國(guó)美如何快樂(lè)？

　　撕掉自營(yíng)百貨商的標(biāo)簽，貼上為電商平臺(tái)賦能的新標(biāo)簽，國(guó)美或許才能獲得真正的“快樂(lè)”。

　　2021年4月7日，一場(chǎng)備受資本市場(chǎng)關(guān)注的投資者會(huì)議如期舉行，闊別資本市場(chǎng)十二年的前首富黃光裕首次露面，出席國(guó)美的投資者會(huì)議。

　　在這場(chǎng)會(huì)議中，黃光裕不再糾結(jié)國(guó)美的過(guò)去，而是把眼光放在了未來(lái)：“力爭(zhēng)用未來(lái)18個(gè)月的時(shí)間，使企業(yè)恢復(fù)原有的市場(chǎng)地位。”

　　放出豪言的黃光裕，仿佛讓資本市場(chǎng)看到了他33歲時(shí)的影子。

　　2002年，國(guó)美全面南擴(kuò)，進(jìn)入廣州和深圳市場(chǎng)，力圖實(shí)現(xiàn)以“京、上、廣”為中心，輻射全國(guó)的“國(guó)美大三角”戰(zhàn)略布局。當(dāng)時(shí)，黃光裕定下了宏偉目標(biāo)：“5年內(nèi)，占據(jù)全國(guó)家電市場(chǎng)20%份額。”

　　然而世事難料，隨著黃光裕的離去，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“黃金十年”的到來(lái)，以淘寶、天貓、京東、拼多多為代表的一系列電商平臺(tái)已經(jīng)由啟蒙到主流，從新生事物，走向舞臺(tái)中央，成為零售市場(chǎng)的C位角色。

　　而國(guó)美則在電商平臺(tái)的沖擊下節(jié)節(jié)敗退。2020年，上半年國(guó)美在中國(guó)家電零售市場(chǎng)份額已經(jīng)跌至5.4%。

　　為了尋求突破，國(guó)美將電商平臺(tái)App改名為“真快樂(lè)”，希望通過(guò)內(nèi)容電商快速破局，實(shí)現(xiàn)快速超車。但在電商模式已經(jīng)頗為成熟的今天，完美錯(cuò)過(guò)整個(gè)電商風(fēng)口的黃光裕，還能玩轉(zhuǎn)如今的零售市場(chǎng)嗎?國(guó)美是否能“快樂(lè)”得起來(lái)呢?

　　01 沒(méi)有黃光裕的十二年

　　在中國(guó)商業(yè)史上，黃光裕的名字與國(guó)美緊緊捆綁，他是國(guó)美的創(chuàng)始人，也是國(guó)美的管理核心�？梢哉f(shuō)，沒(méi)有黃光裕，就沒(méi)有曾經(jīng)喧囂一時(shí)的國(guó)美。

　　一直以來(lái)，黃光裕都是國(guó)美的主心骨。在失去黃光裕后，國(guó)美曾一度陷入內(nèi)部股權(quán)爭(zhēng)斗之中，陳曉、黃氏家族、貝恩資本的控制權(quán)之爭(zhēng)，讓國(guó)美逐漸失去了行業(yè)龍頭的地位。隨后而來(lái)的電商沖擊，又讓國(guó)美的影響力不斷下降。

　　從2008年算起，黃光裕已經(jīng)“消失”了整整十二年。這十二年間，國(guó)美從家電零售主宰，淪落為市占率不足6%的配角，一副大廈將傾的頹勢(shì)。尤其過(guò)去五年時(shí)間中，國(guó)美零售(00493.HK)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)一路下滑。

　　在2016年的時(shí)候，國(guó)美依然能夠取得765.95億元的營(yíng)收額，但隨后幾年國(guó)美的營(yíng)收則以平均12%的速度不斷滑坡。到最新的2020財(cái)年，國(guó)美的營(yíng)收已經(jīng)不足五年前的六成，讓投資者唏噓不已。

　　如果說(shuō)國(guó)美營(yíng)收的下降是失去主心骨后的戰(zhàn)略收縮，那么在戰(zhàn)略收縮的同時(shí)，國(guó)美的虧損卻亦不斷擴(kuò)大。

　　2016年國(guó)美歸母凈利潤(rùn)3.25億元，而自此之后國(guó)美就陷入虧損泥潭。2020年國(guó)美巨虧近70億元，近五年合計(jì)虧損145.96億元。

　　營(yíng)收下滑，陷入巨虧，這些數(shù)據(jù)足以說(shuō)明國(guó)美零售的窘境。但國(guó)美零售更大的問(wèn)題，還不止于此。對(duì)于實(shí)體零售商而言，最核心的數(shù)據(jù)實(shí)際是單店銷售情況。

