270萬(wàn)騎手，如何“送”出一個(gè)IPO？

　　2018年美團(tuán)上市，敲鐘之后的王興在致辭中，特別感謝了「重新發(fā)明手機(jī)」的喬布斯：

　　“如果沒(méi)有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，沒(méi)有智能手機(jī)，我們今天所做的一切都是不可能的事情。”

　　彼時(shí)的中國(guó)市場(chǎng)，龐大的人口紅利和快速發(fā)展的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，讓人們之間的距離逐漸細(xì)化。催生出的物流行業(yè)，也成為了幾年后互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最大的風(fēng)口之一。

　　而隨著“最后一公里”的概念的出現(xiàn)，整個(gè)即時(shí)配送行業(yè)，無(wú)數(shù)企業(yè)都在以公里為半徑，推出不同領(lǐng)域的細(xì)分服務(wù)，來(lái)解決用戶的消費(fèi)需求。成立于2014年的閃送便是其中一員。

　　2024年9月13日 ，BingEx Limited閃送必應(yīng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱閃送)公開(kāi)披露招股書(shū)，擬在美國(guó)納斯達(dá)克IPO上市。

　　作為十年前的明星創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，閃送現(xiàn)在才選擇上市?十年過(guò)去，如今的即時(shí)配送行業(yè)既有背靠外賣(mài)速遞“雙修”的美團(tuán)、蜂鳥(niǎo)，還有背靠京東電商的達(dá)達(dá)，同時(shí)還有快遞系的順豐同城。缺少巨頭背景的閃送，又將面臨怎樣的挑戰(zhàn)?

　　沉寂已久的獨(dú)角獸，終于要上市了

　　根據(jù)工商資料，閃送成立于2014年。彼時(shí)，中國(guó)正在經(jīng)歷這一輪前所未有的創(chuàng)投熱潮。因此，閃送自誕生起就備受資本青睞：此前，閃送曾獲得經(jīng)緯中國(guó)、順為資本等多家機(jī)構(gòu)的投資。目前，閃送公開(kāi)披露的融資已達(dá)10輪，累計(jì)金額達(dá)3.39億美元。

　　在創(chuàng)立初期，閃送主打鑰匙證件等重要物件的“江湖救急”，隨后將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了鮮花蛋糕、電子產(chǎn)品等物品的遞送服務(wù)。相較于普通快遞，這類服務(wù)往往要求更快、更安全，因此用戶需要支付的費(fèi)用也比普通快遞要高。閃送因此得以成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的同城即時(shí)速遞行業(yè)一對(duì)一急送平臺(tái)。據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2024年6月，閃送覆蓋290座城市，用戶規(guī)模達(dá)1億，騎手近300萬(wàn)。

　　成長(zhǎng)迅速，又有著一眾投資機(jī)構(gòu)站臺(tái)。因此，閃送的資本化日程一直被外界所關(guān)注。早在2020年，就有閃送高管在接受采訪時(shí)表示，閃送或?qū)⒑芸焐鲜谐蔀?ldquo;即時(shí)配送第一股”。

　　然而，就在閃送傳出上市傳聞以后，背靠京東的達(dá)達(dá)集團(tuán)和背靠順豐的順豐同城卻分別在2020年年中和2021年12月?lián)屜菼PO，搶去了閃送的“風(fēng)頭”。

　　值得一提的是，此前在港股上市的順豐同城，在2023年宣布盈利后，股價(jià)累計(jì)上漲了36%。而美股市場(chǎng)的流動(dòng)性較港股更強(qiáng)，同樣已經(jīng)開(kāi)始盈利的閃送在美股上市之后，或?qū)⑼瑯于A來(lái)市場(chǎng)的認(rèn)可，更方便早期的投資機(jī)構(gòu)的退出。

　　不過(guò)，同行的加入，搶去的也不僅是IPO的先發(fā)機(jī)會(huì)，還有真金白銀的市場(chǎng)份額。

　　C端用戶作為閃送主要的立足市場(chǎng)，向來(lái)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的領(lǐng)域。隨著新零售概念的不斷落地，美團(tuán)、餓了么蜂鳥(niǎo)和達(dá)達(dá)，以及以順豐為代表的傳統(tǒng)快遞平臺(tái)，都加入了即時(shí)配送的戰(zhàn)場(chǎng)。這也間接導(dǎo)致閃送的營(yíng)收增速逐漸放緩。根據(jù)招股書(shū)的信息，閃送在2021年、2022年、2023年和2024年上半年的營(yíng)收分別為30.40億元、40.03億元、45.29億元、22.85億元。2024年上半年，閃送的營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)7.63%。

　　從這一角度來(lái)看，不難理解閃送為何將獲客列為募資的首要事項(xiàng)——計(jì)劃將IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)大客戶群并增加市場(chǎng)滲透率。

　　“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”，即時(shí)速遞賺錢(qián)難

　　并且，除了增長(zhǎng)放緩以外，閃送還面臨著一個(gè)更為重要的問(wèn)題：盈利難。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2021—2022年，閃送均處于虧損狀態(tài)，直到2023年才扭虧為盈。

　　并且，根據(jù)閃送的解釋，2023年的盈利還主要是由于補(bǔ)貼增加，使得其他收入從2022年的920萬(wàn)元增加至7432萬(wàn)元。也就是說(shuō)，2023年，閃送與經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為0.11億元，凈利率僅為2.43%。

　　不過(guò)，放眼整個(gè)即時(shí)配送行業(yè)，虧損、薄利乃是大部分企業(yè)的常態(tài)：同期上市的達(dá)達(dá)，在背靠京東的情況下，目前也仍然處在虧損的狀態(tài)中;背靠順豐系的順豐同城，也是連年虧損，直至2023年才實(shí)現(xiàn)盈利，凈利率不到0.5%。相比之下，閃送已經(jīng)算活得“滋潤(rùn)”。

