重新認(rèn)識網(wǎng)易

　　十幾天之后，網(wǎng)易將正式登陸港股。

　　作為中國最早的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，網(wǎng)易創(chuàng)立于1997年，2000年即在納斯達(dá)克上市。20年后，網(wǎng)易羽翼豐滿，終于回歸中國資本市場。

　　網(wǎng)易是互聯(lián)網(wǎng)巨頭中為數(shù)不多的“個人化公司”，從戰(zhàn)略到產(chǎn)品，無不深深打上了創(chuàng)始人丁磊的烙印。直至今日，丁磊仍然持有公司44.7%的股份。網(wǎng)易還是那個網(wǎng)易。

　　但是，網(wǎng)易也不再是那個我們通常意義上的中國第二大游戲公司，近年布局電商失利后，公司將在線教育作為第二業(yè)務(wù)，有道已經(jīng)獨(dú)立上市，音樂業(yè)務(wù)也被視為未來的重點(diǎn)增長級。

　　“網(wǎng)易仍像少年般蓬勃而充滿活力”，丁磊在網(wǎng)易上市20周年致股東信《相信熱愛的力量》中說，“到今天為止，我們還沒有成功，我們還在成長”。

　　盈利能力下降

　　5月29日，網(wǎng)易直接披露聆訊后資料集，預(yù)計6月11日左右在港股上市，募資20-30億美元。

　　2019年，公司營業(yè)收入592.41億元，同比增長15.75%，凈利潤214.31億元，同比增長272.54%。即便剔除2019年出售網(wǎng)易考拉等因素，公司2019年持續(xù)經(jīng)營凈利潤為134.69億元，同比增長56.32%。

　　與同一時期創(chuàng)立、同為早期四大門戶之一、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及重心最為接近的騰訊控股(00700.HK)相比，網(wǎng)易雖然體量小得多，但勝在盈利能力更強(qiáng)。

　　不過，近年，網(wǎng)易的盈利能力也出現(xiàn)了下滑趨勢。2017年-2019年，公司的毛利率分別為69.02%、68.04%、67.97%，持續(xù)經(jīng)營凈利率分別為26.29%、16.84%、22.74%。

　　2018年，網(wǎng)易在營業(yè)收入增長15.17%的基礎(chǔ)上，持續(xù)經(jīng)營凈利潤同比下降了26.25%。到底發(fā)生了什么?

　　彼時，網(wǎng)易傾全集團(tuán)之力扶持嚴(yán)選和考拉，電商業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長迅速，但單季度毛利率一度跌至5%以下，1年燒掉過百億成本。2019年公司剝離考拉、改革嚴(yán)選止損，未來或許能繼續(xù)提振業(yè)績。

　　今年年初，受疫情影響全民居家，網(wǎng)易旗下多個業(yè)務(wù)線實現(xiàn)大幅增長。2020年Q1，公司營業(yè)收入170.62億元，同比增長18.31%，凈利潤39.51億元，同比增長60.38%。

　　游戲業(yè)務(wù)增長乏力

　　以郵箱及門戶業(yè)務(wù)起家后，網(wǎng)易2001年推出付費(fèi)增值及在線娛樂業(yè)務(wù)，當(dāng)年《大話西游》上線，一炮打響，奠定之后的業(yè)績基礎(chǔ)。

　　截至2019年底，公司已經(jīng)自主開發(fā)或代理了140多款游戲，其中手游超過100款，經(jīng)典作品包括《大話西游》《夢幻西游》《陰陽師》《荒野行動》等。

　　2019年，按ios及Google Play綜合用戶支出計，公司為世界第二大移動應(yīng)用發(fā)行商，僅次于騰訊。

　　雖然網(wǎng)易一直不太愿意承認(rèn)自己就是一家游戲公司，但時至今日，游戲業(yè)務(wù)仍然是公司的營收及利潤核心。

　　2017年-2019年，公司在線游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為362.82億元、401.90億元、464.23億元，占公司營業(yè)收入額比例分別為81.65%、78.53%、78.36%。

　　不過，中國第二大游戲公司網(wǎng)易，正在感受業(yè)績增長的壓力。

　　一方面，騰訊資本+產(chǎn)品兩手硬，游戲板塊收入2018年即突破1000億元，而當(dāng)年網(wǎng)易游戲收入剛剛突破400億元，2019年兩者之間的差距繼續(xù)拉大。

　　另一方面，A股游戲板塊，已經(jīng)有數(shù)家公司脫穎而出，成為中國游戲“雙雄”騰訊網(wǎng)易的強(qiáng)有力追趕者。

　　2019年，三七互娛營業(yè)收入132.27億元，同比增長73.30%，歸母凈利潤21.15億元，同比增長10.69%，扣非凈利潤更是增長339.90%至20.89億元。

　　合并盛趣游戲(原盛大游戲)后，世紀(jì)華通成為A股游戲老大，2019年營業(yè)收入146.90億元，同比增長17.30%，歸母凈利潤22.85億元，同比增長69.77%。

