拆解微盟半年報(bào)：“有驚喜，但不多”

　　來(lái)源 / 互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：志剛

　　如果說(shuō)有贊的財(cái)報(bào)表現(xiàn)是“既沒(méi)驚喜也沒(méi)意外”，那么微盟的這份財(cái)報(bào)可以算得上“有驚喜，但不多”。

　　一句話總結(jié)這份財(cái)報(bào)：上半年經(jīng)營(yíng)虧損減少了，但凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的壓力仍在，扭虧為盈仍是挑戰(zhàn)。

　　上半年，微盟營(yíng)收12.10億元，同比增長(zhǎng)34.5%，報(bào)告期經(jīng)營(yíng)虧損4.47億元，凈虧損4.69億。從營(yíng)收的角度來(lái)看，34.5%增速并不算慢，但考慮到2022年微盟營(yíng)收同比下降了6.23%，23.5%的增長(zhǎng)其實(shí)也算正常，畢竟去年的營(yíng)收表現(xiàn)確實(shí)有點(diǎn)太差了。

　　營(yíng)收之外，這份財(cái)報(bào)可以細(xì)品的地方其實(shí)還有很多，接下來(lái)我們不妨透過(guò)財(cái)報(bào)中的更多細(xì)節(jié)來(lái)一窺究竟。

　　營(yíng)收增長(zhǎng)虧損收窄之后，何時(shí)扭虧是關(guān)鍵

　　上半年，微盟訂閱解決方案營(yíng)收7.05億，營(yíng)收占比58.3%，商家解決方案營(yíng)收5.04億，占比為41.7%，去年同期，兩大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為64.%以及35.4%。

　　也就是說(shuō)，商家解決方案的營(yíng)收占比上升了。對(duì)比來(lái)看，訂閱解決方案的毛利率為66.1%，商家解決方案的毛利率為69.4%，商家解決方案營(yíng)收占比的提升也推動(dòng)微盟整體毛利率上升了一個(gè)百分點(diǎn)。

　　從主要的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年訂閱解決方案新增付費(fèi)商戶(hù)數(shù)量為13337家，去年同期為13,205 家，同比有所增長(zhǎng)。

　　值得注意的是，訂閱解決方案的付費(fèi)商戶(hù)數(shù)量卻同比減少了3524家。

　　訂閱解決方案商戶(hù)減少的同時(shí)，流失率也有所增加，從去年6月底的12.1%增長(zhǎng)到報(bào)告期的12.9%。

　　換句話來(lái)說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，微盟SaaS訂閱解決方案對(duì)商戶(hù)的吸引力可能有所下降。

　　好的一面是，每用戶(hù)平均收入進(jìn)一步提升，從5608元提升到7047元，這也是訂閱解決方案收入增長(zhǎng)的核心原因之一。

　　業(yè)務(wù)上主要的增長(zhǎng)還是來(lái)源于商家解決方案業(yè)務(wù)。

　　財(cái)報(bào)顯示，上半年商家解決方案的付費(fèi)商戶(hù)數(shù)量為40,494家，去年同期為26,770家，每用戶(hù)平均收入為12,452元，而去年同期為11,899元。

　　營(yíng)收增長(zhǎng)之外，上半年的虧損減少，也與降本增效有關(guān)。

　　費(fèi)用方面，微盟的一般及行政開(kāi)支同比減少了30.1%，為3.8億，去年同期為5.43億。財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，費(fèi)用的減少主要由于研發(fā)以及行政人員成本的減少。

　　研發(fā)投入方面，上半年，研發(fā)開(kāi)支總額為3.19億，去年同期為4.69億，同比下降了1.5億。

　　銷(xiāo)售費(fèi)方面，由于營(yíng)收的增長(zhǎng)，銷(xiāo)售開(kāi)支的增長(zhǎng)不可避免，上半年微盟銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了7.82%，相比34%的營(yíng)收增長(zhǎng)來(lái)看，費(fèi)用增長(zhǎng)的并不多。

　　一系列的降本措施之下，最終結(jié)果來(lái)看，上半年的經(jīng)營(yíng)虧損從2022年的6.30億減少到2023年的3.85億。報(bào)告期內(nèi)的凈虧損也從2022年上半年的6.58億，減少到4.69億。

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，微盟的大客戶(hù)戰(zhàn)略是成功的，并且通過(guò)經(jīng)營(yíng)上的降本增效，實(shí)現(xiàn)了虧損收窄。不過(guò)，市場(chǎng)關(guān)心的可能不僅僅是虧損收窄，更是微盟什么時(shí)候能夠像2019年那樣凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

　　接下來(lái)在大客戶(hù)戰(zhàn)略下，微盟能不能成功地實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，是市場(chǎng)期待的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　一方面，從半年報(bào)和年報(bào)來(lái)看，微盟凈利潤(rùn)連續(xù)7個(gè)報(bào)告期為負(fù)，整體來(lái)看，公司仍然在持續(xù)虧損狀態(tài)，雖然上半年的營(yíng)收和增長(zhǎng)表現(xiàn)尚可，但全年來(lái)看盈利的壓力仍然很大。

