云從科技的正反面

　　到2021年,AI獨角獸公司云從科技就6歲了。

　　對于這家“獨角獸”公司來說,這是一個微妙的節(jié)點。

　　近日,繼寒武紀、云知聲之后,科創(chuàng)板又迎來這一位人工智能領(lǐng)域的“報考生”。

　　從已披露信息看,云從科技則聚焦人機協(xié)同戰(zhàn)略,主推操作系統(tǒng),面向行業(yè)提供人機協(xié)同操作系統(tǒng)與解決方案;商湯科技是AI平臺型公司、AI算法提供商;曠視科技則是人工智能產(chǎn)品和解決方案公司,通過專注物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域挖掘算法價值。

　　資料來源:量子位

　　云從科技在AI四小龍中絕對算是異類。

　　首先是年輕,云從從創(chuàng)立到上市,僅5年時間。與經(jīng)常一起比較的AI四獸等公司相比,都要更年輕,更快實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新到商業(yè)模式落地。

　　這既有云從的努力和奮斗,但也說明,以深度學習驅(qū)動的AI技術(shù)創(chuàng)新,正在不斷臨近商業(yè)模式大爆發(fā)的臨界點,節(jié)奏會越來越快。

　　AI技術(shù)的研發(fā)、落地和應用的基礎(chǔ)設(shè)施,正在日趨完善。

　　不出意料的是,招股書披露后,云從首先被關(guān)注的焦點都集中于財務數(shù)據(jù)、研發(fā)投入,集中于營收、凈利和盈利。

　　從2019年曠視嘗試赴港IPO、今年12月云天勵飛科創(chuàng)板IPO獲受理,到如今云從科技招股書披露,敏感的大眾似乎早已留下“AI公司都是吞金獸”的印象。

　　因此,這次拿到云從的招股書后,輿論場也再次泛起一輪輪的口誅筆伐。

　　“3年虧損20億”、“研發(fā)投入偏低”、“毛利率低”、“中庸到底”......

　　但這些似乎是AI企業(yè)們最不在乎的一件事。

　　市場之所以給AI企業(yè)高估值是由因為他們有高成長的實力傍身。云從科技作為四小龍之一,奉行的“務實之道”,增速一直是幾家中最高的。

　　招股書顯示,2017年、2018年、2019年,云從科技分別實現(xiàn)營收6453.37萬元、48411.34萬元、80734.72萬元,2017年至2019年三年營收平均增長率達358.47%。

　　那么快速發(fā)展的AI賽道,云從科技真的在“大步快跑”嗎?

　　第一代互聯(lián)網(wǎng)人才和“科學家”合力

　　云從科技的核心創(chuàng)業(yè)團隊均來自中科大及中科院,結(jié)合其全內(nèi)資與政府基金背景,也是其被視為“AI國家隊”的主要原因。

　　其中,創(chuàng)始人周曦,80后的AI大牛,受教于中科大,創(chuàng)業(yè)前是中科院重慶研究院的專家。

　　核心技術(shù)團隊中,也多是中科大、中科院系統(tǒng)出身的專家。

　　另外,值得注意的是比如楊樺、姜迅等,出自中國第一代互聯(lián)網(wǎng)公司盛大。

　　可以說在AI這樣的技術(shù)創(chuàng)新周期——中國有機會可以站在全球技術(shù)創(chuàng)新同一起跑線時,既離不開學研領(lǐng)域的博士、教授們,也離不開互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮里浸潤后的產(chǎn)品人才。

　　相比其他三家創(chuàng)始人的海歸背景,云從科技創(chuàng)始團隊的中科院背景也使得這家公司有了更多本土色彩。這家基本由本土基金一路扶持長大的人工智能公司從一開始就就選擇了一條更艱難的道路,B輪以前的投資者中也鮮有知名機構(gòu),但B輪以后中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、中國國新、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、順為資本等知名VC/PE以及政府基金大量進駐。

　　云從科技上市前最后一輪估值仍達173億元,同時估值與募資金額37.5億相比估值更低的其他企業(yè)募資金額較為合理。

　　和另外三家AI小龍不同,周曦以及云從科技在對人工智能技術(shù)路徑上似乎有著超前的認知。2016年,隨著AlphaGo落下制勝的棋子,“強人工智能”成為了業(yè)內(nèi)追逐熱點。

