百位一線投資人共話2022硬科技投資 | 甲子引力

　　硬科技投資正當時。

　　7月27日，2022「甲子引力X」科技產(chǎn)業(yè)投資峰會在北京三里屯通盈中心洲際酒店成功舉辦。本次大會由中國科技產(chǎn)業(yè)智庫「甲子光年」主辦，深創(chuàng)投，達晨財智，復(fù)星，聯(lián)想創(chuàng)投，華登國際，源碼資本等近40家投資機構(gòu)合伙人作為特邀嘉賓，通過現(xiàn)場及線上連線的方式論道產(chǎn)業(yè)投資。此外，還有數(shù)百位投資人、創(chuàng)業(yè)者在現(xiàn)場參與互動。

　　在消費互聯(lián)網(wǎng)市場遇冷、VC/PE嚴重受挫并逐漸轉(zhuǎn)向硬科技投資的當下，本次大會以「青山常駐·江水東流」為主題，重點關(guān)注2022年科技產(chǎn)業(yè)的投資機會，就新能源、半導(dǎo)體、智能制造、AI、SaaS等五個熱點科技賽道進行了深度剖析與討論。

　　大會包含主題報告發(fā)布、巔峰對話、主旨演講、圓桌論壇以及投資榜單公布等五部分。

　　在主題報告環(huán)節(jié)，「甲子光年」創(chuàng)始人兼CEO張一甲發(fā)布了題為《2022年科技產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)向》的主題演講。她從四個部分展開當下產(chǎn)業(yè)投資的分析：Now，以全局看此刻;Zoom In，拉近鏡頭，用數(shù)字解析四大細分賽道的投資走向;How，探討變局下科技投資的全新范式;最后Zoom Out，把鏡頭拉遠，錨定未來大勢。

　　巔峰對話則圍繞《硬科技投資正當時》議題展開，張一甲與元禾原點總經(jīng)理費建江、中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩、華登國際董事總經(jīng)理&合伙人李文飚、泰康投資科技行業(yè)負責(zé)人李貞妮以及復(fù)星全球合伙人&復(fù)星創(chuàng)富聯(lián)席董事長徐欣通過近1小時的對談，解讀當下硬科技投資的機遇與難點。

　　下午，聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨發(fā)布了大會主旨演講，他提到，未來十年，中國會快速進入科技創(chuàng)新的偉大時代，算力也會成為國家的基礎(chǔ)設(shè)施。圓桌論壇環(huán)節(jié)分別圍繞新能源、半導(dǎo)體、智能制造、AI、SaaS五個科技賽道展開，參與者為包括光速中國合伙人蔡偉、源碼資本董事總經(jīng)理吳凡、凱聯(lián)資本創(chuàng)始合伙人&CEO李哂時、知存科技創(chuàng)始人&CEO王紹迪等一眾投資機構(gòu)負責(zé)人、科技企業(yè)創(chuàng)始人在內(nèi)的硬科技、產(chǎn)業(yè)大咖。

　　在峰會的最后，由「甲子光年」嚴格評選的《2022中國科技產(chǎn)業(yè)投資榜》正式公布。此次榜單共涵蓋半導(dǎo)體與集成電路、人工智能與大數(shù)據(jù)、智能制造、企業(yè)服務(wù)、碳中和五大賽道，包含15個子榜單。

　　當下，一方面伴隨著疫情反復(fù)、經(jīng)濟下行，投資行業(yè)迎來陣陣寒意;另一方面，新能源、新材料、新算法等科技產(chǎn)業(yè)賽道如異軍突起，華為、寧德時代、比亞迪等一眾科技產(chǎn)業(yè)資本又紛紛入局，投資領(lǐng)域又似生機勃勃。

　　這種矛盾的背后，意味著低垂的果實被采盡，硬科技才是中國投資的風(fēng)口所向。

　　1.開幕：解讀中國科技產(chǎn)業(yè)投資新風(fēng)向

　　大會伊始，「甲子光年」創(chuàng)始人兼CEO張一甲發(fā)表了題為《2022年科技產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)向》的主題報告演講。

　　張一甲首先回顧了科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。在第一部分“以全局看此刻”，她從疫情與科創(chuàng)板的關(guān)系、一級市場投資變化、估值倒掛、專精特新、二級市場估值體系等5個維度重新審視了當下的產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)投資，并提出“中國科技產(chǎn)業(yè)投資已經(jīng)走到了一個分水嶺，價值導(dǎo)向與估值模式亟待重新定義”的論斷。

