騰訊投資年賺1200億美元？是誰(shuí)誤讀了中國(guó)式CVC

　　近日,有外媒報(bào)道指出,騰訊2020年通過(guò)其所持大約100家上市公司的少數(shù)股權(quán),共計(jì)獲得了約1200億美元的收益,是其2020年預(yù)期利潤(rùn)的6倍。

　　根據(jù)公開(kāi)資料,騰訊投資公司數(shù)量超過(guò)800家,其中不少公司已經(jīng)上市,比如大家熟悉的美團(tuán)、京東、拼多多、蔚來(lái)等等,因?yàn)轵v訊在這些公司上市前的初創(chuàng)期便開(kāi)始戰(zhàn)略布局,隨著創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)為小巨頭們,如果用現(xiàn)價(jià)市值算,騰訊的確“浮盈”明顯。

　　因此,有人說(shuō)騰訊是“中國(guó)巴菲特”,也有說(shuō)他們是中國(guó)“最強(qiáng)風(fēng)投”。

　　然而放眼全球投資界,巴菲特管理資產(chǎn)超過(guò)5萬(wàn)億,日均盈利近3億美元。張磊管理的高瓴資本資產(chǎn)管理規(guī)模也已經(jīng)超過(guò)了5000億元,被譽(yù)為亞洲最大私募股權(quán)機(jī)構(gòu),有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),高瓴資本旗下的A股證券投資業(yè)務(wù)15年期間累計(jì)回報(bào)近45倍!

　　與這兩位相比,騰訊投資的所謂1200億美元浮盈可謂小巫見(jiàn)大巫了。

　　實(shí)際上,騰訊既不是“巴菲特”,也不是純“風(fēng)投”,而是典型的中國(guó)式產(chǎn)業(yè)資本,他們與巴菲特這樣的二級(jí)市場(chǎng)股神、以及高瓴這類(lèi)私募股權(quán)投資基金、普通的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相比,有著明顯的不同。

　　透過(guò)騰訊投資,可以看到中國(guó)式CVC的成長(zhǎng)之路。

　　互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資本崛起

　　2010年,云鋒基金成立了,這是馬云和虞鋒聯(lián)合發(fā)起的私募股權(quán)基金。當(dāng)年虞鋒稱(chēng),這只PE基金是在“浪漫”的西湖游船中而生。馬云和他都覺(jué)得,“做個(gè)人投資是很舒服,但不如做機(jī)構(gòu)性投資更有組織性和系統(tǒng)性。”

　　這只基金首期融資超過(guò)7億美元,史玉柱、汪建國(guó)、沈國(guó)軍、劉永好、蔡朝暉等十多位企業(yè)家充當(dāng)GP或LP。2019年據(jù)云鋒基金披露:其資金管理規(guī)模增長(zhǎng)了60多倍,平均年回報(bào)率(IRR)高達(dá)30%。該基金投資了瀾起科技、寧德時(shí)代、藥明康德、居然之家、圓通速遞、VIPKID、瓜子二手車(chē)等多賽道的頭部企業(yè),也投了阿里自己的螞蟻金服、阿里健康等板塊。

　　與云鋒基金由企業(yè)家牽頭、以私募股權(quán)機(jī)構(gòu)運(yùn)作模式不同,騰訊的產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行得更徹底。

　　相比于云鋒,騰訊投資起步更早。2008年騰訊成立集團(tuán)內(nèi)的投資部門(mén),2011年,馬化騰明確了“開(kāi)放戰(zhàn)略”,也就是眾所周知的“把半條命交給合作伙伴”時(shí)代。十多年間,騰訊投資始終在集團(tuán)體內(nèi)運(yùn)作,走出了一條中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本中頗具代表性的CVC之路。

　　清華五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)助理、創(chuàng)業(yè)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心主任田軒曾指出,騰訊這類(lèi)CVC企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種嶄新的創(chuàng)投組織形式,也可稱(chēng)之為風(fēng)險(xiǎn)投資部、戰(zhàn)略投資部,企業(yè)通過(guò)該機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　與一般私募股權(quán)基金收取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成的財(cái)務(wù)投資盈利特點(diǎn)相比,CVC更注重戰(zhàn)略布局、長(zhǎng)期投資,以及對(duì)上下游乃至更廣范圍新興技術(shù)、新業(yè)態(tài)的創(chuàng)新扶持。

　　盡管CVC與一般的私募股權(quán)機(jī)構(gòu),都是通過(guò)投資來(lái)?yè)Q取股權(quán),但二者最大的區(qū)別在于資金來(lái)源不同:CVC的資金來(lái)源于背后主營(yíng)業(yè)務(wù),而非外部資金,無(wú)短期退出壓力;后者則是以財(cái)務(wù)回報(bào)為目的,對(duì)于他們而言,在被投企業(yè)上市后退出的行為很常見(jiàn),較高的退出收益率也有利于其進(jìn)一步對(duì)外募集資金。

