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  • 王興張一鳴的老對手,又做起了“大模型夢”

    2023年07月07日 09:35:09   來源:財經無忌

      狂飆大半年的大模型行業(yè),近期出了兩件認清現(xiàn)實的事:一件是美團收購光年之外,創(chuàng)始人王慧文因健康原離崗,夢幻的創(chuàng)業(yè)夢以美團接盤告終;另一件則是一家名為昆侖萬維(300418.SZ)的 "AI 概念股 " 因大股東減持,創(chuàng)始人周亞輝多次 " 左手倒右手 " 的資本游戲,引發(fā)市場關注。

      作為與王興、張一鳴等同時期崛起的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者,周亞輝身上具備了同樣的不安感,這種不安感也影響了昆侖萬維這家企業(yè)——從游戲起家,用中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) " 大力出奇跡 " 的方式專注海外市場,靠 " 買買買 " 形成了昆侖萬維當下的業(yè)務版圖。

      包括對時下技術前沿——大模型賽道的探索,昆侖萬維選擇了一條熟悉的路徑,通過收購 AIGC 相關標奇點智源,迅速推出自己的大模型 " 昆侖天工 ",向外界講述自己的 "All in AGI" 的決心。受益于這股技術浪潮,大半年來,昆侖萬維的股價也一路飆升,從去年 10 月低點 12.1 元上升到今年 5 月高點 67.5 元,市值也一度突破 600 億元大關。

      截止 7 月 6 日午間,昆侖萬維收盤價為 41.8 元 / 股,市值為 491.16 億元。

      但隨著大股東減持與現(xiàn)階段前景不明的 AIGC 業(yè)務,昆侖萬維逐漸褪去 AI 的光環(huán),其本質還是一家難見成長性的投資型企業(yè)。

      本文主要回答三個問題:

      1、為什么說昆侖萬維更像是一家投資型企業(yè)?

      2、是什么決定了這家企業(yè)的基因 ?

      3、昆侖萬維的 "AIGC 夢 " 能成嗎?

      不是技術企業(yè),更像投資公司

      " 進化論告訴我們,激烈的競爭不會讓你知道誰是英雄,但會讓你很容易辨別出來誰不是英雄 "。

      (圖片來源:周亞輝微博截圖)

      2012%20年,周亞輝在微博這樣寫下了自己對于%20"%20英雄型創(chuàng)業(yè)者%20"%20的理解。彼時的昆侖萬維,還是一家兢兢業(yè)業(yè)靠網(wǎng)頁游戲起家的游戲公司,"%20勤奮%20"%20是周亞輝給這家企業(yè)的定位。如今,十多年過去,昆侖萬維對自身的定位已成為了一家%20"%20中國領先的互聯(lián)網(wǎng)平臺出海企業(yè)%20",將全面布局%20AIGC%20寫在了企業(yè)的大事記上。

      但在%20AI%20的光環(huán)之下,昆侖萬維并不是一家技術型企業(yè),而更像是一家投資公司。

      首先,從業(yè)務布局來看,昆侖萬維的主營業(yè)務涉及社交娛樂、游戲、出海平臺與投資等,五大業(yè)務板塊包括了海外信息分發(fā)與元宇宙平臺%20Opera、海外社交娛樂平臺%20StarX、全球移動游戲平臺%20Ark%20Games、休閑娛樂平臺閑徠互娛以及科技股權投資,上述大部分的業(yè)務都是周亞輝通過投資收購獲取來的。

      2016%20至%202021%20年,昆侖萬維從游戲公司轉型為互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè),通過三次增資控股挪威老牌瀏覽器公司%20Opera,同時收購了語音社交社交平臺%20StarX,StarX%20旗下的主要產品為%20StarMaker,被稱為海外版%20"%20全民%20K%20歌%20"。

      同一時期,昆侖萬維也分三次完成了閑徠互娛的控股。閑徠互娛的主要產品形態(tài)為棋牌類游戲,昆侖萬維也由此布局休閑競技游戲。

      而在自己擅長的海外游戲業(yè)務上,昆侖萬維在%202021%20年完成了對固有資源的整合,成立了自己的游戲發(fā)行平臺獨立品牌%20Ark%20Games。

