千億市場中奔跑 科創(chuàng)板云計(jì)算第一股“優(yōu)刻得”注冊獲批

　　2012年，UCloud成立。一直以來，公司堅(jiān)持中立云計(jì)算、客戶為先的企業(yè)價(jià)值觀，專注云計(jì)算領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)，擁有多項(xiàng)核心技術(shù)并推出了安全屋、數(shù)據(jù)方舟等的創(chuàng)新產(chǎn)品，形成了圍繞公有云IaaS、基礎(chǔ)PaaS產(chǎn)品的較全面的技術(shù)能力和產(chǎn)品儲(chǔ)備，并逐漸向私有云、混合云、下一代 PaaS、人工智能領(lǐng)域拓展，樹立了“技術(shù)流”的行業(yè)領(lǐng)先形象。

　　12月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，同意優(yōu)刻得科技股份有限公司(以下簡稱“UCloud優(yōu)刻得”)科創(chuàng)板IPO注冊。被稱為“科創(chuàng)板云計(jì)算第一股”、“同股不同權(quán)第一股”的優(yōu)刻得，對于后續(xù)申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)具有標(biāo)桿性的意義。

　　堅(jiān)守中立 賦能產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

　　與阿里云、騰訊云、AWS、金山云等為大型集團(tuán)公司控制下的子公司或者下屬業(yè)務(wù)部門不同， UCloud由創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展而來。“中立”一直是UCloud云計(jì)算的差異化標(biāo)簽。公司專注于云計(jì)算領(lǐng)域，純粹做云，不做業(yè)務(wù)，不做SaaS、不從事下游客戶的業(yè)務(wù)，不會(huì)與客戶發(fā)生業(yè)務(wù)上的競爭，使得客戶的業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)在私密性方面能得到較高的保障。

　　與此同時(shí)，公司還為客戶提供差異化的服務(wù)。

　　公司秉持“客戶為先”的理念，深耕用戶需求，在研發(fā)初期由產(chǎn)品經(jīng)理從客戶及銷售事業(yè)部搜集客戶需求和產(chǎn)品特征，進(jìn)行針對性研發(fā)，不斷推出適合行業(yè)特定或客戶需求的云計(jì)算解決方案。

　　獨(dú)特的“中立“屬性及貼心的差異化定制使得公司收獲了大量的企業(yè)客戶。與此同時(shí)，在政策推動(dòng)下，企業(yè)上云也蔚然成風(fēng)，這無疑也為公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張出了一把力。

　　2018年8月10日，工信部印發(fā)了《推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南(2018-2020年)》，要求：到2020年，力爭實(shí)現(xiàn)企業(yè)上云環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，行業(yè)企業(yè)上云意識(shí)和積極性明顯提高，上云比例和應(yīng)用深度顯著提升，云計(jì)算在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、管理中的應(yīng)用廣泛普及，全國新增上云企業(yè)100萬家，形成典型標(biāo)桿應(yīng)用案例100個(gè)以上，形成一批有影響力、帶動(dòng)力的云平臺(tái)和企業(yè)上云體驗(yàn)中心。

　　在自身優(yōu)勢和利好政策的加持下，公司的產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了互聯(lián)網(wǎng)、以及政企、教育、零售等多個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)(其中不乏孩子王、愛奇藝、中國移動(dòng)、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行等知名企業(yè)和行業(yè)龍頭的身影)，用戶粘性也不斷提高。

　　(圖片來自UCloud官網(wǎng))

　　截至2019年6月30日，公司公有云平臺(tái)注冊用戶數(shù)達(dá)到16.46萬名，2016-2019年6月公有云平臺(tái)消費(fèi)ID數(shù)分別為1.22萬個(gè)、1.15萬個(gè)、1.29萬個(gè)和1.18萬個(gè)，單個(gè)ID的ARPU值分別為4.24萬元、7.29萬元、9.18萬元和5.93萬元，呈快速增長趨勢，用戶平均次月留存率分別為86.60%、88.85%、90.66%和92.13%，客戶留存率不斷提升。

　　戰(zhàn)略選擇公有云，混合云業(yè)務(wù)逐漸成熟

　　諸多的客戶數(shù)量和不斷提高的用戶粘性直接為公司帶來了較好的業(yè)績水平。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，2016~2018年度和2019年1-6月，UCloud的營業(yè)收入分別為5.16億元、8.40億元、11.87億元和6.99億元，2017年度和2018年度同比分別增長62.60%和41.39%;2019年1-6月較2018年1-6月同比增長32.13%;扣除股份支付影響后的凈利潤分別為-1.28億元、7271.82萬元、8997.86萬元、778.44萬元，成功扭虧為盈。

