沒有電商基因的微醫(yī)，能和京東、阿里搶飯吃嗎？

　　已上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)中，京東健康率先實(shí)現(xiàn)盈利，阿里健康也緊隨其后，但第一家上市的平安好醫(yī)生仍身處巨虧之中。從三者的財(cái)報(bào)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)仍然難以通過(guò)在線問(wèn)診實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利。

　　沒有電商基因的微醫(yī)，這一次等來(lái)機(jī)會(huì)了嗎?

　　2020 年底，微醫(yī)完成了 3.5 億美元的融資，就在兩個(gè)月前，微醫(yī)剛剛拿到另類資產(chǎn)管理公司 Investcorp 的投資。2 個(gè)月內(nèi)完成 2 輪融資，市場(chǎng)將這一舉動(dòng)視為微醫(yī)上市的信號(hào)。果不其然，有知情人士稱，微醫(yī)將在 2021 年初，即農(nóng)歷新年前后遞交上市申請(qǐng)。

　　去年，京東健康上市，成為港股市場(chǎng)最重磅的 IPO 之一，如今，京東健康市值高企，超過(guò)了 5000 億港元。同一時(shí)間，阿里健康的港股市值為 3841.59 億港元。作為最早的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市企業(yè)，平安好醫(yī)生市值也超過(guò)千億。

　　在疫情的影響下，在線問(wèn)診這一模式開始被投資人重新認(rèn)識(shí)，也激發(fā)了一波上市熱潮。曾幾度想要上市卻不成的微醫(yī)，這一次等來(lái)機(jī)會(huì)了嗎?

　　01

　　掛號(hào)網(wǎng)的前世今生

　　2010 年，廖杰遠(yuǎn)創(chuàng)辦了掛號(hào)網(wǎng)。以此為起點(diǎn)，掛號(hào)網(wǎng)拿到了騰訊、啟明創(chuàng)投等一線機(jī)構(gòu)的投資。

　　從業(yè)務(wù)看，早期的掛號(hào)網(wǎng)一直以協(xié)助公立醫(yī)院掛號(hào)，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公平有效地分發(fā)公共資源為主要商業(yè)模式。但是公共資源是不可以直接牟利的，也不允許加價(jià)，否則就變成了網(wǎng)上黃牛。隨著掛號(hào)網(wǎng)體量越來(lái)越大，成本不斷高企，之前收取的一些相關(guān)衍生費(fèi)用無(wú)法持續(xù)。

　　2015 年，掛號(hào)網(wǎng)宣布更名為 " 微醫(yī)集團(tuán) "，并披露公司完成了 C 輪 3.94 億美元融資。融資后，掛號(hào)網(wǎng)計(jì)劃投資 3 億美元建設(shè)全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)分級(jí)診療平臺(tái)，并表示從公司儲(chǔ)備資金中追加 5600 萬(wàn)美元在全國(guó)與優(yōu)秀的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共建五個(gè)區(qū)域手術(shù)中心，為 1 億 1000 萬(wàn)微醫(yī)集團(tuán)用戶提供線上線下閉鏈的醫(yī)療及健康服務(wù)保障。

　　這輪融資的金額比 B 輪翻了一番，投資人認(rèn)可的主要原因，主要是業(yè)務(wù)升級(jí)帶來(lái)的商業(yè)模式的改變。

　　2016 年，微醫(yī)與眾安保險(xiǎn)合作，完成從醫(yī)療服務(wù)到支付的閉環(huán)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，當(dāng)時(shí)，微醫(yī)的雛形已經(jīng)初定為 3 個(gè)業(yè)務(wù)品牌：掛號(hào)網(wǎng)—微醫(yī)集團(tuán)的 Web 入口 ; 微醫(yī)—微醫(yī)集團(tuán)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái) ; 微醫(yī) ACO ( Accountable Care Organization ，責(zé)任醫(yī)療組織 ) —微醫(yī)集團(tuán)的健康保險(xiǎn)體系。

　　這種轉(zhuǎn)變很快見到成效。2016 年底，微醫(yī)宣布盈利，成為業(yè)內(nèi)第一家宣布盈利的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。廖杰遠(yuǎn)曾公開表示，公司全年?duì)I收共計(jì) 12 億元，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)全面盈利，營(yíng)收占比依次約為 45%、20%、30%，利潤(rùn)約 2.8 億元。

