上市計劃終落地，昔日獨角獸Airbnb能否重獲資本“芳心”？

　　千呼萬喚始出來，在去年“官宣”上市后，美國民宿平臺愛彼迎于19日正式提交在美IPO申請。除此之外，并未透露細節(jié)信息。知情人士表示可能會于年內(nèi)完成IPO，但具體還要依市場而定。

　　“半年多時間過去，短租鼻祖Airbnb恍如隔世”

　　2019年底，平臺上已經(jīng)有700多萬套房源，業(yè)務(wù)遍及全球幾乎每個國家的大約10萬個城鎮(zhèn)。成立以來，其發(fā)展順風順水，不斷向新業(yè)務(wù)擴張并接近穩(wěn)定盈利，而融資后的估值已高達310億美元。

　　但今年一季度，全球預(yù)訂量幾乎歸零，業(yè)務(wù)隨之進入冰封期。直到近期才開始恢復(fù)，而估值也縮水至180億美元。

　　這樣的變化也體現(xiàn)在公司從計劃IPO演變到目前的急切上市。這個的背后，昔日的共享經(jīng)濟獨角獸可能有著不少憂慮。

　　310億到180億，愛彼迎估值幾乎腰斬

　　310億，曾是一個值得玩味的數(shù)據(jù)。

　　愛彼迎去年的估值便已超過途家大股東攜程市值50%，作為共享經(jīng)濟的獨角獸，其故事的確讓資本“彼此歡迎”。

　　昔日愛彼迎的IPO之路飽受關(guān)注，反觀之下，如今幾乎腰斬的估值卻不免令人唏噓。

　　這一轉(zhuǎn)變不僅反映出投資者對公司本身價值的重新審視，也透露著他們對包括愛彼迎、Uber等實踐的共享經(jīng)濟模式心存疑慮。

　　2019年，共享經(jīng)濟迎來了一輪IPO熱潮，其中的網(wǎng)約車巨頭Uber和Lyft一度被推到估值頂峰。

　　Uber在今年5月首次公開募股前的估值達到760億美元，而Lyft估值近200億美元。

　　它們在上市前的估值都不低，但之后的表現(xiàn)卻差強人意，兩家公司的股價上市后跌幅都很多。

　　就Uber來說，2019年虧損金額達85.12億，由于大環(huán)境的影響，今年兩個季度公司更是難逃虧損。

　　第二季度網(wǎng)約車業(yè)務(wù)實現(xiàn)7.9億美元收入，同比下滑66%;從調(diào)整后的EBITDA來看，虧損規(guī)模擴大了28%。

　　營收規(guī)模首次被外賣業(yè)務(wù)超過，優(yōu)步此前給人的印象就是網(wǎng)約車巨頭，但現(xiàn)在或許是一家外賣公司?

　　值得一提的是，WeWork作為共享辦公領(lǐng)域的代表企業(yè)，也曾是高估值獨角獸之一。去年8月估值一度達到470億美元，弘毅資本、軟銀集團、淡馬錫控股等均曾為其注資。

　　公司之后還向SEC提交IPO招股書，而估值隨后卻一路跌至今年5月的29億美元，縮水九成以上，狠狠給資本市場一記耳光。

　　實際上，近幾年有很多共享項目都收到不少的融資，無論是網(wǎng)約車、辦公還是充電寶等都經(jīng)歷了瘋狂。

　　但遺憾的是，他們中少有是實現(xiàn)盈利的平臺。燒錢成為共享經(jīng)濟發(fā)展的常態(tài)，而上市或許成為共享經(jīng)濟發(fā)展的歸屬。

　　但就目前來看，由于Uber、WeWork等帶來的負面效應(yīng)，投資者會更加相關(guān)企業(yè)盈利而非直接營收增長。

　　對于共享經(jīng)濟也正趨于理性，不再盲從于高估值。這樣來看，Airbnb想在上市前進一步提高估值可能并不容易。

　　業(yè)務(wù)停滯、后院起火，“節(jié)流”易但“開源”難

　　投資者對于共享經(jīng)濟的熱情逐漸降溫，而擺在愛彼迎面前的，是業(yè)績和經(jīng)營管理上的問題亟待解決，或許上市融資是改變這一現(xiàn)狀的突破口之一。

　　由于全球預(yù)訂量不足，愛彼迎在上半年的整體表現(xiàn)不佳。

　　繼第一季度業(yè)績慘淡后，第二季度營收錄得3.35億美元，較去年同期的10億美元縮水了67%，也比第一季度的8.42億美元大幅下降。第二季度息稅前虧損為4億美元，遠高于去年同期虧損的2.29億美元。公司此前預(yù)計，其2020年收入將降至去年48億美元的50%。

　　愛彼迎在app store下載量自3月底斷崖式下跌后，4個月來幾乎無新增。第二季度短租的應(yīng)用鮮有人使用，業(yè)績表現(xiàn)不佳自然也在情理之中了。

　　(第二季度蘋果商城不同類別應(yīng)用的下載量變化)

　　業(yè)務(wù)急需重振的同時，愛彼迎似乎在疲于生存。

　　去年，公司傾向于追隨Spotify的做法直接上市，放棄通過出售股票籌集資金的傳統(tǒng)模式。

　　但基于目前糟糕的財務(wù)狀況，一切似乎都截然不同，傳統(tǒng)模式逐漸變得“真香”。

　　此前，愛彼迎于4月通過債務(wù)和股票證券籌集20億美元資金。為支撐起財務(wù)狀況，公司短期內(nèi)對于資金的需求格外迫切。

　　此外，愛彼迎也開始“節(jié)流”。

　　公司在3月終止了一切營銷活動，包括廣告投放和招聘，預(yù)計能助其節(jié)省約8億美元現(xiàn)金;

