威馬汽車，到底在急什么？

　　當(dāng)下造車新勢力誰最焦急?威馬或許是其中之一。

　　論銷量，威馬2020年累計總銷量為22495輛，同比僅增長33.3%，增速遠(yuǎn)低于“造車三傻”(蔚來、理想、小鵬)，2021年1月和2月，威馬銷量分別為2040輛和1006輛，而且直到今天威馬還沒公布至一季度的交付量。

　　數(shù)據(jù)來源：威馬上市輔導(dǎo)材料

　　論現(xiàn)金流, 2020年前三季度，威馬汽車的賬上現(xiàn)金為42.14億;然而威馬的虧損也非常嚴(yán)重，從2017年初到2020年9月，威馬已經(jīng)虧損了約114億元，其中2020年前三季度虧損36.49億元，賬上的錢能撐到什么時候也未可知。

　　論處境，作為當(dāng)年新勢力造車“四小龍”之一的威馬，卻是唯一一個未上市的，在資本速度上，威馬已經(jīng)跟不上小鵬、蔚來及理想在美狂奔的步伐，另外，目前其他三家已經(jīng)逐漸脫離了“錢荒”，對于威馬來說，上市除了爭得“科創(chuàng)板新能源第一股”的名號外，還要解決眼前的燃眉之急。

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　　從領(lǐng)先到被反超，W6能救威馬嗎？

　　造車伊始，國內(nèi)造車新勢力的第一梯隊是威馬;第二梯隊是蔚來、小鵬、理想;第三梯隊：眾泰、拜騰等等。

　　2019年，威馬的銷量被蔚來反超成為第二;去年三月初，威馬汽車流傳出一則消息，HR通知全體員工取消2019年的年終獎，十三薪也延長至6月發(fā)放。針對取消年終獎的理由，表示“公司2019年KPI不達(dá)標(biāo)”，不知是不是與被反超變成第二有關(guān)。

　　而在2020年，蔚來、小鵬、理想的全年銷量分別為4.37萬輛、2.7萬輛、3.26萬輛，威馬并沒有如愿的挺進(jìn)前三，依舊排行第四，不知道2020年落后到了第四，公司的KPI是否達(dá)標(biāo)?

　　雖然在威馬創(chuàng)始人沈暉看來，智能電動汽車追求的是中長期的市場回報，短期比拼銷量的意義并不大。但要知道在這個階段，銷量下降對于造車新勢力來說就是“致命傷害”…

　　首先在造車新勢力的第二輪博弈中，可以看到“三傻”聯(lián)合起來已經(jīng)有攻擊特斯拉的優(yōu)勢;而在后起之秀里，哪吒汽車2020年交付1.51萬輛，同比增長51%;零跑汽車?yán)塾嬩N量為1.14萬輛，2019年零跑的銷量僅有不足1000輛;此外，五菱、吉利、北汽、廣汽等都對這塊蛋糕虎視眈眈。

　　如果這時出現(xiàn)銷量下滑，勢必出現(xiàn)市場份額被其他車企吞噬，蔚來擠不進(jìn)市場、占領(lǐng)不了消費(fèi)者心智，談何“長跑”?

　　其次，銷量下降面臨著現(xiàn)金流的問題，甚至還關(guān)系到之后的發(fā)展。

　　例如威馬對標(biāo)的是“智能汽車市場”，雖然市場分析人士普遍認(rèn)為，“智能汽車市場”會晚一步爆發(fā)，市場份額會很大，威馬還有機(jī)會。

　　但造智能汽車，需要大量“砸錢”，對比一下和威馬W6同時出現(xiàn)的，有華為加持的智能汽車北汽阿爾法S，華為表示在智能汽車領(lǐng)域今年的線上研發(fā)投入就將達(dá)到10億美元，威馬的資金實(shí)力面臨考驗(yàn)。

　　此時，威馬把寶都壓在了不久前發(fā)布的新車型W6身上，這是號稱是第一個L4級的無人駕駛的車型(注意，這是泊車場景下)。

　　但有許多車評人表示，這個“自動駕駛”并不完全，只是威馬為了賣車講的“故事”，對于威馬來說，W6只能算是配備L2輔助駕駛疊加場景化L4級別自動駕駛技術(shù)，對于消費(fèi)者來說就是個自動泊車的升級版。