　　(數(shù)據(jù)來源：choice、UCloud招股書)

　　這里要進(jìn)行說明的是，在IAAS、PAAS、SAAS三種云服務(wù)中，UCloud主要為客戶提供網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)等IaaS和基礎(chǔ)PaaS產(chǎn)品。IAAS(基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù))本身是一種“重資產(chǎn)”的服務(wù)模式，需要較大的基礎(chǔ)設(shè)施投入和長期的運(yùn)營技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，具備極強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，對于企業(yè)自身的資金規(guī)模和業(yè)務(wù)水平也提出了較大的挑戰(zhàn)。因此，UCloud的前期長期虧損后期獲利符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，而由于IASS具備較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，一旦優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，將產(chǎn)生馬太效應(yīng)，并通過價(jià)格、性能和服務(wù)為企業(yè)建立起較寬的”護(hù)城河“。

　　此外，我們還注意到，公司混合云業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長，已成為2019年上半年重要的收入增長點(diǎn)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2017年度、2018年度和2019年上半年，公司混合云收入占營業(yè)收入的比重分別為5.85%、11.69%和16.00%，同比分別增長119.05%、182.44%和112.93%，分別貢獻(xiàn)了當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入同比增長的8.28%、25.91%和34.96%。

　　正如上文所提，傳統(tǒng)行業(yè)和政企客戶等產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的上云需求越來越強(qiáng)烈，將為云計(jì)算市場帶來巨大的增量空間，而這部分增量需求在發(fā)展初期更傾向于混合云的模式。根據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心發(fā)布的《中國企業(yè)上云指數(shù)》，2018年我國大型企業(yè)使用混合云的比例從7.2%上升至10.9%，比例增幅超過50%。

　　客戶為先，研發(fā)云計(jì)算硬核科技

　　理念和業(yè)績需要技術(shù)的支撐，技術(shù)的發(fā)展離不開技術(shù)人員和研發(fā)投入。

　　UCloud的創(chuàng)始人季昕華曾被稱為“中國首代黑客”，曾任盛大在線副總裁、首席安全官、盛大云CEO，還在華為做過兩年安全部經(jīng)理，又加盟騰訊擔(dān)任了5年的安全中心副總經(jīng)理。

　　除季昕華外，UCloud的其他幾位高管也有著及其光鮮的履歷。

　　COO華琨曾就職于騰訊, 全面負(fù)責(zé)騰訊開放平臺(tái)、Qzone、QQ農(nóng)場、QQ會(huì)員、電商平臺(tái)等業(yè)務(wù)的運(yùn)營服務(wù)，歷任運(yùn)營經(jīng)理、運(yùn)營總監(jiān)等運(yùn)營服務(wù)核心崗位;CTO莫顯峰曾就職于東軟、華為、騰訊，歷任研發(fā)經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)等崗位，分別負(fù)責(zé)騰訊海量云存儲(chǔ)系統(tǒng)、海量CDN系統(tǒng)、騰訊云計(jì)算平臺(tái)的研發(fā)及管理;高級(jí)副總裁陳曉建也是先后就職于思科，VMware，騰訊等多家企業(yè)，在核心交換機(jī)、虛擬化、服務(wù)器硬件、操作系統(tǒng)、分布式系統(tǒng)研發(fā)方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和深刻的理解。

　　除此之外，招股書顯示，截至2019年6月30日，公司在冊員工總數(shù)為1,046人，其中研發(fā)人員539人，占全體在冊員工的51.53%。

　　研發(fā)投入方面，數(shù)據(jù)顯示，2016~2019年上半年，公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例均保持在10%以上，持續(xù)投入也大幅提高了公司的幾乎水平，使公司的技術(shù)始終保持在行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　(數(shù)據(jù)來源：UCloud招股書)

　　而在研究成果方面，經(jīng)過7年的沉淀，UCloud已經(jīng)擁有了包括內(nèi)核熱補(bǔ)丁技術(shù)、負(fù)載均衡技術(shù)等在內(nèi)的多項(xiàng)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)，獲得了24項(xiàng)技術(shù)專利(均系原始取得)和33項(xiàng)著作權(quán)。