　　另一方面，現(xiàn)金方面，近三年的中報(bào)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年為負(fù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流盈少虧多，還是要靠融資來(lái)支撐公司運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　近三年中報(bào)來(lái)看，微盟融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為40.21億、1.99億、8.81億。天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，上市之后，微盟在2019年、2023年發(fā)生過(guò)兩輪融資。

　　經(jīng)過(guò)大客戶(hù)戰(zhàn)略的調(diào)整優(yōu)化，微盟的業(yè)務(wù)何時(shí)能夠支撐起公司的經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)的何時(shí)轉(zhuǎn)正，可能是上市多年之后，微盟管理層依然需要解決的核心問(wèn)題。

　　所以，相比短暫的虧損收窄，真正考驗(yàn)微盟的還是盈利能力和現(xiàn)金流能力。

　　從流動(dòng)性的角度來(lái)看，上半年微盟有25.50億元的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物、3.92億的應(yīng)收賬款、負(fù)債方面，有1.11元的應(yīng)付賬款、16.13億元的短債，29.29億元的其他短期負(fù)債。流動(dòng)比率僅為1.07。

　　雖然短期債務(wù)中僅有1.5億元的銀行貸款。但從半年報(bào)的流動(dòng)比率變化來(lái)看，從2021年的2.3到2023年僅為1.07，這可能表明微盟的流動(dòng)性在下降。

　　接下來(lái)，如何真正的把營(yíng)收轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流和利潤(rùn)，可能還需要管理層拿出更多的智慧。尤其是在微盟宣布接入“大模型”之后，如何平衡接下來(lái)的研發(fā)投入以及盈利的現(xiàn)實(shí)需要，是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。

　　大模型“祛魅”：是SaaS賽道的解藥嗎?

　　早在3月9日，微盟集團(tuán)便宣布正式成為百度文心一言生態(tài)合作伙伴。

　　5月24日，2023 Weimob Day 微盟城市峰會(huì)北京站活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，微盟正式發(fā)布基于大模型的AI應(yīng)用型產(chǎn)品WAI。從去年6月份開(kāi)始，微盟就開(kāi)始了文生圖模型的研究，8月份推出了圖片創(chuàng)作工具。

　　大模型+SaaS似乎是微盟給市場(chǎng)畫(huà)的另外一個(gè)大餅，至于這個(gè)大餅?zāi)懿荒苈涞�，還需要看接下來(lái)行業(yè)的發(fā)展情況。

　　微盟大模型WAI是借助第三方LLM模型和微盟自研技術(shù)的組合。

　　本質(zhì)上，WAI屬于垂類(lèi)大模型，有應(yīng)用場(chǎng)景，有固定的客群，直白講，微盟、有贊類(lèi)SaaS企業(yè)，做大模型的本質(zhì)就是為了提升服務(wù)客戶(hù)的體驗(yàn)，增加續(xù)費(fèi)率，增強(qiáng)獲客能力。

　　在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來(lái)，大模型最大的機(jī)會(huì)在于兩類(lèi)公司：

　　一類(lèi)是，百度，科大訊飛為代表的通用型人工智能企業(yè)，做的是操作系統(tǒng)的生意。短板是投入大，風(fēng)險(xiǎn)高，但是收益也更高，資本市場(chǎng)更具想象空間，今年大模型熱以來(lái)，短期股價(jià)上漲也最為迅猛。

　　一類(lèi)是，華為、英偉達(dá)為代表的算力公司。英偉達(dá)相關(guān)AI芯片三個(gè)月內(nèi)兩度漲價(jià)，其根本原因在于算力芯片供不應(yīng)求，稀缺性強(qiáng)，算力芯片依舊為大模型時(shí)代的稀缺要素。這類(lèi)企業(yè)，是送水者的角色，大模型需要大算力，有著極強(qiáng)的商業(yè)想象空間。

　　大模型熱潮下，這兩類(lèi)企業(yè)，才是真正的潛力股，最終受益最大的關(guān)聯(lián)方。

　　我們?cè)倏次⒚藶榇�表的SaaS企業(yè)，雖然也有自研部分，但是基于的是百度、騰訊類(lèi)的大模型平臺(tái)，商業(yè)價(jià)值是為業(yè)務(wù)所服務(wù)的，只是量變，談不上質(zhì)變，另外自身護(hù)城河并不深。

　　大模型提升了SaaS企業(yè)的服務(wù)能力，比如生成式內(nèi)容供給，今年“6•18”大促期間，微盟WAI單周內(nèi)容生成增幅達(dá)到63%，其中公眾號(hào)推文增幅400%，種草筆記標(biāo)題增幅達(dá)257%，輪播圖增幅達(dá)到了243%。

　　因?yàn)槭腔�于百度、騰訊的大模型所開(kāi)發(fā)，本身壁壘并不算高。微盟可以搞大模型，有贊也可以，愛(ài)點(diǎn)擊也可以，而且大家都在搞，并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。