　　騰訊投資成立十余年,并沒(méi)有對(duì)外披露過(guò)投資收益。但外媒The Information用騰訊所投資上市公司的持股市值計(jì)來(lái)算騰訊投資收益,得出1200億美元的數(shù)值看似博眼球,實(shí)則沒(méi)有太大意義。當(dāng)然,這也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明,騰訊并沒(méi)有在被投企業(yè)上市后就像私募股權(quán)基金一樣退出套現(xiàn),反而長(zhǎng)期持有,這就是CVC與私募基金的區(qū)別。

　　這一收益表現(xiàn)并不罕見(jiàn)。以云峰基金平均年化30%的內(nèi)部收益率看,其成立十年的收益率已經(jīng)達(dá)到了300%,資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)420億美元,投資收益也在百億-千億級(jí)。

　　除了騰訊和阿里,越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展壯大也成立了自己的投資部門(mén),或在體外運(yùn)作私募股權(quán)基金。

　　雷軍的順為資本走的是類(lèi)似云鋒基金的路子。順為資本成立于2011年,雷軍用自己四十而不惑得出的感悟——“順勢(shì)而為”給這個(gè)新機(jī)構(gòu)命名。根據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì),順為資本旗下管理美元和人民幣基金資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)29.6億美元、30億元人民幣。他們主要關(guān)注移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)+、智能硬件、智能制造等細(xì)分領(lǐng)域,投資了一起作業(yè)、美菜、愛(ài)奇藝、蔚來(lái)汽車(chē)、ShareChat等400余個(gè)企業(yè)。

　　美團(tuán)則與騰訊類(lèi)似,成立了集團(tuán)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基金。美團(tuán)龍珠資本成立于2017年底,主要投向大消費(fèi)領(lǐng)域,他們重倉(cāng)投資了理想汽車(chē)、喜茶HEYTEA、古茗、誼品生鮮、OPay等多個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域頭部創(chuàng)業(yè)公司。

　　中國(guó)式“創(chuàng)新”投資

　　“只要背后的母公司在,就可以持續(xù)地給小微企業(yè)進(jìn)行投資輸血;加上投資期限較長(zhǎng),可以讓創(chuàng)業(yè)者、研發(fā)人員能夠不斷地進(jìn)行試錯(cuò)和創(chuàng)新。”田軒曾這樣點(diǎn)評(píng)CVC。

　　在看似賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)背后,CVC這類(lèi)長(zhǎng)期資本實(shí)際上也支持了許多“燒錢(qián)”的高科技企業(yè)。

　　芯片設(shè)計(jì)被譽(yù)為芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈上的明珠,一批優(yōu)秀的技術(shù)人員回國(guó)創(chuàng)業(yè),急需資本支持。芯片企業(yè)也是典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)、資金消耗類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè),開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、投入成本大,每次流片成本就給高達(dá)幾千萬(wàn),更需要堅(jiān)定的、長(zhǎng)期資本支持。而業(yè)務(wù)落地、將硬件做出來(lái)只是第一步,更為關(guān)鍵的是后面兩步——找到落地場(chǎng)景,并將場(chǎng)景擴(kuò)大、實(shí)現(xiàn)規(guī)模化。

　　騰訊自2018年8月領(lǐng)投Pre-A輪以來(lái),連續(xù)4輪次投資燧原科技。在今年初獲得C論融資后,燧原科技創(chuàng)始人兼CEO趙立東說(shuō),投資方將帶來(lái)廣泛的產(chǎn)業(yè)資源,助力燧原科技的產(chǎn)業(yè)合作、生態(tài)建設(shè)、以及業(yè)務(wù)規(guī)模在2021年實(shí)現(xiàn)更快的發(fā)展。

　　他還提到,在C輪融資的助力下,燧原科技將擴(kuò)大招賢納士的規(guī)模,提前進(jìn)行組織升級(jí)布局未來(lái),以支撐公司快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模化的人才需求。

　　在人工智能領(lǐng)域,我國(guó)本土的AI醫(yī)療、AI制藥企業(yè)也在快速發(fā)展,速度不亞于美國(guó)和歐洲。在這些新科技賽道,中國(guó)企業(yè)不再需要“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”或“彎道超車(chē)”,而是與國(guó)際同行正面競(jìng)爭(zhēng),更需要背后強(qiáng)大的資金支持和產(chǎn)業(yè)鏈支持。

　　騰訊就通過(guò)投資支持了一批智能+醫(yī)療項(xiàng)目,包括智慧醫(yī)療方案服務(wù)商醫(yī)渡科技、睿心醫(yī)療,醫(yī)學(xué)影像人工智能企業(yè)匯影醫(yī)療,血糖醫(yī)療機(jī)械制造商微泰醫(yī)療,腫瘤大數(shù)據(jù)平臺(tái)思派健康,生物基因制藥和元生物等。

　　2021年是十四五規(guī)劃開(kāi)局之年,科技部在2月1日公布了國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃,涉及能源、交通、信息技術(shù)、制造、材料、空間技術(shù)等領(lǐng)域,解決這些產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈自主安全以及“卡脖子”等重大攻關(guān)項(xiàng)目,需要發(fā)揮新型舉國(guó)體制作用,社會(huì)資本是國(guó)家科技創(chuàng)新力量的重要支持,產(chǎn)業(yè)界的力量更不可缺失,CVC正是重要的補(bǔ)位者。

　　患難見(jiàn)真情

　　有外界曾質(zhì)疑,騰訊的很多投資與核心業(yè)務(wù)看似沒(méi)太大關(guān)聯(lián),騰訊投資的邊界在哪里?