　　創(chuàng)始人半年內(nèi)停薪，而高管則將降薪50%;

　　5月初，CEO以公開信的方式宣布裁員25%，裁掉近1900名員工，相當于員工總數(shù)的四分之一;

　　未來，將減少與民宿業(yè)務(wù)非直接相關(guān)的業(yè)務(wù)投資，收縮酒店和豪華民居，暫停交通和娛樂業(yè)務(wù)。

　　除了業(yè)績和資金短缺外，若不盡早IPO，公司內(nèi)部員工手中的期權(quán)于年底起陸續(xù)失效，將變得一文不值。

　　迫于員工的壓力，管理層必然會為處理好內(nèi)部關(guān)系，而這在一定程度上推動愛彼迎加速上市。

　　但追求盡快變現(xiàn)的眼光是短視的，上市后盡快扭虧為盈、實現(xiàn)業(yè)務(wù)長期發(fā)展以及股價能到達何種高度，這些可能才是公司的真正價值所在。

　　上市后的Airbnb，能否搭上美股大漲的快車?

　　不難猜測愛彼迎的上市計劃在逐步推進，這段時間可能還是會想著如何提高整體估值，有利于正式發(fā)行時有個不錯的價格。

　　但這之后的股價如何變化充滿著變數(shù)，未來仍然有很多因素將影響公司的股價走勢。

　　短期來說，受大環(huán)境影響，無論是全球預(yù)訂量或用戶數(shù)量都是難以快速恢復(fù)至2020年前的水平的。

　　這也就意味著，公司在營收、凈利潤等財務(wù)數(shù)據(jù)上無法回歸常態(tài)。

　　而且，大家旅行的方式和目的地的選擇都較之前不同，住宿的習慣也潛移默化地改變。

　　愛彼迎能否順利地適應(yīng)新變化，及時滿足人們新的需求點，仍是未知數(shù)。

　　就目前來說，短途是較為安全的游玩選擇，也會是最快恢復(fù)的旅游方式。

　　如何針對性調(diào)整業(yè)務(wù)，更徹底地釋放潛在客戶的旅游需求，是愛彼迎當下要思考的問題。

　　跨國游最難快速恢復(fù)，愛彼迎因此推出線上體驗功能讓參與者“云游”世界。但該部分內(nèi)容是偏離主營業(yè)務(wù)的，對收入的貢獻以及增長空間其實并不大。

　　而且從技術(shù)角度來說，付費云旅游進入壁壘較低，攜程、飛豬等平臺都極可能在這一領(lǐng)域與其形成競爭。

　　回看2020年前愛彼迎的主營業(yè)務(wù)，會發(fā)現(xiàn)全球住客增長可能已經(jīng)出現(xiàn)下滑，業(yè)務(wù)增長可能已陷入瓶頸。

　　2010年、2011年住客增長率為329%、417%的峰值，但隨后便一路下滑，最近幾年其增速已經(jīng)低于100%，2019年為22%。

　　由于19年采取了營銷策略，可以發(fā)現(xiàn)2019年住客增量為80萬，高于18年增量的70萬。

　　住客總量的增長在一定程度上受到營銷的促進，但較兩三年前的表現(xiàn)仍有不小差距。

　　未來若要突破增長瓶頸，必然會大力增長銷售和營銷支出，盈利可能更加難以實現(xiàn)。

　　根據(jù)The Information此前報道，由于營銷費用的大幅增加，2019年第一季度Airbnb運營虧損較上年同期增加了一倍多，達到3.06億美元，第二季度的息稅前虧損約1億美元。

　　因此，通過加大營銷支出，究竟能在未來拉動多大程度增長也需要等待市場的驗證。

　　在競爭層面看，全球民宿領(lǐng)域競爭愈演愈烈，盡管Airbnb仍是主流選項，但隨著傳統(tǒng)旅游平臺涉足酒店以外的產(chǎn)品服務(wù)，Airbnb在民宿領(lǐng)域所占的市場份額正在縮小。

　　去年市場調(diào)研公司eMarketer預(yù)測，截至2019年底，愛彼迎在短租領(lǐng)域的在線用戶占比將下滑至73%，首次下跌至75%的基準線以下。到2023年，Airbnb的市場份額將下滑至69.5%。

　　在海外市場，Booking Holdings旗下的平臺早都在傳統(tǒng)酒店產(chǎn)品基礎(chǔ)上接入了民宿服務(wù)，這也可以讓旅客對比酒店和民宿產(chǎn)品，帶來更多住宿選擇。

　　隨著越來越多傳統(tǒng)酒店遵循這一策略，愛彼迎的競爭壓力不小。

　　就中國市場來看，愛彼迎在短租行業(yè)競爭同樣激烈。國內(nèi)短租平臺逐漸成熟，這條賽道已經(jīng)十分擁擠。

　　小豬民宿、途家、螞蟻短租等平臺都占據(jù)著不小的市場份額，國內(nèi)短租平臺背靠阿里、攜程等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在流量和資源上占據(jù)優(yōu)勢，而且營銷渠道更加豐富。顯然，愛彼迎在國內(nèi)市場面臨著更大競爭壓力。

　　總的來看，無論是大環(huán)境或是行業(yè)競爭影響，愛彼迎未來都存在巨大的不確定性。

　　公司上市乘著美股上漲的順風，但仍需要更多準備來應(yīng)對前方道路的逆風。上市后能否受更多投資者青睞，美股研究社也會持續(xù)關(guān)注。

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