老虎證券七周年｜投研會(huì)合伙人陳超：有贊可能成為亞洲Shopify

　　6月27日下午，美港股科技券商老虎證券7周年開放日在杭州舉辦�；顒�(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，投研會(huì)合伙人、科技股資深投資者陳超就“千億SaaS行業(yè)的投資機(jī)會(huì)“發(fā)布主題演講。在演講中，陳超就Shopify的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)做出了深度解讀，并對(duì)有贊和微盟成為中國甚至亞洲Shopify的可能性及其路徑進(jìn)行對(duì)比分析。他認(rèn)為，阿里、京東等大電商平臺(tái)紛紛遭遇反壟斷政策打擊的背景下，電商SaaS迎來大機(jī)會(huì)。而直播電商的崛起之下，有贊和微盟作為其基礎(chǔ)設(shè)施的價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　Shopify是北美電商SaaS第一股，這幾年股價(jià)一路從18美元已經(jīng)漲到1400多美元，GMV增長(zhǎng)幾乎每年翻番。而它的估值漲幅在最近五六年已經(jīng)漲了80多倍，超過亞馬遜。

　　“先看清Shopify，再看看國內(nèi)哪家公司最有機(jī)會(huì)做成中國的Shopify。”陳超表示。

　　針對(duì)Shopify估值的驚人漲勢(shì)，陳超的總結(jié)其原因?yàn)?ldquo;市占率越來越高，貨幣化率提升空間更高。”

　　根據(jù)中金的報(bào)告，Shopify在美國電商SaaS領(lǐng)域領(lǐng)先于第二名12個(gè)百分點(diǎn)，而在美國零售電商的銷售份額排名僅次于亞馬遜，并且還在上升中。(統(tǒng)計(jì)至2019年底)

　　另外，相較于阿里、京東等7%-8%，Shopify的貨幣化率才2.6%，甚至低于拼多多的3%，顯然還有巨大的提升空間。

　　那么Shopify的收入來源是怎樣的?

　　一部分是靠訂閱。相對(duì)于中國，歐美在支付和物流上還有空間。Shopify的基礎(chǔ)服務(wù)在歐美接受程度高，因此營(yíng)銷費(fèi)用非常低，而國內(nèi)的微盟、有贊靠地推銷售做大客戶和中客戶，費(fèi)用遠(yuǎn)比Shopify多得多。

　　此外，由于saas服務(wù)的遷移成本很高，這注定了只要一旦用上，只要服務(wù)領(lǐng)先，壁壘一旦建立起來，商家很難替換。

　　Shopify 由此可以進(jìn)一步商家提供支付、融資、物流、 倉儲(chǔ)等增值服務(wù)，并通過參與商戶更多經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的服務(wù)，提升貨幣化率。

　　“投科技公司一定要關(guān)注飛輪效應(yīng)”，陳超強(qiáng)調(diào)，“而Shopify恰恰就是一個(gè)擁有飛輪效應(yīng)的公司。首先它服務(wù)單個(gè)用戶的成本隨著用戶規(guī)模的增加而快速降低，其次是SaaS服務(wù)的粘性讓它有機(jī)會(huì)提供更多增值服務(wù)，因此擁有巨大的想象空間。”

　　如何判斷一個(gè)SaaS企業(yè)的價(jià)值?

　　陳超認(rèn)為，SaaS企業(yè)的關(guān)鍵是看訂閱服務(wù)的腰部用戶的增長(zhǎng)率;只要提供的服務(wù)價(jià)值回報(bào)率高，它會(huì)有持續(xù)的提價(jià)空間和長(zhǎng)期的續(xù)費(fèi)需求;電商SaaS企業(yè)還要看看整體GMV的規(guī)模和貨幣化率的提升空間。

　　在當(dāng)下國內(nèi)的電商格局下，有贊、微盟機(jī)會(huì)在哪里?

　　陳超表示，中國的環(huán)境不同之處在于存量市場(chǎng)基本被三強(qiáng)瓜分，國內(nèi)電商服務(wù)商想要效仿 Shopify“自立門戶”的難度較大。但是，首先品牌搭自己平臺(tái)的需求會(huì)越來越強(qiáng)烈，其次《反壟斷法》的強(qiáng)化執(zhí)行會(huì)讓中心化的大平臺(tái)遭遇擴(kuò)張瓶頸。大平臺(tái)的貨幣化率太高，面臨的不僅有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，還有來自政府的壓力。有贊、微盟的機(jī)會(huì)主要就在于依附“去中心化”下的新興生態(tài)。

　　兩家公司怎么對(duì)比?

　　“微盟和有贊毛利率差不多，微盟有較多廣告類的業(yè)務(wù)，而有贊有更多的訂閱服務(wù)。有贊具有提價(jià)的話語權(quán)，當(dāng)然，小商家也會(huì)選擇去用免費(fèi)的服務(wù)。相對(duì)而言，有贊在研發(fā)上投入更多，而微盟則有大量騰訊分銷廣告的業(yè)務(wù)。相同之處在于最近兩家股價(jià)都不是太夸張，增長(zhǎng)勢(shì)頭也都比較好，這兩家都值得關(guān)注。”

　　“未來的有贊是有機(jī)會(huì)成為亞洲的Shopify;2020年1000億GMV已達(dá)成;在中國2個(gè)大循環(huán)的大背景下，未來5年是有可能達(dá)到萬億GMV。”陳超總結(jié)道。