極米科技合理價(jià)值為942.5 元 給予“增持”評(píng)級(jí)

　　核心觀點(diǎn)：

　　Q2 利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。公司公告中報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021H1 歸母凈利1.9億元(YoY+94%)，扣非歸母凈利1.8 億元(YoY+95%)。其中2021年Q2 歸母凈利潤(rùn)1.0 億元(+84%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.9 億元(+80%)。

　　Q2 智能投影儀行業(yè)加速成長(zhǎng)，極米線上銷售額領(lǐng)先。從行業(yè)整體來(lái)看，洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，1-5 月國(guó)內(nèi)智能投影(不含激光電視)線上銷量為135 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)36.8%。其中1 季度銷量同比增長(zhǎng)34.0%，2 季度行業(yè)增速加快，4-5 月同比增長(zhǎng)42.1%。分品牌來(lái)看，極米線上銷售額領(lǐng)先。淘數(shù)據(jù)顯示，4.1-6.28 期間極米、堅(jiān)果、當(dāng)貝、峰米天貓旗艦店銷售額分別為3.7、1.8、0.8、0.3 億元。

　　光機(jī)自研占比提升與高端新品推出帶動(dòng)公司盈利能力提升。光機(jī)自研占比的提高降低了產(chǎn)品成本，同時(shí)高端新品陸續(xù)推出提升了產(chǎn)品均價(jià)，帶動(dòng)公司毛利率提高。洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，極米高端新品RS Pro 2 上市以來(lái)表現(xiàn)亮眼，已進(jìn)入5 月暢銷機(jī)型銷額TOP3 榜單。

　　極米產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)空間廣闊，有望保持高速增長(zhǎng)。(1)極米以產(chǎn)品為導(dǎo)向，高度重視研發(fā)，軟硬件均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。(2)大屏趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)智能投影儀市場(chǎng)將保持高速增長(zhǎng)，極米是國(guó)內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額有望逐步提升。海外市場(chǎng)目前產(chǎn)品多為老式燈泡光源投影儀，智能投影儀普及后市場(chǎng)空間將快速打開(kāi)。極米借助跨境電商渠道出海，輸出高性能產(chǎn)品，降維打擊海外競(jìng)品，有望快速拓展市場(chǎng)。

　　21-23 年業(yè)績(jī)分別為9.87 元/股、14.50 元/股、20.73 元/股。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.65/64.23/90.02 億元，歸母凈利潤(rùn)4.93/7.25/10.36 億元。參考可比公司估值水平，給予公司2022年65 倍PE，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為942.5 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分核心零部件依賴外購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。