Amber Group獨(dú)家分析：DeFi的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　據(jù)行業(yè)媒體報(bào)導(dǎo)，AmberGroup作為一家堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值的加密金融智能服務(wù)提供商，始終關(guān)注加密市場(chǎng)動(dòng)態(tài)并向全球客戶提供有價(jià)值的資訊和服務(wù)。近日，就DeFi的空前火爆，AmberGroup海外交易團(tuán)隊(duì)交易員Weize分享了對(duì)DeFi的研究分析。

　　機(jī)遇：創(chuàng)新下的高速生長(zhǎng)

　　過去的兩個(gè)月間，DeFi和流動(dòng)性挖礦在加密金融領(lǐng)域的熱度居高不下，甚至一定程度帶動(dòng)了行情的可觀上漲。DeFi鎖倉(cāng)總市值也從今年6月份不到10億美金的規(guī)模，上漲四倍以上，超過40億美金。

　　Weize分享道，Compound推出的“借貸即挖礦”，使其在去中心借貸市場(chǎng)的份額從六月份的10%上下，到近期一度沖破80%，超過老牌DeFi項(xiàng)目MakerDao。這極大的啟發(fā)了整個(gè)DeFi領(lǐng)域的各類項(xiàng)目，促使我們現(xiàn)在看到的DeFi生態(tài)的再次繁榮。

　　為此，Weize篩選和介紹了一些成長(zhǎng)型的DeFi項(xiàng)目，并結(jié)合應(yīng)用場(chǎng)景將這些項(xiàng)目大致分成五類，分別為自動(dòng)化做市、借貸、資產(chǎn)/衍生、預(yù)言機(jī)，以及交易/收益聚合器。

　　Weize在各個(gè)分類中分別做了列舉，其中包括：

　　自動(dòng)化做市一類中，相對(duì)領(lǐng)先的Uniswap;在交易量上較為突出的Curve和Balancer;以及因升級(jí)為二代版本，代幣價(jià)格表現(xiàn)不俗的Bancor等。

　　在借貸一類中，去中心化金融概念的引領(lǐng)者和開創(chuàng)者M(jìn)akerDAO，以及緊隨其后的追趕者LEND、SNX、KAVA和dYdX等。

　　在資產(chǎn)/衍生一類中，設(shè)計(jì)特別且近期火熱的AMPL;以映射方式抵押BTC的WrappedBTC(WBTC)以及可以碎片化大體量資金的暗池協(xié)議REN等。

　　在預(yù)言機(jī)(幫助鏈上鏈下信息交互)一類中，近期一度市值沖到加密資產(chǎn)市場(chǎng)前十的LINK，還有同樣高熱度的BAND和NEST。

　　最后是近期才被加密市場(chǎng)熟知的一站式聚合交易/收益相關(guān)功能的Yearn.finance(YFI)。

　　從多樣的項(xiàng)目中可以看到，繁榮的DeFi市場(chǎng)伴隨概念和應(yīng)用場(chǎng)景的創(chuàng)新，伴隨更多資本的介入，伴隨項(xiàng)目代幣的輪番暴漲已成態(tài)勢(shì)。同時(shí)，Weize也提到了部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目仍存在著一定的改良的空間以及可能面臨的挑戰(zhàn)。

　　挑戰(zhàn)：快速發(fā)展所帶來(lái)的改良需求

　　第一，代幣功能僅限治理(投票)權(quán)限

　　很多項(xiàng)目代幣，僅有所謂治理權(quán)限，即投票權(quán)限，并不具備其他價(jià)值支撐。其二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格并不能代表代幣本身價(jià)值，幣價(jià)多由套利者推高，但當(dāng)項(xiàng)目策略調(diào)整或其他決策真正需要投票時(shí)，持幣者獲取高倍收益離場(chǎng)的需求已遠(yuǎn)大于決策項(xiàng)目發(fā)展的需求。

　　Weize認(rèn)為，該類代幣的價(jià)值或者說后續(xù)待挖掘的價(jià)值并未與項(xiàng)目本身的利益綁定，若該代幣能關(guān)聯(lián)項(xiàng)目收益的分紅，或許會(huì)是一個(gè)改進(jìn)的方向，這樣能夠促使投資者地長(zhǎng)期持有，短時(shí)間減倉(cāng)的拋壓也不會(huì)太大。

　　第二，抵押物波動(dòng)或混合資產(chǎn)波動(dòng)

