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    埋葬我的VC生涯:干了5年,差點賠掉全部身家

    2019年12月02日 14:44:36   來源:投資界

      “全民PE”之后,中國創(chuàng)投圈陷入低谷,直至2014年。

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      2013年12月30日,在2014年來臨之際,創(chuàng)投行業(yè)首先收獲了一份新年大禮:在歷時400天后,A股的IPO暫停宣告結(jié)束。IPO重啟當(dāng)月,便有43家企業(yè)實現(xiàn)上市。以2014年為起點,中國的創(chuàng)投市場迎來了一波罕見的高潮。

      那一年,阿里的上市,軟銀孫正義獲得了數(shù)百倍的賬面回報,“投資之神”的名頭從此坐實;聚美優(yōu)品、京東、阿里巴巴三大電商公司都有紅杉中國的身影,加之此前上市的唯品會,紅杉完美成為中國電商崛起的最大贏家,“點金勝手” 沈南鵬從此聲名遠(yuǎn)播。

      隨后,中國VC迎來了史上新一波裂變。時任IDG資本合伙人的張震出走,聯(lián)合高翔、岳斌,創(chuàng)立了日后風(fēng)頭強(qiáng)勁的高榕資本;“年少成名”的曹毅告別紅杉中國,獲得王興和張一鳴支持成立了源碼資本;劉二海離開了工作近12年的君聯(lián)資本,愉悅資本誕生.....在這場巨變中,中國VC悄然進(jìn)入2.0時代。

      與此同時,隨著大眾的創(chuàng)業(yè)的激情被點燃,新生機(jī)構(gòu)也如同雨后春筍般涌現(xiàn),仿佛一夜之間無數(shù)天使投資人誕生,開始出現(xiàn)“全民VC”、“全民天使”。而各種90后創(chuàng)業(yè)明星也被捧上了神壇——馬佳佳、余佳文、王凱歆.....這一串曾經(jīng)閃耀的名字,成為了那幾年的縮影。

      潮水漸漸退去。“現(xiàn)在的創(chuàng)投圈有點迷惘,很多人募不到資,很多人離開。”目睹了過去幾年的狂飆,達(dá)晨財智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰說,現(xiàn)在行業(yè)正回歸到一個安靜的狀態(tài)。

      VC新貴崛起

      他們改變了中國創(chuàng)投的走向

      時間回到5年前,一大批從老牌投資機(jī)構(gòu)出走的新生代投資人,改變了中國創(chuàng)投圈的走向。

      《中國創(chuàng)投簡史》記錄了這一段往事——早在2013年,還是IDG資本合伙人的張震、高翔已經(jīng)嗅到了互聯(lián)新貴將會迅速崛起的趨勢,開始在IDG資本內(nèi)部主張另成立一支單獨融資的子基金。但由于這支基金的投資風(fēng)格更激進(jìn)而未能實現(xiàn)。于是,二人聯(lián)合IDG資本副總裁岳斌共同請辭,出走創(chuàng)立了高榕資本。

      “在那個時間點,我自己也不知道,出來做基金能做到什么程度”,張震回想起當(dāng)時的做出這個決定時,自己并沒有什么把握。但后來證明,高榕資本抓住了最好的時間節(jié)點。成立之后,高榕資本投出了拼多多、跟誰學(xué)、虎牙、美團(tuán)、蘑菇街、水滴等一大批明星企業(yè)。

      從高榕資本開始,中國VC進(jìn)入2.0時代的大幕被緩緩拉開,一個個嶄新的機(jī)構(gòu)名稱出現(xiàn)在中國創(chuàng)投史上。

      2014年4月,已經(jīng)是紅杉資本中國最年輕副總裁的曹毅,找到了王興和張一鳴,表達(dá)了自己想要做一支基金的想法。僅僅一個月后,一支1億美元的基金已經(jīng)募集完成。

      曹毅身邊聚攏著眾多互聯(lián)網(wǎng)新貴,因此在源碼的LP隊伍中有著眾多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)始人、高管。“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資金正在變得越來越多,企業(yè)上市之后,創(chuàng)始人以及高管開始考慮如何配置他們的資產(chǎn),他們認(rèn)為最好還是反哺到在這個行業(yè),這是他們熱愛的、也是無限看好的行業(yè)。”這或許也是曹毅成立源碼資本的初衷。

      高榕資本和源碼資本只是這場VC巨變中的兩個典型的縮影,那兩年里幾乎每個月都會有投資人離職出來單干的消息傳出。

      在創(chuàng)辦愉悅資本前,劉二海曾任職于君聯(lián)資本。當(dāng)時他認(rèn)為,“對于VC行業(yè)來說,100人是裂變的一個檻。達(dá)到或者接近這個規(guī)模的VC僅有歷年排行榜榜單上頂尖的那幾家:IDG、紅杉、君聯(lián)資本等,這也是近年誕生投資機(jī)構(gòu)最多的原產(chǎn)地。”