      游戲、社交與出海平臺,既是高頻的流量生意,但同樣競爭激烈。國內的互聯(lián)網(wǎng)大廠小廠幾乎都把上述領域的玩法卷了個遍,昆侖萬維清晰地知道這一點,因此其主要營收來自海外業(yè)務。2022%20年,昆侖萬維的境外營收占比近八成。

      除了%20"%20買買買%20"%20的企業(yè)發(fā)展史外,從昆侖萬維的基本面來看,也是一家典型的投資驅動型企業(yè)。

      一般來說,投資主導型企業(yè)的特點有二:一是在較短的時間內,通過直接投資或并購實現(xiàn)擴張,在資產負債表中,投資資產占總資產的比重大;二是經常借助適當?shù)馁Y本手段實現(xiàn)對利潤表的修復。

      昆侖萬維也是如此。一方面,其投資型資產(交易性金融資產、長期股權投資、其他非流動性金融資產)在總資產占比較大。

      2018%20年至%202022%20年,短短五年間昆侖萬維投資型資產占總資產比例從%2025.54%%20上升至%2059.26%,2023%20年第一季度這一比例上升至%2072.52%。作為對比,同類企業(yè)科大訊飛(002230.SZ)投資型資產占比僅為%205%%20上下。

      另一方面,昆侖萬維的投資收益也極大影響著其利潤表現(xiàn)。

      2017%20年至%202022%20年,昆侖萬維歸母凈利潤分別為%209.99%20億元、10.06%20億元、12.95%20億元、49.93%20億元、15.47%20億元與%2011.52%20億元。與之對應的是,投資收益的同向變化,同時期內,昆侖萬維的投資收益為%204.44%20億元、6.84%20億元、6.52%20億元、33.62%20億元、16.85%20億元與%201.41%20億元。

      其中,2020 年的利潤高點正是因為昆侖萬維通過轉讓 Grindr98.59% 的股權而確認產生了 29.41 億元的投資收益。

      事實上,以投資為主導的企業(yè),在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中并不鮮見。在昆侖萬維的身上,其實能夠看出類似騰訊的打法,它們都以游戲為現(xiàn)金牛,借助投資并購拓寬自身的邊界。

      外界對騰訊的投資戰(zhàn)略也有著多元化的看法,有的認為,騰訊的投資戰(zhàn)略是 " 求共生,不求擁有 ",有的則認為其 " 太過泛在,沒有夢想 "。

      但比起騰訊,昆侖萬維的投資戰(zhàn)略通俗易懂——哪里有風口,就往哪里;哪里風停了,就快速撤離。

      趣店和映客就是兩個典型的例子。2017 年,昆侖萬維投資趣店,兩年后,昆侖萬維通過出售趣店全部剩余股票獲得投資收益 3.29 億元。押注 " 秀場直播 " 的風口,周亞輝以 6800 萬元獲得映客 18% 的股權,在一年半的時間內,就為其貢獻了 8 億多收益。

      拉長時間線來看,這種隱秘的野心其實藏在昆侖萬維與周亞輝的投資版圖中,這家企業(yè)幾乎沒有落下一個風口。

      在新媒體行業(yè)的北京世相科技文化有限公司,在線教育領域的 " 洋蔥數(shù)學 ",電商行業(yè)的如涵,自動駕駛領域的小馬智行、智能家電行業(yè)的追覓科技以及生物醫(yī)療行業(yè)的科亞醫(yī)療、博雅輯因等。

      游牧式創(chuàng)業(yè)與只追閨蜜

      但另一個問題也逐步浮出水面,究竟是什么致使昆侖萬維的氣質更像是一家 " 投資型企業(yè) "?

      這背后與創(chuàng)始人周亞輝的個人轉變,不無關系。

      無論是投資,還是創(chuàng)業(yè),周亞輝身上的兩大特點 " 游牧式 " 與 " 只追閨蜜 " 的準則都深刻地影響了這家企業(yè)的走向。

      周亞輝出生于云南麗江,在清華大學精密儀器系讀碩士時,正趕上清華大學推出了鼓勵學生休學創(chuàng)業(yè)的政策。當時還在讀書時的他果斷選擇投身這股浪潮,創(chuàng)辦了一家動漫網(wǎng)站,但最終因為經營不佳而失敗,重回校園順利畢業(yè)后,他加入了陳一舟創(chuàng)辦的千橡互動。

      來到千橡之前,周亞輝身上失敗者的氣質尤為濃重。在接受《中國企業(yè)家雜志》采訪時,他將創(chuàng)業(yè)失敗與融資失敗的原因都歸因于自己:" 投資的本質還是錦上添花,我沒有什么錦,別人干嘛給我添花呢?"

