沒有電商基因的微醫(yī)，能和京東、阿里搶飯吃嗎？

　　已上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)中，京東健康率先實現(xiàn)盈利，阿里健康也緊隨其后，但第一家上市的平安好醫(yī)生仍身處巨虧之中。從三者的財報看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)仍然難以通過在線問診實現(xiàn)大規(guī)模盈利。

　　沒有電商基因的微醫(yī)，這一次等來機會了嗎?

　　2020 年底，微醫(yī)完成了 3.5 億美元的融資，就在兩個月前，微醫(yī)剛剛拿到另類資產(chǎn)管理公司 Investcorp 的投資。2 個月內(nèi)完成 2 輪融資，市場將這一舉動視為微醫(yī)上市的信號。果不其然，有知情人士稱，微醫(yī)將在 2021 年初，即農(nóng)歷新年前后遞交上市申請。

　　去年，京東健康上市，成為港股市場最重磅的 IPO 之一，如今，京東健康市值高企，超過了 5000 億港元。同一時間，阿里健康的港股市值為 3841.59 億港元。作為最早的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市企業(yè)，平安好醫(yī)生市值也超過千億。

　　在疫情的影響下，在線問診這一模式開始被投資人重新認識，也激發(fā)了一波上市熱潮。曾幾度想要上市卻不成的微醫(yī)，這一次等來機會了嗎?

　　01

　　掛號網(wǎng)的前世今生

　　2010 年，廖杰遠創(chuàng)辦了掛號網(wǎng)。以此為起點，掛號網(wǎng)拿到了騰訊、啟明創(chuàng)投等一線機構(gòu)的投資。

　　從業(yè)務(wù)看，早期的掛號網(wǎng)一直以協(xié)助公立醫(yī)院掛號，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公平有效地分發(fā)公共資源為主要商業(yè)模式。但是公共資源是不可以直接牟利的，也不允許加價，否則就變成了網(wǎng)上黃牛。隨著掛號網(wǎng)體量越來越大，成本不斷高企，之前收取的一些相關(guān)衍生費用無法持續(xù)。

　　2015 年，掛號網(wǎng)宣布更名為 " 微醫(yī)集團 "，并披露公司完成了 C 輪 3.94 億美元融資。融資后，掛號網(wǎng)計劃投資 3 億美元建設(shè)全國互聯(lián)網(wǎng)分級診療平臺，并表示從公司儲備資金中追加 5600 萬美元在全國與優(yōu)秀的醫(yī)療機構(gòu)共建五個區(qū)域手術(shù)中心，為 1 億 1000 萬微醫(yī)集團用戶提供線上線下閉鏈的醫(yī)療及健康服務(wù)保障。

　　這輪融資的金額比 B 輪翻了一番，投資人認可的主要原因，主要是業(yè)務(wù)升級帶來的商業(yè)模式的改變。

　　2016 年，微醫(yī)與眾安保險合作，完成從醫(yī)療服務(wù)到支付的閉環(huán)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，當(dāng)時，微醫(yī)的雛形已經(jīng)初定為 3 個業(yè)務(wù)品牌：掛號網(wǎng)—微醫(yī)集團的 Web 入口 ; 微醫(yī)—微醫(yī)集團的移動互聯(lián)網(wǎng)平臺 ; 微醫(yī) ACO ( Accountable Care Organization ，責(zé)任醫(yī)療組織 ) —微醫(yī)集團的健康保險體系。

　　這種轉(zhuǎn)變很快見到成效。2016 年底，微醫(yī)宣布盈利，成為業(yè)內(nèi)第一家宣布盈利的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。廖杰遠曾公開表示，公司全年營收共計 12 億元，這三項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)全面盈利，營收占比依次約為 45%、20%、30%，利潤約 2.8 億元。

　　一年后，微醫(yī)發(fā)布了專注于智能醫(yī)療的云平臺——微醫(yī)云，并在此基礎(chǔ)上完成了兩款醫(yī)療 AI 產(chǎn)品的開發(fā)，分別是西醫(yī) AI" 睿醫(yī) "、中醫(yī) AI" 華佗 "。微醫(yī)云不僅是底層技術(shù)，更承載著其他業(yè)務(wù)所積累的數(shù)據(jù)，是極具想象力的一塊業(yè)務(wù)。

　　從業(yè)務(wù)機構(gòu)看，微醫(yī)擁有了微醫(yī)云、微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)險、微醫(yī)檢等業(yè)務(wù)板塊。其中，業(yè)務(wù)涉及到與預(yù)約掛號、線上線下的�？萍叭�科診療、健康管理、體檢、保險等各個醫(yī)療相關(guān)的環(huán)節(jié)。

　　在完成線上下的覆蓋和整體閉環(huán)的打通后，微醫(yī)開始邁入資本化。

　　02

　　一波三折的資本化之路

　　2020 年底，微醫(yī)完成了 3.5 億美元融資。消息稱，微醫(yī)計劃推進其業(yè)務(wù)拆分后的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)板塊申請在港上市，其分拆上市部分在最新一輪融資中估值超過 60 億美元，并計劃在今年春節(jié)后在港交所提交招股說明書。

