一路買買買的恒大汽車，也沒余糧了？

　　1994年，在中達(dá)集團(tuán)擔(dān)任辦公室主任的許家印做了一個(gè)改變命運(yùn)的決定，主動(dòng)請纓做中達(dá)集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的排頭兵。

　　當(dāng)時(shí)廣州房地產(chǎn)行業(yè)流行的是大戶型，許家印卻反其道而行，把珠島花園項(xiàng)目全部改成小戶型。最后許家印的大膽為中達(dá)集團(tuán)贏得了2億元的利潤。

　　不過許家印沒能在中達(dá)再創(chuàng)輝煌，在要求漲薪被拒后，他走上了自主創(chuàng)業(yè)的道路，成立了日后的恒大。

　　在為恒大尋找第二條增長曲線時(shí)，許家印多次選擇了“大方向”，比如萬億規(guī)模的文旅和大健康產(chǎn)業(yè)。

　　當(dāng)然，習(xí)慣做“大”的恒大，不會(huì)滿足于做一兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，汽車就是它的下一個(gè)“大”。

　　恒大在經(jīng)過了一路的“買買買”之后，終于有了實(shí)際進(jìn)展，這個(gè)進(jìn)展依然大氣十足。今年8月，恒大一口氣發(fā)布了六款車，覆蓋了A到D所有級(jí)別及轎車、SUV、MPV等乘用車車型。

　　最近，恒大汽車又宣布引入了騰訊、云鋒基金等戰(zhàn)略投資者，獲得了40億港幣投資。

　　隨后網(wǎng)絡(luò)上的聲音出奇的一致，“二馬首次同時(shí)投資新造車就選擇了恒大汽車，顯示了對后者的認(rèn)可”，但事實(shí)恐怕并非如此。

　　且不說二馬在新造車領(lǐng)域已有重倉的標(biāo)的，一直以來對恒大造車最大質(zhì)疑都是它的“買買買”模式是否適用于造車，但卻很少有人關(guān)注這個(gè)模式的核心—資金。

　　對往日的恒大來說資金并非不可承受之重，不過在住建部、人民銀行公布“三條紅線”之后，情況就發(fā)生了一百八十度大轉(zhuǎn)彎。因?yàn)榘凑找?guī)定，三條紅線全踩的房企不得增加有息負(fù)債規(guī)模，而恒大正在此列。

　　也就是說，今后恒大的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可以憑借庫存繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，但需要大量輸血的恒大汽車卻不得不面對資金收緊的問題。

　　值得注意的是，就在拿到40億投資的三天后，恒大汽車又有了新的動(dòng)作—宣布擬在科創(chuàng)板上市。

　　造車的“核心優(yōu)勢”遇到不可抗力的恒大汽車，能完成許老板的“大”夢想嗎?

　　足球背后的秘密

　　論如何把一場比賽的關(guān)注度帶偏，恒大絕對是其中的行家。

　　2013年，在廣州天河體育場亞冠決賽第二回合的賽場上，廣州恒大在主場如愿以償摘得了亞冠獎(jiǎng)杯，比奪冠更出名的是恒大的球員們球衣上的四個(gè)大字“恒大冰泉”。恒大冰泉元素貫穿了場內(nèi)外，在比賽轉(zhuǎn)播間隙，時(shí)長5秒鐘的“恒大冰泉”廣告循環(huán)播放，慶功表演的背景板上印的也是“恒大冰泉”。

　　就在廣州恒大奪冠的第二天，恒大趁熱打鐵，在廣州總部舉行了恒大冰泉上市發(fā)布會(huì)，正式對外宣布進(jìn)軍高端礦泉水市場。

　　這場發(fā)布會(huì)的聲調(diào)同樣很“大”，不僅有百余家媒體到場，名帥里皮、前世界足球先生菲戈親自到場，前西班牙兼皇馬雙料隊(duì)長耶羅擔(dān)任全球推廣大使。隨后恒大冰泉又簽下韓國頂級(jí)藝人金秀賢、全智賢做代言人。

