中國科技股七巨頭的多維敘事

　　自DeepSeek問世，全球市場格局便開始悄然發(fā)生改變，中國科技股在這股浪潮中異軍突起。在過去的一個月里(1月14日至2月18日)，香港恒生科技指數(shù)暴漲超30%，遠超同期納斯達克100指數(shù)的6.4%。

　　這一波行情的核心驅動力，正是華泰證券首次提出的“中國科技股七巨頭”——小米、聯(lián)想、比亞迪、中芯國際、阿里巴巴、騰訊、美團，覆蓋硬件制造、云計算、半導體、智能終端、本地生活等核心領域。

　　這七家企業(yè)的崛起，標志著中國科技產業(yè)從“跟隨者”向“定義者”的轉型，同時也與美國科技“七巨頭”(蘋果、英偉達、微軟、亞馬遜、特斯拉、谷歌母公司Alphabet，臉書母公司MetaPlatforms)開啟了一場跨越太平洋的科技與資本的較量。

　　對標“Magnificent7”：從標準制定到本土創(chuàng)新

　　過去，以蘋果、微軟、英偉達為代表的美國科技“七巨頭”，長期憑借技術代際領先、規(guī)模化商業(yè)落地以及生態(tài)閉環(huán)構建的優(yōu)勢，主導全球科技產業(yè)鏈的規(guī)則與價值分配。

　　英偉達以強大的算力為AI時代奠定基礎，特斯拉憑借智能化徹底重構汽車產業(yè)，微軟與谷歌則借助云服務與AI技術重塑企業(yè)生產力。這些巨頭們憑借在硬件、軟件、AI與生態(tài)系統(tǒng)的統(tǒng)治力，手握全球科技產業(yè)的話語權。

　　整體市值與股價表現(xiàn)也遙遙領先。自2015年以來，七家公司明顯跑贏標普500指數(shù)，若以收盤價平均值計算，美國科技“七巨頭”股價至今已經增長接近12倍，同期標普500僅增長3倍。

　　市值方面，截至2025年2月15日，美國科技“七巨頭”總市值已突破17萬億美元，相當于標普500總市值的三分之一，超過了日本、德國、英國和印度股市的市值總和。

　　相較之下，盡管“中國科技股七巨頭”的總市值尚不足美股“七巨頭”的1/3，但凈資產收益率卻不相上下。而且，瑞銀發(fā)布報告指出，中國科技股14倍的市盈率對比美股25倍，仍存在估值提升空間。

　　盡管“中國科技股七巨頭”市值總和仍落后于美國同行(美股七巨頭合計超13萬億美元)，但其在細分領域的增量潛力顯著。

　　中芯國際正嘗試以成熟制程為錨點，重構全球半導體供應鏈，其28nm及以上制程的全球市占率已達31.5%(2024年)。比亞迪憑借電動車垂直整合能力，單車平均成本較特斯拉低15%，2024年全球銷量達427萬輛，遠超特斯拉的178.9萬輛。

　　小米的智能生態(tài)鏈也完成全球100多個市場的覆蓋，相關數(shù)據(jù)顯示，在全球智能手機市場中，小米已經連續(xù)十五個季度穩(wěn)居全球前三名;2024年一季度小米平板銷量全球第五;TWS耳機銷量，小米僅次于蘋果，位列全球第二。

　　騰訊則在微信、廣告業(yè)務中廣泛應用AI工具;美團的無人配送車隊通過加碼AI算法與無人機配送后，有效降本20%;聯(lián)想智能云也深度集成了DeepSeek大模型，從而推動中國AI產業(yè)突破國際壁壘。

　　阿里云于1月底正式發(fā)布的通義Qwen2.5-Max模型也在多個核心技術指標上實現(xiàn)突破性進展。在權威評測平臺ChatBotArena的測試中，通義千問2.5-Max獲得1332分，位列全球第七，在數(shù)學和編程能力的單項測試中更是排名全球第一。