　　就借貸協(xié)議來(lái)說，例如MakerDao，今年3月12號(hào)，比特幣下跌50%左右，很多在MakerDao上開倉(cāng)，抵押比特幣或以太坊貸出穩(wěn)定幣的用戶，觸及平倉(cāng)線被自動(dòng)平倉(cāng)。但是這一點(diǎn)與鏈下借貸業(yè)務(wù)相比，則少了人性化和人情味。以AmberGroup為代表的機(jī)構(gòu)則會(huì)做出適當(dāng)寬限，只需補(bǔ)足保證金即可。但在DeFi上，智能合約的執(zhí)行沒有任何余地可以斡旋。

　　同理，混合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是指Synthetix一類的項(xiàng)目，可以抵押打包的資產(chǎn)，比如OMG、BTC和ETH打包抵押，當(dāng)三個(gè)中任一資產(chǎn)波動(dòng)較大時(shí)，便可能會(huì)被智能合約執(zhí)行平倉(cāng)。

　　第三，合約交互可能帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　這是yearn.finance(YFI)一類項(xiàng)目出現(xiàn)后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。YFI本身就是一個(gè)智能合約，會(huì)與其他去中心化交易所的智能合約或借貸的智能合約發(fā)生交互。當(dāng)其中任何一個(gè)智能合約出現(xiàn)一定問題，這一風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被擴(kuò)散成一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。例如Bancor(BNT)被黑客盜取則發(fā)生在智能合約交互的過程中。

　　第四，貸出穩(wěn)定幣存在的短板

　　這是過去兩三個(gè)月出現(xiàn)的問題，從用戶需求看，即使如USDT這種共識(shí)廣泛的穩(wěn)定幣，大家也對(duì)其擔(dān)心良多，因其錨定資產(chǎn)儲(chǔ)備畢竟不充分。因此，到DeFi這個(gè)板塊中，大家也更愿意使用有抵押物支撐的穩(wěn)定幣。例如MakerDao產(chǎn)生的Dai，大量相同的需求導(dǎo)致過去兩三個(gè)月內(nèi)Dai溢價(jià)極高，最高曾一度達(dá)到9%左右。

　　作為一個(gè)錨定美元的穩(wěn)定幣，如此高溢價(jià)所代表的風(fēng)險(xiǎn)則非常高了。因?yàn)榭梢越璩鲈儋J進(jìn)，導(dǎo)致在Compound上所有鎖倉(cāng)的Dai的總市值超過了全部流動(dòng)的Dai所對(duì)應(yīng)的市值。

　　第五，界面交互復(fù)雜

　　針對(duì)習(xí)慣在中心化交易平臺(tái)交易的用戶，去中心化交易所沒有行情圖表，看不到所有交易數(shù)據(jù)的交互界面是體驗(yàn)方面的一項(xiàng)缺陷。而且用戶需要連接自己的數(shù)字錢包。交易完成后，如果鏈上擁堵，還需支付一定的手續(xù)費(fèi)。這樣的交互體驗(yàn)也存在著各類可能出現(xiàn)的操作風(fēng)險(xiǎn)。

　　第六，真實(shí)需求、真實(shí)使用人數(shù)

　　各個(gè)DeFi項(xiàng)目代幣雖然在近期接連暴漲，但需注意其背后真實(shí)的需求，即需要在去中心化金融借貸協(xié)議上貸出穩(wěn)定幣，再去做交易的用戶數(shù)量。即使Uniswap這樣火爆的項(xiàng)目，在過去兩個(gè)月內(nèi)最高一天的交易值也只在1.21億美金左右。同時(shí)，Weize觀察到其近日24小時(shí)的轉(zhuǎn)賬記錄大概6萬(wàn)左右，反應(yīng)出其真實(shí)使用人數(shù)很大概率在3萬(wàn)人以下，再結(jié)合其中包括上文提到的獲利離場(chǎng)的情況，這一問題便值得關(guān)注。

　　最后，Weize表示：“問題的發(fā)現(xiàn)就是為了能夠得到更好的解決，為去中心化金融也好，為整個(gè)加密金融行業(yè)也好。希望有更多創(chuàng)新的落地場(chǎng)景能夠帶來(lái)更廣泛的使用和共識(shí)，才能更好的了解區(qū)塊鏈技術(shù)究竟能夠?yàn)槭澜鐜��?lái)什么樣的進(jìn)步和便利。”