　　一年后，同樣是在廣州天河體育中心，同樣是廣州恒大勝出，不同的是球衣前的四個(gè)字變成了“恒大糧油”。這四個(gè)字在“放心糧、放心油”的映襯之下，給上億觀眾留下了深刻的印象，恒大糧油一炮而紅。

　　兩個(gè)月后，在與北京國安的比賽中，廣州恒大球員球衣上的名字欄又被換成了“咔哇熊嬰幼奶粉”;一年后，球衣上的“恒大人壽”四個(gè)字，霸氣側(cè)漏的顯示了恒大對金融行業(yè)的野心。

　　2016年10月，恒大隊(duì)胸前的文字內(nèi)容又變成了“10.18發(fā)財(cái)節(jié)”，這幾個(gè)字的背后主體正是恒大旗下的金融額業(yè)務(wù)板塊“恒大金服”。

　　可見早在七年前恒大就已開始了多元化的探索，而恒大式營銷就是它的獨(dú)門秘籍，不過從成績上來看，恒大的多元化進(jìn)展依然難言順利。

　　最早與消費(fèi)者見面的恒大冰泉，在發(fā)布三年后被恒大將其與旗下的糧油、乳制品業(yè)務(wù)打包在一起，以27億元的價(jià)格出售給了深圳淶淶淶實(shí)業(yè)有限公司。

　　恒大人壽、恒大金服的命運(yùn)則與恒大冰泉相似。

　　2015年，恒大斥資39.39億元競得中新大東方人壽保險(xiǎn)公司50%股權(quán)，并將其更名為恒大人壽，模式則是以壽險(xiǎn)為核心，集養(yǎng)老、醫(yī)療、健康等配套服務(wù)為一體的綜合保險(xiǎn)供應(yīng)商。

　　2019年恒大人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收入為420.23億元，凈利潤16.61億元。綜合償付能力充足率為136.24%。如果是作為集團(tuán)的一部分，那恒大人壽的成績不算差，問題是恒大人壽是集團(tuán)轉(zhuǎn)型的一個(gè)方向，在這種情況下它的成績自然是不及格的。作為對比，平安2019年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的營收已接近萬億，達(dá)9676.4億元，同期增速也高達(dá)21.7%。

　　恒大金融業(yè)務(wù)的落腳點(diǎn)則是恒大金服和對外投資。

　　2016年3月，恒大金服正式上線，旗下?lián)碛斜ｋU(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、保理等相關(guān)金融牌照及業(yè)務(wù)經(jīng)營資質(zhì)，提供互聯(lián)網(wǎng)支付、基金支付、預(yù)付卡、基金銷售等服務(wù)。恒大在2018年年中透露的數(shù)據(jù)是“累計(jì)注冊用戶近千萬，交易人數(shù)37萬”。這不僅頭部平臺(tái)的上億用戶相差甚遠(yuǎn)，而且隨著監(jiān)管收緊，恒大想在這方面繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模已經(jīng)錯(cuò)過了最佳時(shí)間點(diǎn)。

　　可見雖然恒大多元化布局較早，甚至早于郁亮提出“白銀時(shí)代”的時(shí)間點(diǎn)，但結(jié)果卻是一言難盡。

　　恒大對多元化如此癡迷，以至于屢屢受挫依然堅(jiān)持，進(jìn)入了汽車行業(yè)，原因也不難理解。

　　一來房地產(chǎn)行業(yè)的增速在放緩，去年全國商品房銷售面積為171558萬平方米，同比下降了0.1%，而恒大已經(jīng)沖到了全國前三的位置，天花板已清晰可見。

　　二來，汽車行業(yè)規(guī)模足夠大，符合恒大的需求。工信部在去年發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》曾提出，2025年我國新能源汽車滲透率將達(dá)到25%，與此同時(shí)技術(shù)發(fā)展也會(huì)越來越成熟。也就是說，只要抓住新能源汽車的機(jī)遇，恒大離轉(zhuǎn)型也就不再遙遠(yuǎn)。

