達(dá)達(dá)集團(tuán)擬赴美IPO：三年未盈利、靠大股東輸血，上市能否成為轉(zhuǎn)折？

　　6月1日下午消息，有消息稱國(guó)內(nèi)即時(shí)零售和配送平臺(tái)達(dá)達(dá)集團(tuán)(下稱“達(dá)達(dá)”或“公司”)將于本月初在納斯達(dá)克啟動(dòng)3億美元首次公開(kāi)募資。藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)就此消息向達(dá)達(dá)方面求證，達(dá)達(dá)方面表示不予置評(píng)。

　　這是繼5月13日達(dá)達(dá)集團(tuán)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公開(kāi)遞交招股文件后，達(dá)達(dá)赴美IPO的一大新進(jìn)展。若此后進(jìn)展順利，達(dá)達(dá)將成為“即時(shí)配送第一中概股”，但這“第一”殊榮的背后，也難免承受一定的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

　　據(jù)招股書顯示，2017-2019年，達(dá)達(dá)已連續(xù)三年出現(xiàn)凈虧損，且還在持續(xù)擴(kuò)大。業(yè)內(nèi)人士表示，上市之后，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的即時(shí)配送市場(chǎng)，達(dá)達(dá)如何擺脫虧損態(tài)勢(shì)是當(dāng)下需要考慮的問(wèn)題。此外，達(dá)達(dá)很大一部分收入來(lái)源是給股東方提供的關(guān)聯(lián)交易，自我造血能力不足，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，此番上市能否給到投資者好的回報(bào)還是未知。

　　藍(lán)鯨記者就此致電了達(dá)達(dá)集團(tuán)，不過(guò)達(dá)達(dá)方面表示靜默期不方便回復(fù)。

　　上市醞釀已久，乃大勢(shì)所趨

　　公開(kāi)資料顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)成立于2014年，是最早開(kāi)始做眾包物流的平臺(tái)，也是目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的本地即時(shí)零售和配送平臺(tái)，至今為止先后獲得了紅杉、***、京東、沃爾瑪?shù)软敿?jí)基金和戰(zhàn)略合作伙伴的投資，累計(jì)融資金額約13億美元。

　　2016年，達(dá)達(dá)和京東到家正式合并為“達(dá)達(dá)-京東到家”。同年，“達(dá)達(dá)-京東到家”與沃爾瑪達(dá)成戰(zhàn)略合作，并獲得來(lái)自沃爾瑪?shù)?千萬(wàn)美金戰(zhàn)略投資。

　　此后，公司的具體包括兩部分業(yè)務(wù)：達(dá)達(dá)快送和京東到家。達(dá)達(dá)快送是達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下中國(guó)領(lǐng)先的本地即時(shí)配送平臺(tái)，采取眾包模式。京東到家是達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下中國(guó)最大的本地即時(shí)零售平臺(tái)之一。

　　據(jù)悉，到2018年年底，達(dá)達(dá)就有了赴美上市的意愿，不過(guò)那時(shí)還未有較明顯的動(dòng)作。

　　2019年12月，公司更名為達(dá)達(dá)集團(tuán)，旗下本地即時(shí)配送平臺(tái)達(dá)達(dá)更名為達(dá)達(dá)快送并完成品牌升級(jí)，據(jù)介紹，更名升級(jí)后的達(dá)達(dá)將實(shí)施“零售+配送”雙核驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，彼時(shí)，達(dá)達(dá)快送覆蓋超2400個(gè)縣區(qū)市，京東到家覆蓋超700個(gè)縣區(qū)市。

　　發(fā)展至此，達(dá)達(dá)便正式開(kāi)啟了自身上市之路。美國(guó)東部時(shí)間2020年5月12日，達(dá)達(dá)集團(tuán)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC提交了上市招股書。

　　據(jù)悉，公司計(jì)劃以“DADA”為證券代碼在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市。據(jù)此前媒體報(bào)道，達(dá)達(dá)表示此番上市有兩個(gè)原因：一是為了讓股東收益，二是為了讓公司辛勤的員工能夠分享更多的勝利果實(shí)。