　　這兩家企業(yè)游戲收入破百億，且增速遠(yuǎn)高于網(wǎng)易游戲。

　　《陰陽師》《荒野行動》之后，網(wǎng)易的爆款游戲在哪里？

　　在線教育賭未來？

　　早年，騰訊也是一家重度依賴游戲業(yè)務(wù)的公司，近年，隨著騰訊社交網(wǎng)絡(luò)、金融、云服務(wù)等業(yè)務(wù)的崛起，從2016年開始，騰訊游戲業(yè)務(wù)收入低于公司總收入的50%，2019年進(jìn)一步降至30%。

　　反觀網(wǎng)易，游戲業(yè)務(wù)之外，誰是第二業(yè)務(wù)？

　　是網(wǎng)易基石、用戶數(shù)量超10億的網(wǎng)易郵箱嗎?是四大門戶之一，是2013年才創(chuàng)立，短短幾年時間收獲8億樂迷的網(wǎng)易云音樂嗎?

　　都不是。網(wǎng)易旗下，游戲業(yè)務(wù)之外，單列的第二業(yè)務(wù)，令很多人難以想象——網(wǎng)易有道。在線游戲、有道之外的所有業(yè)務(wù)，被網(wǎng)易裝進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他版塊。

　　2006年，網(wǎng)易創(chuàng)立智能學(xué)習(xí)公司有道，該公司目前提供在線學(xué)習(xí)服務(wù)、產(chǎn)品和在線營銷服務(wù)，旗下產(chǎn)品包括有道詞典、有道翻譯官、有道翻譯筆、有道精品課、有道智云等。

　　2019年10月，網(wǎng)易有道在紐交所掛牌上市，成為網(wǎng)易旗下第一個分拆上市的業(yè)務(wù)板塊。2019年，該公司營業(yè)收入13.05億元，同比增長78.36%，但凈利潤為-6.37億元，較上年的-2.39億元大幅增加。目前，有道市值25億美元。

　　而且，網(wǎng)易仍然在教育領(lǐng)域不斷加碼。2019年以來，網(wǎng)易在教育領(lǐng)域投資了多個標(biāo)的，包括職問、分貝工廠等，布局力度僅次于游戲。

　　相較于騰訊屢戰(zhàn)屢敗的電商業(yè)務(wù)，網(wǎng)易用自有郵箱流量扶植起來的網(wǎng)易嚴(yán)選，算是通過新電商的模式，在電子商務(wù)行業(yè)站穩(wěn)了腳跟。

　　不過，即便到現(xiàn)在，嚴(yán)選仍然是“小而美”的試驗田，離挑戰(zhàn)電商三巨頭，還有相當(dāng)遠(yuǎn)的距離。

　　誕生更早的考拉，令網(wǎng)易疲于燒錢，最終不得不于2019年9月作價19億美元賣給了阿里。

　　經(jīng)過去年的電商業(yè)務(wù)調(diào)整，網(wǎng)易整體減員，2019年底員工數(shù)量20797人，較年初減少1929人。

　　丁磊持有近半股權(quán)

　　相較于騰訊、阿里、新浪等同時代的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，網(wǎng)易最大的特色是，丁磊的個人色彩濃厚。

　　馬化騰喜歡隱身幕后，重用職業(yè)經(jīng)理人，阿里有十八羅漢和合伙人制度，新浪創(chuàng)始人王志東早已退出公司。在大多數(shù)人眼中，網(wǎng)易的“牌面”，就只有丁磊。

　　也正是因為這種緊緊的掌控，讓網(wǎng)易與離職創(chuàng)業(yè)者們一度關(guān)系緊張，如陌陌創(chuàng)始人唐巖，網(wǎng)易的直接競爭對手多益網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人徐波等。

　　當(dāng)然，這種差別最根本的原因是，即便公司在納斯達(dá)克上市20年，丁磊仍然持有公司44.7%的股份。對比之下，馬云和馬化騰在阿里巴巴和騰訊的持股均不到10%;劉強(qiáng)東在京東的持股不到20%，協(xié)議控制大部分投票權(quán)。

　　以豐厚盈利為基礎(chǔ)，網(wǎng)易從2014年開始，堅持每個季度給投資者分紅。2019年4個季度，公司每股分別派發(fā)現(xiàn)金0.69美元、1.04美元、4.14美元、1.02美元。2019年Q3，公司派發(fā)額外特別股利每股3.45美元。所有分紅，丁磊獨(dú)得近一半。

　　不然，丁磊哪有那么多錢養(yǎng)豬、養(yǎng)雞呢?這幾年，丁磊的味央豬成了網(wǎng)紅。另一邊，丁磊養(yǎng)的雞的已經(jīng)開賣了。

　　啟信寶顯示，丁磊持有河田飛雞(長汀)農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司9.5%的股權(quán)，美團(tuán)王興同樣持有該公司的股份。