　　因此，如果說與賈老板的分手是促使恒大汽車誕生的直接因素，那這兩點(diǎn)才是恒大非造車不可的根本原因。

　　恒大造車的命門

　　9月15日，恒大汽車宣布通過配售新股募資40億港元，用以支持新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展。投資者包括騰訊、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及云鋒基金、紅杉資本等投資基金。

　　“利好恒大汽車，看好恒大汽車發(fā)展”的論調(diào)也由此而來，不過這次融資釋放的信號(hào)或許并不是利好，而是恰恰相反。

　　其實(shí)這并不是二馬第一次和恒大產(chǎn)生交集。馬云在“恒大淘寶”之時(shí)就已經(jīng)與許家印相熟，而在上個(gè)月恒大分拆物業(yè)板塊上市時(shí)，馬云旗下的云鋒基金等附屬公司也參與其中，持股1.79%，馬化騰則緊隨其后，以騰訊控股間接持股1.43%。

　　一般而言，企業(yè)間的投資其目的無外乎業(yè)務(wù)和非業(yè)務(wù)兩種，恒大汽車這次的融資其實(shí)后者的成分占比更大一些。

　　首先，騰訊和阿里雖然有相關(guān)的技術(shù)，但二者都已經(jīng)有合作伙伴了。阿里與上汽合作成立了斑馬智行并取得了不多的成績，騰訊也和長安、長城達(dá)成了合作。換言之，以恒大汽車的現(xiàn)狀，它在二者的這些合作伙伴面前是要排隊(duì)的，沒有多少優(yōu)勢可言。

　　其次，在卡位上二者也都有了比恒大汽車更好的標(biāo)的。阿里與小鵬、騰訊與蔚來都深度捆綁在了一起，而且它們的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。

　　因此，二馬這次入股的動(dòng)機(jī)與恒大08年上市時(shí)拉來鄭裕彤站臺(tái)其實(shí)是一樣的，更像是熟人之間的來往，業(yè)務(wù)屬性并不強(qiáng)，而且恒大的迫切程度明顯更強(qiáng)。

　　這在交易價(jià)格上對這點(diǎn)也有所印證，本次每股配售股份的價(jià)格為22.65港元，與9月14日收盤價(jià)比28.3港元/股相比，折讓了約20%。

　　滴滴和紅杉也未必是看好恒大汽車的發(fā)展。前者在未來確實(shí)存在對“車”的需求，但它的合作對象也不止恒大汽車一家，而且以恒大的調(diào)性來看，恒大汽車的售價(jià)必然不低，還未盈利的滴滴是否會(huì)與它合作還存疑;后者則投資了多家表現(xiàn)較好的新造車企業(yè)，也沒有押寶恒大汽車的動(dòng)機(jī)。

　　因此恒大汽車的這次融資，所透露出的信號(hào)其實(shí)另有所指，那就是“缺錢”。

　　造車費(fèi)錢已經(jīng)被無數(shù)人用血淚史所證明，前有遠(yuǎn)遁美國的賈老板，后有“最慘的”蔚來創(chuàng)始人李斌。

　　李斌曾表示“沒有200億人民幣不要談造車”，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬的看法更激進(jìn)“200億人民幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠”，即便是倡導(dǎo)精打細(xì)算的理想汽車也花費(fèi)了數(shù)十億。目前三家對融資規(guī)模已經(jīng)從有預(yù)期，變成了多多益善，而規(guī)模早已接近或超過了200億人民幣，且還沒到終點(diǎn)。