　　快遞專家趙小敏對(duì)藍(lán)鯨記者表示：“達(dá)達(dá)集團(tuán)在目前這個(gè)階段上市其實(shí)是水到渠成的一件事。事實(shí)上，從去年改名這一動(dòng)作來(lái)看，公司應(yīng)該就已經(jīng)確認(rèn)上市這一方向了，達(dá)達(dá)先行上市可以一定程度上提高其自己的造血能力，對(duì)于整個(gè)大股東來(lái)說(shuō)，則不需要集團(tuán)再去過(guò)多為其輸血。同時(shí)也對(duì)接下來(lái)京東物流的IPO提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”

　　續(xù)三年凈虧損，繼續(xù)增加騎手成本備受質(zhì)疑

　　不過(guò)，對(duì)于達(dá)達(dá)上市一事，也有業(yè)內(nèi)人士提出了質(zhì)疑：近三年來(lái)，達(dá)達(dá)集團(tuán)業(yè)績(jī)均處于凈虧損狀態(tài)，上市之后如何能給到投資者好的回饋?

　　據(jù)公司此前披露的招股書顯示，達(dá)達(dá)在近三年的營(yíng)收雖保持高速增長(zhǎng)，但同時(shí)，虧損情況也日益加劇，2017年至2019年，集團(tuán)的營(yíng)收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元;凈虧損分別為14.49億元、18.78億元和16.698億元。

　　連續(xù)虧損的背后或許公司高額的騎手支付成本有關(guān)。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司在運(yùn)營(yíng)以及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元，這其中騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，此外，同期對(duì)騎手的獎(jiǎng)勵(lì)分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。

　　而這一成本還將隨著達(dá)達(dá)集團(tuán)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大繼續(xù)攀升。在招股書中，達(dá)達(dá)表示，“我們預(yù)計(jì)隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，騎手成本和運(yùn)營(yíng)成本將會(huì)增加。”

　　據(jù)了解，截至2020年3月31日的前12個(gè)月，達(dá)達(dá)共有超過(guò)63.4萬(wàn)活躍騎手，累計(jì)完成了8.22億單。而達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了全國(guó)2400多個(gè)縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬(wàn)單。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，從目前來(lái)看，達(dá)達(dá)在騎手支出方面的費(fèi)用過(guò)高已經(jīng)影響到了公司業(yè)績(jī)，未來(lái)若該成本持續(xù)上升，達(dá)達(dá)何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)盈利?

　　達(dá)達(dá)集團(tuán)也在招股書坦言：能否實(shí)現(xiàn)盈利取決于能否改善市場(chǎng)地位和形象，擴(kuò)展在線平臺(tái)，維持有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，提高運(yùn)營(yíng)效率和獲得融資的能力，這可能受到無(wú)法控制的眾多因素的影響。如果無(wú)法產(chǎn)生足夠的收入增長(zhǎng)并管理我們的成本和支出，可能無(wú)法始終如一地實(shí)現(xiàn)盈利或正現(xiàn)金流，這可能會(huì)影響業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，并對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　趙小敏觀點(diǎn)不同，他認(rèn)為市場(chǎng)目前可能過(guò)于關(guān)注達(dá)達(dá)的業(yè)績(jī)虧損情況，而這種擔(dān)心不太有必要。他表示：“達(dá)達(dá)集團(tuán)未來(lái)繼續(xù)加大對(duì)于騎手配送的報(bào)酬和獎(jiǎng)勵(lì)支出的理念是對(duì)的，因?yàn)樵诋?dāng)下的即時(shí)配送市場(chǎng)，騎手的服務(wù)能力以及公司規(guī)�；�發(fā)展速度這兩塊是關(guān)鍵，是基礎(chǔ)支撐。由于達(dá)達(dá)現(xiàn)在在網(wǎng)絡(luò)鋪蓋上還有很大上升空間，增加騎手?jǐn)?shù)量及相應(yīng)報(bào)酬等操作有利于提高公司網(wǎng)絡(luò)覆蓋面。雖然說(shuō)目前公司在這一塊支出過(guò)大導(dǎo)致業(yè)績(jī)受到一定影響，但這也相當(dāng)于是在為公司未來(lái)規(guī)模化發(fā)展做鋪路。”

