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    高工藝芯片營收占比過半 iPhone 13扭轉(zhuǎn)臺積電業(yè)績下滑趨勢

    2021年10月15日 11:11:08   來源:老虎證券

      【劃重點】

      1. 臺積電三季度營收達148.8億美元,同比增長22.6%,略超市場預(yù)期。

      2. 三季度臺積電毛利率達到51.3%,較二季度提升1.3個百分點,止住去年四季度以來的下滑趨勢。

      3. 四季度業(yè)績指引:營收154-157億美元之間,同比增長約21.5%-23.9%;四季度毛利率51%-53%之間

      10月14日,芯片代工巨頭臺積電發(fā)布2021年三季報,多項財務(wù)數(shù)據(jù)超預(yù)期,管理層在業(yè)績說明會上釋放重磅信號,有望幫助臺積電在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈遭遇逆風(fēng)時依然穩(wěn)坐釣魚船。

      按照慣例,臺積電月初都會公布上一月銷售額。因此,三季報公布之前,臺積電本季營收已經(jīng)是一張明牌。由此,市場關(guān)注的重點在于毛利率能否改善、市場需求是否會受到供應(yīng)鏈短缺沖擊。

      根據(jù)已公布的三季報,臺積電當(dāng)季營收148.8億美元,同比增長22.6%,略超市場預(yù)期。在二季報中,公司預(yù)測三季度營收為146-149億美元,從結(jié)果上看,真實營收處于預(yù)測區(qū)間上沿,成績亮眼。

      iPhone 13成增長引擎,臺積電三季度毛利率止跌回升

      盈利能力是本次財報值得重點關(guān)注的指標(biāo),凈利潤方面斬獲56.1億美元,同比增速20%,依然低于22.6%的營收增速。

      毛利率方面,三季度略有回升,達到51.3%,高于二季度1.3個百分點,止住去年四季度以來的下滑趨勢。

      從營收結(jié)構(gòu)上看,7納米及5納米工藝貢獻了52%的營收,創(chuàng)下歷史新高,是毛利率改善的重要原因。

      分平臺看,智能手機、高效能運算、物聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵平臺營收皆同比正增長,尤其是智能手機貢獻了44%的營收,扭轉(zhuǎn)了二季度下滑的趨勢,原因也不難猜,主要是iPhone13的備貨。

      從三季報核心數(shù)據(jù)看,三季度的表現(xiàn)可圈可點,毛利率在提價及先進工藝占比提升下止跌回升,是本季財報最大的看點。

      管理層釋放信號:全年產(chǎn)能依然緊俏,不在芯片危機中趁機提價

      除毛利率之外,市場仍關(guān)心兩個問題:一個是芯片價格會不會繼續(xù)提高,另外一個是芯片需求是否會下滑。

      這兩個問題在業(yè)績說明會上得到了解答,但管理層都沒有明說,而需要市場重新翻譯。

      如對提價而言,管理層認為定價應(yīng)該保持策略性,而不是機會性。言外之意就是投資者不要希望公司在半導(dǎo)體短缺之下,趁機提價,而是要照顧下游產(chǎn)業(yè)鏈,謀求更長遠的利益。

      這個表態(tài)肯定會讓市場略有失望,但也符合臺積電的作風(fēng),畢竟在8月底提價之前,其他芯片代工廠早就漲價不止一次了。

      對芯片需求問題,在三季報發(fā)布之前有2個不好的消息,一是根據(jù)美光科技最新財報,管理層提到因產(chǎn)品短缺,PC廠家對存儲芯片需求下降,可能會持續(xù)幾個月才能解決供應(yīng)鏈問題。另外一個是蘋果傳出削減iPhone13的產(chǎn)量。

      這兩條壞消息都對臺積電的股價產(chǎn)生掣肘,因此也是業(yè)績會的焦點。對此,管理層釋放了重磅信號,認為2022年全年產(chǎn)能依然緊俏。

      1000億美元建設(shè)產(chǎn)能逐步落地中,日本建廠已確認

      業(yè)績會上,臺積電也確認要在日本建廠,且不排除會在歐洲建設(shè)晶圓廠,除了戰(zhàn)略層面需要分散外,也可一撇產(chǎn)能緊張的烈度。

      對產(chǎn)能需求迫切的臺積電,甚至都未把日本廠的資本支出納入到1000億美元資本開支預(yù)算中。今年年初,臺積電宣布未來3年投資1000億美元建設(shè)產(chǎn)能。

      對未來業(yè)績的展望,管理層給出以下數(shù)據(jù):

      - 四季度營收154-157億美元之間,同比增長約21.5%-23.9%;

      - 四季度毛利率51%-53%之間;

      - 2021年全年營收以美元計算增長約24%。

      從臺積電盤前走勢看,股價上漲超3%,資本市場認可這份財報。

      截圖來自老虎證券

      然而,自2021年初以下,以臺積電為首的半導(dǎo)體概念股開始橫盤震蕩,上不去、下不來成了真實寫照。

      上不去的主要原因在于估值,從PB(平均市凈率)上看,回顧近10年估值情況,臺積電依然有所高估:高估并不一定會下跌,也有可能是橫盤震蕩消化,畢竟臺積電目前仍然產(chǎn)能緊張、芯片供不應(yīng)求。

      在基本面尚未出現(xiàn)拐點前,橫盤震蕩的局面或仍將持續(xù),亮眼的三季報能否打破震蕩趨勢,仍然值得市場期待。

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