　　而之所以整個(gè)行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)這樣的虧損和低凈利，還是與行業(yè)性質(zhì)有關(guān)：

　　(1)即時(shí)速遞的業(yè)務(wù)護(hù)城河在于“快”。因此，在運(yùn)力儲(chǔ)備方面，就不能全部以外包騎手的方式，必須保有相當(dāng)部分的專人專送的配送方式來(lái)保證時(shí)效。

　　2021年至2023年，閃送平臺(tái)上的履約時(shí)間逐漸減少，分別在35分鐘、31分鐘和29分鐘完成訂單。2024年上半年，這一時(shí)長(zhǎng)進(jìn)一步壓縮至27分鐘。

　　不過(guò)，閃送為此也付出了高昂的成本。目前，閃送的營(yíng)收中支付給騎手的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)占總營(yíng)收的占比高達(dá)90%。而作為對(duì)比，美團(tuán)付給騎手的薪酬約占其餐飲外賣(mài)收入的七成，較閃送遠(yuǎn)低20%。

　　(2)更重要的是，這種高成本無(wú)法通過(guò)規(guī)模效應(yīng)來(lái)分?jǐn)偅?/p>

　　對(duì)比快遞行業(yè)，即時(shí)物流行業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)較弱的特點(diǎn)，人力成本往往是剛性的，不會(huì)隨著規(guī)模的膨脹而壓縮。

　　以美團(tuán)為例，據(jù)西南證券分析師陳照林的調(diào)研，2020年美團(tuán)日均單量在300萬(wàn)件時(shí)對(duì)應(yīng)單票成本為2元，但隨著美團(tuán)的日均單量增至3000萬(wàn)件，單票成本也隨之增至近7元，并未隨著規(guī)模的提升而回落。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，高成本問(wèn)題短期內(nèi)仍然會(huì)繼續(xù)困擾著閃送，從而拉長(zhǎng)企業(yè)的整體盈利周期。想要實(shí)現(xiàn)“獨(dú)立造血”，閃送還有很長(zhǎng)一段路要走。

　　上市以后，挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始

　　事實(shí)上，按營(yíng)收規(guī)模計(jì)，達(dá)達(dá)集團(tuán)和順豐同城的營(yíng)收均高于閃送。但是，在招股書(shū)的劃分里，閃送對(duì)二者的定位分別為“當(dāng)?shù)亓闶酆臀锪髌脚_(tái)的子部門(mén)”和“綜合物流服務(wù)提供商的子部門(mén)”，因此把他們排在了“按需專用的快遞服務(wù)市場(chǎng)”的第三和第四名，自己則位列第一，市場(chǎng)份額達(dá)到33.9%。

　　之所以會(huì)有這樣的劃分，是因?yàn)殚W送從即時(shí)物流市場(chǎng)中分出了“按需專用快遞服務(wù)市場(chǎng)”，面向C端用戶，專人專送，不拼單。而達(dá)達(dá)和順豐同城的營(yíng)收來(lái)源則并不局限于這一要求，因此在這一細(xì)分市場(chǎng)中被排在了后面。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，同樣瞄準(zhǔn)更快、更貴的配送市場(chǎng)，“更高的單票價(jià)格，更快的時(shí)效體驗(yàn)”，

　　閃送似乎把自己活成了即時(shí)物流配送領(lǐng)域的順豐。

　　如此定位，雖然能夠讓閃送保證自己市場(chǎng)份額的領(lǐng)先，但也讓閃送遇到了當(dāng)年順豐同款的難題：沒(méi)能吃到整個(gè)配送市場(chǎng)里最大的那塊蛋糕，痛失了更大的市場(chǎng)。

　　根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2019年至2023年，中國(guó)按需配送市場(chǎng)的總市場(chǎng)規(guī)模從1641億元增長(zhǎng)至3385億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.8%，預(yù)計(jì)到2028年市場(chǎng)規(guī)模將以19.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至8096億元。

　　而在閃送所屬的獨(dú)立按需專線快遞市場(chǎng)，預(yù)計(jì)將從2023年的156億元增長(zhǎng)至2028年的532億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.8%，超過(guò)中國(guó)整體按需配送市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

　　雖然增長(zhǎng)較快，但也可以看到，獨(dú)立按需專線在整體按需配送市場(chǎng)的占比較低，2023年占比僅有4.6%。也就是說(shuō)，從整個(gè)按需配送市場(chǎng)的角度來(lái)看，閃送的市場(chǎng)份額和前景都并不出眾。

　　畢竟，在ToB端的餐飲市場(chǎng)，走出了美團(tuán)和餓了么兩大寡頭。同時(shí)達(dá)達(dá)背靠京東，順豐同城傍上了抖音，一齊盯上了餐飲和本地商超零售的配送市場(chǎng)。

　　而相比之下，沒(méi)有高頻的餐飲和電商訂單的支持，C端用戶的黏性更弱、增量反而充滿不確定性。只做ToC端的閃送，恐怕難以達(dá)到同樣基本的市場(chǎng)規(guī)模。

　　并且，更嚴(yán)峻的問(wèn)題是，在閃送的舒適區(qū)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)火已經(jīng)打響。今年以來(lái)，京東秒送、順豐同城都加強(qiáng)了ToC配送的投入，同時(shí)，貨拉拉、滴滴等更多新玩家也在嘗試入場(chǎng)分一杯羹。

　　因此，對(duì)于從去年才剛開(kāi)始盈利的閃送來(lái)說(shuō)，如何在價(jià)格戰(zhàn)中穩(wěn)住自身的護(hù)城河，會(huì)是接下來(lái)需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

　　來(lái)源：美股研究社