　　我們以國(guó)美零售總營(yíng)收和總店面數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步深挖，則會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)美零售的單店?duì)I收的下滑速度遠(yuǎn)高于財(cái)報(bào)表面的滑坡。

　　2016年-2020年，國(guó)美零售總門店數(shù)由1628間增長(zhǎng)至約3400間，門店實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，但同時(shí)門店數(shù)的增加卻錄得公司營(yíng)收的持續(xù)減少，也就是說(shuō)國(guó)美零售單店銷量在不斷下滑。單店?duì)I收從4711萬(wàn)元驟降至1297.62億元，下滑超過(guò)72%。

　　單店效率的下降或許與大舉布局縣域店有關(guān)，國(guó)美曾寄希望于低線城市消費(fèi)升級(jí)的紅利，利用國(guó)美品牌、供應(yīng)鏈和配送系統(tǒng)，大舉布局低線市場(chǎng)。

　　截至2019年底，縣域店已經(jīng)超過(guò)千家，但大量的低線城市布局并未帶動(dòng)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，反而拖累了公司的經(jīng)營(yíng)效率。

　　或許，疫情的突襲將國(guó)美零售線上弱的劣勢(shì)成倍放大，但這也意味著國(guó)美到了必須改變的時(shí)刻。好在如今“國(guó)美的王”已經(jīng)歸來(lái)，并已經(jīng)開始了一系列的救贖計(jì)劃。

　　02 資本連軸轉(zhuǎn)

　　挽狂瀾于既倒，扶大廈之將傾。面對(duì)國(guó)美零售的被動(dòng)局面，全面復(fù)出的黃光裕用一系列眼花繚亂的操作挽救著昔日的帝國(guó)。

　　早在2020年12月份，國(guó)美控股集團(tuán)有限公司就開始密集成立多家公司。從2020年12月至2021年1月的兩個(gè)月時(shí)間中，國(guó)美控股集團(tuán)有限公司共成立24家子公司，分布于北京、寧波、海南等地。

　　這些公司的經(jīng)營(yíng)范圍都以電子商務(wù)為主，在這其中，就包括國(guó)美APP更名后的“真快樂(lè)”公司。由此來(lái)看，黃光裕對(duì)于國(guó)美零售的數(shù)字化轉(zhuǎn)型早在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)開始。

　　基于這樣的邏輯，“眾買秀”、“眾賣秀”、“哎呦喂”、“樂(lè)娛購(gòu)”等品牌也很有可能走上國(guó)美電商的舞臺(tái)。

　　基于此，國(guó)美APP改名“真快樂(lè)”，很可能僅是吹響了集結(jié)號(hào)，真正影響國(guó)美業(yè)績(jī)走勢(shì)的舉措將會(huì)在之后陸續(xù)推出。

　　果然，在3月10日，國(guó)美零售宣布與港股公司拉近網(wǎng)娛全面合作，國(guó)美零售將從拉近網(wǎng)娛購(gòu)買多種商品，同時(shí)還將采購(gòu)對(duì)方面的內(nèi)容制作服務(wù)。投資者可能對(duì)于拉近網(wǎng)娛并不熟悉，但實(shí)際上這也是一家由黃光�？刂频纳鲜泄�司。

　　拉近網(wǎng)娛原名“中國(guó)星文化產(chǎn)業(yè)”，原隸屬于香港中國(guó)星集團(tuán)，是一家涉足影視制作、影視版權(quán)、影人經(jīng)紀(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈的娛樂(lè)公司。在2014年11月，黃光裕聯(lián)合京文唱片創(chuàng)始人許鐘民對(duì)“中國(guó)星文化產(chǎn)業(yè)”進(jìn)行收購(gòu)，黃光裕成為公司實(shí)控人。

　　據(jù)國(guó)美公告顯示，黃光裕持有拉近網(wǎng)娛47.1%的股份，這是一則實(shí)實(shí)在在的關(guān)聯(lián)交易。且不論拉近網(wǎng)娛能夠?yàn)閲?guó)美提供多大幫助，單在合作消息公布后，拉近網(wǎng)娛的股價(jià)就先來(lái)了一波接近50%的漲幅。

