堅持不賣身的Snap要上市 持續(xù)虧損的獨角獸們能證明自己嗎

 　　Snap 要上市了，它向美國聯(lián)邦證券交易委員會提交了上市所需的 S-1 等重要文書，預(yù)計不出意外的話會于三月在紐交所上市，股票代碼 “SNAP”。

　　Snap 的初步計劃是募資 30 億美元，但這個數(shù)額也可能因后續(xù)的路演，供需交流后而修改。不論如何，Snap 的 IPO 肯定是過去三年里美國科技公司規(guī)模最大的一次。而且：

　　終于要有一家美國科技公司在產(chǎn)品沒被 C2C 之前上市了。

　　Snap 是誰?其實它就是開發(fā)了 Snapchat，被扎克伯格視為眼中釘?shù)哪羌夜�司。公司原名和產(chǎn)品一樣，但由于不想在 Snapchat 這一棵樹上吊死，也推出了新的硬件產(chǎn)品 Spectacles 眼鏡，未來還打算推出新的 AR 眼鏡，于是在去年縮短了名稱，改叫 Snap。如果你關(guān)注過它的創(chuàng)始人，可能還會知道它的創(chuàng)始人伊萬·斯皮格爾已經(jīng)和名模米蘭達·可兒訂婚了。

　　S-1 文件顯示，Snap 主要希望用瘋狂的用戶增長數(shù)據(jù)來打動潛在的募股對象：最新的 Snapchat 日活躍用戶數(shù)據(jù)已經(jīng)逼近 1.6 億，較去年第一季度的 1.3 億提高了 23%。乍一看 1.6 億跟其他社交產(chǎn)品相比不算多，但也要看跟誰比。就拿 Instagram 來說，比 Snapchat 早一年上線，沒兩年就被 Facebook 收購，利用了后者的用戶基礎(chǔ)，今年的日活躍用戶也才 1.5 億。

　　Snap 想要對華爾街傳遞這樣一種信息：Snapchat 是下一個 Facebook，不是下一個 Twitter(Twitter IPO 后情況一直不怎么樣。)

　　Snap 創(chuàng)始人伊萬·斯皮格爾 (CEO) 和羅伯特·墨菲 (CTO)

　　但除了用戶，Snap 似乎沒有太多其他的證據(jù)來證明這一點。華爾街歡迎勢頭整體穩(wěn)健上揚的科技股，但到上市之前， 華爾街對上市公司支持與否還要看已經(jīng)公開的財務(wù)數(shù)據(jù)。而事實上，從 S-1 文件中透露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，Snap 反而更像是“下一個Twitter”。

　　上市前一年的營收數(shù)據(jù)尤為重要，它體現(xiàn)了籌備 IPO 的公司是否已經(jīng)具有賺錢能力，顯然越能賺錢在華爾街越受歡迎。

　　2012 年，Twitter 營收只有 3.2 億美元不到;2016 年，Snap 計營收 4 億美元;Facebook 在上市前的 2011 年賺到 37 億美元，十足的賺錢機器。雖然賺錢能力比 Facebook 差，也要考慮到 Snap 和 Facebook 的體量差別：200 ~ 250 億美元估值 vs 超過千億美元的首日市值。

　　看完營收再看凈利/凈虧。

　　仍在加大研發(fā)投入的 Snap，2016 年凈虧損 5.1 億美元;Twitter 在上市前一年凈虧近 8000 萬美元。這次 Facebook 又贏了：2011 年凈利 10 億美元。當(dāng)然，不是說凈利越高華爾街越喜歡，而是說凈利乃重要的加分項。

　　好在，Snapchat 的忠實用戶為公司帶來了相當(dāng)高的商業(yè)價值，Snap 統(tǒng)計到 2016 年每日活躍用戶價值 (ARPU) 達到了 2.7 美元，而 Facebook 全家桶的 ARPU 也才 4 美元不到。

　　S-1 文件中展示了 Snap 的五年之路

　　The Information 報道，本次 IPO 中 Snap 也采用了比其他公司更加保守的行權(quán)規(guī)則，由員工持有的受限股當(dāng)中，只有 30% 能夠在兩年后釋放行權(quán)——一般科技公司上市則準(zhǔn)許半數(shù)的受限股在一段時間后行權(quán)。另外，Snap 員工所持股份在 IPO 時的價值較授予時的價值漲幅約在 30% 左右，也比 Twitter 75% 和 Facebook 450% 的漲幅低得多。

　　當(dāng)然，這也是出于 Snap 最初向員工授予股份的價值本身較高的緣故。

　　平均計算，目前每名 Snap 員工的持股價值超過 200 萬美元，比 Twitter 高，但仍比 Facebook 400 萬美元低。

　　至于創(chuàng)始人伊萬·斯皮格爾?他跟另一位聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CTO 羅伯特·墨菲共同擁有 70%、也即絕對多數(shù)的投票權(quán)。

　　他持有的 22% 的股份按照 250 億美元的估值計算，價值 55 億美元。S-1 文件還顯示，當(dāng)公司成功上市時，董事會將會額外授予它 3% 的股份，價值 7.5 億美元。授予的理由是“激勵他繼續(xù)帶著公司前進，收獲更好的財務(wù)目標(biāo)。”

　　毫無疑問，Snap 肯定是今年最大規(guī)模，最受矚目的科技 IPO ，但考慮到華爾街對 IPO 公司的潛力判斷標(biāo)準(zhǔn)和硅谷有所異同，Snap 可能還要在后續(xù)的路演中進一步釋放新資料，以刺激華爾街的興趣。值得注意的是，這個 IPO 已經(jīng)不僅僅關(guān)乎 Snap 自身。以它為代表的科技公司“獨角獸”們在私人市場獲得了天價估值，而現(xiàn)在，Snap 究竟能否風(fēng)光上市、獲得公開市場的肯定，成為了華爾街對“獨角獸”們和它們背后的投資人的一次集體考驗。

　　圖片來源：彭博社、名利場