　　整體來看，我們不難發(fā)現(xiàn)，“中國科技股七巨頭”的共同特征在于技術自主性提升、全球化布局加速、AI驅動業(yè)務裂變。

　　但若論底層邏輯則與美國“Magnificent7”形成鮮明對比，后者以技術標準壟斷+生態(tài)閉環(huán)為根基，前者則以硬科技突破+場景化AI為核心，而這也有可能成為全球資本押注中國科技的新思路。

　　重構供應鏈，打造生態(tài)閉環(huán)，突圍正在進行時

　　在全球科技產業(yè)鏈中，美國科技巨頭憑借底層技術與先發(fā)優(yōu)勢，把控關鍵環(huán)節(jié)與核心資源，在高端人才匯聚和國際市場份額等方面占據(jù)主導地位。

　　中國科技企業(yè)想要突破現(xiàn)有格局，提升國際競爭力，面臨著技術瓶頸突破、供應鏈自主可控以及構建可持續(xù)發(fā)展生態(tài)等諸多挑戰(zhàn)。

　　在此背景下，積極探索突圍路徑，通過重構供應鏈和構建生態(tài)閉環(huán)，成為中國科技企業(yè)提升自身競爭力、實現(xiàn)跨越式發(fā)展的關鍵戰(zhàn)略選擇。這不僅是應對外部競爭壓力的現(xiàn)實需求，更是推動中國科技產業(yè)邁向全球價值鏈高端的必由之路。

　　供應鏈重構方面，“中國科技股七巨頭”在多個領域已取得突破。

　　半導體領域，中芯國際作為國內半導體代工的領軍企業(yè)，面對國外技術封鎖，持續(xù)加大研發(fā)投入，實現(xiàn)了技術的逐步突破。2024年Q4，14nm工藝良率提升至72%(Q3為65%);中芯產能利用率逆勢升至85.6%，28nm制程貢獻超60%營收。

　　新能源汽車領域，比亞迪實現(xiàn)了從電池、電機、電控到整車制造的全產業(yè)鏈覆蓋。這種模式不僅降低了生產成本，還提高了產品質量和供應穩(wěn)定性。相關數(shù)據(jù)顯示，比亞迪出口43.3萬輛，同比增長71.8%，2024年蟬聯(lián)全球新能源市場銷量冠軍。

　　構建生態(tài)閉環(huán)方面，騰訊以微信為核心，構建了龐大的社交生態(tài)系統(tǒng)。微信不僅擁有超過13億的月活躍用戶，還通過小程序、公眾號等功能，連接了眾多商家和開發(fā)者，形成了一個集社交、支付、購物、娛樂為一體的生態(tài)閉環(huán)。

　　阿里巴巴則在電商領域構建了完善的生態(tài)體系。從淘寶、天貓等電商平臺，到支付寶支付工具，再到菜鳥物流配送，阿里巴巴實現(xiàn)了從商品交易到支付結算再到物流配送的全流程覆蓋，為用戶提供了便捷的購物體驗。

　　而近期DeepSeek的突破性進展也充分彰顯了中國科技創(chuàng)新的澎湃動力。宏觀來看，在以人工智能為引領的新一輪科技浪潮中，中國科技產業(yè)發(fā)展已筑牢堅實根基，股市制度環(huán)境也為科技投資營造了有利條件。

　　技術發(fā)展層面，中國科技創(chuàng)新能力顯著提升。根據(jù)世界知識產權組織(WIPO)發(fā)布的《2024年全球創(chuàng)新指數(shù)報告》，中國在全球創(chuàng)新力排名中位列第11位，是2010年來創(chuàng)新力上升最快的經濟體之一。

　　人力資本方面，當前我國工程師儲備正在不斷增加。教育部預計2024年我國普通高校畢業(yè)生數(shù)為1179萬人，若以2020年比例(STEM專業(yè)畢業(yè)生占比62%)推算，STEM專業(yè)(科學、技術、工程和數(shù)學教育相關專業(yè))畢業(yè)生數(shù)將超過700萬。

　　政策面的支持，我國已把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。與此同時，我國資本市場對于科技企業(yè)的支持作用正不斷強化。以中證A500為代表的寬基指數(shù)陸續(xù)發(fā)布，聚焦于引導資金關注科創(chuàng)龍頭。