　　2011年,千團(tuán)大戰(zhàn)打得正酣,美團(tuán)的融資額在整個(gè)團(tuán)購(gòu)行業(yè)里相對(duì)較低。拉手最終融了1.65億美金,而窩窩團(tuán)前后投入的資金比1.65億美金還要多,當(dāng)時(shí)美團(tuán)的融資額只有6200萬(wàn)美金。

　　但最終,王興選擇了騰訊作為他最重要的投資人。后來(lái)的采訪中面對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)圈有誰(shuí)是你的朋友嗎?”的問(wèn)題時(shí),王興的回答是“騰訊。同時(shí)它也是我們一個(gè)很重要的股東。”

　　堅(jiān)持不控股、不控制、不添亂、長(zhǎng)期投資等定位,才能譜寫(xiě)出王興與騰訊式的革命友誼。

　　騰訊投資的高管們不僅一次在公開(kāi)場(chǎng)合表明自己的態(tài)度和角色定位。在一個(gè)采訪中,騰訊投資管理合伙人李朝暉表示:“最重要的價(jià)值是我們可以在相互平等和尊重的關(guān)系下,提供他們資本市場(chǎng)和公司治理方面的經(jīng)驗(yàn),這樣創(chuàng)業(yè)公司才能走得遠(yuǎn)。對(duì)于早期公司,一個(gè)戰(zhàn)略決策或者在某一次融資里面的一個(gè)行為可能決定了生死。在這種狀況下,我們可以為創(chuàng)業(yè)公司提一些想法和意見(jiàn)。騰訊是一個(gè)挺大的體系,我們會(huì)幫助創(chuàng)業(yè)公司做很多內(nèi)部連接工作,比如廣告的投放、云服務(wù)的獲取。另外我們也在努力更專(zhuān)業(yè)地幫助被投公司,比如組織能力的提升。”

　　而從這些年騰訊對(duì)外投資的公開(kāi)信息看,他們持續(xù)在加碼中國(guó)消費(fèi)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)兩大賽道,希望通過(guò)投資“連接用戶(hù)衣食住行需求”。

　　在消費(fèi)領(lǐng)域,騰訊投資從早期的電商平臺(tái),拓展到線(xiàn)下消費(fèi)渠道,再到新興消費(fèi)品牌,他們對(duì)外輸出的,除了流量,還包括數(shù)字化技術(shù)等資源。對(duì)被投企業(yè)的支持在這個(gè)階段已經(jīng)具有了“數(shù)字化助手”的雛形。

　　特別是在2018年9月騰訊提出產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略之后,騰訊投資對(duì)線(xiàn)下業(yè)態(tài)的投資逐漸變得更加積極,投資了包括茶飲(喜茶)、咖啡(Tim Hortons)、便利店(便利蜂)、社區(qū)生鮮店(誼品生鮮)、美妝零售(妍麗)、日百零售(名創(chuàng)優(yōu)品)等企業(yè),范圍涵蓋了零售商、品牌商、供應(yīng)鏈和大量的零售服務(wù)商。

　　公開(kāi)信息顯示,騰訊還在一直不斷加碼自動(dòng)駕駛與新能源行業(yè),包括蔚來(lái)汽車(chē)、威馬汽車(chē)、愛(ài)馳汽車(chē)、蘑菇智行等等。

　　在蔚來(lái)生存岌岌可危、資金斷流之際,騰訊及時(shí)輸血并連續(xù)注資,幾乎投資了蔚來(lái)整個(gè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程:在IPO之前的5輪融資中,騰訊至少有3次參與,在其上市后還不斷增持。如今,正常運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)的蔚來(lái)又重新被視為“中國(guó)新能源汽車(chē)之光”。

　　大量“中國(guó)品牌”正在快速崛起,新能源領(lǐng)域,蔚來(lái)等中國(guó)版“特斯拉”正在快速趕超;消費(fèi)領(lǐng)域,名創(chuàng)優(yōu)品打造了國(guó)產(chǎn)“無(wú)印良品”;喜茶為代表的中國(guó)新派茶飲受歡迎程度幾乎趕超“星巴克”。

　　這些背后同樣少不了純正“中資”產(chǎn)業(yè)資本的支持。

　　現(xiàn)在越來(lái)越多美元基金、國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),頭部企業(yè)、科技獨(dú)角獸受到各路資本追逐。中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本應(yīng)該參與分享新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的紅利,更要做中國(guó)品牌崛起的大后方。

　　患難見(jiàn)真情,越來(lái)越多創(chuàng)業(yè)企業(yè)看到了騰訊等產(chǎn)業(yè)資本的價(jià)值,一定程度上,也讓中國(guó)式CVC之路越走越快。