺達(dá)合作相比，后一合作中小鵬可能將擁有更大的話語權(quán)。這無論是對(duì)于技術(shù)要求，還是成本控制都不無好處。

　　而且自去年以來，和缺芯一樣，缺電已經(jīng)成為行業(yè)的另一大難題。G9交付在即，隨著產(chǎn)能爬坡，小鵬用電需求將越來越大，擴(kuò)充供應(yīng)鏈也是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈安全的考慮。

　　而對(duì)于欣旺達(dá)而言，其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)還處于追趕階段，不管是技術(shù)儲(chǔ)備還是產(chǎn)能規(guī)模，和行業(yè)頭部相比都有明顯距離。綁定小鵬這樣的頭部車企，不僅能獲得穩(wěn)定的下游訂單，而且也能對(duì)提升其技術(shù)水平帶來積極影響。

　　在早期消費(fèi)電池的發(fā)展過程中，欣旺達(dá)就曾從和康佳的合作中獲得快速發(fā)展。

　　若牽手小鵬G9屬實(shí)，這極有可能是欣旺達(dá)動(dòng)力電池崛起的拐點(diǎn)。但當(dāng)下需要面對(duì)的困難同樣不少。

　　資金便是頭等的難題。近年來，在消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)上，欣旺達(dá)的營收和凈利潤(rùn)都處于穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)，但相較動(dòng)力電池動(dòng)輒上百億的投入來看，其自身的造血能力依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　2016-2020年，欣旺達(dá)的凈利潤(rùn)一共只有32.84億元。而僅在去年下半年，欣旺達(dá)就接連公布了兩個(gè)總投資額達(dá)200億元的動(dòng)力電池投資項(xiàng)目。

　　為此欣旺達(dá)只能加大杠桿，其資產(chǎn)負(fù)債率近年來都處于較高水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016-2020年其資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上，2020年更是漲到了77%。其中不少為有息負(fù)債，這帶動(dòng)欣旺達(dá)財(cái)務(wù)費(fèi)用迅速增長(zhǎng)，2020年其財(cái)務(wù)費(fèi)用已達(dá)5億元，而在2016年這一數(shù)字還僅為1300萬元。

　　投入還在加大。據(jù)寶安日?qǐng)?bào)報(bào)道，單在2021年欣旺達(dá)就宣布了多個(gè)動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資達(dá)450億元。

　　而產(chǎn)能正是又一難題。在新能源汽車風(fēng)口的吸引下，無論是頭部還是二線廠商，近兩年都紛紛加快了擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作。但在擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模上，欣旺達(dá)相比之下并無優(yōu)勢(shì)。

　　據(jù)起點(diǎn)鋰電大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年寧德時(shí)代新增產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)306GWh，中創(chuàng)新航為223GWh，欣旺達(dá)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃則為90GWh。根據(jù)規(guī)劃，到2025年欣旺達(dá)產(chǎn)能將達(dá)140GWh，寧德時(shí)代同期的產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)為600GWh左右，中創(chuàng)新航為500GWh。

　　隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，規(guī)模化帶來的成本優(yōu)勢(shì)，將成為行業(yè)生存的關(guān)鍵。近幾年來，電池價(jià)格本來就經(jīng)歷了大幅下降，未來價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步降低。

　　與此同時(shí)，在“電荒”的背景下，鋰電池的上游原材料鋰礦價(jià)格猛漲，為了改善毛利率、把握原材料供應(yīng)，頭部企業(yè)開始將觸手探向產(chǎn)業(yè)鏈上游，包括寧德時(shí)代、國軒高科等企業(yè)都對(duì)鋰礦資源展開了布局。

　　其燒錢程度并不亞于擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力電池。例如寧德時(shí)代計(jì)劃在江西省宜春投資建設(shè)的新型鋰電池生產(chǎn)制造基地，投資金額約135億元。寧德時(shí)代看中的正是宜春豐富的鋰礦儲(chǔ)備。

　　綁定小鵬，欣旺達(dá)有望更上一層樓，但能否顛覆行業(yè)格局，完成龍門一躍?資金難題、產(chǎn)能規(guī)模以及越來越稀缺的上游資源等，都是必須先解決的障礙。