　　最后，結合市場環(huán)境看，當前市場正處在熊牛轉換中，產業(yè)趨勢向上的科技領域有望成為市場發(fā)展的主線，這為中國科技巨頭以及科技產業(yè)的發(fā)展提供了良好的市場機遇。

　　技術、資本、全球化，中美科技博弈的三大焦點

　　在全球科技高速發(fā)展的賽道上，中國科技產業(yè)如一匹黑馬，正以迅猛之勢崛起，這也使得中美科技博弈的局勢愈發(fā)緊張，在技術標準主導權、資本反哺能力、全球化布局等關鍵維度，雙方展開了激烈的正面交鋒。

　　在技術標準主導權的爭奪中，美國憑借先發(fā)優(yōu)勢，在核心技術領域占據(jù)著顯著地位。英偉達在GPU市場市占率達90%，微軟Windows在全球臺式機操作系統(tǒng)中的份額高達72%，遠超其他操作系統(tǒng)，主導著行業(yè)技術走向。

　　面對美國在核心技術上的強勢主導，中國企業(yè)另辟蹊徑，探索出一條獨特的發(fā)展道路。在端側AI領域，聯(lián)想、小米等企業(yè)積極布局，將AI技術深度融入終端設備，不斷挖掘全新的應用場景，開創(chuàng)別具一格的商業(yè)模式。

　　阿里云則在開源生態(tài)領域大展拳腳，大力推動技術的開放共享，吸引全球開發(fā)者踴躍參與，逐步構建起具有鮮明中國特色的技術生態(tài)體系。

　　以阿里云與DeepSeek的選擇開源路線為例，國內“全尺寸、全模態(tài)、多場景”的開源“大部隊”正齊頭并進，已成功超越Llama成為全球最大的AI模型族群。而人工智能巨頭OpenAI面對中國模型的沖擊，態(tài)度也開始有所轉變，預計未來將重新制定開源戰(zhàn)略。

　　除此之外，美國科技龍頭還致力于通過持續(xù)的技術迭代創(chuàng)新鞏固競爭優(yōu)勢。近年來AI產業(yè)周期加速演進，美國在AI領域的投資穩(wěn)居全球前列，其中23年谷歌、Meta和微軟在已發(fā)布知名大模型數(shù)量上包攬全球前三。

　　資本反哺能力上，2024年，美股七巨頭中四大互聯(lián)網和軟件公司，亞馬遜、微軟、MetaPlatform和Alphabet的資本支出總額預計遠超2000億美元，強大的資本投入保障了其技術的持續(xù)領先與創(chuàng)新。

　　相比之下，中國科技巨頭的持續(xù)投入仍存在一定差距。中國科技企業(yè)亟需加快打通“技術—資本—市場”閉環(huán)，讓技術創(chuàng)新轉化為市場價值，再通過資本市場反哺研發(fā)，形成良性循環(huán)，提升自身的資本反哺能力。

　　全球化布局上，美國企業(yè)善于通過全球并購來擴張生態(tài)。

　　如微軟以197億美元現(xiàn)金收購語音識別巨頭Nuance，大幅強化了自身在語音識別領域的實力;谷歌收購Android和YouTube，Meta收購Instagram和WhatsApp，這些成功的并購案例不僅有效消除競爭威脅，實現(xiàn)資源高效整合，還進一步擴大了市場份額。

　　在AI領域，科技巨頭也頻繁并購，2010年以來，蘋果、谷歌、Meta、微軟、亞馬遜等公司收購的AI企業(yè)均超過10家，旨在強化自身AI領域布局。

　　而中國科技巨頭在全球化進程中，更多依賴本土供應鏈，在當前復雜多變的地緣政治環(huán)境下，企業(yè)的海外發(fā)展往往會受到多方掣肘。

　　中國科技七巨頭的崛起，以開放姿態(tài)擁抱全球科技變革的態(tài)度，也正在改寫這場全球競爭的劇本，書寫屬于中國的輝煌篇章。

　　作者：璟松

　　來源：港股研究社