陳光明看好H股低估值，港股ETF面臨抄底機(jī)會

　　上周，港股市場窄幅震蕩，恒生指數(shù)單周小幅上漲0.06%，收于26146.67點。鼠年以來相比A股的強(qiáng)勢，港股市場持續(xù)震蕩下行，表現(xiàn)相對較弱，恒生指數(shù)近一個月下跌約5%。

　　近期港股的弱勢主要是受中國以外地區(qū)疫情蔓延、歐美股市暴跌拖累影響。從中長期看，睿遠(yuǎn)基金、保銀投資多家知名專業(yè)機(jī)構(gòu)明確表示看好港股特別是H股的投資價值。

　　港股估值處于歷史底部

　　在中國財富管理50人銀行理財論壇前不久舉辦的網(wǎng)絡(luò)視頻會議上，睿遠(yuǎn)基金董事長陳光明表示，以科技為代表的中小型公司成為市場的熱門股，更多的是風(fēng)險偏好的定向上升，這種狀況并不會長期持續(xù)。相比成長股，價值股的估值驅(qū)動在于對當(dāng)期利潤的預(yù)期，因此在疫情影響下跌幅較大，但長期來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)頭部公司具有更好的投資性價比。

　　他說：“首先，長期而言，加大權(quán)益類資產(chǎn)配置是機(jī)構(gòu)和個人的大方向，無論是保險還是銀行，基本上是必選項。第二，尤其在中國，目前優(yōu)質(zhì)上市公司沒有明顯的溢價。配置首選其中有成長潛力和合理低估的公司。第三，H股是全球最低估值的市場之一，相對來講潛在回報率比較高。”

　　以管理對沖基金聞名的百億私募保銀投資認(rèn)為, 美股未來將面臨疫情擴(kuò)散的影響，相比之下港股具有較好中長期投資價值。

　　經(jīng)濟(jì)基本面來看，港股紅籌和中概股大多是主要業(yè)務(wù)集中于中國的行業(yè)龍頭。疫情所帶來的巨大沖擊，讓各行各業(yè)的中小企業(yè)遭受重創(chuàng)。但從龍頭公司來看，這正是兼并擴(kuò)張，瓜分市場份額的最好時機(jī)。

　　從未來預(yù)期來看，香港和大陸的疫情走勢基本同步，目前相比其他國家，中國的疫情正逐步好轉(zhuǎn)，中國的經(jīng)濟(jì)必將最先從這次疫情中得到恢復(fù)，這一點也正在成為全球投資人的共識。香港作為全球資金最熟悉的城市之一，當(dāng)其他市場出現(xiàn)巨大風(fēng)險需要避險的時候，香港市場將成為首選。

　　國投瑞銀基金經(jīng)理劉揚(yáng)也表示，從估值來看，目前恒指和恒生國企指數(shù)的PE(TTM)在10倍左右，其歷史市盈率中位數(shù)則在12-13倍附近，而標(biāo)普500市盈率在20倍以上，A股滬市市盈率也12.5倍，目前港股的估值無論和其他市場橫向比較還是與其歷史縱向比較都處于低位，具有很好的投資價值。

　　易方達(dá)H股ETF最被看好

　　對于國內(nèi)投資者來說，跟蹤股指的ETF是配置港股的一大便利工具，目前多只ETF主要跟蹤恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)。

　　恒生指數(shù)是香港最早的股票市場指數(shù)之一。作為香港藍(lán)籌股指數(shù)，恒生指數(shù)量度并反映市值最大及成交最活躍的香港上市公司表現(xiàn)，其成分股包括50家最具代表性香港上市公司。

　　恒生中國企業(yè)指數(shù)又稱H股指數(shù)，旨在反映香港聯(lián)交所上市的中國企業(yè)股票的走勢。恒生中國企業(yè)指數(shù)的成分股原先僅覆蓋40個大陸國有企業(yè)，但近年該指數(shù)不斷優(yōu)化改革，逐步納入紅籌股和民營企業(yè)。根據(jù)恒生指數(shù)公司2019年6月公布的最新編制方法，恒生中國企業(yè)指數(shù)成份股的加入及剔除將會根據(jù)所有合資格的H股、紅籌股及民營企業(yè)的綜合市值排名而決定，成分股數(shù)量為50只。

　　從成分股名單上看，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)有較大面積重合，主要權(quán)重股包括騰訊控股、中國平安、工商銀行、建設(shè)銀行、中國移動等互聯(lián)網(wǎng)、金融、通信行業(yè)的龍頭股。從行業(yè)分布來看，金融和信息技術(shù)行業(yè)占比較大，兩個指數(shù)中金融股占比均接近50%，信息技術(shù)占比接近18%。

　　從指數(shù)表現(xiàn)上看，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)長期表現(xiàn)大致相同，但近期恒生國企指數(shù)表現(xiàn)相對較好，近三月漲幅為1.31%，而恒生指數(shù)則為-0.27%。

　　目前華夏旗下的恒生ETF(159920)和恒生通(513600)及南方恒指ETF(513600)三只產(chǎn)品共同追蹤恒生指數(shù)，目前規(guī)模分別為55.15億元、10.33億元和1.05億元。

　　另外，值得注意的是，在跟蹤恒生指數(shù)的三只ETF中，但恒生通(513600)與另外兩只產(chǎn)品略有不同。

　　恒生ETF和恒指ETF均采用QDII通道換匯對香港進(jìn)行投資，而恒生通則使用了港股通通道。由于港股通將具有二次上市和同股不同權(quán)的公司排除在名單外，目前有一只恒生指數(shù)成分股領(lǐng)展房產(chǎn)(00823.HK)暫未納入港股通投資范圍，恒生通ETF只能以現(xiàn)金代替，因此跟蹤緊密度相對較低。費率上看，恒生通ETF則相對較低，管理費+托管費率為0.60%，而恒生ETF綜合費率為0.75%，此外恒生ETF通過QDII換匯也需要一定成本。

　　易方達(dá)、平安、富國、南方、建信等公司則推出了跟蹤恒生中國企業(yè)指數(shù)的產(chǎn)品，其中易方達(dá)H股ETF(510900)規(guī)模優(yōu)勢明顯，目前規(guī)模90.6億元，平安恒生國企(159960)規(guī)模則為5.56億元，雖然規(guī)模較小，但其綜合費率相比易方達(dá)產(chǎn)品低20BP。

　　綜上，跟蹤恒生指數(shù)的產(chǎn)品中，華夏基金的恒生ETF和恒生通ETF規(guī)模比較大，跟蹤緊密性上恒生ETF較好，恒生通ETF費率和交易成本相對較低，而跟蹤恒生中國企業(yè)指數(shù)的產(chǎn)品則是易方達(dá)H股ETF規(guī)模和成交量明顯領(lǐng)先。