生鮮電商掀起上市熱潮，但問題來了

　　去年12月左右，圍繞“菜”的故事逐漸走向高潮，社區(qū)團購風(fēng)風(fēng)火火的走進(jìn)人們的視野，雖然后來因為擾亂市場及惡性競爭等原因被中央點名，但是回歸理性仍然難抵社區(qū)團購的火熱發(fā)展。

　　相較于社區(qū)團購還在爭相獲得投資機構(gòu)的融資，生鮮電商經(jīng)過多年的沉積，借助疫情一炮而紅并陸續(xù)向資本市場發(fā)起沖擊。

　　01、生鮮電商上市“求生”

　　資本邦了解到，今年2月，叮咚買菜和每日優(yōu)鮮相繼傳出計劃IPO的消息，其中消息稱叮咚買菜計劃赴美上市。春節(jié)前后,多家生鮮電商企業(yè)相繼傳出上市的消息,先有每日優(yōu)鮮,后有叮咚買菜,多點DMALL,美菜網(wǎng)的計劃上市的消息。

　　“生鮮電商平臺轉(zhuǎn)向二級市場是時機所至。”盈立證券總裁助理蔣雄說道。

　　他解釋道，一方面，從宏觀環(huán)境上來看，貨幣的寬松導(dǎo)致資本市場整體向好，例如美股與港股市場環(huán)境比較火爆，生鮮電商平臺選擇在這個時間節(jié)點上市相對更容易發(fā)行成功。

　　另一方面，這也與生鮮電商行業(yè)的結(jié)構(gòu)性利好相關(guān)。自新冠疫情爆發(fā)以來，居民出門購物和堂食頻次減少，更多人習(xí)慣在網(wǎng)上下單，平臺再送貨上門。對于長期虧損的生鮮電商平臺而言，趁著此時“靚麗”的財務(wù)數(shù)據(jù)登陸二級市場是最好的選擇。

　　對于生鮮電商企業(yè)而言，此時謀劃上市也是疫情下的“求生”之舉。

　　據(jù)中國農(nóng)業(yè)生鮮電商發(fā)展論壇公布的數(shù)據(jù)顯示，在全國4000多家生鮮電商中，僅有1%盈利，4%持平，88%虧損，剩下的7%則是巨額虧損。

　　有分析認(rèn)為，“目前宅經(jīng)濟正處于爆發(fā)階段，因此當(dāng)下時點也是生鮮電商們能夠取得較高IPO估值的一個比較好的時點。同時，生鮮電商仍處于‘燒錢’的階段，需要通過上市融資獲得更多的‘彈藥’幫助平臺進(jìn)一步發(fā)展。”

　　眾所周知，生鮮電商生意難做�；钕聛淼耐婕伊攘葻o幾。該行業(yè)本身存在諸多痛點。生鮮電商對食材的時效性、后端供應(yīng)鏈的匹配度，以及區(qū)域性等因素要求都非常高，但生鮮上游生產(chǎn)高度分散、流通環(huán)節(jié)眾多、供應(yīng)鏈冗長、冷鏈物流建設(shè)成本居高不下、獲客配送成本高、資金需求量大、產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化，損耗率高、毛利率低，同質(zhì)化嚴(yán)重等問題難倒了一批批玩家。目前行業(yè)內(nèi)基本上還沒有形成一種高效穩(wěn)定的商業(yè)模式，未來充滿諸多不確定性。

　　現(xiàn)在市面上存活下來的幾家頭部玩家在前期都進(jìn)行了大量的融資輸血。

　　例如，據(jù)天眼查顯示，每日優(yōu)鮮目前完成了10輪融資，最新一輪的戰(zhàn)略融資于2020年12月完成。青島國信、陽光創(chuàng)投、青島市政府引導(dǎo)基金組成聯(lián)合投資主體，向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元。這是迄今為止生鮮電商在地方落地的最大規(guī)模戰(zhàn)略投資。

　　在每日優(yōu)鮮往輪的融資中，投資方還包括騰訊投資、中金資本和高盛資產(chǎn)等明星投資方。其中騰訊投資更是參與了多輪投資。在第8輪融資完成后，每日優(yōu)鮮的估值就已經(jīng)超30億美元。

　　另一個生鮮電商玩家叮咚買菜目前完成了7輪融資，最新輪融資在2019年7月。

　　生鮮電商趁著疫情迎來了“第二春”，趁著此時上市，不僅可以讓平臺的投資人借助IPO實現(xiàn)部分變現(xiàn)，減輕壓力。也可以讓公司從資本市場獲得資金支持，為疫情之后的發(fā)展儲備“輸血”。

　　值得一提的是，這次傳聞上市的每日優(yōu)鮮曾處于長期虧損，據(jù)市場推斷，叮咚買菜目前仍在虧損中。而生鮮電商長期虧損的背后可能跟其商業(yè)模式有關(guān)。

　　02、生鮮電商的故事從 “前置倉”開始

　　每日優(yōu)鮮年成立于2014，每日優(yōu)鮮在同年開創(chuàng)了“前置倉即配模式”，成為了受到一眾生鮮電商平臺熱捧的模式，也成為了生鮮電商的標(biāo)志性特征。

　　2017年，叮咚買菜創(chuàng)立，同樣采用了“前置倉即配模式”。同年，每日優(yōu)鮮已經(jīng)登上科技部發(fā)布的2017年中國企業(yè)獨角獸榜單。

　　“前置倉”是國內(nèi)生鮮新零售采取的一種倉配模式，是將倉庫(配送中心)從城市遠(yuǎn)效的物流中心,前移到離消費者更近、更快送達(dá)的一種解決方案。

