營收利潤再度縮水，光學(xué)業(yè)務(wù)能否助瑞聲科技"翻盤"？

　　年初，肆虐全球的疫情讓各行各業(yè)都遭受到了不同程度的沖擊。在這其中，智能手機(jī)行業(yè)無疑是遭到?jīng)_擊較為嚴(yán)重的行業(yè)之一。沖擊之下，全球智能手機(jī)市場出現(xiàn)大幅萎縮，根據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2020年全球智能手機(jī)市場預(yù)計(jì)將萎縮2.28%，出貨量預(yù)計(jì)僅略高于13億部。

　　受智能手機(jī)行業(yè)不景氣的牽連，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的玩家難免不受沖擊。隨著三季度全球手機(jī)出貨量的出爐，產(chǎn)業(yè)鏈上一眾玩家的表現(xiàn)也頗受市場關(guān)注。

　　北京時(shí)間11月13日瑞聲科技公布了今年前三季度的業(yè)績報(bào)告。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)不容樂觀。截至13日港股收盤，瑞聲科技股價(jià)上漲1.93%，報(bào)收44.90港元，港股市值約542.6億港元。

　　事實(shí)上，自2019年12月底股價(jià)達(dá)到72.58元的高點(diǎn)之后，隨著疫情的到來，股價(jià)迅速下滑，一度腰斬跌至35.55元。那么，在當(dāng)前全球手機(jī)市場進(jìn)入存量時(shí)代之際，瑞聲科技未來又該如何突圍?

　　競爭尚處劣勢之下，逆轉(zhuǎn)營收頹勢道阻且長

　　從此次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，瑞聲科技第三季度營收45.20億元，同比下滑了9.8%，環(huán)比上升5.7%。與此前兩個(gè)季度對比來看，營收正在逐步加快增長趨勢，從此前的下滑之中反彈恢復(fù)。

　　第三季度營收數(shù)據(jù)不及預(yù)期，可能的一部分原因在于手機(jī)市場的持續(xù)頹勢。根據(jù)IDC在10月30日所發(fā)布的全球智能手機(jī)市場2020年Q3出貨量數(shù)據(jù)顯示，第三季度全球智能手機(jī)總出貨量為3.536億部，同比下降了1.3%。

　　由于全球疫情再度出現(xiàn)反彈跡象，各大手機(jī)市場均不同程度受到影響，加上第三季度蘋果、華為等手機(jī)廠商推遲發(fā)布新款產(chǎn)品，進(jìn)一步影響到手機(jī)出貨量，在多因素影響下，瑞聲營收同比下滑。

　　不過，結(jié)合近幾年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對比仍然可以看出，瑞聲科技營收下滑之勢早已顯現(xiàn)。

　　營收持續(xù)下滑的背后，是瑞聲主要業(yè)務(wù)正處在激烈競爭的狀況之下。瑞聲科技的主營業(yè)務(wù)為聲學(xué)產(chǎn)品、電磁傳動(dòng)及觸控馬達(dá)產(chǎn)品、光學(xué)產(chǎn)品和微機(jī)電系統(tǒng)產(chǎn)品共四個(gè)部分組成。其中聲學(xué)業(yè)務(wù)是瑞聲的核心業(yè)務(wù)，在第三季度占到了其總營收的約48%。

　　但在第三季度，在聲學(xué)板塊僅營收45.20億元，同比下滑9.8%。隨著作為核心營收來源的聲學(xué)業(yè)務(wù)營收增速不斷放緩，直接拖累了整體營收的表現(xiàn)。營收處在下滑態(tài)勢，原因處在兩方面。

　　1、與競爭對手的相比尚處劣勢。與瑞聲的聲學(xué)業(yè)務(wù)疲軟形成鮮明對比的是其主要競爭對手歌爾股份。在其2020年第三季度財(cái)報(bào)中顯示，得益于TWS耳機(jī)產(chǎn)品的強(qiáng)勁銷量，歌爾聲學(xué)2020年Q3營收同比大漲81.44%達(dá)到191.57億元，勇氣是在智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)上，營收更是達(dá)87.64億元，同比大增105.9%。

