解讀2023年上半年金龍魚財(cái)報(bào)：“量大利薄”只是一時(shí)？

　　隨著生活水平的不斷提高，人們?cè)桨l(fā)注重日常營(yíng)養(yǎng)均衡的問題，對(duì)一日三餐的要求從“吃飽吃好”轉(zhuǎn)變成“吃出健康”。近來，亞麻籽油因富含多種飽和氨基酸和飽和脂肪酸，成為了千萬(wàn)家庭餐桌的“寵兒”，而金龍魚也憑借一款KING’S亞麻籽油占據(jù)食用油熱銷榜前列。

　　在這陣健康熱潮下，金龍魚于近日交出了2023年上半年的答卷。今年上半年金龍魚累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1187億元，仍舊是A股食品行業(yè)中營(yíng)收規(guī)模最大的企業(yè)之一。

　　值得注意的是，金龍魚上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.7億元，同比下降51. 13%。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，金龍魚在整體營(yíng)收上做到了穩(wěn)定，但凈利表現(xiàn)卻不及預(yù)期。下半年，隨著市場(chǎng)信心的回升，金龍魚能否帶來驚喜?盈利承壓的金龍魚還可以發(fā)力哪些板塊，突破當(dāng)下的困境?

　　凈利同比下降51.13%，束縛金龍魚的是什么?

　　金龍魚作為A股食品行業(yè)營(yíng)收規(guī)模最大的企業(yè)之一，今年上半年其營(yíng)收表現(xiàn)整體較為穩(wěn)定，僅下滑0.64%;但是凈利方面卻下滑較為明顯。

　　分產(chǎn)品來看，廚房食品上半年實(shí)現(xiàn)收入735.24億元，同比下滑3.43%;飼料原料及油脂科技上半年實(shí)現(xiàn)收入444.63億元，同比上漲4.70%。成本方面，廚房食品板塊成本同比下滑2.92%，飼料原料及油脂科技成本同比上漲14.22%。

　　松果財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，上半年金龍魚業(yè)績(jī)整體出現(xiàn)下滑，并非單一因素導(dǎo)致，還需從細(xì)分板塊逐一分析。

　　(1)廚房食品深度捆綁上游原材料，明顯被動(dòng)多于主動(dòng)

　　首先是食用油板塊，食用油作為居民日�；�本的必需消費(fèi)品，隨著大豆、菜籽等油料原材料相繼走出減產(chǎn)的陰霾，國(guó)內(nèi)食用油市場(chǎng)的供需逐漸從緊平衡的格局中得到喘息。

　　加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年加拿大油菜籽產(chǎn)量為1817.4萬(wàn)噸，同比增加32%，產(chǎn)量逐漸回升，這意味著菜籽供應(yīng)及出口有望恢復(fù)正常。

　　再加上過去兩年油菜籽價(jià)格高企，種植效益好，我國(guó)農(nóng)戶積極擴(kuò)種。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)國(guó)產(chǎn)菜油產(chǎn)量有望達(dá)到653萬(wàn)噸，同比增加80萬(wàn)噸。因此，2023年，無(wú)論是國(guó)產(chǎn)菜油還是進(jìn)口菜油，供給整體均將趨于寬松，也進(jìn)一步帶動(dòng)企業(yè)端綜合成本下降。

　　其次是大米板塊。大米行情有別于食用油板塊。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全國(guó)稻谷產(chǎn)量20849.50萬(wàn)噸，比上年減少434.74萬(wàn)噸，同比下降2.0%。

　　在此背景下，由于傳統(tǒng)大米加工行業(yè)的進(jìn)入門檻較低，盡管相關(guān)企業(yè)眾多，但整體開機(jī)率不高，多地水稻價(jià)格上漲明顯。

　　據(jù)糧油市場(chǎng)報(bào)消息，截至2022年12月27日，黑龍江佳木斯圓粒粳稻收購(gòu)價(jià)2620元/噸，較2022年年初上漲40元/噸;龍江普通圓粒粳稻2720元/噸，上漲120元/噸;浙江杭州市場(chǎng)黑龍江產(chǎn)優(yōu)質(zhì)晚粳米批發(fā)價(jià)5700元/噸，上漲160元/噸。

