B站心動(dòng)，騰訊緊張

　　2月到3月，全球范圍內(nèi)成長(zhǎng)股、科技股遭遇了大面積回撤，資本市場(chǎng)一時(shí)間泥沙俱下。

　　總會(huì)有人在泥沙里淘金。4月1日當(dāng)天，剛剛回港不久的B站就選擇與心動(dòng)公司(HK：02400)合作，根據(jù)協(xié)議，B站將以42.38港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)心動(dòng)公司價(jià)值9.6億元的新發(fā)股份，占其總市值的4.72%。

　　僅僅在今年2月份，心動(dòng)公司的股價(jià)還高達(dá)114.5港元，短短一個(gè)多月時(shí)間被市場(chǎng)砸掉了50%以上。B站以將近4折的價(jià)格投了進(jìn)去，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地抄了個(gè)底。

　　心動(dòng)公司股價(jià)表現(xiàn)(2019年12月至今)

　　在此前一篇名為《B站的艱難平衡術(shù)》的文章中，我們分析了B站的商業(yè)模式，其游戲業(yè)務(wù)在總收入中的占比一直在下降，從50%以上下降至2020年底的29.4%。相比正在高速成長(zhǎng)中的直播增值、廣告等業(yè)務(wù)，其游戲業(yè)務(wù)發(fā)展是相對(duì)緩慢的。

　　通過(guò)與心動(dòng)公司的合作，B站可以對(duì)游戲業(yè)務(wù)做一定的補(bǔ)強(qiáng)。而對(duì)于心動(dòng)公司來(lái)說(shuō)，42.38港元的定增價(jià)格，足以說(shuō)明其對(duì)資本的渴求。

　　游戲早已經(jīng)不再是能輕松賺錢(qián)的行業(yè)了。行業(yè)里的兩個(gè)巨無(wú)霸——騰訊和網(wǎng)易就像大山，橫在所有腰部公司的前面。

　　心動(dòng)公司、米哈游、世紀(jì)華通甚至是三七互娛們，都在尋找自己的破局之道：心動(dòng)公司旗下TapTap社區(qū)堅(jiān)定執(zhí)行零渠道抽成策略，米哈游《原神》選擇完全繞開(kāi)騰訊，世紀(jì)華通則是被騰訊兩次舉牌，成了第二大股東——被動(dòng)地靠上了大樹(shù)。

　　不長(zhǎng)的時(shí)間里，行業(yè)出現(xiàn)了如此之多的新動(dòng)作，明示出了一個(gè)道理：游戲行業(yè)里穩(wěn)固了幾年的利益格局，已經(jīng)悄然生變。

　　01

　　游戲戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)

　　字節(jié)跳動(dòng)儼然成了游戲行業(yè)的第二極。

　　B站與心動(dòng)公司的合作，是當(dāng)下游戲市場(chǎng)戰(zhàn)局升級(jí)的又一個(gè)信號(hào)。

　　隨著抖音、B站等視頻平臺(tái)以及TapTap等新渠道和分發(fā)平臺(tái)的崛起，流量渠道日漸分裂，騰訊流量霸主的地位開(kāi)始受到前所未有的挑戰(zhàn)。

　　從2018年年底開(kāi)始，收入Top30的游戲中，騰訊和網(wǎng)易所占比例開(kāi)始降低。并且，越來(lái)越多的游戲廠商試圖繞開(kāi)騰訊等主流發(fā)行平臺(tái)。

　　游戲方面，以米哈游的《原神》為代表，阿里巴巴的《三國(guó)志戰(zhàn)略版》、莉莉絲的《萬(wàn)國(guó)覺(jué)醒》、《劍與遠(yuǎn)征》等紛紛成為爆款，騰訊游戲一家獨(dú)大的局面正在悄悄變化。

　　最突出的是《原神》。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，自2020年9月28日全球發(fā)行以來(lái)，《原神》移動(dòng)端在6個(gè)月內(nèi)吸金超過(guò)10億美元，同期僅略低于騰訊旗下的兩款游戲。

　　《原神》繞過(guò)了騰訊體系

　　這些“非騰訊系”的游戲廠商，常年與騰訊的體系抗?fàn)�，通過(guò)渠道上的創(chuàng)新，幾乎完全繞開(kāi)了騰訊的游戲營(yíng)銷(xiāo)發(fā)行體系。