　　一年后，微醫(yī)發(fā)布了專注于智能醫(yī)療的云平臺(tái)——微醫(yī)云，并在此基礎(chǔ)上完成了兩款醫(yī)療 AI 產(chǎn)品的開發(fā)，分別是西醫(yī) AI" 睿醫(yī) "、中醫(yī) AI" 華佗 "。微醫(yī)云不僅是底層技術(shù)，更承載著其他業(yè)務(wù)所積累的數(shù)據(jù)，是極具想象力的一塊業(yè)務(wù)。

　　從業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)看，微醫(yī)擁有了微醫(yī)云、微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)險(xiǎn)、微醫(yī)檢等業(yè)務(wù)板塊。其中，業(yè)務(wù)涉及到與預(yù)約掛號(hào)、線上線下的專科及全科診療、健康管理、體檢、保險(xiǎn)等各個(gè)醫(yī)療相關(guān)的環(huán)節(jié)。

　　在完成線上下的覆蓋和整體閉環(huán)的打通后，微醫(yī)開始邁入資本化。

　　02

　　一波三折的資本化之路

　　2020 年底，微醫(yī)完成了 3.5 億美元融資。消息稱，微醫(yī)計(jì)劃推進(jìn)其業(yè)務(wù)拆分后的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)板塊申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜校�其分拆上市部分在最新一輪融資中估值超過(guò) 60 億美元，并計(jì)劃在今年春節(jié)后在港交所提交招股說(shuō)明書。

　　與此同時(shí)，微醫(yī)內(nèi)部進(jìn)行了新一輪人事變動(dòng)，似乎也印證了上市在即的傳言。

　　今年 1 月 6 日，微醫(yī)完成公司高管任命和組織架構(gòu)調(diào)整，涉及公司副董事長(zhǎng)、CTO、COO、CFO 等。這次人事任命由 CEO 廖杰遠(yuǎn)提名并經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，王永才在本次調(diào)整過(guò)程中接任 CFO 一職。

　　事實(shí)上，就在去年 4 月，微醫(yī)曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次人事調(diào)整，當(dāng)時(shí)，微醫(yī)圍繞 " 數(shù)字健共體 " 核心戰(zhàn)略，完成業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)升級(jí)，組建了微醫(yī)藥、微醫(yī)療、微醫(yī)保、微醫(yī)械、微醫(yī)云五大事業(yè)群。

　　愚人節(jié)當(dāng)天，蔡強(qiáng)正式出任微醫(yī)董事會(huì)副主席兼 CFO，分管集團(tuán)財(cái)務(wù)、投融資及保險(xiǎn)事業(yè)群，并直接向公司董事長(zhǎng)廖杰遠(yuǎn)匯報(bào)。彼時(shí)市場(chǎng)都認(rèn)為，蔡強(qiáng)的加盟是為了推進(jìn)微醫(yī)赴港上市事宜。

　　不過(guò)等來(lái)的不是微醫(yī)上市的消息，而是蔡強(qiáng)的離職。蔡強(qiáng)擔(dān)任微醫(yī) CFO 的三個(gè)月后又擔(dān)任微醫(yī)健 CEO，沒兩天，架構(gòu)就變成一人之下(微醫(yī)所有人向蔡強(qiáng)匯報(bào)，蔡強(qiáng)再給廖杰遠(yuǎn)匯報(bào))。而就在半年后，蔡強(qiáng)靜悄悄離職了。蔡強(qiáng)離開微醫(yī)之后，王永才加入微醫(yī)接替了前者的職務(wù)。

　　過(guò)去幾年，微醫(yī)多次傳出上市的消息，但似乎運(yùn)氣總是差了一點(diǎn)。

　　2018 年，微醫(yī)宣布要赴港上市，并計(jì)劃將旗下微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)保等三塊 HMO 相關(guān)業(yè)務(wù)作為整體赴港上市，另外傾向?qū)?" 微醫(yī)云 " 業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立在 A 股上市。不過(guò)，當(dāng)時(shí)有消息稱，廖對(duì)估值不是很滿意，主動(dòng)延遲上市。

　　2019 年 2 月，外媒報(bào)道，微醫(yī)考慮讓其云服務(wù)部門進(jìn)行部分上市。不到一年后的 2020 年，疫情的作用下，微醫(yī)再次嘗試沖擊資本市場(chǎng)，也是此時(shí)，蔡強(qiáng)加盟出任微醫(yī)董事會(huì)副主席兼 CFO。