　　與此同時(shí)，公司還承擔(dān)并參與了多項(xiàng)國家發(fā)改委、科技部重點(diǎn)項(xiàng)目以及上海市發(fā)改委、科委和經(jīng)信委項(xiàng)目，如面向文化娛樂領(lǐng)域的大型“互聯(lián)網(wǎng)+”公共云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、上海市大數(shù)據(jù)聯(lián)合創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室、基于異構(gòu)架構(gòu)的大型人工智能云端計(jì)算平臺(tái)等。

　　此外，公司還在廈門市政府主辦的首屆“中國人工智能·多媒體信息識(shí)別技術(shù)競賽”中作為“安全屋”技術(shù)的提供方成功支持了比賽平臺(tái)、比賽硬件和數(shù)據(jù)保障等工作，并與美亞柏科、市民數(shù)據(jù)一起成立了廈門本思信息服務(wù)有限公司，與廈門市政府建立了良好的合作關(guān)系。

　　公有云市場空間廣闊，公司處于持續(xù)增長期

　　除自身亮點(diǎn)外，UCloud所處行業(yè)本身還擁有巨大的發(fā)展優(yōu)勢和發(fā)展空間。

　　首先，云計(jì)算的發(fā)展一直以來都擁有政策的支撐。

　　近年來，我國政府不斷出臺(tái)相關(guān)政策以支持云計(jì)算的發(fā)展。

　　2017年4月，工信部發(fā)布了《云計(jì)算發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2017-2019年)》，提出到2019年，中國云計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到4300億元，突破一批核心關(guān)鍵技術(shù)，云計(jì)算服務(wù)能力達(dá)到國際先進(jìn)水平，對新一代信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)效應(yīng)顯著增強(qiáng)，涌現(xiàn)2到3家在全球云計(jì)算市場中具有較大份額的領(lǐng)軍企業(yè);

　　2018年8月，工業(yè)和信息化部印發(fā)了《推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南(2018-2020年)》，提出到2020年行業(yè)企業(yè)上云意識(shí)和積極性明顯提高，上云比例和應(yīng)用深度顯著提升，云計(jì)算在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、管理中的應(yīng)用廣泛普及，全國新增上云企業(yè)100萬家，形成典型標(biāo)桿應(yīng)用案例100個(gè)以上，形成一批有影響力、帶動(dòng)力的云平臺(tái)和企業(yè)上云體驗(yàn)中心;

　　2019年全國兩會(huì)期間，政府工作報(bào)告首次出現(xiàn)“智能+”，并明確指出2019年要打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，拓展“智能+”，為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)賦能。而大數(shù)據(jù)、人工智能的研發(fā)應(yīng)用都需要有海量的技術(shù)能力和大量的數(shù)據(jù)作為訓(xùn)練支撐，因此都需要建立在云計(jì)算的基礎(chǔ)之上。

　　其次，從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，我國的公有云市場依然有較大的發(fā)展空間。

　　Gartner數(shù)據(jù)顯示，2018年全球云計(jì)算市場規(guī)模達(dá)到3,058.00億美元，較2017年的2,602.00億美元增長17.52%。根據(jù)Gartner預(yù)計(jì)，到2020年全球云計(jì)算市場規(guī)模將達(dá)到4,114.00億美元，2016年至2020年全球云計(jì)算市場規(guī)模復(fù)合增長率為16.99%。

　　(數(shù)據(jù)來源：Gartner，UCloud招股書)

　　而在全球公有云市場中，中國公有云市場增長最快。

　　(數(shù)據(jù)來源：IDC、UCloud招股書)

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年中國公有云市場規(guī)模同比2017年增長66.82%。未來幾年隨著中國公有云市場規(guī)模基數(shù)的不斷擴(kuò)大，增速有所放緩，但根據(jù)IDC預(yù)計(jì)，到2021年中國公有云市場仍將保持33.64%的高增速，美國、歐洲等地區(qū)的增速則保持在20%上下。

　　最后，給出估值方面的一些建議：

　　由于云計(jì)算行業(yè)的特殊性，以短期內(nèi)企業(yè)的凈利潤、凈現(xiàn)金流口徑等進(jìn)行估值可能會(huì)模糊對企業(yè)市場空間和盈利能力的評(píng)價(jià)，從而造成估值偏低。且從以往案例看來，在投入期結(jié)束后，公司的硬件投入、研發(fā)投入、銷售費(fèi)用均會(huì)得到大幅改善，毛利率和凈利率也可以維持在較好水平。因此，對于目前仍處于快速成長階段的UCloud而言，我們建議給予適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià)。