老虎證券：上半年參與港股打新，到底能賺多少？

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　　先說結(jié)論：港股打新依然是目前市場上超額收益確定性較高的投資方式，但收益兩極分化越來越明顯。

　　2020上半年港股新股市場，顯然也發(fā)生了明顯的變化，最重要的一點(diǎn)就是中簽率的下降。也難怪，像我這樣的小散，打新都有快2個(gè)年頭了，越來越多的韭菜同胞們涌入這個(gè)市場，勢必造成僧多粥少的局面。

　　發(fā)行概覽

　　2020年上半年，港股市場一共成功發(fā)行上市的股票有59只，其中54只在主板，5只創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板的比例降低，其實(shí)很好理解，很多投行將一些小市值公司包裝成了剛剛越過主板及格線的樣子，畢竟融資額越大，他們獲得的承銷費(fèi)也越多。造成的一個(gè)結(jié)果是今年上半年的小市值股票很容易采坑。

　　59只票里面，只有3只的一手中簽率100%;超過75%中簽率的也只有5只，即便大于50%中簽率的也只有11只;但是卻有28只的一手中簽率不到25%。這種局面是對一手打新的小散戶越來越不友好了。

　　從超購倍數(shù)來看，最高的是燁星集團(tuán)(01941) 的1949倍，最低的是匯景控股(09968) 的0.32倍，中位數(shù)是23.1倍，2019年這一數(shù)字為11倍。其中12只個(gè)股不到10倍，4只超過1000倍。兩級(jí)分化還是相當(dāng)嚴(yán)重的，當(dāng)然，本來當(dāng)前市場的分化也非常明顯。

　　收益率漫談

　　按開盤漲幅來看，首日開盤有31只個(gè)股保住了發(fā)行價(jià)，也就是有28只開盤就破發(fā)，開盤破發(fā)率為47.4%。其中RITAMIX(01936) 和智中國際(06063) 分別以101%和100%的開盤漲幅傲視其他醫(yī)藥群雄。

　　按收盤漲幅來看，首日收盤有34只保住發(fā)行價(jià)，有3只通過護(hù)盤首日勉強(qiáng)回正，其中收盤漲幅超過100%的有5只。

　　占用資金最多的是康方生物-B(09926) ，按IPO價(jià)格來算每手價(jià)值16180港元，在不算費(fèi)用的情況下首日收益8120港元，不過理論收益最多的卻是沛嘉醫(yī)療-B(09996) ，單手10440港元。

　　不算手續(xù)費(fèi)的整理理論收益之和，首日開盤為40708港元，首日收盤為42045港元，第二天至第六天如下：

　　依然，首日賣出并不是最佳選擇。

　　不過，大家也知道，在不談中簽率、手續(xù)費(fèi)的情況下談收益，都是流氓。那我們來做幾個(gè)假設(shè)。

　　假如，你是個(gè)人品極好的人，每只新股都只打一手，且無論一手中簽率多低你都會(huì)中簽。那么，如果首日開盤價(jià)賣出，你收益率為30196.2港元;首日收盤價(jià)賣出，你的收益率為31531.4港元。第二天至第六天分別如下：

　　顯然大部分人都不太可能這么走運(yùn)，那對無法用很高杠桿上大資金的投資者來說，加上中簽率來計(jì)算一下實(shí)際收益期望之和。首日開盤為13851.6元港元，首日收盤為16638.2元，第二日至第六日如下：

　　才1萬多?看著是不是已經(jīng)不那么理想了?

　　沒關(guān)系，考慮到一手申購，同時(shí)最多需要的資金也不過6萬港幣，這收益期望算成年化收益率的有55%。

　　當(dāng)然，由于賺錢和虧錢的新股差距實(shí)在太大，所以收益期望僅做參考，因而標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)非常大，也就是運(yùn)氣好的和運(yùn)氣差的實(shí)在差太多。

　　對更多的投資者來說，求穩(wěn)是更好的辦法，于是想辦法利用高杠桿打中一個(gè)穩(wěn)中的手?jǐn)?shù)才是更好的方式。

　　今年上半年59只票的超購倍數(shù)中位數(shù)為23.1倍，也就說超過這個(gè)的都打了，那收益率會(huì)如何呢?首日開盤算為24208港元，首日收盤來算為23548港元，相對比認(rèn)購不活躍的要好多了。

　　實(shí)際收益率的期望如下：

　　總體來看，并沒有太好。

　　那如果加上杠桿如何呢?

　　我們以申購難度最大的沛嘉醫(yī)療來算，200手穩(wěn)中一手，也就是說申購資金需要307萬港元才能穩(wěn)中一手。假若成功參與了20倍杠桿(券商有沒有額度是另一回事)，那就是本金需要15.5萬港元，融資291萬港元。

　　按照3%的融資利息，凍資的實(shí)際天數(shù)是7天，則需要1500港元的利息，大概是中簽一手本金的10%。

　　以這個(gè)閾值來對每個(gè)票進(jìn)行成本攤薄，則我們在目前收益的基礎(chǔ)上還需要總共20000港幣的成本，換句話說，每個(gè)票都中一手的實(shí)際收益總額，將降低至10000港元左右的水平，分別展示如下

　　按照15.5萬港元的本金來算，首日收盤收益率7.49%，年化一下只有15%。

　　呃……怎么說呢，這個(gè)收益率其實(shí)我還是滿意的，但是也絕非大多數(shù)人想象得那樣“油水頗豐”。

　　當(dāng)然，作為投資者，我們更可以見機(jī)行事，根據(jù)自己的判斷來選擇性參與打新。

　　比如，今年上半年打新的幾個(gè)明顯的現(xiàn)象

　　第一，基石投資者的影響非常大，大家看一下有無基石的收益水平就知道了第二，超購倍數(shù)高的，的確有優(yōu)勢，說明市場熱捧

　　第三，招股時(shí)長太長的，的確有問題，說明市場反應(yīng)冷淡。招股時(shí)長與首日實(shí)際收益的相關(guān)性已經(jīng)超過0.33，達(dá)到顯著相關(guān)水平。

　　第四，承銷商依然是重中之重。高盛、大摩、小摩三家的致勝率依然相當(dāng)高。

　　總的來說，港股打新這件事并沒有太多學(xué)問，因?yàn)橐陨纤�有分析都不需要投資者有對公司進(jìn)行分析的能力，純粹只是看市場熱度、發(fā)行情況，就可以下結(jié)論。

　　對于新手來說，上手是很容易，但是進(jìn)階，還是需要一定經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，打新也是一件持之以恒的事情，只有樣本夠大，才不至于被幸存者偏差左右。

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