　　米哈游選擇將國(guó)內(nèi)九成的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用花在B站與字節(jié)跳動(dòng)旗下的媒體矩陣上。莉莉絲與FunPlus則搶先一步踏入海外市場(chǎng)，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)繼騰訊與網(wǎng)易之外最大的兩家游戲發(fā)行商。

　　種種跡象表明，盡管騰訊仍然是國(guó)內(nèi)最大的游戲公司，擁有全球最大的游戲直播平臺(tái)和游戲營(yíng)銷(xiāo)發(fā)行渠道，但并不能完全阻止其他游戲企業(yè)找到自己的新路徑。

　　游戲行業(yè)正在進(jìn)行新一輪的排位賽，圍繞開(kāi)發(fā)、發(fā)行、渠道等環(huán)節(jié)，一系列的合縱連橫正在精彩上演。騰訊自然不會(huì)坐視自己對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響力削弱，明顯加快了相關(guān)動(dòng)作。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2021年第一季度，騰訊就完成對(duì)外投資/增持了近29家游戲公司，相當(dāng)于去年全年的三分之二。其中就包括對(duì)世紀(jì)華通股份的增持，換來(lái)的權(quán)益是在同等商業(yè)條件下，享有新游戲發(fā)行和運(yùn)營(yíng)獨(dú)家優(yōu)先合作權(quán)。

　　大規(guī)模收購(gòu)本是騰訊在游戲方面善用的策略，這一招式如今也被對(duì)手模仿。

　　3月22日，字節(jié)跳動(dòng)確認(rèn)旗下游戲業(yè)務(wù)品牌朝夕光年收購(gòu)上海沐瞳科技，收購(gòu)金額據(jù)悉高達(dá)40億美元，對(duì)應(yīng)估值已經(jīng)與上市公司吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)的市值相近，相當(dāng)于直接買(mǎi)斷了一家準(zhǔn)上市公司。

　　擁有抖音、西瓜視頻、今日頭條等分發(fā)渠道，字節(jié)跳動(dòng)自己的流量池和用戶群足夠龐大，對(duì)于米哈游們的崛起起到了關(guān)鍵的作用。

　　再加上鯨吞沐瞳科技，獲得游戲自研能力，字節(jié)跳動(dòng)儼然成了游戲行業(yè)的第二極。這種生態(tài)閉環(huán)一旦建立，騰訊的游戲業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)史上最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，沒(méi)有之一。

　　02

　　些許松動(dòng)的格局

　　一場(chǎng)對(duì)抗巨頭的戰(zhàn)役里，不能沒(méi)有B站與心動(dòng)公司的身影。

　　相比字節(jié)跳動(dòng)，B站之前在游戲方面的布局動(dòng)作要小得多。

　　雖然具備足夠的游戲內(nèi)容流量，并且也構(gòu)筑了游戲開(kāi)發(fā)、發(fā)行渠道等生態(tài)閉環(huán)條件，但一直以來(lái)，B站都沒(méi)有將其視為最首要的發(fā)展方向。

　　麻雀雖小，五臟俱全。B站其實(shí)本身具備構(gòu)筑游戲開(kāi)發(fā)、發(fā)行、渠道等生態(tài)閉環(huán)的條件。更重要的是，B站坐擁全網(wǎng)最有價(jià)值、消費(fèi)能力最強(qiáng)的用戶群體，與游戲業(yè)務(wù)強(qiáng)相關(guān)，是游戲行業(yè)中最被低估的那一個(gè)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，正是B站早期代理游戲《FGO》，使其在商業(yè)化的早期能快速突破，并謀得2018年成功上市。

　　B站的游戲收入占比逐季降低

　　但此后更多的時(shí)間，B站將精力放在了內(nèi)容體系的建設(shè)與提升上——內(nèi)容投入本身是“無(wú)底洞”，不會(huì)有窮盡的時(shí)候。

　　對(duì)心動(dòng)公司的投資，正是B站在進(jìn)行大規(guī)模內(nèi)容投入之后，所進(jìn)行的第一筆游戲相關(guān)的投資，起到了向外界宣告的作用：B站并沒(méi)有對(duì)游戲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略放棄。