　　從需求端來看，終端消費(fèi)也一直處于較為平淡的狀態(tài)。據(jù)前瞻網(wǎng)消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2021/2022年度中國(guó)大米消費(fèi)量為1.5634億噸，2022/2023年度則為1.5610億噸。

　　經(jīng)過一系列復(fù)雜環(huán)境的洗禮，大米的終端消費(fèi)情況受到影響。

　　最后來看面粉板塊。面粉受原材料小麥價(jià)格波動(dòng)影響較大，年初小麥價(jià)格持續(xù)在高位運(yùn)行，同時(shí)制粉和運(yùn)輸成本也在走高，導(dǎo)致面粉價(jià)格不可避免地上漲。

　　宇博智業(yè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年6月22日，面粉當(dāng)日?qǐng)?bào)價(jià)為3.87元/斤，而前一日?qǐng)?bào)價(jià)為3.47元/斤。僅單日漲幅就超過10%，可想而知企業(yè)利潤(rùn)端的壓力之大。

　　整體來看，廚房食品板塊中大米、面粉均受到原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)需求疲軟較大影響，進(jìn)而出現(xiàn)毛利率下滑、收入表現(xiàn)不太理想的情況。

　　(2)飼料原料及油脂科技板塊也離不開原材料，但利好多于利空

　　飼料原料及油脂科技作為金龍魚另一業(yè)務(wù)板塊，反而因?yàn)樵�材料價(jià)格波動(dòng)受益。其中，飼料原料主要包括豆粕、菜粕等蛋白類產(chǎn)品，米糠、麩皮等纖維類產(chǎn)品，以及玉米、高粱等能量類產(chǎn)品。

　　目前來看，國(guó)內(nèi)粕類價(jià)格依舊由供給方主導(dǎo)，金龍魚也因此受益。2023年一季度，國(guó)內(nèi)粕類價(jià)格在豆粕的帶動(dòng)下高位開局。

　　據(jù)財(cái)經(jīng)早知道消息，2022年國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主流蛋白粕類現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲，其中豆粕、菜粕全國(guó)均價(jià)年內(nèi)漲幅分別為31.86%、15.9%。

　　總體而言，上半年，原材料市場(chǎng)的復(fù)雜變化既給金龍魚帶來了壓力，也起到了助推的作用。只是整體效果并不理想，尤其是利潤(rùn)端的表現(xiàn)，下半年如何破局將是金龍魚最大的挑戰(zhàn)。

　　“量大利薄”難倒金龍魚，下半年如何破局?

　　上半年多板塊承壓的金龍魚，下半年的破局方向在哪里?食用油、大米等行業(yè)門檻低，且關(guān)乎民生，公眾對(duì)此類產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較為敏感，企業(yè)方無(wú)法自由調(diào)整價(jià)格。

　　因此，金龍魚不同于其他三大“神水”，低門檻、低毛利是無(wú)法改變的現(xiàn)狀。不過，真的沒有解決之道嗎?以下幾個(gè)維度或許可以作為其后續(xù)發(fā)展的方向。

　　一方面，隨著消費(fèi)者飲食結(jié)構(gòu)的變化，市場(chǎng)消費(fèi)需求和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在隨之改變。未來，食用油行業(yè)質(zhì)的提升才是重中之重。整個(gè)行業(yè)也在呈現(xiàn)包裝油替代散裝油、高端油種需求提升、高端品牌獲得更高溢價(jià)的現(xiàn)狀。

　　從高端化來看，金龍魚旗下廚房食品設(shè)有金龍魚、歐麗薇蘭、胡姬花、鯉魚等品牌;飼料原料設(shè)有高端品牌豐苑;油脂科技設(shè)有高端品牌銳龍。品牌效應(yīng)上，金龍魚的布局較為完善。

　　而在包裝化上，金龍魚在小包裝油領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，比排在第二的中國(guó)糧油與第三的山東魯花的市場(chǎng)份額都要更大。

　　但從市場(chǎng)滲透率來看，據(jù)中經(jīng)視野消息，低線城市及農(nóng)村散裝油消費(fèi)仍存在較大的替代空間，未來包裝化可以重點(diǎn)放在低線城市及農(nóng)村展開。