      毫無疑問,相比2005年,2014年是中國VC行業(yè)又一次更加猛烈的裂變大潮。“VC2.0時代從2014年開始,未來9-10年將是VC2.0的大時代。”清科集團(tuán)管理合伙人、清科母基金管理合伙人、清科研究中心總經(jīng)理符星華當(dāng)時曾預(yù)判,“歷年最佳VC榜單中前50位的排名,70%都將發(fā)生變化。在2014-2016年沒能做好布局的老牌投資機(jī)構(gòu),將很快淹沒于這個時代。”

      荒誕一幕上演:

      投資進(jìn)入全民時代,鳳姐都做天使了

      沒有人想到,中國創(chuàng)投圈爆發(fā)得這么快。回想當(dāng)年,一個個創(chuàng)業(yè)者白手起家的造富傳奇和投資機(jī)構(gòu)點石成金的神話,讓多少人熱血沸騰。

      恰逢此時,全民創(chuàng)業(yè)的熱情被引爆,全國各地的創(chuàng)業(yè)者如雨后春筍。僅僅2014年一年之中,中關(guān)村就有40000家企業(yè)誕生。

      同一時期,中國VC/PE機(jī)構(gòu)的數(shù)量也呈現(xiàn)出爆炸式增長。這其中,除了一部分之前的PE機(jī)構(gòu)將投資階段前移,還有國企、上市公司、民營企業(yè)、資深投資人、三方財富公司、信托、券商資管公司等跑步入場,紛紛成立自己的投資子公司或投資部門。

      根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),僅僅在2014年3月開始的不到一年時間里,登記的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人就達(dá)到4276家,規(guī)模1.6萬億左右。而到2018 年 12 月底,國內(nèi)登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人已達(dá)14683 家,私募股權(quán)、創(chuàng)投基金8.6萬億元。

      事實上,當(dāng)時中國投資市場遠(yuǎn)比這些數(shù)據(jù)看起來要更加火熱。相比起投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量的激增,全國范圍內(nèi)出現(xiàn)的天使投資人數(shù)量更是難以計算,一些手里有點錢的人化身創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師,創(chuàng)投圈一時間充斥著各種荒誕。

      2015年底,鳳姐就曾在自己的微博上正式宣布:“既然直到現(xiàn)在很多人都因為嫉妒在罵我,那我只好投資一個吵架的APP滿足大家,沒錯,我現(xiàn)在是天使投資人”。她還表示,首次投資金額達(dá)到數(shù)百萬。

      在全國,有無數(shù)個像鳳姐這樣略有財富積累卻知識欠缺的人投身天使投資,這讓天使培訓(xùn)突然之間擁有了廣闊的市場。全國各地的天使培訓(xùn)機(jī)構(gòu)遍地開花,但由于信息的不對稱性,這個行業(yè)亂象叢生。

      2018年11月,曾號稱要“20年培養(yǎng)6萬名合格的天使投資人,20年內(nèi)管理資金規(guī)模達(dá)到6萬億”的中國天使投資人學(xué)院被曝出早已人去樓空,算是給全民天使時代畫上了句號。

      曇花一現(xiàn)

      90后創(chuàng)業(yè)者給VC上了一堂課

      那幾年對于創(chuàng)業(yè)者來說,既是最好的時代,也是最壞的時代。

      2016年, 17歲退學(xué)創(chuàng)業(yè)的王凱歆,因為一檔創(chuàng)業(yè)真人秀節(jié)目《我是獨角獸》火了。1998年出生的她,迅速成了90后創(chuàng)業(yè)者的代表人物。王凱歆一句“只要你們愿意投我,我能讓你們在未來賺夠95后的錢”,打動了國內(nèi)多家頂級VC。

      然而,僅僅幾個月之后,數(shù)據(jù)造假、私吞公款、裁員……一個未成年創(chuàng)業(yè)者的斑斑劣跡全都浮出水面,各種質(zhì)疑紛沓而至,那是當(dāng)年創(chuàng)投圈最火爆的事件之一。

      還有另一個90后創(chuàng)業(yè)明星余佳文,這位“超級課程表”的創(chuàng)始人不但公開承諾“明年拿出一億元給員工分紅” ,甚至提出 “員工工資自己開”、“上下班時間自己掌控”、“鼓勵員工用打架解決問題”等令人匪夷所思的管理模式,一時引發(fā)熱議。

      “90后創(chuàng)業(yè)”這個風(fēng)口,讓不少大牌VC栽了跟頭。那些閃耀的創(chuàng)業(yè)明星,匆匆火了,又匆匆消失在大家的視野里。

      不過,在那個風(fēng)口頻出的時期,這只是整個行業(yè)的冰山一角。彼時,已經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)浪潮洗禮過的中國創(chuàng)投行業(yè),恰逢移動互聯(lián)網(wǎng)來臨之際,“風(fēng)口”成為了一個被所有人追逐的熱詞。隨后,創(chuàng)投圈迎來了一場轟轟烈烈的“風(fēng)口”創(chuàng)業(yè)。

      當(dāng)年,互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展尤為亮眼,其中P2P當(dāng)時更是被樹立為互聯(lián)網(wǎng)金融的典型。到2016年時,國內(nèi)P2P平臺的數(shù)量就超過5000家,而如今的境況令人唏噓。