　　硬件上，威馬確實(shí)搭載了全球首款 L4級無人駕駛功能的AVP自主泊車系統(tǒng)，理論上可以實(shí)現(xiàn)在公開路面上的無人駕駛，但是我國道路交通法明確禁止無人駕駛車在公開道路上的行駛。

　　也就是說在公開道路上，威馬仍然不能進(jìn)行自動駕駛，但是這個故事講出來，有誤導(dǎo)消費(fèi)者以為“自動駕駛已經(jīng)實(shí)現(xiàn)”之嫌。

　　其實(shí)威馬W6的配置已經(jīng)“夠香”，520公里續(xù)航+高級別的自動駕駛+中型SUV，但是這個價格區(qū)間品牌生存空間擁擠。

　　在15萬~25萬元區(qū)間的車型種類太多，大家都有主打的殺手锏，而且這部分價格區(qū)間的消費(fèi)者大部分是首購，因而除非是不好上牌的大城市，有很多人會選擇燃油車。

　　當(dāng)然了，W6是今年迄今為止，造車新勢力們唯一發(fā)布的一款新車，確實(shí)也希望W6能為威馬開個好頭，回款能為威馬帶來輸血。

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　　急需輸血，但上市難產(chǎn)

　　銷量-回款-輸血-造血這是一個輪回，威馬IPO的腳步放緩，迄今沒有招股書，我們看不到現(xiàn)金流的具體情況，但從幾個苗頭來看，威馬都亟待輸血：

　　沈暉去年提到，威馬要做毛利率為正的第一家造車新勢力。

　　不過這個“第一”威馬應(yīng)該已經(jīng)拿不到，已經(jīng)被其他三家反超。節(jié)點(diǎn)財經(jīng)注意到，蔚來、小鵬、理想的毛利率均已轉(zhuǎn)正，基本上每家賬上還躺著一大筆足夠面向未來的現(xiàn)金，理想甚至在2020Q4第一次實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　數(shù)據(jù)來源：三家公司財報

　　毛利率轉(zhuǎn)正，對于造車新勢力來說很重要。這意味著，大家不再是賣一輛就虧一輛，可以實(shí)現(xiàn)市場都關(guān)注的“盈利”。

　　反觀威馬，是月均銷量不到兩千輛的規(guī)模，距離毛利率轉(zhuǎn)正有很大的距離。另外，威馬的2家工廠分是自己建的，且都是4級智能工廠，業(yè)內(nèi)人士向節(jié)點(diǎn)財經(jīng)透露，這都是燒錢大戶，4級智能工廠，光是投建到實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，就要花費(fèi)大概400億左右的資金，還不算人員、設(shè)備折舊等開支。

　　雖然自建工廠長期來看意義重大，但是短期對于現(xiàn)金流的壓力也真不算小。

　　第二，2019年11月威馬曾向外界透露，正尋求獲得D輪融資，以海外融資為主，預(yù)計融資規(guī)模10億美元，并有望在未來6個月內(nèi)完成，但到了去年年終，這筆融資并未按期到位。

　　直到2020年9月，這筆錢才終于到位，而且是湖北、安徽、蘇州、湖南、國投、廣州等國資產(chǎn)業(yè)基金的“國家隊”來救場，以及芯鑫、紫光、紅塔集團(tuán)、雅居樂、盈科等機(jī)構(gòu)跟投。

　　其實(shí)在去年“國家隊”救場沒有到位時，威馬已經(jīng)出現(xiàn)了現(xiàn)金流危機(jī)的端倪，例如上文提到的去年全體員工取消年終獎外，還有降薪、部分裁員和離職潮等都是信號，畢竟緩解現(xiàn)金流壓力的最快方式就是從人身上開刀。

　　今年2月，威馬汽車宣布獲得115億元授信，由浦發(fā)銀行牽頭，共11家銀行成團(tuán)給威馬支持，但是授信不同于融資，只能解近渴，該還的還是要還。

　　所以威馬仍然需要叩開IPO的大門來還錢，另外，8年來數(shù)輪投資的股東也想要進(jìn)行變現(xiàn)，這都是威馬想要IPO拿到融資的原因。

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　　上市緩慢，是謠言還是另有故事？

　　之前有市場消息表示威馬的IPO 被中止，被傳是因?yàn)橥�馬IPO前融資進(jìn)入的資方——國投旗下國投創(chuàng)益產(chǎn)業(yè)基金表示威馬汽車的上市材料在審查中發(fā)現(xiàn)不少問題。