　　深諳杠桿之道且做過車間主任的許家印，對這些自然是看在眼里記在心里。由此恒大也開啟了一場以“買買買”為外衣的造車之路。

　　目前，恒大汽車通過拉清單的方式，完成了從整車研發(fā)制造、動(dòng)力總成、動(dòng)力電池、智慧充電到汽車銷售的造車全產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時(shí)在今年亮相了六款車型，但這仍然沒能打破外界的質(zhì)疑，這個(gè)質(zhì)疑的核心就是“買買買能否造好車”。

　　其實(shí)這個(gè)質(zhì)疑的核心并不只是模式是否合適，還有恒大能否持之以恒的投入巨資，能否在巨額投入后回報(bào)不如預(yù)期的情況下繼續(xù)支持恒大汽車。

　　一個(gè)已知的事實(shí)是，恒大在造車上不僅態(tài)度堅(jiān)決，也已經(jīng)投入了巨資。

　　據(jù)恒大汽車CFO潘大榮在今年中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上披露，僅在2019年恒大汽車在新能源汽車方面就投入了147億元，而恒大集團(tuán)預(yù)計(jì)今年上半年已經(jīng)投入30億元，下半年將繼續(xù)投入27億元，2021年將再投入90億元。，三年累計(jì)投資294億元。恒大汽車量產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷售后，恒大集團(tuán)將不再投入。

　　按照這個(gè)計(jì)劃，從今年下半年開始，恒大還需投入117億元。這對此前的恒大來說并不是什么難事，變量正在于上文中提到過的“三條紅線”。有紅線在，恒大作為全部命中的房企，想發(fā)新債是不可能了。同時(shí)據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,截至2020年6月末,中國恒大負(fù)債總額達(dá)到19826.42億元，其資金壓力可見一斑。

　　這在恒大今年的中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上就有所體現(xiàn)，這場發(fā)布會(huì)的主旋律就是如何降負(fù)債、如何理解調(diào)控政策。

　　恒大總裁夏海鈞表示“下半年降負(fù)債目標(biāo)在600億元左右，到今年年底預(yù)計(jì)比3月末力爭減少1000億元。力爭2020年到2022年，公司的有息負(fù)債平均每年減少1500億元。”在3月底的2019年業(yè)績發(fā)布會(huì)上，許家印在給恒大設(shè)立2020年的目標(biāo)時(shí)也提到了降負(fù)債，“到2022年把總負(fù)債降到4000億以下”。

　　這對在去年虧損了49億，今年上半年虧損了24.6億且不知何時(shí)盈利的恒大汽車來說，無異于釜底抽薪。

　　一個(gè)可以說明情況的跡象是，恒大集團(tuán)在近期祭出了史無前例的“全線7折”促銷手段。

　　巧的是，據(jù)相關(guān)人士透露，恒大汽車正在通過各種方式籌備糧草，包括定增、股權(quán)融資等方式。而在18日，恒大汽車又官宣了擬在科創(chuàng)板上市的消息。

　　在這之前，恒大汽車還發(fā)布公告稱擬向金碧物業(yè)出售兩家附屬公司的全部股權(quán)，其中，廣州恒澤對價(jià)為4685.67萬元，嘉麗澤旅游對價(jià)為68.44萬元，總對價(jià)為4754.11萬元。

　　從出售資產(chǎn)到融資、上市這一系列的動(dòng)作，不難看出恒大汽車對資金的強(qiáng)烈需求。

　　不幸的是，資金正是恒大汽車的“命門”所在，這不是采取“買買買”方式所導(dǎo)致的，而是由汽車行業(yè)的屬性所導(dǎo)致的，因?yàn)榫退闶且话逡谎鄣脑燔囈搽x不開資金的支持。

　　目前的恒大汽車某種程度上看與2019年時(shí)的蔚來相似，區(qū)別在于，當(dāng)時(shí)的蔚來已經(jīng)打開了市場。而對如今的恒大汽車來說，無論是近日的40億融資，還是恒大集團(tuán)準(zhǔn)備投入的117億，都是杯水車薪。

　　因此，這次的融資不僅不能利好恒大汽車，反而體現(xiàn)了恒大汽車的艱難。