老虎證券七周年丨真成投資李劍威：未來有更多有增長潛力的科技企業(yè)通過SPAC上市

　　6月12日，老虎證券舉辦七周年Open Day�，F(xiàn)場(chǎng)多位來自一二級(jí)市場(chǎng)的投資大咖和業(yè)界人士，針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)行情和未來前景做出分析和預(yù)測(cè)。針對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)上最熱的上市方式之一SPAC IPO，真成投資管理合伙人李劍威向觀眾分享了對(duì)SPAC市場(chǎng)的觀察和對(duì)未來發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。

　　李劍威表示，SPAC并不是剛出現(xiàn)市場(chǎng)上的新鮮事物，但從2020年下半年起，SPAC在資本市場(chǎng)上已經(jīng)變成一種重要的融資方式，2021年第一季度有超過79%的公司選擇SPAC的方式上市。新冠疫情是SPAC走向風(fēng)口的催化劑之一——疫情之后多輪刺激措施，讓市場(chǎng)上的流動(dòng)性更加充足，散戶和和新晉股民也對(duì)于這種新的投資方式持開放態(tài)度。在風(fēng)口之下，越來越多的知名人士成為SPAC的發(fā)起人，如軟銀集團(tuán)孫正義、NBA巨星奧尼爾和來自中國的李寧等。

　　針對(duì)為何越來越多的公司希望通過SPAC上市，李劍威表示，“對(duì)于有上市計(jì)劃的公司而言，SPAC是一個(gè)非常有效率的通道。”傳統(tǒng)的IPO通常需要一年左右，需要通過很多審計(jì)師、投行、律所，定價(jià)過程也十分繁瑣，之中需要很多籌備工作。但在SPAC結(jié)構(gòu)下，計(jì)劃上市企業(yè)只需要與SPAC發(fā)起人進(jìn)行溝通，通常三至四個(gè)月即可完成，過程簡(jiǎn)單且確定性高，對(duì)于標(biāo)的公司來說或者計(jì)劃IPO的CEO而言，SPAC提供了更快且明確的上市路徑。東南亞的“滴滴+美團(tuán)”Grab，就已宣布通過SPAC上市。

　　對(duì)于投資者而言，早期參與SPAC是一個(gè)相對(duì)比較安全的方式。如果SPAC募集或沒有找到合適標(biāo)的，也可進(jìn)行贖回，甚至還能得到利息。SPAC的風(fēng)險(xiǎn)處在并購階段，此時(shí)估價(jià)會(huì)出現(xiàn)巨大波動(dòng)。并購之后如何通過SPAC獲得收益，李劍威表示，“投資人要關(guān)注并購標(biāo)的所處的行業(yè)賽道和商業(yè)模式，同時(shí)要關(guān)注公司的基本面。”

　　盡管SPAC投資火熱，但很多主流的聲音認(rèn)為SPAC是泡沫。巴菲特和芒格在今年的股東大會(huì)上指出，SPAC不僅是毒藥，還在并購市場(chǎng)上分流了他們的潛在標(biāo)的。SEC也開始對(duì)華爾街的SPAC狂熱進(jìn)行調(diào)查并發(fā)布新規(guī)。“公司在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)無法證明盈利能力，中國過去有SPAC有三、四家上市，但是到目前為止還沒有一家可以證明自己。”

　　針對(duì)SPAC將如何挑選并購標(biāo)的，李劍威坦言，操盤SPAC項(xiàng)目與VC/PE項(xiàng)目有很高的相似度，真成投資會(huì)把所有的投資機(jī)會(huì)分成四個(gè)象限，橫軸定義基本面的增長質(zhì)量，包括市場(chǎng)大小和發(fā)展速度、產(chǎn)品差異化、產(chǎn)品后期的路線圖、團(tuán)隊(duì)的愿景和執(zhí)行能力、現(xiàn)金流情況，縱軸則是投資人的共識(shí)程度。投資人普遍希望投資處在第一象限價(jià)基本面良好且有合理估值的企業(yè)。“如果標(biāo)的的基本面增長質(zhì)量高過投資者的共識(shí)程度的話，我們有機(jī)會(huì)取得超額收益。”

　　對(duì)于SPAC未來的發(fā)展，李劍威認(rèn)為，SPAC是公開發(fā)行股票的合法途徑，它將持續(xù)存在并繼續(xù)在IPO市場(chǎng)中發(fā)揮重要作用。盡管SPAC IPO和合并會(huì)進(jìn)一步受到監(jiān)管，但因其經(jīng)濟(jì)性和高效性，更多營收上尚處于相對(duì)早期但具有巨大增長潛力的高科技好公司會(huì)通過SPAC上市。與此同時(shí)，越來越多的成功SPAC會(huì)由知名且項(xiàng)目資源豐富的風(fēng)投和私募機(jī)構(gòu)發(fā)起，使得SPAC成為專業(yè)選手的競(jìng)技場(chǎng)。