市值縮水超2500億！立訊精密如何擺脫“蘋果依賴癥”？

　　“果鏈龍頭”立訊精密，開年走得不太順利。

　　在上證指數(shù)連續(xù)大漲、一度成功收復(fù)3000點(diǎn)的背景下，立訊精密的股價卻逆勢下跌。

　　截至2月26日收盤，立訊精密股價報收27.43元/股，龍年以來股價下跌超過5%，總市值為1964億。和2020年的最高點(diǎn)63.53元/股相比，如今立訊精密的股價已經(jīng)腰斬，市值則縮水超過2500億。

　　在跌跌不休的股價背后，實(shí)則是投資者對于立訊精密“代工廠”定位的顧慮。

　　作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的巨頭，立訊精密和蘋果公司深度捆綁，早年憑借著為蘋果代工實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。然而，如今全球電子消費(fèi)低迷不振，近兩年蘋果也明顯陷入發(fā)展瓶頸，依附在蘋果背后的立訊精密難免讓人感到擔(dān)憂。

　　其實(shí)，立訊精密也知道和蘋果深度捆綁的風(fēng)險，從去年開始其便在積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，以求降低對蘋果的依賴。但從現(xiàn)在來看，這些嘗試并沒有換來明顯的效果，“代工廠”立訊精密的處境已是越來越艱難了。

　　遭遇“開年不利”

　　立訊精密的股價在開年后之所以會大跌，其實(shí)跟蘋果的Vision Pro遇冷有著很大關(guān)系。

　　據(jù)媒體“央視財經(jīng)”的報道，蘋果在2月初發(fā)售的首款頭戴顯示設(shè)備Vision Pro，雖然剛開始一度引發(fā)搶購潮，但在經(jīng)過半個月的嘗試體驗后，由于體驗不佳，許多第一批購買的客戶已經(jīng)開始退貨Vision Pro。

　　此前，機(jī)構(gòu)集邦咨詢曾預(yù)測，2024年Vision Pro出貨量有望達(dá)50萬至60萬臺，因為Vision Pro是蘋果擴(kuò)大頭顯市場規(guī)模的重要布局，同時也借該產(chǎn)品躋身VR/AR市場。但從現(xiàn)在來看，想要達(dá)到50萬至60萬臺的出貨量難度不小。

　　作為Vision Pro的生產(chǎn)商，立訊精密承擔(dān)了Vision Pro量產(chǎn)的最后一步組裝。早在去年十月份，立訊精密董事長王來春就表示，公司正在為Vision Pro生產(chǎn)做好準(zhǔn)備;而據(jù)媒體報道，在同一時間，庫克還親自探訪了立訊精密的Apple Watch產(chǎn)線，著重查看了Vision Pro的相關(guān)產(chǎn)線，確保生產(chǎn)萬無一失，可見Vision Pro對于立訊精密的重要性。

　　實(shí)際上，在Vision Pro剛剛推出、引發(fā)搶購潮的時候，立訊精密的股價也一度大漲，2月5日、2月6日股價漲幅分別達(dá)到5.27%和4.6%，兩天累計漲幅超過10%。然而，伴隨著第一批購買的客戶開始陸續(xù)退貨，立訊精密的股價也開始回落。截至2月23日收盤，立訊精密股價報收27.16元/股，龍年第一周股價下跌了6.15%。

　　大起大落的股價背后，同時反映出了立訊精密作為“代工廠”的脆弱性。2022年，立訊精密實(shí)現(xiàn)營收為2140.28億，營收增速為39.03%，雖然實(shí)現(xiàn)了高速增長，但立訊精密同樣也有嚴(yán)重的“大客戶依賴”——2022年前5大客戶銷售了1778.6億，占營收的比例高達(dá)83.09%，其中蘋果這個第一大客戶的營收占比高達(dá)73.27%。

　　作為蘋果的“代工廠”，現(xiàn)在的立訊精密高度依附在蘋果的背后。當(dāng)然，前幾年立訊精密確實(shí)憑借著為蘋果代工實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，但如今蘋果自己也逐步進(jìn)入瓶頸期，立訊精密這種深度捆綁的發(fā)展模式，暗藏著巨大的風(fēng)險。

　　如何“突圍”？

　　從目前來看，依附在蘋果背后的立訊精密，處境正變得越來越艱難。

　　一方面，正如上面的內(nèi)容提到——蘋果自身已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展瓶頸。2月2日，蘋果發(fā)布了截至2023年12月30日的一季報：第一財季實(shí)現(xiàn)營收為1195.75億美元，同比增長2%;凈利潤為339.16億美元，上年同期為299.98億美元。

　　從營收來看，蘋果的增長已經(jīng)接近停滯，而且在特別重要的“大中華市場”，營收甚至下滑了13%。對于立訊精密而言，蘋果增長停滯顯然不是一個好信號，畢竟兩者高度捆綁，蘋果增長停滯也就意味著立訊精密的增長也會放緩。

　　截至去年三季度，立訊精密累計實(shí)現(xiàn)營收1558.75億，營收增速為7.31%，營收增速已經(jīng)創(chuàng)出了過去幾年的新低;實(shí)現(xiàn)凈利潤為73.74億，凈利潤增速為15.22%，和去年同期36.48%的凈利潤增速相比也明顯放緩。

　　另一方面，蘋果作為國際巨頭，立訊精密想要跟其高度捆綁也并非那么容易。想要和蘋果長期合作，先決條件是良品率和成本優(yōu)勢，若要一直保持這些優(yōu)勢，那就必然需要大量的資金投入研發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，近幾年立訊精密的研發(fā)投入不斷增加，2022年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)84.47億，2023年前三季度累計的研發(fā)費(fèi)用也已經(jīng)來到了61.44億。

　　在大家的印象中，代工廠往往只需要提供人力，無需在研發(fā)上投入太多的精力，但立訊精密的情況顯然不是如此。

　　此外，由于需要承接蘋果的業(yè)務(wù)，立訊精密也需要大量投資固定資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，近些年立訊精密的資本開支也在不斷飆升，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入甚至已覆蓋不了公司的資本開支。2016年，立訊精密的“固定資產(chǎn)+在建工程”為45億元;到2023年三季度，理性精密的“固定資產(chǎn)+在建工程”超過450億，相比2016年翻了10倍。

　　還有更重要的一方面，蘋果對生產(chǎn)鏈有著絕對的掌控欲。對于同一件產(chǎn)品，蘋果會選擇多家供應(yīng)商，一方面是為了避免過于依賴單家供應(yīng)商，另一方面則是讓供應(yīng)商相互競爭。在這樣的背景下，立訊精密為了捆綁住蘋果，除了不斷投入研發(fā)之外，還需要保持低毛利，近年來立訊精密的毛利率和凈利率都在不斷走低。

　　對于立訊精密而言，如果蘋果還處于高速增長階段，雖然合作的要求很多，但也還算值得;但如果蘋果開始陷入增長停滯，繼續(xù)為合作付出就顯得不太劃算了。最近兩年，立訊精密也在積極拓展新業(yè)務(wù)，例如汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件，在202年上半年就實(shí)現(xiàn)營收32.07億，該項業(yè)務(wù)和2022年上半年相比，營收增長了超過10億。

　　不過，當(dāng)下立訊精密絕大部分的營收還是來自蘋果，立訊精密在短期內(nèi)想要改變這種依附的關(guān)系，顯然沒那么容易。