　　進而引出科技資本正在發(fā)生的新變化：盡管資本依然可以追逐利潤，但需要重新審視與國家宏觀政策相匹配的方向，規(guī)避存在資本無序擴張現(xiàn)象的領(lǐng)域;2022年，科技資本正從比拼“回報率”的時代，走向考驗“命中率”時代。

　　在“細分賽道數(shù)讀”部分，張一甲對半導(dǎo)體、工業(yè)軟件、生物醫(yī)藥、自動駕駛四大細分賽道進行拆解，數(shù)讀當下投資風(fēng)向。在調(diào)研105家投資機構(gòu)決策者之后，甲子光年智庫發(fā)現(xiàn)，主投賽道新風(fēng)向的價值導(dǎo)向明顯向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方向傾斜，向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，更聚焦補鏈、擴鏈、強鏈環(huán)節(jié)。

　　在“全新資本范式”部分，張一甲通過展望中國產(chǎn)業(yè)未來，給出研判風(fēng)險投資新律。她認為，舊有的機構(gòu)劃分方式難以體現(xiàn)價值導(dǎo)向變化，新體系新坐標下，科技投資機構(gòu)將按照PLG導(dǎo)向型、ESG導(dǎo)向型和政策導(dǎo)向型進行重新劃分。當下的投資機構(gòu)中，ESG導(dǎo)向型和政策導(dǎo)向型投資機構(gòu)已占半壁江山，其主投賽道向高端制造、信創(chuàng)、環(huán)保、鄉(xiāng)村振興、元宇宙等領(lǐng)域傾斜，主投技術(shù)向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI、大數(shù)據(jù)、高端制造、網(wǎng)絡(luò)、芯片、元宇宙等領(lǐng)域傾斜。

　　在最后“錨定未來大勢”部分，報告跳出細分賽道和機構(gòu)類型，從科技產(chǎn)業(yè)的內(nèi)生屬性看，產(chǎn)業(yè)集群的勝利才是真正的勝利;從經(jīng)濟發(fā)展的動力引擎看，中國亟需一場無冕之王的集體突圍。在張一甲看來，集涓為流終成勢，海納百川方為王，中國模式正在呼之欲出，東方可以“定義自己的王”。當觀察尺度放大為文明盛衰 ，一切短期的噪音波折就不存在了——風(fēng)物長宜放眼量，文明的勝利終究是價值觀的勝利。

　　2.聚焦：硬科技投資的巔峰之論

　　在巔峰對話環(huán)節(jié)，元禾原點總經(jīng)理費建江、中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩、泰康投資科技行業(yè)負責(zé)人李貞妮、華登國際董事總經(jīng)理李文飚，以及復(fù)星全球合伙人&復(fù)星創(chuàng)富聯(lián)席董事長徐欣等行業(yè)大咖共聚一堂，在張一甲的主持下，圍繞《硬科技投資正當時》一題展開了深入探討，共見未來。

　　在論壇中，張一甲首先就“硬科技”概念發(fā)問。盡管不同嘉賓給出了不同的回答，但他們對硬科技的理解有一個共同點，即門檻高、技術(shù)難，它很難單點突破，需要全產(chǎn)業(yè)鏈共同提升。因此，對投資機構(gòu)而言，硬科技投資更需要耐心和持久性。

　　復(fù)星創(chuàng)富徐欣首先表達了自己的感受，全球科創(chuàng)正在中國落地。這一方面得益于政策扶持，另外還有人才流動聚集，再加上大量的計算、模擬、仿真、數(shù)據(jù)驅(qū)動的需求與日俱增，使得科技發(fā)展來到大基建時代。此外，從全球視野看，目前的投資機會已由人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利，只有頂尖團隊才能在需求市場中跑出來。

　　但難點也不可忽略。泰康投資李貞妮提到，硬科技投資目前仍存在兩大難點，一個是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)難，要解決一個問題，往往需要多點打通;一個是需要時間積累，硬科技投資無法彎道超車。

　　華登國際李文飚專注于泛半導(dǎo)體投資。在李文飚看來，當前硬科技周期的變化速度越來越快，“半導(dǎo)體去年還缺產(chǎn)能，今年就開始砍訂單”。雖然這種周期變化是正常的，但許多中小公司都難以承受，所以穿越周期逐漸成為企業(yè)最重要的能力之一。

　　元禾原點費建江在最近半年有一個明顯的感覺，“整個市場上大多數(shù)機構(gòu)的膽子更大了”。這體現(xiàn)在三個方面，第一是敢于嘗試新的東西，比如投資可控核聚變;第二是投的項目越來越早期;第三是熱門行業(yè)里項目估值更高了。