　　SaaS企業(yè)，講究的是客戶(hù)成功，投入新技術(shù)、新產(chǎn)品本質(zhì)上是為了提升客戶(hù)效率，大客戶(hù)競(jìng)標(biāo)，拋開(kāi)預(yù)算問(wèn)題不談，產(chǎn)品力上大模型并不能從本質(zhì)上帶來(lái)根本性差異，大家都有，而且都是基于通用大模型開(kāi)發(fā)，都不是專(zhuān)門(mén)搞大模型的企業(yè)，不會(huì)有太大差距。

　　這就形成了劇場(chǎng)效應(yīng)。

　　“劇場(chǎng)效應(yīng)”是最早是由法國(guó)教育家盧梭提出的概念。后來(lái)通常理解為“大家都坐在一個(gè)劇場(chǎng)觀看表演，隨著演出開(kāi)始，其中有些人站起來(lái)觀看表演，致使其他人也陸陸續(xù)續(xù)站起來(lái)觀看，甚至一些人開(kāi)始站在椅子上觀看。

　　事實(shí)上，大模型反而會(huì)增加研發(fā)成本，而且算力成本非常高，網(wǎng)上甚至有ChatGPT日燒500萬(wàn)，OpenAI被曝明年就破產(chǎn)的傳聞?dòng)纱丝梢?jiàn)一斑。當(dāng)然這個(gè)成本最終還是要由客戶(hù)買(mǎi)單，但是議價(jià)能力如何?客戶(hù)買(mǎi)單率如何，都是考驗(yàn)。

　　大模型能不能做成，還是得看微盟未來(lái)的盈利能力。

　　市場(chǎng)對(duì)大模型的持續(xù)投入，賭的是未來(lái)盈利潤(rùn)增長(zhǎng)和大模型的回報(bào)率。而此時(shí)微盟盈利前景仍不明朗，且在如今的行業(yè)背景下，SaaS領(lǐng)域的大模型，終究還是要品牌商家來(lái)買(mǎi)單。

　　說(shuō)白了，SaaS企業(yè)搞大模型，不搞吧，友商們都在搞，搞吧，成本并不低，大家都搞，最后也沒(méi)形成核心的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

　　另外，SaaS行業(yè)接入大模型，做到這一點(diǎn)可能不難，難的是未來(lái)的迭代。

　　任何AI技術(shù)，本質(zhì)上最難的還是數(shù)據(jù)。算力、算法可以花錢(qián)搞定，但是數(shù)據(jù)，尤其是私域數(shù)據(jù)，是很難通過(guò)花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)到的。

　　對(duì)于SaaS企業(yè)而言，常規(guī)的，比如寫(xiě)個(gè)種草筆記，大模型是可以發(fā)揮出來(lái)價(jià)值的，但是劇場(chǎng)效應(yīng)下 ，差異化優(yōu)勢(shì)并不顯著。

　　SaaS行業(yè)，本質(zhì)來(lái)講就是個(gè)工具類(lèi)產(chǎn)品，即便是平臺(tái)有數(shù)據(jù)，但是這些數(shù)據(jù)是客戶(hù)的，數(shù)據(jù)安全又在不斷強(qiáng)化，因此核心數(shù)據(jù)的歸屬權(quán)是在企業(yè)手中的，企業(yè)是不會(huì)讓自己的核心數(shù)據(jù)，拿來(lái)被訓(xùn)練的。

　　此外，SaaS行業(yè)需要持續(xù)投入于產(chǎn)品和系統(tǒng)的升級(jí)迭代，本就需要持續(xù)不斷進(jìn)行研發(fā)投入，雖然有百度這樣的合作伙伴，但大模型+SaaS的方向上，仍然需要有持續(xù)的資金投入。

　　持續(xù)的資金投入會(huì)不會(huì)拖累微盟扭虧為盈的節(jié)奏?會(huì)不會(huì)影響毛利率，這些都是需要考慮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　寫(xiě)在最后：

　　過(guò)去幾年SaaS領(lǐng)域的增速，可能讓不少投資人主動(dòng)忽略了一個(gè)真相，雖然毛利率顯得很高，但SaaS一開(kāi)始就是一個(gè)掙辛苦錢(qián)的生意。

　　做SaaS行業(yè)還是要回歸產(chǎn)品，回歸客戶(hù)需求。

　　從海外SaaS行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，SaaS企業(yè)最終還是會(huì)走到拼正向現(xiàn)金流能力、盈利能力的階段，國(guó)內(nèi)的SaaS企業(yè)中很少有人能真正走到這個(gè)階段。接下來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于SaaS企業(yè)的估值可能也會(huì)進(jìn)行深入調(diào)整，微盟也會(huì)迎來(lái)新的價(jià)值重構(gòu)階段。

　　未來(lái)，SaaS+AI的故事會(huì)怎樣續(xù)寫(xiě)，值得持續(xù)期待。

　　免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息，展開(kāi)評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。