　　此外，隨著消費(fèi)者健康理念的提升，食用油產(chǎn)品的口感、原料逐漸被重視，這必然會(huì)推動(dòng)高端優(yōu)質(zhì)油種消費(fèi)的持續(xù)增加。暫時(shí)保持領(lǐng)先的金龍魚不可以掉以輕心，持續(xù)深耕、保持謹(jǐn)慎很重要。

　　另一方面，金龍魚還可以圍繞現(xiàn)有業(yè)務(wù)，在上下游進(jìn)行互補(bǔ)性布局，尤其是重點(diǎn)發(fā)力毛利率更高的業(yè)務(wù)板塊。 近來，金龍魚已經(jīng)嘗試進(jìn)入調(diào)味品、預(yù)制菜(中央廚房)等領(lǐng)域。

　　在6月份的投資者關(guān)系活動(dòng)中，金龍魚方面稱，在調(diào)味品領(lǐng)域，公司全面啟用了新包裝和新品牌，即金龍魚調(diào)味品系列。

　　預(yù)制菜方面，公司在多地開展央廚業(yè)務(wù)，每個(gè)區(qū)域推出的產(chǎn)品類型不同。比如，在杭州推出了獅子頭、小酥肉等單品，也有便當(dāng)產(chǎn)品，主要供給便利店;在廊坊，今年將投產(chǎn)新產(chǎn)線，生產(chǎn)即食米飯。

　　值得一提的是，金龍魚發(fā)力調(diào)味品、預(yù)制菜，也擁有自己得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，其現(xiàn)有的米面油產(chǎn)品正是新業(yè)務(wù)非常好的載體。

　　以預(yù)制菜為例，蔬菜菌類預(yù)制菜、面點(diǎn)預(yù)制菜、火鍋食材預(yù)制菜、牛肉豬肉家禽肉等深加工產(chǎn)品，在前期制作過程中均少不了米面油等產(chǎn)品的加持。因此，金龍魚以自己現(xiàn)有產(chǎn)品為基礎(chǔ)，打開預(yù)制菜市場(chǎng)，擁有一定后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　而調(diào)味品與預(yù)制菜有些類似，釀造、腌菜、鮮菜、干貨、水產(chǎn)等類型調(diào)味品也都需要用到金龍魚現(xiàn)有的基礎(chǔ)產(chǎn)品。

　　除此以外，線上渠道也可以作為接下來金龍魚發(fā)力的重點(diǎn)。目前，金龍魚廚房食品的直銷客戶包括沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、家樂福等大型商超，以及真臻鮮、鄉(xiāng)村基、真功夫等連鎖餐飲企業(yè)，與上述客戶的交易仍以線下為主。

　　線上平臺(tái)方面，在京東、淘寶，金龍魚均有布局，尤其是金龍魚京東自營(yíng)店，擁有粉絲達(dá)1635萬(wàn)，其中銷量排行第一的乳玉皇妃稻香貢米，購(gòu)買后熱評(píng)達(dá)400多萬(wàn)條，好評(píng)率99%。這里我們可以看出金龍魚在傳統(tǒng)電商領(lǐng)域的耕耘。

　　但在近幾年興起的抖音、快手等平臺(tái)，金龍魚的電商布局則較為薄弱，其中金龍魚抖音官方旗艦店僅有16.2萬(wàn)粉絲，覆蓋用戶明顯少于京東平臺(tái);平臺(tái)銷量排名第一的黑土金谷東北大米累計(jì)銷量為4.1萬(wàn)。

　　雖然金龍魚入駐平臺(tái)的時(shí)間不同，但從店鋪爆款商品銷量來看，金龍魚發(fā)力新興電商平臺(tái)能夠獲取的成長(zhǎng)空間將會(huì)很大。因此，新興電商是一塊不容忽視的沃土。

　　結(jié)語(yǔ)

　　整體來看，金龍魚上半年的困境，更多是無(wú)奈，走“量大利薄”路線是其較難改變的現(xiàn)狀。

　　不過，也正因?yàn)槿绱耍�豐富產(chǎn)品矩陣，基于現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)擴(kuò)充高毛利產(chǎn)品，并發(fā)力線上渠道，主推高端化應(yīng)該成為金龍魚下半年發(fā)展的主旋律。

　　未來，金龍魚能否走出一條新的路，我們相信時(shí)間會(huì)給出答案。

　　來源：松果財(cái)經(jīng)