　　對此，中科創(chuàng)星李浩也有同樣的體會。但是他認為，估值提升和價值提升是兩碼事，“大家都是在配置資源，應(yīng)該把資源配置到更合適的地方”。因此他主張，投資應(yīng)該支持到有需要人、事身上，產(chǎn)生更有價值的東西。“能不能把自己的資源配置最好最大化，是衡量投資是否成功的重要標準。”

　　3.碰撞：五場圓桌論壇的頭腦風(fēng)暴

　　在圓桌論壇環(huán)節(jié)，30余位投資機構(gòu)合伙人嘉賓圍繞當下最火熱的新能源、智能制造、半導(dǎo)體、AI&大數(shù)據(jù)以及SaaS賽道進行了頭腦風(fēng)暴。

　　在新能源圓桌中，凱聯(lián)資本創(chuàng)始合伙人&CEO李哂時作為主持人，與光速中國合伙人蔡偉、國壽股權(quán)科技投資負責(zé)人甘霖、源碼資本董事總經(jīng)理吳凡以及杉杉創(chuàng)投常務(wù)副總徐斌五位新能源領(lǐng)域的知名投資人，圍繞“萬億新能源市場該怎么投”的話題進行思想的碰撞。

　　面對這一宏大話題，諸位投資人選擇以制造業(yè)的視角看待新能源投資。與會嘉賓認為，新能源本身就是制造業(yè)，應(yīng)當用制造業(yè)的屬性彌補其資源的缺乏，用技術(shù)性的創(chuàng)新，來提升商業(yè)效率的不足。從互聯(lián)網(wǎng)時代到新能源時代，投資的焦點逐漸由硅谷轉(zhuǎn)向了中國。這背后的投資特點是“一軟一硬，一多一少”，即美國軟件投資多，硬件投資少，而中國則對綠色硬件投資更多，大規(guī)�；�金不斷涌入，形成了中國獨有的優(yōu)勢。未來，中國的新能源企業(yè)完全可以憑借產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢進入海外市場，依托海外更良性、高毛利、高品牌效應(yīng)的市場，形成生態(tài)閉環(huán)，找到快速、高質(zhì)發(fā)展的機會。

　　在智能制造圓桌論壇中，創(chuàng)世伙伴CCV董事總經(jīng)理壽翀作為主持人，與國科嘉和執(zhí)行合伙人陳洪武、達晨財智總裁助理鄔曦、深創(chuàng)投執(zhí)行總經(jīng)理&華北總部總經(jīng)理周軍以及至臨資本董事總經(jīng)理陳粲然四位嘉賓，就“智能制造強勢回歸，VC/PE如何投”這一話題進行了熱烈探討。

　　該場論壇中，工業(yè)軟件作為工業(yè)領(lǐng)域最薄弱的一環(huán)尤受關(guān)注。嘉賓認為，中國作為制造業(yè)大國，數(shù)字化能力參差不齊是其主要特征。因為工業(yè)應(yīng)用場景較為分散，且發(fā)展階段各異，所以細分市場空間并不充足，行業(yè)總體成長速度慢，力量分散。在這一背景下，中國工業(yè)軟件要想突破“被卡脖子”的困境，補齊安全性與完整性兩大短板成為關(guān)鍵。對于安全性，中國必須做到自主掌握核心材料、核心零件與核心算法，如此才能避免出現(xiàn)“功能性休克”。對于產(chǎn)業(yè)鏈，中國必須要形成自己的小生態(tài)、小閉環(huán)。對投資人而言，當下是非常恰當?shù)娜雸鰰r機，只要能將分散的市場聚合起來，形成規(guī)模效應(yīng)，就一定會有像外國巨頭一樣的本土企業(yè)成長起來。

　　半導(dǎo)體圓桌論壇的主持人是創(chuàng)新工場執(zhí)行董事&半導(dǎo)體基金總經(jīng)理王震翔。此外，達泰資本管理合伙人方元、和利資本合伙人湯治華、峰瑞資本合伙人楊永成、新鼎資本董事長張馳以及知存科技創(chuàng)始人&CEO王紹迪共五位嘉賓，就“今年，VC如何投半導(dǎo)體”這一話題進行了深入交流。