      而在千橡遇到自己的 " 創(chuàng)業(yè)導師 " 后,周亞輝逐漸形成了自己的 " 游牧式 " 的創(chuàng)業(yè)理念。

      陳一舟曾這樣指點他:" 互聯(lián)網(wǎng)上第二撥創(chuàng)業(yè)者肯定比第一撥更難成功,上一撥創(chuàng)業(yè)時,哪里都是空地,你占一片就可以,F(xiàn)在,已經有幾個大城市了,我們只能做游擊隊,一邊找?guī)灼鄬Ψ饰值牟莸,逐漸變成小村莊,再變成城市;一邊尋找其他草地。"

      也正是這種思路,讓周亞輝永遠都在尋找 " 沒有被第一撥創(chuàng)業(yè)者占領 " 的草地。昆侖萬維早期將賽道聚焦網(wǎng)頁游戲也是如此,后來出海也是因為周亞輝覺得 " 接下來的游戲行業(yè),騰訊、網(wǎng)易會把大家都擠死,我們要求生。"

      這種 " 求生 " 的理念,形成了昆侖萬維這家企業(yè)獨特的氣質,一方面,這家企業(yè)反應快,很善于尋找機會。在海外,他們專攻巨頭們看不上的市場,然后通過其砸錢投資,借助國內互聯(lián)網(wǎng)公司的產品經驗將爛牌打成好牌。

      一個最典型的案例就是被稱為海外版全民 K 歌的 StarMaker,昆侖萬維用社交化與家族化的打法,放大了海外用戶對社交與娛樂的需求,讓這款產品重煥生機。

      但另一方面,因為求生,他們害怕與巨頭直接競爭,也因而總是在錯過機會。比如在 2017 年,恰逢 Musical.ly 出售,周亞輝有優(yōu)先購買權,但他因為 " 手上的項目還在折騰 " 就放棄了,但是后來字節(jié)跳動收購該公司,孵化出 TikTok。

      除了游牧式創(chuàng)業(yè),周亞輝投資的另一個特點是風口上的錯位競爭。在 2015 年的投資筆記里,他曾寫到自己選擇戰(zhàn)場的方法是—— " 找到最優(yōu)秀的‘女孩子’,再把她的‘閨蜜’給追了 "。

      在周亞輝看來,直接追求最優(yōu)秀的女孩子,往往成功概率很低,而最優(yōu)秀的女孩子的閨蜜也不差,因此追上的概率能高出許多。

      理解這一點,梳理昆侖萬維的投資業(yè)務 " 昆侖資本 " 所投的具體標的可以看出。

      以人工智能領域為例,周亞輝認為人工智能未來最漂亮的 " 女孩子 " 就是自動駕駛,但由于競爭激烈,周亞輝選擇了 " 閨蜜 " —— "AI+ 醫(yī)療 "、"AI+ 金融 " 等垂直領域。再比如,在即時零售戰(zhàn)場,在美團、餓了么外,周亞輝選擇投資當時的達達。

      一定程度上,這反映出了周亞輝身上的矛盾。一方面,他承認自己的局限性,在主營業(yè)務上%20"%20已知天命%20",不與巨頭正面競爭。他曾經將自己歸到王興、程維、張一鳴這些年紀比他小的第二撥互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者里,自嘲自己:"%20這一撥里,我算什么?屁都不是。對吧?"