　　與此同時，微醫(yī)內(nèi)部進行了新一輪人事變動，似乎也印證了上市在即的傳言。

　　今年 1 月 6 日，微醫(yī)完成公司高管任命和組織架構(gòu)調(diào)整，涉及公司副董事長、CTO、COO、CFO 等。這次人事任命由 CEO 廖杰遠提名并經(jīng)公司董事會批準，王永才在本次調(diào)整過程中接任 CFO 一職。

　　事實上，就在去年 4 月，微醫(yī)曾經(jīng)進行過一次人事調(diào)整，當(dāng)時，微醫(yī)圍繞 " 數(shù)字健共體 " 核心戰(zhàn)略，完成業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)升級，組建了微醫(yī)藥、微醫(yī)療、微醫(yī)保、微醫(yī)械、微醫(yī)云五大事業(yè)群。

　　愚人節(jié)當(dāng)天，蔡強正式出任微醫(yī)董事會副主席兼 CFO，分管集團財務(wù)、投融資及保險事業(yè)群，并直接向公司董事長廖杰遠匯報。彼時市場都認為，蔡強的加盟是為了推進微醫(yī)赴港上市事宜。

　　不過等來的不是微醫(yī)上市的消息，而是蔡強的離職。蔡強擔(dān)任微醫(yī) CFO 的三個月后又擔(dān)任微醫(yī)健 CEO，沒兩天，架構(gòu)就變成一人之下(微醫(yī)所有人向蔡強匯報，蔡強再給廖杰遠匯報)。而就在半年后，蔡強靜悄悄離職了。蔡強離開微醫(yī)之后，王永才加入微醫(yī)接替了前者的職務(wù)。

　　過去幾年，微醫(yī)多次傳出上市的消息，但似乎運氣總是差了一點。

　　2018 年，微醫(yī)宣布要赴港上市，并計劃將旗下微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)保等三塊 HMO 相關(guān)業(yè)務(wù)作為整體赴港上市，另外傾向?qū)?" 微醫(yī)云 " 業(yè)務(wù)分拆獨立在 A 股上市。不過，當(dāng)時有消息稱，廖對估值不是很滿意，主動延遲上市。

　　2019 年 2 月，外媒報道，微醫(yī)考慮讓其云服務(wù)部門進行部分上市。不到一年后的 2020 年，疫情的作用下，微醫(yī)再次嘗試沖擊資本市場，也是此時，蔡強加盟出任微醫(yī)董事會副主席兼 CFO。

　　過了一陣，微醫(yī)的上市時間表再次更改為 2020 年底或 2021 年初，上市地點仍是港股。不過，誰料到，瑞幸造假事件爆雷，而微醫(yī)的聯(lián)席保薦人中的瑞信曾任瑞幸在美上市時的承銷商，微醫(yī)做出了臨時更換保薦人的決定。再一次讓上市時間被延誤。

　　據(jù)悉，微醫(yī)計劃在今年春節(jié)后在港交所提交招股說明書，其分拆上市部分，即微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)險。不知道這一次，微醫(yī)能否了卻心愿，如期完成上市。

　　不過，微醫(yī)仍不能放松�，F(xiàn)在可能是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)上市的最佳窗口期，也可能是最后的窗口期。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正處在發(fā)展的紅利期，受到政策影響較大，疫情后一旦有波動，那么上市路則會更加崎嶇。

　　03

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的盈利 " 癌癥 "

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療走到今天，幾多坎坷。其中有兩個大問題一直伴隨行業(yè)的成長：一個是需求、另一個是盈利。

　　6、7 年前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療還是一個大風(fēng)口。

　　2013 年被稱為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的元年，當(dāng)年拿到融資的相關(guān)項目達到 33 起，2014 年更突破了 80 起。不過，風(fēng)口來得快去得也快。2015 年開始，風(fēng)向一變，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療被證偽。

　　彼時，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療類 APP 同質(zhì)化非常嚴重。根據(jù)當(dāng)年的一項統(tǒng)計，市面上超過 1200 款移動醫(yī)療 APP 中，超過四分之三的 APP 在做三件事：一是網(wǎng)絡(luò)問診，二是掛號支付或者陪診，第三則是慢病管理。對照美國移動醫(yī)療類 APP，大致可以分為：在線問診、醫(yī)生上門、慢病管理、醫(yī)生社區(qū)、患者社區(qū)、醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)可視化、醫(yī)生預(yù)約、醫(yī)療服務(wù)比價、腫瘤云決策平臺、用藥追蹤器、術(shù)后管理、云電子病歷、醫(yī)院移動通訊方案等多個類別，且分布均勻少有扎推現(xiàn)象。

　　曾有業(yè)內(nèi)人士直言，" 如果大部分 APP 都只做這三件事，那么絕大多數(shù)都活不下去。"

　　讓投資機構(gòu)紛紛離場的原因還有一個，就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)難以盈利�；颊卟辉敢赓I單，醫(yī)院沒有買單習(xí)慣，那么誰來為服務(wù)買單?