　　AirPods憑借一己之力帶動(dòng)了整個(gè)TWS耳機(jī)市場的繁榮，在此影響下，歌爾股份的聲學(xué)板塊盈利增速明顯。反觀瑞聲科技，聲學(xué)業(yè)務(wù)疲軟的態(tài)勢一直沒有得到解決。

　　2、 整個(gè)手機(jī)市場大環(huán)境持續(xù)疲軟的拖累讓瑞聲的營收承壓。自2017年起，全球智能手機(jī)市場的出貨量就一直維持著持續(xù)下滑的狀態(tài)，加上5G手機(jī)換代浪潮并未出現(xiàn)，手機(jī)市場正在逐步進(jìn)入存量狀態(tài)。

　　在其影響下，各大手機(jī)廠商均受到了大幅影響，其中蘋果公司第三季度iPhone銷量也不及預(yù)期，致使其當(dāng)日股價(jià)大跌。作為手機(jī)供應(yīng)鏈中的零件供應(yīng)商，瑞聲科技也逃不過其所帶來的巨大影響，進(jìn)一步放大了其營收下滑趨勢。

　　在兩大因素影響之下，瑞聲科技的營收陷入了下滑的深淵。從其連續(xù)幾年的營收持續(xù)下滑可以看出，瑞聲的業(yè)績下滑之勢已然形成，要想逆轉(zhuǎn)，并不容易。

　　毛利率降低疊加費(fèi)用支出上升，利潤仍處下行趨勢

　　結(jié)合利潤數(shù)據(jù)來看，其2016年至2020年間第三季度的凈利潤分別為11億元、13億元、9.7億元、7億元、4.3億元，可見瑞聲科技的利潤也處在加速下滑的態(tài)勢。在2017年瑞聲科技的凈利潤達(dá)到了最高值，隨后便開始大幅下滑。雖然營收并未出現(xiàn)顯著降低，但由于毛利率的大幅度縮水，連帶拖累凈利潤值也一并削弱。

　　凈利潤的減退主要受到毛利率的下跌和費(fèi)用上升所帶來的影響。

　　其一是成本的增加拖累毛利率的下滑。由于疫情對全球造成的影響，制造業(yè)遭到猛烈的沖擊，被迫停止生產(chǎn)、物料供應(yīng)中斷。在這一情況之下，在物料成本、人力成本上的開支大幅增長，成本的增長直接拉低了其毛利率。

　　其二在于費(fèi)用上升所帶來的影響。公司前三季度的行政開支、分銷及銷售開支、研究開發(fā)開支和融資成本開支分別上漲約12%、10%、14%、30%，增長速度顯著。其中尤其是研發(fā)開支，瑞聲科技所推出的WLG玻塑混合鏡頭已經(jīng)成為了其光學(xué)業(yè)務(wù)的一大重要產(chǎn)品。瑞聲在財(cái)報(bào)中透露，目前WLG鏡頭已經(jīng)有明確量產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2021年上半年開始出貨。

　　作為其重要的戰(zhàn)略發(fā)展方向，瑞聲需要投入資金提升鏡頭模組產(chǎn)線的生產(chǎn)工藝及量產(chǎn)能力，這些都需要投入研發(fā)資金進(jìn)行升級改造，因此預(yù)計(jì)未來研發(fā)開支還將進(jìn)一步提升。

　　總體來看，瑞聲的凈利潤依然保持著下行趨勢，隨著聲學(xué)業(yè)務(wù)的疲軟加上在研發(fā)開支的持續(xù)投入，預(yù)計(jì)其凈利潤仍將保持著下滑之勢。

　　鏡頭出貨量大幅增長，光學(xué)業(yè)務(wù)或成新的增長燃料?