　　而就在4月7日，黃光裕再次施展“乾坤大挪移”，將旗下三個(gè)物業(yè)標(biāo)的以出租的方式授予國(guó)美零售，以換取后者現(xiàn)有已發(fā)行股份41.64%的增發(fā)股份。增發(fā)完成后，黃光裕及其實(shí)控人在國(guó)美零售的股權(quán)將由51.17%提升至65.52%，控制權(quán)得以進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　實(shí)際上，通過(guò)物業(yè)租金的方式入股，十分值得商榷。眾所周知，出租是較為長(zhǎng)期的做法，而其中就存在極大的不確定性。且不論業(yè)務(wù)中存在的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，單就遠(yuǎn)期收益的折現(xiàn)率就值得討論。

　　雖然增發(fā)價(jià)格較目前國(guó)美股價(jià)溢價(jià)近40%，但這筆交易到底孰賺孰虧，相信投資者心中自有定數(shù)。

　　03 國(guó)美如何“快樂(lè)”?

　　國(guó)美想要迅速破局，光靠一個(gè)“真快樂(lè)”顯然并不現(xiàn)實(shí)。

　　在投資者會(huì)議中，國(guó)美零售CFO介紹，今年一季度，“真快樂(lè)”的GMV同比增長(zhǎng)400%，平均月活突破4000萬(wàn)，活動(dòng)單日日活近1000萬(wàn)。

　　從數(shù)據(jù)上看，這樣的增速算得上合格，但同時(shí)投資者也不應(yīng)該忘記，國(guó)美如今的增長(zhǎng)，其實(shí)是建立在昨日的“廢土”之上。

　　如今的零售市場(chǎng)，早已不再像當(dāng)年那樣“簡(jiǎn)單粗暴”。在國(guó)美初創(chuàng)期，其正是憑借向上游供應(yīng)商擠壓賬期的方式，硬生生的獲得資金，不斷提升自身的渠道競(jìng)爭(zhēng)力。在那個(gè)零售業(yè)剛剛萌芽的“蠻荒年代”，國(guó)美確實(shí)憑借這一“野蠻做法”迅速成長(zhǎng)。

　　然而，如今的市場(chǎng)早已不是當(dāng)年那樣。且不說(shuō)線上電商平臺(tái)巨頭環(huán)伺，單就線下零售市場(chǎng)的拼殺就已經(jīng)足夠國(guó)美緊張，此外它還要面臨來(lái)自于直播平臺(tái)、短視頻平臺(tái)的升維沖擊。

　　現(xiàn)階段，零售業(yè)比的再也不是對(duì)供應(yīng)商的控制力，而是源自流量池的建設(shè)。

　　簡(jiǎn)單而言，誰(shuí)能夠精準(zhǔn)的俘獲客戶，誰(shuí)就能夠獲得變現(xiàn)的權(quán)利，也就能夠帶動(dòng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。從這一個(gè)層面看，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，顯然國(guó)美在流量方面并沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)。

　　有句話說(shuō)的好，江湖不是打打殺殺，而是人情世故。在黃光裕付出之前，實(shí)際上國(guó)美就已經(jīng)與拼多多和京東展開合作。京東和拼多多分別以可轉(zhuǎn)換債券的方式投資國(guó)美，極有可能開展長(zhǎng)期合作。

　　在談到與京東、拼多多等的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系時(shí)，黃光裕的態(tài)度“曖昧”，表示不排除與任何一方合作的可能性，并一直對(duì)合作持開放的心態(tài)。

　　顯而易見，在如今的黃光裕心中，他也知道憑借國(guó)美目前的實(shí)力，很難迅速突出重圍，合作或許是未來(lái)國(guó)美的出路。實(shí)際上，作為中國(guó)最大的實(shí)體零售商之一，雖然業(yè)績(jī)退坡，股價(jià)孱弱，但其依然擁有互聯(lián)網(wǎng)巨頭所不具備的線下門店優(yōu)勢(shì)。

　　線下門店一度被市場(chǎng)認(rèn)為是“垃圾資產(chǎn)”，但隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的消退，線下實(shí)體場(chǎng)景的天然流量?jī)r(jià)值反而在不斷攀升，繼續(xù)做大做強(qiáng)，這也極有可能是國(guó)美未來(lái)的“翻盤”機(jī)會(huì)。

　　電商沖擊下節(jié)節(jié)敗退，形式上的模仿可能并不會(huì)改變國(guó)美的尷尬處境。國(guó)美的價(jià)值應(yīng)該聚焦于開放合作之上，實(shí)際上線上平臺(tái)需要線下流量，同樣的線下門店也可以導(dǎo)入線上流量，如果國(guó)美能夠撕掉自營(yíng)百貨商的舊標(biāo)簽，貼上為電商平臺(tái)賦能的新標(biāo)簽，或許投資者才能真正的“快樂(lè)”起來(lái)。