      但另一方面,通過投資%20"%20閨蜜%20",周亞輝又想要與巨頭正面競爭。在自己的投資筆記里,他曾這樣寫道:"%20我特別喜歡能夠跟巨頭們打一打的項目,我會覺得刺激,過癮,有成就感。"

      難圓的%20AIGC%20夢

      成就感與刺激感當然適用于創(chuàng)投行業(yè),在中國企業(yè)史上那些孤注一擲的風險投資案例并不在少數(shù)。

      但做企業(yè),特別是做一家技術型企業(yè),很難想象,昆侖萬維這樣一家游牧式的投資型企業(yè)會選擇在此刻開始講述大模型的故事,因為這一賽道既是%20"%20巨頭林立,也同樣看不到短期收益%20"。

      一方面,在燒錢的大模型賽道上,目前已聚集了科技大廠、創(chuàng)業(yè)公司與高校研究院們。另一方面,從通用大模型到垂直大模型,巨頭們角力的重點也逐步放在了行業(yè)大模型上,"%20百模大戰(zhàn)%20"%20逐步演變成%20"%20千模大戰(zhàn)%20"。

      從盈利模式來看,昆侖萬維的%20"All%20in%20AGI"%20的戰(zhàn)略主要分為兩條線:一是借助%20AI%20提供%20C%20端的增值服務,拉動產品的商業(yè)化變現(xiàn)。比如%20AI+%20游戲、AI+%20音樂、AI+%20社交等。另一條線是則是借助過往的資本布局,在%20B%20端開放%20API%20收費。

      昆侖萬維在近期調研中提到:"%20在新能源,醫(yī)療和新材料等各個行業(yè)都很了解,我們開始就我們投的一些項目進行溝通,幫助這些行業(yè)進行大模型的數(shù)據(jù)處理與轉化。"

      不難看出,昆侖萬維TO%20B%20和%20TO%20C%20都想要,海內海外業(yè)務同時抓,這種%20"%20什么都想要%20"%20的思路固然具備一定的吸引力,但也具備非常大的風險。

      眼下來看,大模型的行業(yè)競爭依舊還在早期,對行業(yè)玩家而言,一看底層技術積累,包括算力、核心算法與數(shù)據(jù)。二是,根據(jù)行業(yè)%20knowhow,專注與深耕各自垂直行業(yè),這對行業(yè)玩家的先發(fā)優(yōu)勢與數(shù)據(jù)壁壘等能力都提出了更高的要求。

      而昆侖萬維上述兩大護城河的優(yōu)勢并不凸顯。一方面,從研發(fā)基礎來看,昆侖萬維以游戲起家,并不具備硬科技企業(yè)的技術基因。而其收購的標的奇點智源%202022%20年度財務報告顯示,研發(fā)費用僅為%201308.83%20萬元。同時,從研發(fā)成果看,企查查顯示,奇點智源旗下研發(fā)成果僅有%201%20項于%202023%20年登記的軟件著作權——%20"AIyou%20數(shù)字人機智能對話軟件%20"。

      (圖片來源:企查查)

      另一方面,從行業(yè)生態(tài)來看,昆侖萬維C 端與 B 端商業(yè)化目前還在初期。昆侖萬維所說的 " 在新能源,醫(yī)療和新材料等各個行業(yè)都很了解 " 是否能沉淀下行業(yè)經驗,形成自己的核心競爭優(yōu)勢,還尚待觀察。畢竟,在金融、醫(yī)療、教育、自動駕駛等領域,行業(yè)大模型的應用已非常頻繁。

      凡此種種,也讓昆侖萬維陷入了又一次的爭議,這是否又是一場 AI 熱潮下的 " 技術表演 "?

      不過," 爭議 " 可能是周亞輝與昆侖萬維最不懼的事。而從理性人角度來看,昆侖萬維確實是一家靠投資維持著不錯利潤水平的企業(yè),創(chuàng)始人也因投資一舉成為了麗江首富。

      值得一提的事,比起大股東的套現(xiàn)離場,這家企業(yè)在分紅上卻一直很摳。2015 年上市以來,昆侖萬維累計現(xiàn)金分紅 6.47 億元,其凈利潤累計已超百億。在投資者平臺上,有投資者一直追問:" 希望管理層今年多分紅,提振信心。不要像往年太摳,傷廣大投資者心。"

      (圖片來源:投資互動平臺)

      而對周亞輝來說,大模型讓這位曾經的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者再度走到臺前,與大廠同臺競技。不過這一次,僅靠 " 財技 " 與錯位競爭,可能無法完成創(chuàng)業(yè)夢想。畢竟,技術型企業(yè)依舊還要靠實干的硬實力。

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