波奇寵物招股在即，與Chewy相差多少個中寵股份？

　　“瘋狂”的寵物主們養(yǎng)活了一個千億級的消費市場。

　　能叫寶貝的不只是孩子，還有你的寵物。

　　2019年，香奈兒前任藝術(shù)總監(jiān)、老佛爺卡爾·拉格斐于巴黎去世，人們在為這位時尚教父離世而扼腕之余，均表示想魂穿他身邊的那只貓Choupette。據(jù)老佛爺生前遺愿，他想讓Choupette繼承其價值約13億人民幣的遺產(chǎn)。網(wǎng)友們紛紛評論“人不如貓”。

　　敏感的資本市場早就洞察先機，并用腳投票。A股市場“寵物雙杰”今年表現(xiàn)亮眼，截9月18日，佩蒂股份(300673.SZ)年初至今漲幅24.17%、中寵股份(002891.SZ)漲幅57.12%。美股市場同樣偏愛寵物行業(yè)，美國最大的寵物零售電商Chewy今年累計漲幅82.76%。相比之下，男人的衣柜海瀾之家(600398.SH)今年下跌了12.22%，家庭地位的高低可見一斑。

　　近日，國內(nèi)最大的寵物生態(tài)平臺波奇寵物向美國證監(jiān)會遞交招股書，擬在紐交所掛牌上市，波奇寵物會成為中國的“Chewy”嗎?

　　貓狗也瘋狂，

　　波奇寵物如何掘金千億市場

　　不僅是老佛爺，在幾乎所有寵物主的眼中，“貓狗”們不僅僅是一只只動物，更象征著其精神的寄托。據(jù)《2019中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，59.1%的寵物主把寵物當作孩子，27.8%的寵物主把寵物當作親人。養(yǎng)寵人群中95后占比達到35.6%并在持續(xù)提高，未來將成為消費主力。這一代人生活富裕，且童年缺少兄弟姐妹陪伴，對于情感需求更盛，有望持續(xù)推動寵物行業(yè)增長。

　　“瘋狂”的寵物主們養(yǎng)活了一個千億級的消費市場。

　　根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，中國寵物行業(yè)市場規(guī)模從2014年的707億元增長至2019年的2049億元，復(fù)合增速為23.72%。而市場仍在加速成長。2019年，中國的寵物擁有率為22.8%，相較于發(fā)達國家(美國為68.9%，英國為45.0%，日本為26.8%)仍處于較低水平。隨著滲透率進一步提升，寵物行業(yè)市場規(guī)模會維持高速增長，有望在五年內(nèi)翻一倍，突破4500億，前途一片光明。

　　(數(shù)據(jù)來源：招股說明書)

　　波奇是中國最大的寵物生態(tài)平臺，主要通過第三方電商平臺和自建的波奇商城售賣貓狗食品、玩具等寵物用品來獲得營收。

　　在線上消費領(lǐng)域，任何一個賽道都難以避開綜合電商巨頭的競爭，寵物電商也不外如此。頭部電商平臺收割了大部分的新增流量，消費者還是偏愛主流電商渠道。2019年，淘寶、京東、拼多多寵物零售GMV分別為420億元、26億元、10億元，合計市占率為65.1%，作為寵物垂直電商龍頭的波奇GMV(自營+第三方渠道)為13億元，市占率僅為1.9%。

　　(數(shù)據(jù)來源：招股說明書)

　　拆解GMV結(jié)構(gòu)，波奇GMV主要來源是第三方電商平臺，也就是淘寶等頭部綜合電商，占比接近7成。這種現(xiàn)象令人十分擔憂，作為一個電商平臺，最核心的競爭力來源應(yīng)該是有價值的流量，而波奇客戶主要通過淘寶、京東、拼多多引流，導(dǎo)致波奇生態(tài)比較脆弱。若頭部電商推出自己的寵物頻道，或者將流量傾斜給波奇的競爭對手，波奇的業(yè)績可能會受到重創(chuàng)。

　　(數(shù)據(jù)來源：招股說明書)

　　面對如此風險，波奇寵物亦在主動尋求解決方案，建立“在線社區(qū)+電商”。具體來說，波奇社區(qū)通過用戶分享寵物養(yǎng)育經(jīng)驗、相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)介紹來引流至商城，然后用戶在商城中消費，社區(qū)的流量得以變現(xiàn)。截止2019年底，波奇社區(qū)的注冊用戶數(shù)約為2300萬，平均MAU為350萬，目前是中國最大的寵物線上社區(qū)。

　　目前波奇的“線上社區(qū)+電商”模式似乎還沒有跑通，自建平臺的營收規(guī)模仍不到四個億。但從GMV角度看，波奇自建平臺貢獻GMV占比從2019財年的27%升到2020財年的35%，在2020年第二季度達到45%，逐漸成為公司整體GMV的主要增長驅(qū)動因素。自建平臺持續(xù)發(fā)力，變現(xiàn)邏輯有望得到驗證。

　　波奇會是下一個Chewy嗎?

　　美國的Chewy同樣要面臨亞馬遜這樣的巨頭競爭，而且也是連年虧損，股價卻漲勢喜人，波奇會是下一個Chewy嗎?

　　的確，這兩家公司表象有點類似。但波奇目前似乎還處在模仿Chewy的初期階段。

　　Chewy是美國的垂直寵物電商龍頭，成立于2011年，近年來增長迅速，2014年-2019年營收從2.04億美元上升到48.47億美元，復(fù)合增速88.43%。公司產(chǎn)品包括寵物食品、零食以及相關(guān)寵物用品，品類齊全，與波奇寵物的業(yè)務(wù)范圍基本一致。

　　Chewy手握“自動訂閱購買”和自有品牌兩大法寶。

　　“自動訂閱購買”指的是，Chewy會按照平臺用戶需求，按照約定好的固定時間將用戶所需商品送到用戶手上。消費者再也不必擔心家里的“貓主子”、“狗兒子”們會缺什么東西。訂閱模式深刻迎合了消費者“懶”的特點，為Chewy帶來了大量的忠實用戶，是公司的核心增長動能。據(jù)其往期財報披露，訂閱模式提供了近70%的營業(yè)收入，且保持持續(xù)增長。

　　Chewy的訂閱模式效果很好。波奇寵物也“抄作業(yè)”進行模仿，并根據(jù)中國消費者習慣推出了會員計劃。波奇的會員計劃僅為會員提供商品折扣，并非像Chewy一樣采用訂閱模式。目前來看，會員計劃尚未成熟，截止2020年上半年，波奇會員僅有23669名，人均年存入金額3154元，共計金額不足7500萬元，占總銷售額不足十分之一。

　　另外，Chewy非常注重自有品牌研發(fā)，創(chuàng)立了包括Frisco、American Journey、Tylees多個品牌矩陣。Chewy的自有品牌覆蓋逐年上升，尤其高毛利的寵物耐用消費品表現(xiàn)最好。消費者對其旗下Frisco的寵物外衣、寵物床的復(fù)購率為90%。波奇也推出了自有品牌，但目前并不突出，2020財年的收入甚至出現(xiàn)了同比下滑。強勢的自有品牌，更有利在激烈的競爭中擁有一定的護城河。而波奇寵物離Chewy還有很遠的路要走。

　　總體來看，波奇仍與Chewy存在一定的距離。但從打新角度來看，有望受益于美股寵物行業(yè)的高熱度，疊加波奇本身是細分賽道龍頭，值得關(guān)注。