　　B站本身在游戲分發(fā)上具備基礎(chǔ)，這個(gè)基礎(chǔ)的來(lái)源仍然是忠誠(chéng)度很高的年輕用戶和二次元群體。凡是帶有二次元色彩的游戲，開(kāi)發(fā)商普遍會(huì)選擇B站作為聯(lián)運(yùn)渠道。

　　在自研方面，B站曾經(jīng)做過(guò)嘗試，2017年發(fā)布了首款自研二次元手游《神代夢(mèng)華譚》，但在之后一直不溫不火。在做大內(nèi)容的同時(shí)，B站確實(shí)難以騰出手腳做投入、風(fēng)險(xiǎn)都更高的自研游戲，這筆賬并不難算。

　　并且，在過(guò)去兩年B站大發(fā)展的時(shí)期，騰訊、網(wǎng)易正處在其游戲業(yè)務(wù)的巔峰期，其他游戲公司的市場(chǎng)表現(xiàn)參差不齊，一直在遭受擠壓。

　　以巨人網(wǎng)絡(luò)為例，其2018年以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)就陷入了停滯，多個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，股價(jià)累計(jì)跌去了60%;

　　另外一家知名游戲公司完美世界，自2017年開(kāi)始，主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)就在不斷放緩，到2019年出現(xiàn)了利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)、收入零增長(zhǎng)。

　　到2020年，A股最優(yōu)秀的游戲公司——三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通等龍頭上市公司，市盈率都已經(jīng)跌至20倍以下，伴隨股價(jià)下跌，被資本市場(chǎng)“階段性看衰”。

　　整體上看，過(guò)去幾年時(shí)間，國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)的發(fā)展空間一直在被巨頭壓縮，騰訊、網(wǎng)易的市場(chǎng)占有率和盈利能力不斷提升，其他游戲公司普遍面臨壓力。

　　巨人網(wǎng)絡(luò)陷入了成長(zhǎng)停滯

　　在算不上有利的局面下，選擇淡化游戲業(yè)務(wù)——尤其是那些需要高投入、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的自研產(chǎn)品，對(duì)于B站來(lái)說(shuō)是很理性的選擇。

　　但選擇在此時(shí)結(jié)盟心動(dòng)公司，加大對(duì)游戲的投入力度，很有可能是看到了字節(jié)跳動(dòng)、米哈游們不斷繞開(kāi)騰訊體系，讓這個(gè)曾經(jīng)穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生了些許的松動(dòng)。一場(chǎng)對(duì)抗巨頭的戰(zhàn)役里，不能沒(méi)有B站與心動(dòng)公司的身影。

　　03

　　對(duì)抗巨頭的陣地

　　心動(dòng)公司就像是巨人眼睛里的沙子——個(gè)頭不大，影響力卻不小。

　　不同于傳統(tǒng)渠道聯(lián)運(yùn)分成模式，心動(dòng)旗下游戲分享社區(qū)TapTap始終堅(jiān)持零分成模式，成為國(guó)內(nèi)安卓市場(chǎng)的特殊渠道。此前曾火爆全網(wǎng)的多款手游《最強(qiáng)蝸�！贰ⅰ督�南百景圖》、《萬(wàn)國(guó)覺(jué)醒》、《原神》等均避開(kāi)主流安卓應(yīng)用商店，選擇跟 TapTap 合作。

　　由于在游戲渠道方面的特殊地位，心動(dòng)幾乎成為了“非騰訊陣營(yíng)公司”與騰訊游戲競(jìng)爭(zhēng)的前沿陣地。

　　心動(dòng)公司的股東名單中，包括了三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、吉比特、IGG等一系列知名的游戲公司，幾乎可以直接列出A股的游戲板塊，現(xiàn)在這份名單上又增加了B站和阿里的名字。

　　游戲分發(fā)方面，騰訊有社交網(wǎng)絡(luò)的天然優(yōu)勢(shì)，自2014年首度公開(kāi)移動(dòng)游戲分成體系之后，就賺得盆滿缽滿持續(xù)至今。幾乎全中國(guó)的手游開(kāi)發(fā)商，一直都在騰訊渠道的壓力下生存。

　　騰訊的壓迫力也并非來(lái)得毫無(wú)緣由，它很大程度上來(lái)源于游戲行業(yè)整體的問(wèn)題：幾年時(shí)間里手游行業(yè)快速發(fā)展，但有能力做出差異化和精品內(nèi)容的公司和創(chuàng)業(yè)者卻不夠多。