　　所謂強人工智能,即機器擁有著自我意識、價值觀和世界觀體系,可以獨立思考并得到問題的最優(yōu)解決方案,且整個過程無需人類的介入。

　　周曦并不認為這種“強人工智能”會是人類的未來,他試圖在人與機器之間找到一種平衡。在周曦看來,人可以在復雜的環(huán)境、很小的樣本下做出創(chuàng)造性決定,但是依靠深度學習的人工智能一定要做成千上萬次的試錯才能做出決定。

　　這一觀點的潛臺詞是,機器在相當長一段時間內(nèi)無法形成“強人工智能”。所以,機器要利用人類的智慧——專家知識,形成人機協(xié)同,這是云從科技的另辟蹊徑。

　　這一路徑也決定了云從科技戰(zhàn)略相對超前,在別人還視AI為工具時,云從已經(jīng)在規(guī)劃“AI共生”的發(fā)展路徑,同時,這種漸進式規(guī)劃更關(guān)注從1到10的應用和落地。

　　結(jié)合增速看AI公司財務

　　從招股書可以看出,云從科技已經(jīng)擺脫單純計算機視覺的身份,將自己定義為“提供高效人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)”。

　　目前,云從科技主要布局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等業(yè)務線,核心客戶包含中國聯(lián)通、聯(lián)想等企業(yè)及數(shù)家通信運營商,同時還服務于國家海關(guān)總署等政府部門和工商銀行、建設(shè)銀行等銀行機構(gòu)。從業(yè)務看,公司收入包括人機協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案兩類。

　　數(shù)據(jù)來源:公司公告

　　2018年,云從科技人機協(xié)同操作系統(tǒng)收入占比為6.41%,到2020年上半年,人機協(xié)同操作系統(tǒng)收入占比提升至46.61%,整體營收能力優(yōu)秀,呈快速增長趨勢之下。而人工智能解決方案業(yè)務營收占比從72.27%下降到53.39%。從營收可見,云從科技的人機協(xié)同操作系統(tǒng)已逐步進入收獲期。

　　除此之外,毛利率也是投資者較為關(guān)注的一點。

　　毛利率方面,人機協(xié)同操作系統(tǒng)毛利率與軟件行業(yè)較為接近,高達89.3%。與此同時人工智能解決方案毛利率較低,主要原因是需外購部分配套軟硬件產(chǎn)品或服務,外購材料成本較高導致。

　　在報告期內(nèi),云從科技的主營業(yè)務毛利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%。其中,人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務的毛利率更具優(yōu)勢。由此可見,伴隨著人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務營收在云從科技總體營收中占比持續(xù)擴大,其盈利水平有望進一步獲得增強。

　　數(shù)據(jù)來源:公司公告

　　在研發(fā)費用端,相比其他人工智能公司的激進投入,云從科技也顯得頗為“穩(wěn)健”。

　　從公司規(guī)�？�,云從科技研發(fā)支出4.54億元,對應技術(shù)人員為872人。從收入占比來看,2018年和2019年云從科技研發(fā)投入占比分別為30.61%和56.25%,在研發(fā)人員和研發(fā)投入相對曠視、依圖較少的情況下做到了不錯的營收與增速。

　　數(shù)據(jù)來源:公司公告

　　從云從科技研發(fā)人員情況看,博士及以上比例有14人,占1.6%,碩士有308人,占35.28%,對于人工智能這一高科技行業(yè),與依圖、曠視等企業(yè)占比類似。

　　作為對比,同樣是中科院背景的人工智能企業(yè)寒武紀共有研發(fā)人員680人,擁有碩士及以上學歷人員546人,占研發(fā)人員比例為80.29%,雖然AI四小龍的碩士及以上學歷人員占總研發(fā)人員比例為均為30-40%,但整體業(yè)務規(guī)模、營收和增速卻比寒武紀強上不少。

　　可見技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需求更多的是產(chǎn)業(yè)化人才。

　　同時說明營收越高研發(fā)占比越小,與此相似,云從科技在管理和人效方面做了很大努力。公司管理費用率分別為46.61%、12.73%、181.69%,剔除2019年的股權(quán)激勵費用,2019年的管理費用率為20.36%。2017年-2019年,云從科技的人效分別為21.39、57.41、53.53,顯著高于同行業(yè)可比公司。

　　從募集資金投向方面,云從科技更傾向于應用落地。

　　此次上市,云從科技擬募集37.5億元,用于人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目,輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項目和人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目。