　　營(yíng)收過(guò)度依賴大股東，或使自身發(fā)展受限

　　根據(jù)招股書的披露，目前達(dá)達(dá)最大的股東持股比例(注：稀釋后)達(dá)到47.4%，投資機(jī)構(gòu)紅杉資本和***分別持有10.5%、8.7%的股份，沃爾瑪持股9.9%，而達(dá)達(dá)的創(chuàng)始人蒯佳祺持有8.3%的股份，僅為第五大股東。

　　有多位股東撐腰的同時(shí)，也存在營(yíng)收來(lái)源偏保守、發(fā)展受限的問(wèn)題。

　　招股書顯示，2017年至2019年，達(dá)達(dá)集團(tuán)來(lái)自于大股東的營(yíng)收占比分別為56.7%、49.1%、50.5%，關(guān)聯(lián)性交易基本在五成上下浮動(dòng)。此外，2018年至2019年，來(lái)自沃爾瑪?shù)膬羰杖敕謩e占到4.6%、13.0%。

　　這對(duì)于想要提高自身風(fēng)險(xiǎn)抵抗力、有更好發(fā)展的達(dá)達(dá)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)較大的問(wèn)題。

　　公司在招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中也提到：如果與這兩個(gè)主要客戶的業(yè)務(wù)合作協(xié)議被終止或在到期后未續(xù)簽，則我們的業(yè)務(wù)關(guān)系可能受到不利影響。同時(shí)，與任何此類客戶的關(guān)系的惡化，或其中任何市場(chǎng)的重大不利趨勢(shì)這些客戶的運(yùn)營(yíng)可能會(huì)嚴(yán)重干擾達(dá)達(dá)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)，并且運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的收入和現(xiàn)金流量可能會(huì)大大減少。

　　對(duì)此，趙小敏表示：“首先對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，在達(dá)達(dá)集團(tuán)的股權(quán)方面可能需要做更多的釋放。如果再牢牢掌控，不一定有利于達(dá)達(dá)未來(lái)更好的市場(chǎng)化發(fā)展;另外達(dá)達(dá)自己也需要找到更多的合作伙伴，獲得更多上下游資源來(lái)幫助提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，提供更多的價(jià)值保障，而不是過(guò)于依賴沃爾瑪這樣的股東。”

　　解決完自身問(wèn)題后，達(dá)達(dá)還需要考慮的是如何在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的即時(shí)配送市場(chǎng)中保持住自己的競(jìng)爭(zhēng)力，并在此基礎(chǔ)上有更大突破。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，放眼整個(gè)行業(yè)。其實(shí)達(dá)達(dá)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不少，且來(lái)頭不小。背靠美團(tuán)的即時(shí)配送平臺(tái)、背靠阿里的“蜂鳥”和“點(diǎn)我達(dá)”、背靠順豐的“同城急送”以及其他本地的一些生鮮配送平臺(tái)，都是達(dá)達(dá)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)壓力的主要來(lái)源。上市后，達(dá)達(dá)集團(tuán)的資金投向、股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況以及未來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)展方向等都是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的，因?yàn)檫@些因素在一定程度上對(duì)“達(dá)達(dá)模式”跑通與否會(huì)產(chǎn)生比較重要的影響。

　　趙小敏表示：“其實(shí)從去年開(kāi)始，即時(shí)配送行業(yè)的發(fā)展速度有所放緩，資本在這一塊已經(jīng)比較謹(jǐn)慎了，除了阿里整合“點(diǎn)我達(dá)”以及順豐同城獨(dú)立兩件事以外，暫未有其他較大投資，該領(lǐng)域也一直沒(méi)有取得大的突破。對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)還需要一次加速。所以我們也希望在這個(gè)領(lǐng)域里面，達(dá)達(dá)上市能作為一個(gè)開(kāi)始，為該領(lǐng)域其他企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)借鑒。”