　　隨后，威馬汽車的創(chuàng)始人沈暉表示這是“謠言”，威馬方面也表示上市正在進(jìn)行中。但是節(jié)點(diǎn)財經(jīng)了解到，這條謠言之所以“詭異”能掀起軒然大波，就在于“謠言”的透露方。

　　按理說在上市前夕資方肯定會與公司綁定在同一立場、勁往一起使，也好上市分一杯羹。而且從話術(shù)上來看，上市材料的審查到底是不是有問題也是交易所來披露，不應(yīng)由股東來披露。

　　有投行人士對節(jié)點(diǎn)財經(jīng)表示，這樣的情況發(fā)生，或許是因?yàn)樯鲜星暗睦�益分配不均，各方吃多少蛋糕沒有談攏，索性“魚死網(wǎng)破”。

　　例如去年合肥投資了蔚來賺得盆滿缽滿，現(xiàn)在國資都有進(jìn)入新能源車的，一家股東可以達(dá)成一致，但是投資人越多，各方的勢力就越不好平衡。

　　而且威馬的股東，似乎不都是“一心為它好”。

　　目前，威馬還面對著被大股東百度拿掉核心競爭力——自動駕駛的風(fēng)險，這也是威馬若能上市后股價增長的基石。

　　百度曾經(jīng)為威馬汽車帶來急需的資金，但是百度留了一手，投資時簽署了競業(yè)條款，即威馬汽車不能自己做自動駕駛，而是用百度的Apollo自動駕駛系統(tǒng)。

　　隨著新能源汽車的發(fā)展，未來硬件成本會大幅度降低、汽車的同質(zhì)化、相似度會越來越高，所以，軟件系統(tǒng)和生態(tài)系統(tǒng)等“體驗(yàn)類的軟實(shí)力”才是車企的核心競爭力。

　　就像這次威馬的“L4”一樣，自動駕駛是百度的系統(tǒng)，一切盡在百度掌控之中，威馬的成長空間可以說在被百度擠壓。而且百度不僅下注了威馬汽車;還宣布親自下場造車;另外還投資了蔚來這樣強(qiáng)大的競爭對手。

　　未來威馬在科技上面對的局面有可能是，百度覺得你可用之，則用之，覺得你雞肋爾，則棄之….

　　所以，有投行人士對節(jié)點(diǎn)財經(jīng)表示，威馬2021年1月底完成上市輔導(dǎo)后，到現(xiàn)在沒有披露招股書也是正常，畢竟走上市的環(huán)節(jié)各家公司所用時間都不一樣。如果審查沒有遇到問題、還未披露招股書的原因和沒有披露一季度銷量的原因一樣——數(shù)據(jù)不夠好看。

　　該人士還表示，除了目前科創(chuàng)板IPO審核趨嚴(yán)外;結(jié)合最近威馬發(fā)布了W6新車型的因素，可能威馬也是想等待W6的熱賣，給公開材料里注入一些成長性元素，避免大家對威馬成長性的各種猜測，畢竟科創(chuàng)板還是十分重成長性的。

　　資本市場需要講故事，威馬已經(jīng)開始用W6給消費(fèi)者講自動駕駛的故事，自然需要W6的銷量給投資者講故事。

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　　結(jié)語

　　作為造車新勢力中，唯一一個具有傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)背景的車企創(chuàng)始人，沈暉的代表作除了威馬以外，還有當(dāng)年代表吉利汽車以18億美元的價格收購沃爾沃寫進(jìn)了許多商科生的大學(xué)教材。

　　而傳統(tǒng)車企出身、身經(jīng)百戰(zhàn)的沈暉，應(yīng)該很清楚的了解到，威馬目前能否翻身，除了上市拿到錢以外，唯一的解決辦法就是多賣車、買好車，用規(guī)�；�的交付帶來邊際成本的降低，為威馬的未來做背書。