　　其中,人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目偏向人工智能的基礎(chǔ)性研究,輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項目旨在提高公司在云計算場景下的系統(tǒng)部署能力,人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目的重點在于行業(yè)落地。

　　數(shù)據(jù)來源:公司公告

　　從各項目投入力度看,人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目的投入最高,達到14.1億元。這似乎也體現(xiàn)了云從科技“大步快跑”的基因:堅守行業(yè)落地,快速從1到10。

　　相比其他企業(yè)布局AI芯片領(lǐng)域,云從科技的選擇更接地氣,也更“穩(wěn)健”。

　　實際上,云從強悍的場景落地能力在招股書中也有體現(xiàn)。據(jù)招股書顯示,報告期內(nèi),公司確認收入的項目數(shù)量由 2017 年的 273個增加至 2019 年的 2,114 個。

　　典型的落地項目也比比皆是。

　　在今年9月份,云從中標海關(guān)總署綜合應用項目,成為“海關(guān)總署2020年動態(tài)人臉識別綜合應用系統(tǒng)”解決方案提供商。 據(jù)云從相關(guān)負責人介紹,該項目的建設(shè)將全面助力中國海關(guān)推進科技興關(guān)及海關(guān)科技發(fā)展規(guī)劃,到2021年實現(xiàn)智慧海關(guān)基本建成,到2025年全面實現(xiàn)智慧海關(guān),在關(guān)鍵領(lǐng)域領(lǐng)跑全球海關(guān)科技發(fā)展。

　　今年10月份,云從中標廣州市南沙區(qū)衛(wèi)生健康局中山大學附屬第一(南沙)醫(yī)院信息基礎(chǔ)設(shè)施與智能化管控平臺建設(shè)項目,項目標的額為3.12億元。據(jù)了解,該項目是全球第一家從0到1由人工智能公司主導建設(shè)的智能化醫(yī)院,自設(shè)計、規(guī)劃開始,就融入了智能化理念與相應規(guī)劃配套,是擁有“智慧基因”的智慧醫(yī)院 。值得一提的是,這一金額也是目前國內(nèi)人工智能企業(yè)公開的最大單一來源訂單金額。

　　科創(chuàng)板設(shè)立對中國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意義與價值

　　高科技企業(yè)IPO,業(yè)績以及虧損從來都不是主要的參考方向。

　　這些公司基本都是新技術(shù)周期里技術(shù)模式創(chuàng)新公司,看增長率,可以比直接看營收和凈利,更容易窺見其規(guī)模化落地的關(guān)鍵所在。

　　這可能是衡量技術(shù)創(chuàng)新到商業(yè)模式落地的一個合理方法。

　　對于上市后的預期展望,也會更真實。

　　科創(chuàng)板的初衷,就是扶持高科技企業(yè),而高科技企業(yè)往往初期研發(fā)投入大,通常容易處于虧損狀態(tài)。

　　之前這種狀態(tài)不被媒體和大眾接受,所以諸多優(yōu)秀科技公司——即便是技術(shù)和商業(yè)模式創(chuàng)新,也不得不赴美上市。

　　但現(xiàn)在,科創(chuàng)板提供了一個機會。

　　在這個機會里,讓技術(shù)創(chuàng)新或許能真正在中國長起來。

　　在過往的全球現(xiàn)代化進程中,特別是以信息科技和互聯(lián)網(wǎng)為核心的第三次工業(yè)革命,中國始終是跟隨者,所有當前龐然大物的巨頭和企業(yè),都是商業(yè)模式創(chuàng)新的產(chǎn)物,在此之前別人已經(jīng)完成了技術(shù)模式創(chuàng)新鋪墊。

　　然而AI為核心的技術(shù)創(chuàng)新,這波創(chuàng)業(yè)公司都是代表。

　　人工智能是新基建以及十四五的重點發(fā)展領(lǐng)域,隨著醫(yī)療、金融、互聯(lián)網(wǎng)、安防、教育等各個領(lǐng)域與人工智能技術(shù)的融合發(fā)展,人工智能成為下一代通用技術(shù),已經(jīng)成為國際社會的共識,而人機協(xié)同將是人工智能發(fā)展的必然趨勢。

　　本質(zhì)上,云從在推進人機協(xié)同生態(tài)體系建設(shè)的同時,也打造出了自身獨特的“云從范式”,不僅抓住國家深化實施促進新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好機遇,更是成為了國家新基建以及十四五的重要組成部分。