　　過(guò)了一陣，微醫(yī)的上市時(shí)間表再次更改為 2020 年底或 2021 年初，上市地點(diǎn)仍是港股。不過(guò)，誰(shuí)料到，瑞幸造假事件爆雷，而微醫(yī)的聯(lián)席保薦人中的瑞信曾任瑞幸在美上市時(shí)的承銷商，微醫(yī)做出了臨時(shí)更換保薦人的決定。再一次讓上市時(shí)間被延誤。

　　據(jù)悉，微醫(yī)計(jì)劃在今年春節(jié)后在港交所提交招股說(shuō)明書，其分拆上市部分，即微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)險(xiǎn)。不知道這一次，微醫(yī)能否了卻心愿，如期完成上市。

　　不過(guò)，微醫(yī)仍不能放松�，F(xiàn)在可能是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)上市的最佳窗口期，也可能是最后的窗口期。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正處在發(fā)展的紅利期，受到政策影響較大，疫情后一旦有波動(dòng)，那么上市路則會(huì)更加崎嶇。

　　03

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的盈利 " 癌癥 "

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療走到今天，幾多坎坷。其中有兩個(gè)大問(wèn)題一直伴隨行業(yè)的成長(zhǎng)：一個(gè)是需求、另一個(gè)是盈利。

　　6、7 年前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療還是一個(gè)大風(fēng)口。

　　2013 年被稱為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的元年，當(dāng)年拿到融資的相關(guān)項(xiàng)目達(dá)到 33 起，2014 年更突破了 80 起。不過(guò)，風(fēng)口來(lái)得快去得也快。2015 年開始，風(fēng)向一變，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療被證偽。

　　彼時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療類 APP 同質(zhì)化非常嚴(yán)重。根據(jù)當(dāng)年的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，市面上超過(guò) 1200 款移動(dòng)醫(yī)療 APP 中，超過(guò)四分之三的 APP 在做三件事：一是網(wǎng)絡(luò)問(wèn)診，二是掛號(hào)支付或者陪診，第三則是慢病管理。對(duì)照美國(guó)移動(dòng)醫(yī)療類 APP，大致可以分為：在線問(wèn)診、醫(yī)生上門、慢病管理、醫(yī)生社區(qū)、患者社區(qū)、醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)可視化、醫(yī)生預(yù)約、醫(yī)療服務(wù)比價(jià)、腫瘤云決策平臺(tái)、用藥追蹤器、術(shù)后管理、云電子病歷、醫(yī)院移動(dòng)通訊方案等多個(gè)類別，且分布均勻少有扎推現(xiàn)象。

　　曾有業(yè)內(nèi)人士直言，" 如果大部分 APP 都只做這三件事，那么絕大多數(shù)都活不下去。"

　　讓投資機(jī)構(gòu)紛紛離場(chǎng)的原因還有一個(gè)，就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)難以盈利�；颊卟辉敢赓I單，醫(yī)院沒有買單習(xí)慣，那么誰(shuí)來(lái)為服務(wù)買單?

　　不少項(xiàng)目針對(duì)的其實(shí)是虛假痛點(diǎn)，或者說(shuō)是其想象出的用戶痛點(diǎn)，另外還有項(xiàng)目技術(shù)難度大、巨頭碾壓、燒錢過(guò)快、盈利無(wú)著、方向游移、團(tuán)隊(duì)內(nèi)訌等問(wèn)題。

　　由于醫(yī)療的低頻性難以改變，讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療像煙花一樣，短暫的絢爛過(guò)后重回寂靜。2016 年開始，這類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目無(wú)法再得到投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，大量創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目關(guān)停、倒閉。少數(shù)頭部項(xiàng)目也是舉步維艱。直到 2020 年疫情來(lái)襲，讓在線問(wèn)診成為了一種迫切的需求。疫情爆發(fā)使得廣大群眾認(rèn)識(shí)并使用在線醫(yī)療平臺(tái)，在線醫(yī)療普及度與大眾認(rèn)知大幅提升，推動(dòng)行業(yè)在用戶中逐步滲透。