　　嘉賓認為，半導(dǎo)體投資，關(guān)鍵是回歸最本質(zhì)的供需之上。由于缺芯，過去一年資本過熱，投資邏輯是“產(chǎn)能為王”，這種“亂象”在今年逐漸減少。這一變化背后，是芯片供需的周期性波動。去年的“缺芯”潮源于制造業(yè)的產(chǎn)能緊張，由“需求端”帶動，所以隨著制造業(yè)產(chǎn)能趨于穩(wěn)定，未來的芯片增長將迎來平臺期。從一級市場角度看，預(yù)計到2023年，集成電路的“大項目”都會走到較后輪次甚至IPO階段。但目前，封測、材料類等創(chuàng)業(yè)公司的估值還是過高，投資人應(yīng)保持清醒。未來的機會將主要集中于一些較小、但有潛力的應(yīng)用場景上，比如智能汽車、AR眼鏡、5G等。此外，“卡脖子”領(lǐng)域的芯片國產(chǎn)替代率還只有10%，需要機構(gòu)繼續(xù)陪跑。

　　AI&大數(shù)據(jù)圓桌論壇由星陀資本管理創(chuàng)始合伙人劉澤輝主持，在近50分鐘的討論中，奇點云合伙人&戰(zhàn)略咨詢專家何夕 、弘毅投資董事總經(jīng)理邱諄、明勢資本合伙人夏令、CMC資本合伙人徐晨以及華映資本主管合伙人章高男等五位嘉賓，就“AI&大數(shù)據(jù)的投資機會”一題進行了深刻探討。

　　嘉賓認為，大數(shù)據(jù)投資轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，一定程度上意味著相關(guān)技術(shù)的成熟。如今，數(shù)據(jù)化、人工智能已從概念走向落地，用戶端真實地感受到了數(shù)據(jù)化、人工智能在生活中的應(yīng)用，算力正成為生產(chǎn)力的一部分，這就是技術(shù)進入成熟期的標志。這一背景下，AI與大數(shù)據(jù)的投資機會有二：第一是微創(chuàng)新，很多人認為數(shù)據(jù)提取了、算法引入了，模式改造自然就能完成。但實際上，數(shù)據(jù)價值只有經(jīng)過不斷的微創(chuàng)新，先收起來，再用起來，才能逐漸感受到。第二是新技術(shù)，比如光計算，這一技術(shù)在理論上能將算力提升數(shù)十倍，這個領(lǐng)域，中國在世界范圍內(nèi)都是領(lǐng)先的，是中國的機會所在。

　　SaaS圓桌論壇的主持者為信天創(chuàng)投管理合伙人蔣宇捷，其與云啟資本執(zhí)行董事韓義、初心資本合伙人許旸洋、真格基金合伙人尹樂、分貝通創(chuàng)始人&CEO蘭希以及紛享銷客聯(lián)合創(chuàng)始人&高科技/服務(wù)事業(yè)部總經(jīng)理劉晨等五位嘉賓，圍繞“寒冬下的SaaS投資”話題進行了充分的思想交鋒。

　　嘉賓認為，未來，中國的SaaS中既會有一批服務(wù)頭部企業(yè)的公司，也會有一批服務(wù)中小企業(yè)的公司，市場靈活十分需求。對于頭部企業(yè)，他們的服務(wù)采購流程很長，挑戰(zhàn)最大，而腰部客戶毛利更高，但占比較小。所以，SaaS企業(yè)決策者應(yīng)注意客戶占比。今年是行業(yè)公認的困難之年，但也是一個乘機吸納人才的好時機。在控制現(xiàn)金流健康的前提下，SaaS企業(yè)應(yīng)提升產(chǎn)研團隊，優(yōu)化服務(wù)，創(chuàng)始人要調(diào)整心態(tài)，去年融到錢的不要膨脹，沒融到錢的不要焦慮，打磨產(chǎn)品才是最重要的。

　　大會的最后一環(huán)是科技投資榜單頒布。作為致力于推動科技、產(chǎn)業(yè)與資本更好結(jié)合的科技智庫，在歷年的「甲子引力」大會中，評選過去一年里優(yōu)秀的科技投資機構(gòu)都是壓軸環(huán)節(jié)。

　　此次榜單共涵蓋半導(dǎo)體與集成電路、人工智能與大數(shù)據(jù)、智能制造、企業(yè)服務(wù)、碳中和五大賽道，其中每個賽道都包含3個子榜單。共有上百家個投資機構(gòu)與50家科技企業(yè)上榜。

　　9個小時的緊湊議程背后，是中國科技產(chǎn)業(yè)家長達一年的思考與碰撞，是中國硬科技投資界千億級真金白銀的投資。當?shù)痛沟墓麑嵳�盡，躬身入局、迎接硬科技時代，成為每個具備遠見的從業(yè)者的選擇。而盡管受疫情限制，容納300人的會場里仍座無虛席。

　　當科技創(chuàng)新走向深處，在產(chǎn)業(yè)、學(xué)界、資本不斷碰撞交匯的今天，「甲子光年」將始終與各位一道，共赴科技產(chǎn)業(yè)的彼岸。