　　前置倉的履約成本不低。上游成本的計算主要是從供應(yīng)鏈端-大庫-前置倉。當(dāng)前置倉的數(shù)量夠多時，就能掌控供應(yīng)鏈的話語權(quán)。

　　據(jù)媒體報道，每日優(yōu)鮮在2019年時就已在包括北京、天津、石家莊在內(nèi)的全國20個城市開設(shè)了超過1500個前置倉。

　　雖然前置倉打通了“最后一公里”的及時配送問題，但是它還帶了新的問題。據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2020年中國生鮮電商行業(yè)研究報告》，相較于其他生鮮電商運營模式，前置倉模式不僅耗費的成本相對較高，而且相當(dāng)考驗供應(yīng)鏈的管理能力。

　　重資產(chǎn)、重運營成為前置倉模式的突出特點，也成為了影響生鮮電商平臺實現(xiàn)收支平衡的關(guān)鍵點。

　　據(jù)海通證券2019年的相關(guān)研報顯示，叮咚買菜日均訂單量只有達(dá)到每倉1250單，才可實現(xiàn)盈虧平衡。截止到2020年底，叮咚買菜日訂單超90萬單，單個前置倉訂單量約1000單。因此刨除物價以及其他因素，叮咚買菜目前仍處于虧損狀態(tài)。

　　2020年7月，每日優(yōu)鮮CFO王郡曾公開表示，雖然公司已于2019年底實現(xiàn)了全面盈利，但一年需超8億美元的資金來滿足建設(shè)前置倉、進(jìn)行研發(fā)等需求。

　　叮咚買菜CEO梁昌霖稱，從叮咚買菜的收入公式(單量*客單價*毛利率”)來看，隨著單量的增長，平攤的水電費、倉儲費和管理費會越來越低，成本是亞線性的，但收入是超線性的。所以“一年左右，(單前置倉銷售)到1000單之后，收入會比成本高。”

　　從梁昌霖的這番話可以看出，對于使用前置倉模式的生鮮電商平臺而言，盈利的關(guān)鍵在于搶奪用戶流量，提高訂單量。

　　截至2020年8月，叮咚買菜的日單量超60萬單。2018年8月，每日優(yōu)鮮宣布其月訂單量達(dá)300萬，平均下來日單量為10萬左右。

　　為了搶奪新用戶和留住老客戶，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜均開展了一系列的活動。去年8月，每日優(yōu)鮮上線了“十億補貼新菜籃”項目，每日優(yōu)鮮活動專區(qū)開始主打優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的日常食材，首期特價商品就覆蓋了菜、奶、肉、蛋、魚等近50款生鮮商品。

　　資本邦了解到，叮咚買菜也通過大量補貼獲得新用戶。去年，叮咚買菜進(jìn)軍了北京、廣州、南京三個競爭激烈地區(qū)，在進(jìn)入新區(qū)域時采取新用戶108元補貼優(yōu)惠以及部分產(chǎn)品折扣的方式。

　　對于本就虧損的叮咚買菜來說，大筆大筆的補貼無疑是雪上加霜。

　　03、生鮮電商的盈利入口在哪里?

　　借鑒其他企業(yè)的運營思路，生鮮電商圍繞以前置倉為運營模式存在的問題，也許還有其他解決之道。

　　高榕資本合伙人、沃爾瑪前中國總裁兼首席執(zhí)行官陳耀昌在接受媒體采訪時表示，未來的科技和技術(shù)發(fā)展，應(yīng)該可以大幅降低前置倉的運營成本及配送到家的費用。尤其在配送上有非常大的空間。

　　對于生鮮電商來說，增加訂單密度、降低運營成本、讓履約費用通過技術(shù)和密度來把成本“轉(zhuǎn)嫁”到消費者端，就有可能走向盈利，但是還需要經(jīng)過長時間的摸索和試驗。

　　此外，在提升生鮮電商的互聯(lián)網(wǎng)和科技屬性后，問題或?qū)⒂�刃而解。�?jù)外媒報道，早在2017年，沃爾瑪已在美國申請了“漂浮倉庫”(floating warehouse)專利。它像一個飛艇，在500-1000英尺(300米以上)的高空中漂浮，需要先在里面放進(jìn)一定數(shù)量的存貨，再依照用戶需求選擇合適的空中位置安放。它既可自主運行，也可通過飛行員遙控操作，顧客下單后再由停放在倉庫里的無人機負(fù)責(zé)送貨上門。

　　其競爭對手亞馬遜也曾申請過一個類似項目的專利——“空中物流中心”(airbone fulfillment centers)，可搭載大量的貨品和帶有溫控系統(tǒng)的無人機，以期實現(xiàn)大規(guī)模、長距離運輸?shù)臒o人機發(fā)貨功能。

　　另一個思路是，放棄前置倉，探索其他商業(yè)模式。由于前置倉高昂的成本投入和較長的回報周期，阿里巴巴旗下生鮮平臺盒馬在試水前置倉后毅然決然的選擇了放棄。2020年3月，盒馬總裁侯毅宣布戰(zhàn)略變化，盒馬的前置倉業(yè)務(wù)(盒馬小站)將全部升級為盒馬mini，“盒馬mini將成為生鮮電商的終極模式，盒馬小站將全部退出市場。”

　　據(jù)了解，盒馬mini的模式為店倉一體的小店。招商零售研報顯示，盒馬mini的平均每單的凈利潤率要比小站高15%，前者最快3個月就能盈利，而盒馬小站在疫情之前基本是虧損狀態(tài)。

　　研報還顯示，相比前置倉模式的盒馬小站，盒馬mini線上線下一體化模式拉新成本、留存率、履約成本、筆單價各個維度體現(xiàn)出更好的服務(wù)能力和盈利能力。