　　與此同時(shí)，政策也在加碼。

　　去年 2-3 月，在疫情最緊迫時(shí)，國(guó)家衛(wèi)健委兩次發(fā)文，鼓勵(lì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)。國(guó)家醫(yī)保局也出臺(tái)政策，將符合條件的 " 互聯(lián)網(wǎng) +" 醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用納入醫(yī)保支付范圍，鼓勵(lì)定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)提供 " 不見面 " 就醫(yī)購(gòu)藥服務(wù)。

　　伴隨而來(lái)的是一級(jí)市場(chǎng)的熱情回升。

　　2020 年我國(guó)醫(yī)療健康賽道共發(fā)生投融資事件 1120 起，總披露金額 2459.39 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 43%。從投融資數(shù)量上來(lái)看，2020 年第三季度的投融資數(shù)量最多，共 369 起，同比增長(zhǎng) 64%，第四季度共 335 起。從總金額來(lái)看，2020 年三、四季度呈爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，第四季度達(dá)到了最高峰，共 961.62 億元，占全年總金額的 39%。

　　在這場(chǎng)戰(zhàn)疫中，微醫(yī)開始向線下深度滲透，與地方政府合作。比如，微醫(yī)與山東醫(yī)保部門合作成立全國(guó)首個(gè)省級(jí)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)保大健康平臺(tái)——山東醫(yī)保大健康平臺(tái)，開出全國(guó)首張平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院醫(yī)保電子結(jié)算單。以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為抓手，平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了藥品生產(chǎn)企業(yè)、中間流通商、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售藥店以及醫(yī)保機(jī)構(gòu)之間數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通，為用戶提供網(wǎng)上問(wèn)診、慢病續(xù)方、醫(yī)保結(jié)算、送藥上門等一體化、專業(yè)化服務(wù)。

　　微醫(yī)還依托慢病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，開創(chuàng)線上線下結(jié)合的慢性病管理模式，提供 " 一站式 " 服務(wù)。據(jù)了解，微醫(yī)在泰安推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)市級(jí)層面接通醫(yī)保的數(shù)字化慢病管理服務(wù)，將患者復(fù)診購(gòu)藥時(shí)間大幅縮短，分擔(dān)當(dāng)?shù)蒯t(yī)院 20%左右的門診量;同時(shí)提升當(dāng)?shù)蒯t(yī)�；�金使用效率，單次處方金額下降超過(guò) 12.7%。

　　同時(shí)，微醫(yī)在天津以天津微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為依托，協(xié)同全市基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，組建緊密型基層醫(yī)療衛(wèi)生共同體，統(tǒng)籌慢病管理、藥事管理、分級(jí)診療等服務(wù)，推動(dòng)服務(wù)場(chǎng)景創(chuàng)新，通過(guò)云服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了 " 診療、藥品、檢查、數(shù)據(jù)、績(jī)效 " 的統(tǒng)一，逐步建立起以家庭醫(yī)生為核心的 " 健康守門人 " 機(jī)制和數(shù)字化的分級(jí)診療體系。

　　打通地方資源，讓微醫(yī)可以將線上 + 線下模式深入社區(qū)這樣的毛細(xì)血管。打通后的商業(yè)模式，從單薄的掛號(hào)平臺(tái)逐漸拓展到遠(yuǎn)程醫(yī)療(會(huì)診、復(fù)診)、在線處方、醫(yī)藥電商、家庭醫(yī)生等細(xì)分領(lǐng)域。線下實(shí)體醫(yī)院讓微醫(yī)具備了聯(lián)合各層級(jí)大、小醫(yī)院組成醫(yī)聯(lián)體的能力，可以更好地分配醫(yī)療資源。這樣與政府合作，微醫(yī)真正將康護(hù)做到了點(diǎn)上。

　　不過(guò)，以微醫(yī)為首的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)并非可以高枕無(wú)憂。已上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)中，京東健康率先實(shí)現(xiàn)盈利，阿里健康也緊隨其后，但第一家上市的平安好醫(yī)生仍身處巨虧之中。從三者的財(cái)報(bào)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)仍然難以通過(guò)在線問(wèn)診實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利，藥品保健品銷售成為主流的盈利模式。

　　沒有電商基因的微醫(yī)也將面對(duì)同樣的難題，未來(lái)，如何將自身的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，并實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�盈利，可能是一二級(jí)市場(chǎng)的投資人急于看到的。