　　但游戲玩家在尋找游戲的時(shí)候，卻傾向于使用規(guī)模更大、更加集中的騰訊分發(fā)平臺(tái)——這樣可以盡可能方便地獲得大而全的選擇空間。于是，騰訊成了卡在游戲開(kāi)發(fā)商與玩家之間的那個(gè)“海峽”，大獲其利。

　　騰訊的游戲分發(fā)能力之強(qiáng)，助力其吃到了行業(yè)發(fā)展的紅利，但這個(gè)商業(yè)模式天然決定了，會(huì)對(duì)兩件事分外緊張：

　　1、分發(fā)側(cè)重于推送，可以在用戶選擇意愿弱的時(shí)候發(fā)揮出最佳作用。但隨著用戶鑒別游戲水平的提高，或者有其他企業(yè)能夠幫助用戶提高鑒別游戲水平的時(shí)候，其分發(fā)平臺(tái)的功效就會(huì)打折扣;

　　2、游戲行業(yè)的制作水平整體提升，以至于出現(xiàn)一些超級(jí)產(chǎn)品，不需要經(jīng)過(guò)渠道分發(fā)，就能積累起足夠的聲浪和影響力，從而幫助開(kāi)放商繞開(kāi)騰訊，最典型者就是米哈游的《原神》的出現(xiàn)。

　　如果說(shuō)以米哈游為代表的獨(dú)立游戲廠商，還不足以憑借幾個(gè)爆款挑戰(zhàn)騰訊霸權(quán)的話，那么再加上游戲社區(qū)的力量一起，對(duì)騰訊分發(fā)的動(dòng)搖就變得更有力一點(diǎn)。

　　心動(dòng)公司就剛好處在這樣的位置上。從市值來(lái)看，200多億港元的樣子怎么也不像能具備挑戰(zhàn)騰訊的能力，但隨著其游戲分享社區(qū)內(nèi)容的不斷豐富，玩家們自主鑒別篩選游戲的能力會(huì)快速提升，就像是巨人眼睛里的沙子——個(gè)頭不大，影響力卻不小。

　　心動(dòng)公司憑借游戲社區(qū)，在行業(yè)里的影響力逐漸提升，相應(yīng)的盈利能力卻暫時(shí)沒(méi)跟上。

　　根據(jù)其2月份發(fā)布的盈利預(yù)警，其凈利潤(rùn)相較2019年減少94.2%~88.3%，數(shù)據(jù)可以說(shuō)非常不好看。其中很重要的原因，就是自研游戲方面進(jìn)入了瓶頸期，整個(gè)2020年原有游戲的增長(zhǎng)都在停滯。

　　在游戲行業(yè)里，打破瓶頸就意味著需要增加研發(fā)，對(duì)于心動(dòng)公司來(lái)說(shuō)尤其如此：有了核心地段的餐廳，就更需要好廚師。

　　一年之內(nèi)，其研發(fā)人員從806名增加到了1355名，財(cái)務(wù)數(shù)字自然不會(huì)好。這時(shí)，擁抱資本就成了水到渠成的迫切。

　　據(jù)悉，心動(dòng)公司此次募資達(dá)4.2億美元，將會(huì)有約53%用于研發(fā)、24%用于營(yíng)銷(xiāo)及推廣、6%用于潛在收購(gòu)及策略性投資以及17%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　04

　　寫(xiě)在最后

　　B站投資的消息傳出，心動(dòng)公司股價(jià)應(yīng)聲大漲，全天股價(jià)累計(jì)漲幅22.34%，并放出巨大成交量，資本對(duì)于此次結(jié)盟的看好溢于言表。

　　但需要更理性看待的是，被稱為“游戲B站”的心動(dòng)公司，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也和B站類(lèi)似——內(nèi)容投入能帶來(lái)用戶，卻并不能帶來(lái)漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，至少在特定的戰(zhàn)略周期里是如此。

　　拿到資本之后，心動(dòng)公司也會(huì)進(jìn)一步投入到游戲自研中去，這同樣是一個(gè)具有不確定性的“資本驚險(xiǎn)跳躍”。挑戰(zhàn)強(qiáng)敵，從來(lái)不是簡(jiǎn)單的事。