　　不少項目針對的其實是虛假痛點，或者說是其想象出的用戶痛點，另外還有項目技術(shù)難度大、巨頭碾壓、燒錢過快、盈利無著、方向游移、團隊內(nèi)訌等問題。

　　由于醫(yī)療的低頻性難以改變，讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療像煙花一樣，短暫的絢爛過后重回寂靜。2016 年開始，這類創(chuàng)業(yè)項目無法再得到投資機構(gòu)的認可，大量創(chuàng)業(yè)項目關(guān)停、倒閉。少數(shù)頭部項目也是舉步維艱。直到 2020 年疫情來襲，讓在線問診成為了一種迫切的需求。疫情爆發(fā)使得廣大群眾認識并使用在線醫(yī)療平臺，在線醫(yī)療普及度與大眾認知大幅提升，推動行業(yè)在用戶中逐步滲透。

　　與此同時，政策也在加碼。

　　去年 2-3 月，在疫情最緊迫時，國家衛(wèi)健委兩次發(fā)文，鼓勵發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)。國家醫(yī)保局也出臺政策，將符合條件的 " 互聯(lián)網(wǎng) +" 醫(yī)療服務(wù)費用納入醫(yī)保支付范圍，鼓勵定點醫(yī)藥機構(gòu)提供 " 不見面 " 就醫(yī)購藥服務(wù)。

　　伴隨而來的是一級市場的熱情回升。

　　2020 年我國醫(yī)療健康賽道共發(fā)生投融資事件 1120 起，總披露金額 2459.39 億元人民幣，同比增長 43%。從投融資數(shù)量上來看，2020 年第三季度的投融資數(shù)量最多，共 369 起，同比增長 64%，第四季度共 335 起。從總金額來看，2020 年三、四季度呈爆發(fā)式增長的態(tài)勢，第四季度達到了最高峰，共 961.62 億元，占全年總金額的 39%。

　　在這場戰(zhàn)疫中，微醫(yī)開始向線下深度滲透，與地方政府合作。比如，微醫(yī)與山東醫(yī)保部門合作成立全國首個省級互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)保大健康平臺——山東醫(yī)保大健康平臺，開出全國首張平臺型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院醫(yī)保電子結(jié)算單。以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為抓手，平臺實現(xiàn)了藥品生產(chǎn)企業(yè)、中間流通商、醫(yī)療機構(gòu)、零售藥店以及醫(yī)保機構(gòu)之間數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通，為用戶提供網(wǎng)上問診、慢病續(xù)方、醫(yī)保結(jié)算、送藥上門等一體化、專業(yè)化服務(wù)。

　　微醫(yī)還依托慢病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，開創(chuàng)線上線下結(jié)合的慢性病管理模式，提供 " 一站式 " 服務(wù)。據(jù)了解，微醫(yī)在泰安推出了國內(nèi)首個市級層面接通醫(yī)保的數(shù)字化慢病管理服務(wù)，將患者復(fù)診購藥時間大幅縮短，分擔(dān)當(dāng)?shù)蒯t(yī)院 20%左右的門診量;同時提升當(dāng)?shù)蒯t(yī)�；�金使用效率，單次處方金額下降超過 12.7%。

　　同時，微醫(yī)在天津以天津微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為依托，協(xié)同全市基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)，組建緊密型基層醫(yī)療衛(wèi)生共同體，統(tǒng)籌慢病管理、藥事管理、分級診療等服務(wù)，推動服務(wù)場景創(chuàng)新，通過云服務(wù)平臺，實現(xiàn)了 " 診療、藥品、檢查、數(shù)據(jù)、績效 " 的統(tǒng)一，逐步建立起以家庭醫(yī)生為核心的 " 健康守門人 " 機制和數(shù)字化的分級診療體系。

　　打通地方資源，讓微醫(yī)可以將線上 + 線下模式深入社區(qū)這樣的毛細血管。打通后的商業(yè)模式，從單薄的掛號平臺逐漸拓展到遠程醫(yī)療(會診、復(fù)診)、在線處方、醫(yī)藥電商、家庭醫(yī)生等細分領(lǐng)域。線下實體醫(yī)院讓微醫(yī)具備了聯(lián)合各層級大、小醫(yī)院組成醫(yī)聯(lián)體的能力，可以更好地分配醫(yī)療資源。這樣與政府合作，微醫(yī)真正將康護做到了點上。

　　不過，以微醫(yī)為首的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)并非可以高枕無憂。已上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)中，京東健康率先實現(xiàn)盈利，阿里健康也緊隨其后，但第一家上市的平安好醫(yī)生仍身處巨虧之中。從三者的財報看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)仍然難以通過在線問診實現(xiàn)大規(guī)模盈利，藥品保健品銷售成為主流的盈利模式。

　　沒有電商基因的微醫(yī)也將面對同樣的難題，未來，如何將自身的優(yōu)勢擴大，并實現(xiàn)規(guī)�；�盈利，可能是一二級市場的投資人急于看到的。