      此后,一個接一個的風(fēng)口更是層出不窮:2016年,直播和共享單車火了;2017年,知識付費、共享經(jīng)濟(jì)、新零售、無人貨架、人工智能、虛擬現(xiàn)實等創(chuàng)業(yè)項目成了VC追逐的對象;2018年春節(jié)剛過,區(qū)塊鏈讓許多人3點鐘無眠。在這這些風(fēng)口之中,電商、社交、手游各類項目穿插其中,即便是國內(nèi)最頂級的VC也不能免俗。

      風(fēng)口之下“誰人不識朱嘯虎”,從“獨角獸捕手”到“鼓風(fēng)機(jī)”,盡管毀譽摻半,但朱嘯虎無疑是在風(fēng)口時代里那個最能吸引目光的投資人。不可否認(rèn)的是,滴滴、餓了么、映客、ofo……這些朱嘯虎投過的項目,無論結(jié)局如何,都曾在資本的助推下迅速占據(jù)了行業(yè)的高地。

      一批VC慢慢倒下

      行業(yè)正回歸到一個安靜的狀態(tài)

      那幾年,泡沫慢慢被一點點吹大。

      那是一番什么樣的景象?對于“獨角獸”和“毒角獸”,不少投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)傻傻分不清楚,“PPT融資”成了創(chuàng)投圈人盡皆知的梗。在創(chuàng)業(yè)公司扎堆和投資機(jī)構(gòu)井噴的市場環(huán)境下,項目的良莠不齊和機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力不足越發(fā)凸顯,大量的FA機(jī)構(gòu)隨之開始涌現(xiàn),但也逐漸催生出對創(chuàng)業(yè)項目的過度包裝和數(shù)據(jù)化妝。

      “很多所謂的風(fēng)口就是找一個熱點,不斷地融資,估值不斷地吹泡,最后像燙手的山芋一樣,誰接到最后誰倒霉。現(xiàn)在竟然出現(xiàn)了很多天使階段就敢估值幾個億的項目。我看到一批無知無畏的投資人,無論估值多高都敢投,這是很讓人擔(dān)憂的。”國中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平曾這樣感慨。

      以前,只要踩上風(fēng)口,早期投資人可以很快找到接盤俠套現(xiàn)離場,而估值炒得越高自然回報越高 。因此在市場上錢多的時候,整個行業(yè)看起來如火如荼。而今潮水退去,誰在裸泳顯而易見。

      2018年,被稱為史上最嚴(yán)“資管新規(guī)”落地,“募資難”的聲音喧囂塵上。據(jù)說,一家成立近五年的VC機(jī)構(gòu),2018年春節(jié)回來后除了前臺,人人身上都背上募資KPI考核,可以說全員募資。

      “募資難”背后的現(xiàn)實是,VC/PE行業(yè)正在上演一場悄然無聲的生死淘汰賽,募資難本質(zhì)是市場正在淘汰不專業(yè)、沒實力的“玩家”。

      畢竟,現(xiàn)在市場上很大一部分基金都是為了擁抱創(chuàng)投大潮而誕生的新VC,第一個寒冬對于他們來說將是致命的。“對三分之二的VC來說,他們的第一支基金也將是他們最后一支基金”,這樣的說法并不夸張。

      但需要強(qiáng)調(diào)的是,對于經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期的老牌投資機(jī)構(gòu)和專業(yè)能力強(qiáng)新生代投資機(jī)構(gòu)來說,寒冬并不存在。在他們眼中,市場降溫并不是壞事,回歸價值投資反而才能真正體現(xiàn)出自身的能力。

      在去年第十八屆中國股權(quán)投資年度論壇上,曹毅就曾表達(dá)過對市場的看法,“2018年行業(yè)正回歸到一個更長期視角、更穩(wěn)健、更可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。對于我們投資人來說,可以多一點時間去做盡調(diào),多一點時間去斟酌。”

      事實上,優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)總能穿越周期。“現(xiàn)在的創(chuàng)投圈有點迷惘,很多人募不到資,很多人離開。”在達(dá)晨財智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰看來,中國創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了青春躁動期,現(xiàn)在步入的是成熟期、理性期。

      “現(xiàn)在這個行業(yè)慢慢進(jìn)入到成熟期,比以前安靜多了。回歸到這個行業(yè)本來面目,回歸到一個安靜的狀態(tài)后,有利于我們做好投資。”肖冰用了一句詩來描述這種感覺——在安靜的時候美好的事物才會出現(xiàn)。

      更多創(chuàng)投熱門話題,請關(guān)注——2019年12月3-6日,由清科集團(tuán)聯(lián)合投資界主辦的第十九屆中國股權(quán)投資年度論壇將于北京·中國大飯店盛大開幕。本次論壇將集結(jié)中國股權(quán)投資行業(yè)頭部力量,就資本視角下從投資、趨勢、策略、行業(yè)方向并融和VC/PE、CVC、國資、LP等多維視角展開深度探討。屆時邀您一同齊聚北京,迎戰(zhàn)大浪淘金的行業(yè)變局。

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