　　值得注意的是，瑞聲科技的光學(xué)業(yè)務(wù)再度延續(xù)了此前兩個(gè)季度的增長趨勢，同比增長51.6%至4.74億元，同時(shí)毛利率進(jìn)一步提升至24.6%。隨著產(chǎn)品了良品率及產(chǎn)線生產(chǎn)效率的不斷提升與改善，光學(xué)業(yè)務(wù)正在逐步開始替代聲學(xué)業(yè)務(wù)成為新的盈利增長點(diǎn)。

　　對于瑞聲這類主營業(yè)務(wù)為聲學(xué)零件的企業(yè)來說，作為手機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的下游企業(yè)，對于上游的訂單依賴極其嚴(yán)重。一但出現(xiàn)上游訂單不足的狀況，對于下游企業(yè)來說是災(zāi)難性的。

　　從2017年開始，瑞聲的聲學(xué)業(yè)務(wù)收入開始出現(xiàn)大幅下滑，在一定程度上就是受到蘋果公司的影響。受蘋果改造供應(yīng)鏈的影響，瑞聲科技的大量聲學(xué)、馬達(dá)訂單被立訊精密搶奪，也正是這一動(dòng)作導(dǎo)致瑞聲的聲學(xué)業(yè)務(wù)開始持續(xù)的縮水之勢。

　　轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為了蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)的一個(gè)選擇。瑞聲的競爭對手歌爾股份就正在轉(zhuǎn)型向VR、可穿戴等方向進(jìn)行轉(zhuǎn)型。如今智能硬件業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了其一大新的盈利增長點(diǎn)。

　　瑞聲科技的轉(zhuǎn)型方向主要為光學(xué)業(yè)務(wù)。光學(xué)業(yè)務(wù)的收入增長速度正在不斷提速，所占比例也越來越高。總體來看，目前整個(gè)手機(jī)市場對于手機(jī)鏡頭的需求量將保持著較高的需求。越來越多的手機(jī)都搭載了四顆以上的鏡頭，鏡頭正在成為手機(jī)新的賣點(diǎn)之一，這為手機(jī)鏡頭市場提供了一個(gè)充足的發(fā)展前景。對于瑞聲來說也是一個(gè)利好因素。

　　目前來說，光學(xué)業(yè)務(wù)對于瑞聲，將會(huì)成為未來除去聲學(xué)業(yè)務(wù)以外的另一大增長點(diǎn)。但需要注意的是，光學(xué)業(yè)務(wù)想要成為瑞聲新的盈利增長點(diǎn)，并不會(huì)如此一帆風(fēng)順，依然需要面臨眾多競爭者的挑戰(zhàn)。

　　在國內(nèi)，就有著歐菲光、舜宇光學(xué)、丘鈦等多家消費(fèi)電子光學(xué)企業(yè)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)在攝像頭模組企業(yè)上以歐菲光為首，在2018年起出貨量就達(dá)4.78億顆，其次是舜宇光學(xué)也有4.23億顆，排名第三的丘鈦科技則僅有2.64億顆，與前兩者差距顯著。

　　可見，當(dāng)前國內(nèi)光學(xué)業(yè)務(wù)領(lǐng)域分化嚴(yán)重，而作為后來者，瑞聲科技勢必會(huì)與這些已經(jīng)深耕多年的光學(xué)企業(yè)之間發(fā)生碰撞。與之相比，瑞聲科技不僅僅在技術(shù)上相對落后，同時(shí)在出貨量上也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及，這讓其光學(xué)業(yè)務(wù)在未來的能否穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，尚且還不明確。

　　在手機(jī)行業(yè)不斷朝著多鏡頭方向發(fā)展之時(shí)，可以預(yù)見的是，瑞聲科技光學(xué)業(yè)務(wù)的想象空間依然充足。雖然短期之內(nèi)手機(jī)市場已經(jīng)達(dá)到了存量時(shí)期，但在多鏡頭正在成為主流的發(fā)展趨勢之下，未來有望帶動(dòng)瑞聲科技的光學(xué)業(yè)務(wù)迎來新的發(fā)展期，只是在目前看來，這一設(shè)想離實(shí)際落地仍尚有一段較長的距離。